Мсфо

EBITDA увеличилась на 9% квартал к кварталу. В пятницу ТМК опубликовала результаты за 4 кв. 2018 г. по МСФО и провела телефонную конференцию. Выручка возросла на 5% квартал к кварталу и на 5% год к году, достигнув 1,26 млрд долл. EBITDA увеличилась соответственно на 11% и 9% до 179 млн долл., а рентабельность по EBITDA составила 14%. Чистый убыток оказался на уровне 20 млн долл., увеличившись почти в три раза по сравнению с 3 кв. 2018 г., при этом неденежный убыток от курсовых разниц составил 23 млн долл. Ковенантный чистый долг сократился по сравнению с уровнем предыдущего квартала на 7% до 2,4 млрд долл., тогда как показатель Ковенантный чистый долг/EBITDA LTM снизился до 3,5.

Рентабельность американского сегмента уменьшилась. В 4 кв. выручка российского и американского дивизионов выросла на 7% и 4% соответственно, тогда как выручка европейского сегмента снизилась на 2%. При этом рентабельность по EBITDA российского дивизиона выросла на 1,6 п.п. до 15%, что отражает увеличение в структуре продаж бесшовных труб. Рентабельность по EBITDA американского сегмента сократилась на 1,5 п.п. до 12% благодаря снижению цен на сварные трубы и росту цен на сырье.

( Читать дальше )

На этой недели отчитался Сбербанк. Вот некоторые показатели, которые я выделили.

Рост доходов

Чистые процентные доходы показывают рост на 3,5%, при сокращении отчислений в резервы на 38,4%, что в итоге привело к росту Чистых процентных доходов после резервов на 13,7%. Чистые комиссионные доходы показали рост 18,1%. Чистая прибыль выросла на 11,1% по сравнению с предыдущим годом.

Ниже представлена таблица с основными показателями отчета о прибылях и убытках за последние 6 лет.



Динамика доходов представлена на графике:



( Читать дальше )

Отчётность ТМК по МСФО за 2018 год оказала на меня двоякое впечатление. С одной стороны, этот отрезок отметился нулевой чистой прибылью (правильнее будет даже сказать нулевым убытком), что ставит под сомнение перспективу выплаты дивидендов за минувший год, учитывая, что дивидендная политика ориентируется именно на величину ЧП по МСФО. 

( Читать дальше )

Маржа ожидаемо снизилась. Сбербанк вчера опубликовал результаты за 4 кв. 2018 г. по МСФО и провел телефонную конференцию. Чистая прибыль оказалась близка к ожиданиям – на 4% выше нашего и на 1% – консенсусного прогнозов. Основной доход и операционные расходы не преподнесли сюрпризов, а меньший, чем ожидалось, объем резервных отчислений был нивелирован отставанием от прогнозов по прочему доходу. ЧПМ по старой методологии снизилась на 40 б.п. за квартал (мы ждали минус 30 б.п.). При этом банк представил новую методологию расчета в связи с вводимой в 2019 г. поправкой на резервы по кредитам 3-й стадии по методологии МСФО 9. Новый расчет повысил показатель примерно на 25 б.п., а квартальное снижение по нему было ближе к 30 б.п. Рост чистых комиссий (с поправкой на Денизбанк) относительно 4 кв. 2017 г. замедлился до 8% год к году, но это произошло из-за технической корректировки в конце 2017 г. на новый учет по программе лояльности. За весь год чистые комиссии выросли на 18%, в рамках прогноза менеджмента. Прочие доходы традиционно для 4 кв. были низкими, в частности, давление оказала отрицательная переоценка по статье обесценение нефинансовых активов – банк проводит реинвентаризацию и переоценку в конце года. При этом совокупный показатель был ощутимо выше, чем в предыдущие два года.

( Читать дальше )

EBITDA во 2 п/г снизилась. Вчера Евраз опубликовал консолидированную финансовую отчетность за 2 п/г 2018 г. и провел телефонную конференцию. Результаты оказались лучше консенсус-прогноза на 4% по выручке и на 1% по EBITDA. Во 2 п/г 2018 г. выручка увеличилась на 2% (здесь и далее год у году, если не указано иное) до 6,5 млрд долл., EBITDA сократилась на 2% до 1,9 млрд долл. Рентабельность по EBITDA уменьшилась на 1 п.п., но осталась на высоком уровне – 29%. Чистая прибыль выросла на 16% до 1,3 млрд долл. Чистый долг снизился на 8% до 3,6 млрд долл., а показатель Чистый долг/EBITDA за 12 мес. сократился до 0,9.



Свободный денежный поток остается на высоком уровне, несмотря на снижение цен в конце прошлого года. Несмотря на рост капзатрат во 2 п/г, свободный денежный поток вырос благодаря высвобождению рабочего капитала. Менеджмент подтвердил ранее объявленные планы увеличить инвестпрограмму: ожидается, что капзатраты в период с 2019 по 2022 гг. будут составлять ежегодно 800–900 млн долл. (то есть ежегодный средний уровень капзатрат будет на 33–52% выше уровня капзатрат в 2018 г.). При этом целевой ориентир по показателю Чистый долг/EBITDA, по ожиданиям менеджмента, в среднесрочной перспективе не должен превысить 2 (сейчас 0,9). С другой стороны, планы о росте капзатрат не новость для рынка (Евраз заявлял о них в октябре прошлого года).

( Читать дальше )

EBITDA может снизиться на 19% квартал к кварталу, но вырасти на 16% год к году. ЛУКОЙЛ планирует опубликовать отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО в понедельник, 4 марта. По нашим оценкам, выручка вырастет на 23% год к году и снизится на 11% квартал к кварталу до 2 050 млрд руб. (30,8 млрд долл.). EBITDA, как мы ожидаем, составит 260 млрд руб. (3,91 млрд долл.), что соответствует росту на 16% год к году и сокращению на 19% квартал к кварталу. В пересчете на доллары EBITDA, по нашим расчетам, увеличится на 2%, но снизится на 20% соответственно. Мы полагаем, что чистая прибыль вырастет на 16% относительно уровня годичной давности и уменьшится на 24% к предыдущему кварталу до 140 млрд руб. (2,11 млрд долл.).

Влияние снизившихся цен смягчено ростом добычи. Средняя цена нефти Urals снизилась квартал к кварталу на 9% до 67 долл./барр., а в рублевом выражении – на 8% до 4,47 тыс. руб./барр. Цена Urals за вычетом экспортной пошлины упала в долларах на 14% до 48 долл./барр., в рублевом выражении – на 13% до 3,19 тыс. руб./барр. квартал к кварталу. Рост чистой экспортной цены год к году составил 1% в долларах и 15% в рублях.

( Читать дальше )

Сбербанк отчитался по МСФО за 2018 год:



Все ключевые показатели продемонстрировали положительную динамику: кредитный портфель и вклады выросли, качество кредитов улучшилось, а чистая прибыль по итогам минувшего года оказалась рекордной для банка — 832,9 млрд рублей. До триллиона уже рукой подать!

И тем удивительнее была достаточно сдержанная реакция участников рынка в первой половине торгового дня в четверг, переходящая порой на инвест.форумах и чатах даже в какую-то грусть: мол, чистая прибыль видите ли растёт не так как раньше и замедляется. Не понимаю, честное слово. Сбербанк поставил цель к 2020 году добиться чистой прибыли в 1 трлн рублей — и поступательно к этой цели движется! И пока вроде бы от этого плана не отстаёт. Радует, что во второй половине дня рынок одумался, и акции закрылись выше 1%.

( Читать дальше )

Мы ожидаем выручку в размере 22 млрд руб. и рентабельность по EBITDA на уровне 41,9%. Завтра, 1 марта, Mail.Ru Group опубликует финансовую отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Ключевым вопросом будет, сможет ли компания продемонстрировать улучшение рентабельности, необходимое для выполнения ее собственного прогноза по итогам 2018 г. В частности, по нашим оценкам, совокупная сегментная выручка Mail.Ru составит 22,0 млрд руб. (331 млн долл.), EBITDA – 9,2 млрд руб. (138 млн долл.), что предполагает рентабельность по EBITDA на уровне 41,9% (против 24,5% в предыдущем квартале). Мы также ожидаем, что чистая прибыль достигнет 6,0 млрд руб. (91 млн долл.), что означает чистую рентабельность 27,5%.

Онлайн-реклама останется главным источником выручки. По нашим прогнозам, выручка компании от онлайн-рекламы в четвертом квартале составит 10,1 млрд руб. (152 млн долл.), от MMO-игр – 6,2 млрд руб. (93 млн долл.), от социальных сервисов (community IVAS) – 4,1 млрд руб. (62 млн долл.). В части затрат мы ожидаем расходы на персонал в размере 3,9 млрд руб. (58 млн долл.), на аренду офисных помещений и техобслуживание – 630 млн руб. (9 млн долл.), агентские и партнерские комиссии – на уровне до 3,7 млрд руб. (56 млн долл.).

( Читать дальше )

Результаты 4 кв. 2018 г. будут слабее, чем год назад. На следующей неделе в понедельник Аэрофлот опубликует консолидированную отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО, а во вторник проведет телефонную конференцию. Мы ожидаем, что за 12 мес. 2018 г. выручка возрастет на 15% (здесь и далее – год к году) до 615 млрд руб., EBITDA (скорректированная на таможенные пошлины) сократится на 27% до 41 млрд руб., а чистая прибыль снизится на 74% до 6 млрд руб. В 4 кв., традиционно убыточном для российских авиаперевозчиков, выручка, согласно нашим прогнозам, вырастет на 16% до 148 млрд руб., EBITDA будет отрицательной, а чистый убыток увеличится по сравнению с 4 кв. 2017 и составит 16 млрд руб.

Рост выручки при снижении рентабельности. Увеличение топливных расходов оказывает давление на рентабельность. В 4 кв. 2018 г. пассажиропоток и пассажирооборот Группы Аэрофлот увеличились на 14% до 35 млн пассажиров и на 13% до 35 млрд пкм соответственно, причем темпы ускорились по сравнению с 3 кв. 2018 г. При этом высокая конкуренция оказывает давление на динамику рублевых доходных ставок. Рентабельность остается под давлением из-за опережающего роста топливных затрат, обусловленного, в свою очередь, высокими ценами на авиакеросин. Хотя цены на нефть снижались в 4 кв. 2018 г., топливные расходы продолжили расти быстрее выручки. По нашим оценкам, топливные затраты в 4 кв. увеличились на 35% до 44 млрд руб.

( Читать дальше )

Прибыль от продажи страхового бизнеса компенсировала отрицательную переоценку по другим статьям. ВТБ вчера опубликовал отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО и провел телефонную конференцию. Квартальная прибыль превзошла наши и рыночные ожидания на 14% и 13% соответственно. По итогам года ВТБ заработал 179 млрд руб. прибыли против прогнозировавшихся менеджментом 170 млрд руб., ROAE составил 12,3%. ЧПД оказался на 1% ниже нашего и на 4% ниже консенсусного прогнозов, а чистые комиссии – примерно на четверть ниже ожиданий, и, учитывая опубликованные до этого показатели за октябрь–ноябрь, сокращение пришлось на последний месяц года. По словам руководства, здесь повлияла не столько деконсолидация Почта Банка и ВТБ Страхования, сколько изменения учетной политики в отношении расходов по программам лояльности, которые раньше учитывались как прочие расходы, а теперь – как комиссионные. ЧПМ снизилась на 50 б.п. за квартал до 3,5%, по нашей оценке, и до 3,4%, согласно расчетам банка. Эффективная доходность кредитов еще продолжала снижаться в 4 кв., тогда как стоимость фондирования уже выросла на 30 б.п. квартал к кварталу. В то же время прочий доход оказался несколько выше ожиданий. Банк указал, что прибыль от продажи ВТБ Страхования Согазу составила 54 млрд руб., компенсировав убыток от прекращения признания украинской дочки (17 млрд руб.), обесценение инвестиций в Мосметрострое (12 млрд руб.) и отрицательную переоценку инвестиционной собственности (26 млрд руб.). В 4 кв. ВТБ зафиксировал возврат по налогам на сумму около 20 млрд руб. (чистый результат за квартал составил плюс 5 млрд руб.), что в первую очередь связано с деконсолидацией бизнеса на Украине.

( Читать дальше )