ОфЗ

В марте иностранные инвесторы заметно нарастили покупки в ОФЗ. После триумфальных аукционов Минфина, состоявшихся в среду, вчера обстановка на рынке рублевого долга была относительно спокойной. Цены на нефть, заметного выросшие накануне вечером, немного скорректировались, примерно на полпроцента, но остались выше 71 долл./барр. Вслед за нефтью подешевел и рубль, но тоже совсем немного, до 64,5 руб./долл. Котировки рублевых госбумаг за торговую сессию мало изменились после роста накануне. Объем торгов был хорошим, более 33 млрд руб., а самым ликвидным на кривой оставался десятилетний бенчмарк – ОФЗ 26224 (YTM 8,23%). В среду спрос на аукционах ОФЗ достиг исторического максимума, составив почти 200 млрд руб. Как мы отмечали, его обеспечили как локальные, так и иностранные инвесторы. Вчера ЦБ обнародовал предварительные данные по динамике средств нерезидентов в гособлигациях за март. Прирост остатков вложений в ОФЗ на счетах НРД за месяц составил 120,4 млрд руб., что является рекордным показателем за последние 18 месяцев. На первичном рынке в марте иностранные инвесторы приобрели 40,7% всех размещенных ОФЗ, то есть на 109,4 млрд руб. из 268,7 млрд руб. соответственно. Устав от неясности с санкциями, история с расширением которых стала долгоиграющей, зарубежные инвесторы увеличили покупки в ОФЗ на фоне дорогой нефти и общего пересмотра отношения к активам ЕМ в лучшую сторону.

Министерство финансов установило новые рекорды на аукционах. В среду ключевым событием для российского долгового рынка стали аукционы Минфина, на которых он установил новые рекорды как по объему размещения (137,1 млрд руб.), так и спросу (192,2 млрд руб). Мы конечно писали, что ждем высокого интереса к рублевым бумагам благодаря дорогой нефти, однако результаты аукционов превзошли наши ожидания. Спрос определенно вновь формировался не только локальными инвесторами, но и зарубежными. Вчера нефть возобновила рост, который заметно ускорился поздно вечером, и баррель марки Brent преодолел рубеж 71 долл. Рубль на этом фоне укрепился на 0,5%, впрочем, пользовались спросом большинство валют ЕМ. Дополнительную поддержку ОФЗ могли оказать и данные по инфляции, которая, вероятно, прошла свой годовой пик. Теперь подробнее об аукционах.

Сначала были предложены десятилетние бумаги:

• Спрос на ОФЗ 26224 с погашением в мае 2029 г. составил 109,6 млрд руб. Минфин удовлетворил почти 79% заявок и разместил выпуск на 86,8 млрд руб. Доходность по цене отсечения была установлена в размере 8,35% годовых, что практически соответствовало уровню вторичного рынка накануне. После аукциона бумага еще прибавила в цене 0,6 п.п., а ее доходность снизилась на 10 б.п. до 8,24% годовых.

Рекордное размещение ОФЗ на 137 млрд. руб., большие риски для рубля.

Минфин сегодня провел 2 аукциона по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ), резместили 137 млрд. руб. Общий спрос составил 192 млрд. руб. Ставка от 8.14%

Торопиться сильно Минфин по максимуму разместить ОФЗ предолгая премию к рынку (вторичным ОФЗ). Хотят по максимуму успеть разместить ОФЗ перед возможными санкциями на ОФЗ. Размещая ОФЗ такими огромными объемами, забирает ликвидность с рынка и тем самым поддерживая рубль.

Госбанки с удовольствием покупают ОФЗ с такой доходностью привлекая у вкладчиков депозиты по более низким ставкам.

В случае введения новых санкций на ОФЗ будет массовый выход нерезидентов из ОФЗ и резкий рост валюты и это сильно ударит по прибыли и акциям госбанков.

Инвестиционные идеи, новости, аналитика на канале в Telegram t.me/investment_fund 

Минфин сегодня предложит пятилетние и десятилетние ОФЗ. Вчера нефтяное ралли прервалось, и цены скорректировались примерно на 0,8%, но удержались выше уровня 70,5 долл./барр. На этом фоне покупки ОФЗ и рубля приостановились, однако сильных продаж тоже не последовало, даже несмотря на слова министра финансов США Мнучина о важности применения антироссийских санкций. Рубль потерял вчера 0,1%, что было сопоставимо с результатом большинства валют ЕМ. ОФЗ вчера продемонстрировали разнонаправленную динамику, котировки изменились в пределах плюс-минус 0,1–0,2 п.п. Объем сделок превысил 23 млрд руб., из которых почти 6 млрд руб. прошло в десятилетних ОФЗ 26224, доходность которых выросла на 4 б.п. Как ждали мы и некоторые участники рынка, Минфин для сегодняшних аукционов выбрал пятилетние и десятилетние госбумаги такой же комбинации, как и две недели назад.

Результаты тех аукционов были следующими:

• Спрос на новые пятилетние ОФЗ 26227 с погашением в июле 2024 г. составил 43,8 млрд руб., что позволило продать облигаций на 21,4 млрд руб. Однако Минфин предложил премию почти 8 б.п. к нашей оценке при дебютном размещении выпуска. При этом некоторые участники аукциона, по всей видимости, ждали, что она будет еще больше.

Индекс МосБиржи почти непрерывно растет уже месяц подряд. С апреля его рост ускорился. Наиболее весомые бумаги – акции Сбербанка и Газпрома – в лидерах фондового ралли. Опережающими темпами подрастает индекс корпоративных облигаций. После просадки прошлой недели вернулся к росту индекс ОФЗ.

Насколько это надолго? Вероятность значительного продолжения роста акций и облигаций не особенно велика. По крайней мере акций. Основы роста котировок – стремительное повышение нефтяных цен (+40% с конца декабря) и цен американских и европейских акций (S&P500 +25% c конца декабря 2018).

И если это основа, то основа шаткая. Американские и европейские акции дороги, какими методами ни проводи оценку их справедливой стоимости. По классическим соотношениям капитализации к прибыли или выручке, переоцененность в 1,5-2 раза. И такая премия к фундаментально оправданным значениям возможна (и достигнута) в обстановке глобальной дешевизны денег. Последняя возможна, почти исключительно, при накоплении госдолгов. А это в свою очередь конечный процесс.

• Акции США — вероятен разворот вниз от текущих уровней при отсутствии deep buyers в окончании торгов, а они вряд ли будут так как завтра день насыщенный на события.
• Акции РФ все еще подгоняются импульсом исторического максимума и закрытием «санкционных» стоп-лоссов и шортов. Вряд ли этот рост может продлится долго в отсутствии позитива на мировых рынках.
• Золото — рост от текущих уровней может оказаться весьма сильным импульсом к локальным максимумам на 1400.
• Нефть — все еще в растущем тренде, но краткосрочно возможен разворот, опасные уровни для покупки особенно после размещения саудитов, вероятно большие объемы были  захеджированы покупателями через нефтяные фьючерсы.
• Казначейские облигации США (Трежерис) — готовятся к новому росту.
• Облигации РФ (ОФЗ) — возможен новый поход на локальный максимум в отсутствии политических шоков.
• Валюты в неопределенности, но Евро к Доллару выглядит слабее.

Рубль и ОФЗ продолжили дорожать. Благодаря тому, что в пятницу вечером цены на нефть уверенно преодолели рубеж 70 долл./барр. и вчера продолжили расти, российские активы начали неделю в числе лидеров среди развивающихся рынков. За основную сессию рубль укрепился примерно на 0,5% и показал результат лучше большинства валют ЕМ, которые преимущественно дешевели. Курс доллара вновь опустился ниже рубежа 65 руб./долл. Объем торгов в ОФЗ составил почти 18 млрд руб. Из этой суммы около трети пришлось на десятилетний бенчмарк ОФЗ 26224, подорожавший примерно на 0,3 п.п. Его доходность достигла отметки 8,3% годовых. В целом же, кривая доходности госбумаг за вчерашний день опустилась на 3–6 б.п. В ближайшее время обстановка в Ливии, вероятно, продолжит накаляться, что может подталкивать и далее цены на нефть вверх в краткосрочной перспективе на опасениях ограничения поставок. Однако реакция российского рынка ОФЗ на рост нефтяных цен может быть сдержанной из-за навеса первичного предложения. Возможно, что для аукциона в среду как раз будут выбраны вышеупомянутые десятилетние ОФЗ 26224 в паре с относительно новыми пятилетними ОФЗ 26227.