ОБлигации

Ранее в своих постах я уже писал о чрезмерном росте доли нерезидентов в украинских государственных облигациях. На улице уже июнь, а нерезиденты продолжают наращивать свой портфель. Хотя, следует отметить, что темпы роста портфеля нерезидентов заметно снизились.

Несмотря на скачок курса на прошлой неделе, НБУ не спешит выходить с продажей валюты, а продолжает выполнять свой план по ее скупке.

Ситуация выглядит довольно спокойно, но ключевым остается вопрос будущей продажи нерезидентами своих ОВГЗ. Вероятно, что нынешняя ситуация спокойствия и стабильной гривны резко изменится на прямо противоположную. Кажется, что «курсовая пружина» уже достаточно сильно затянута, чтобы вытолкнуть гривну на новые минимумы.  

Мой инвестиционный портфель на 01.06.2019

Российский рынок акций

Индекс ММВБ установил новый максимум в районе 2740 пунктов и откатился в основном благодаря акциям Газпрома. Снижение нефтяных котировок, торговые войны, пересмотр темпов роста ВВП в сторону снижения со стороны Всемирного банка не дают возможности развиться широкому ралли на российском рынке акций. Но пока, есть основания для продолжения роста нашего рынка за счет возможного восстановления нефтяных котировок на ожиданиях продления сделки ОПЕК+, за счет улучшения внешнего фона, а также под влиянием возможных позитивных новостей с Петербургского международного экономического форума и государственного визита Си Цзиньпина в Москву.

Цель по индексу ММВБ до конца недели 2770 пунктов.

Денежный рынок

На ключевом сегменте денежного рынка Московской биржи ставки в привычных, относительно комфортных диапазонах. По однодневным сделкам РЕПО с Центральным Контрагентом текущие ставки составляют:  RUB 7,3-7,6%, USD 2,0-2,4%, по недельным — RUB 7,5-8,0%, USD 2,0-2,4%.

С июня прошлого года в ОФЗ данной серии развивается падающий тренд, который ускорился с октября. Так за последние восемь месяцев потери выпуска составили около 7 фигур. Как результат, с апреля по июнь прорисовалось двойное дно, а в последние дни наметился рост котировок при увеличении объема торгов. Мы считаем это очень позитивным знаком, увеличивающим вероятность становления растущего тренда.

Теперь немного о фундаментальной стороне вопроса. Ставка полугодового купона привязана к средней ставке РУОНИА, которая выросла за последние 6 месяцев. В такой ситуации следующий купон, который начнется 26 июня, будет выше текущего. Однако даже в условиях неизменного купона доходность облигаций составляет 7.83 годовых, что на 20 пунктов превышает доходность четырехлетнего и более коротких выпусков. С нашей точки зрения это несправедливо. Так, кривая доходности имеет нормальный вид (доходности растут по мере увеличения срока до погашения облигаций), что означает отсутствие ожиданий по снижению ставок в среднесрочной перспективе. В такой ситуации облигацию с переменным купоном даже с дальним сроком погашением можно сравнивать с шестимесячной или годовой с постоянным купоном. Следовательно, доходность должна быть около 7.63, что соответствует цене в 112 процентов от номинала, означая потенциал роста минимум в 2 процента от текущих уровней. При этом стоит отметить, что облигация должна себя будет хорошо вести как при падении ставки, так и при ее росте.

Таким образом, как с технической, так и фундаментальной точек зрения, мы рекомендуем этот выпуск к покупке. 

Подробнее