🫂 Ну что ж, вот и отгремела очередная конференция Smart-Lab Conf, а значит самое время по горячим следам написать пост на эту тему и вспомнить про всё услышанное, сопроводив его местами своими мыслями и умозаключениями.
Отдельное спасибо организаторам конференции (отдельный привет Василию Баранову и Татьяне Плихта!), благодаря которым мероприятие прошло на высоком уровне и оказалось максимально полезным для всех участников, спикеров и партнёров. Ну и конечно же лично Тимофею Мартынову, который приглашает меня в качестве модератора к эмитентам и всегда рад меня видеть на пре-пати.
Ну и пользуясь удобным случаем, предлагаю вам подписаться на наш телеграм-канал, где мы регулярно анализируем операционные и финансовые отчётности российских компаний, пишем отраслевые обзоры, делимся тезисами закрытых звонков с эмитентами, ну и в принципе публикуем много чего интересного. В общем, welcome!
Ну а теперь погнали!
Разумеется, хедлайнером на этой конференции стала ключевая ставка, которая в пятницу была повышена с 19% до 21%, а потому именно с этого вопроса я начинал свои сессии с эмитентами во время модераций, и именно вокруг этого острого вопроса шли рассуждения практически на любой сцене в субботу.
Positive Technologies:
✔ работает на растущем рынке — его объем к 2028 году вырастет до 715 млрд. рублей
✔ компании занимает второе место — ее доля равна 14,1%. На первом месте Касперский с долей 14,5%
✔ в будущем компания продолжит расти в два раза быстрее рынка
✔ в ноябре выйдет новый файрволл — этот рынок оценивается в 100 млрд. рублей. Так же есть планы отправить этот продукт на экспорт.
✔ у компании более 40 иностранных партнеров, в ближайшие 2-3 года международный сегмент будет давать 5-10% от выручки
✔ компания планирует активно работать средним и малым бизнесом
✔ источники финансирования: допэмиссия акций и кредиты
✔ влияние высокой ставки на бизнес минимально
✔ при удвоении капитализации возможна допэмиссия в размере 15%
АФК Система:
✔ компания имеет важное значение — ее вклад в экономику оценивается в 0,6%
✔ в скором времени на IPO выйдут три «дочки» — Космос, Медси и Биннофарм. Чуть позже к ним присоединится агрохолдинг Степь
✔ у компании нет цели просто провести IPO, интересуют только крупные сделки (от 10 млрд. рублей). Но на таком рынке это невозможно
✔ Сегежа не теряет своей привлекательности, поэтому Система останется ее главным акционером
✔ основной денежный поток обеспечивается дивидендами. Все «дочки» платят дивиденды — в год это дает порядка 40 млрд. рублей. Но для обслуживания долга этого может не хватить
✔ половина долга компании — с плавающей ставкой. На конец 1 полугодия ставка по долговому портфелю составляла 11,5%, рефинансировать долг будут через флоатеры
✔ если удастся снизить долг, то компания возобновит выплату дивидендов (50% от денежного потока)
✔ так же возможна процедура buyback'a, но не в текущих условиях
✔ долги «дочек» не поднимаются на материнский уровень. Риска банкротства нет
✔ стоимость активов компании в три раза превышает ее капитализацию
Ozon:
✔ в 2023 году уровень проникновения электронной коммерции был 17%, к 2027 году эта цифра вырастет до 33%
✔ компания растет выше рынка в целом — в 2024 году оборот вырос почти на 70%. Были сложности с платежами в Китай, но большая часть проблем решена
✔ по скорректированной EBITDA в прошлом году вышли в плюс, в этом будет то же самое
✔ в категории одежды было сильное отставание, сейчас же в этот сегмент привлекли 240 тысяч продавцов
✔ компания присутствует в странах СНГ, но их доля в обороте менее 5% и вряд ли вырастет
✔ компания будет активно инвестировать еще два года, после чего рынок e-commerce выйдет на плато
✔ активно развивается финтех направление — портфель кредитов вырос в 2,6 раза, остатки на счетах клиентов — в 10 раз. В работе новые продукты — страхование, лизинг, эквайринг и премиум сегмент
✔ быстро растет рекламная платформа — ее выручка в 1 полугодии превысила 51 млрд. рублей
✔ общий долг составляет 97 млрд. рублей. Ставка в основном плавающая, поэтому ее рост оказывает негативное влияние
МТС:
✔ растет на 300 тысяч абонентов в квартал, клиенты экосистемы (20% от общего числа) дают половину всей выручки
✔ выручка от услуг связи растет лишь по 6-7% в год, экосистемные направления растут гораздо быстрее
✔ рекламный бизнес прибавляет по 70% в год, самокаты Юрент так же выросли на 75%
✔ капзатраты выросли до 120 млрд. рублей (в прошлом году было 100 млрд. рублей). Курс рубля ведет к удорожанию оборудования
✔ в 2022 году закупили много китайский станций. Их хватит на несколько лет, а с конца 2024 года начнутся поставки российских станций
✔ возможен выход новых «дочек» на IPO, но точных сроков пока нет
✔ выплату дивидендов никак не комментируют, о процедуре buyback речи не идет
✔ выход на международные рынки не планируется
✔ высокие ставки давят на прибыль — в 1 полугодии обслуживание долга выросло на 18%
✔ более половины долга — по плавающей ставке. В следующем году нужно будет рефинансировать около трети долга, компания будет размещать новые флоатеры
✔ ведет диалог с ФАС — тарифы будут расти на уровне инфляции
Аэрофлот:
✔ доля на рынке российских авиаперевозок — 42,7%, на международных — 26,8% (растет наиболее быстрыми темпами)
✔ за 9 месяцев число пассажиров выросло до 42,5 млн. человек (+19%). Занятость кресел — 89,8% (среднемировой показатель = 80%)
✔ финансовые показатели на исторических максимумах, даже «низкое» 1 полугодие было прибыльным
✔ открываются новые направления, но быстрому росту мешают ограничения по флоту
✔ заказано 339 новых российских воздушных судов, первые поставки начнутся в конце 2025 года
✔ средний возраст флота около 9 лет — это один из самых низких показателей в Европе
✔ долг компании рассчитывается неверно. Большая его часть — это лизинг по льготной ставке. Кредиты же составляют всего 79 млрд. рублей, при этом на балансе лежат 117 млрд. рублей
✔ компания активно сотрудничает с ФАС; механизмы ценообразования полностью прозрачны
Лента:
✔ нашли оптимальную модель, очень помогла покупка «Монетки»
✔ в следующем году планируют показать выручку в 1 трлн. рублей
✔ растут все показатели рентабельности, по EBITDA эта цифра близка к 8%
✔ опережающими темпами растет онлайн-торговля. Сейчас она дает 7% от выручки, в скором времени вырастет до 10%
✔ капзатраты в этом году составят 4-5% от выручки
✔ из-за дефицита рабочей силы растут расходы на оплату труда, компания вкладывает в автоматизацию и роботизацию
✔ компания ищет новые перспективные активы, но покупка «Ашана» не рассматривается
✔ долговая нагрузка снижается — к концу года долг/EBITDA составит 1,1-1,2х
✔ в теории это даст возможность платить дивиденды, но при таких ставках лучше направить эти деньги развитие
*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там я публикую ежедневные обзоры и пишу свои мысли по рынку.
ФАС обязала МТС снизить тарифы и перечислить в бюджет 3 млрд рублей необоснованного дохода
ФАС установила, что весной 2024 года МТС необоснованном повысила в среднем на 8% стоимость своих услуг более чем для 30 млн абонентов. Ведомство обязало компанию снизить тарифы, а также перечислить в бюджет 3 млрд рублей дохода, полученного от их повышения.
В пресс-релизе ФАС сказано, что подобное решение об изъятии дохода было принято впервые. В МТС заявили, что предписание ФАС может быть оспорено.
Посмотрим, получится ли у МТС оспорить это решение, а то компания и так вся в долгах.
Ещё интересно, что переплатили люди (пользователи услуг МТС), а компенсацию получит государство 😏Основные посты на тему финансов и «Свободы в целом» в моем телеграмм канале
P.S. «Ставьте лайки и подписывайтесь на канал, и конечно же оставляйте свое мнение в комментариях!»
Дивидендная корзина — это набор акций российского рынка, по которым ожидаются самые высокие дивиденды. Такой портфель может не только обеспечить поток пассивного дохода, но и обогнать рынок. Мы продолжаем регулярно анализировать все акции и выбирать те, у которых ожидается максимальная дивидендная доходность.
Включаем акции Сбера в топ-5 ликвидных дивидендных имен и вынуждены вывести из него префы Транснефти, хотя сохраняем на них «Позитивный» взгляд. Популярность дивидендной темы вернулась осенью и, вероятно, пока будет сохраняться.
Главное
• Популярность дивидендной темы осенью сохраняется.
• Дивдоходность рынка снизилась до 9,4% после осенних отсечек.
• Корзина за последний месяц выросла на 2%, вновь лучше рынка.
• Начало осени помогло вернуться на траекторию устойчивого опережение рынка: рост на 8,6% за последний год, опережение рынка на 10 процентных пунктов (п.п.) за 6 месяцев и на 23 п.п. за год.
В деталях
Дивидендная доходность рынка 9,4%