Российский фондовый рынок: так хорошо, что не верится

Индекс МосБиржи почти непрерывно растет уже месяц подряд. С апреля его рост ускорился. Наиболее весомые бумаги – акции Сбербанка и Газпрома – в лидерах фондового ралли. Опережающими темпами подрастает индекс корпоративных облигаций. После просадки прошлой недели вернулся к росту индекс ОФЗ.

Насколько это надолго? Вероятность значительного продолжения роста акций и облигаций не особенно велика. По крайней мере акций. Основы роста котировок – стремительное повышение нефтяных цен (+40% с конца декабря) и цен американских и европейских акций (S&P500 +25% c конца декабря 2018).

И если это основа, то основа шаткая. Американские и европейские акции дороги, какими методами ни проводи оценку их справедливой стоимости. По классическим соотношениям капитализации к прибыли или выручке, переоцененность в 1,5-2 раза. И такая премия к фундаментально оправданным значениям возможна (и достигнута) в обстановке глобальной дешевизны денег. Последняя возможна, почти исключительно, при накоплении госдолгов. А это в свою очередь конечный процесс.

Нефть, как бы ни росли мировая экономика и мировой спрос, товар прошлого. В истории последнего 10-летия каждый период сильного роста сопровождался периодом еще более сильного падения, и так по нисходящей. Возможны ли 80 долл./барр. По Brent? Почему нет. Но центр складывающегося многолетнего ценового диапазона – 50-60 долл. И повсеместное энергосбережение – путь, пусть и витиеватый, в этому центру.

В остатке: нынешнее фондовое ралли – ралли короткое (предположительно и по нашему мнению). Россия в силу своей недооценки неплохой объект для инвестирования, и ценовые риски, присущие западным акциям и нефти на отечественных бумага скажутся с некоторой компенсацией. И все же скажутся. И риски растут.

Мы предпочитаем играть на понижение. И последний месяц играем на понижение в паре USD|RUB (продаем доллар против рубля) и золоте. Т.е. играем на стороне фондовых «быков». В золоте нет особого успеха. В долларе есть. Все еще продолжим эту игру. Разворот тенденций от покупки до продажи рисковых активов, как думается, будет хорошо заметен. Сообщим, когда будем считать, что он происходит или произошел. И надеемся не ошибиться.

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       www.youtube.com/channel/UC0BqXPUXHD-ih_0wXgkD4Uw/featured