Минфин

По данным Минфина, нефтегазовые доходы бюджета (НГД) в июле составили 1,1 трлн руб. (рост на 45% м/м и 41% г/г), чуть менее половины из которых пришлось на налог на дополнительный доход (НДД), уплачиваемый ежеквартально. НГД без учёта НДД выросли на 13% г/г, но сократились на 22% м/м за счёт снижения поступлений налога на добычу полезных ископаемых, а также возврата платежей по экспортной пошлине на газ за предыдущие месяцы. НГД в июле оказались на 142 млрд руб. ниже прогноза Минфина (с поправкой на сезонность выплат НДД). Ведомство ожидает, что в августе НГД превысят базовый уровень на 167 млрд руб.

Таким образом, в период с 7 августа по 5 сентября Минфин направит 25 млрд руб. на покупку юаней и золота у Банка России, что соответствует 1,1 млрд руб. в пересчете на день (5,4 млрд руб. ранее). При этом Банк России продолжает зеркалировать другие операции ФНБ (расходы на финансирование дефицита бюджета в 2023 году и локальные инвестиции в 1П24), которые подразумевают ежедневную продажу юаней на внутреннем валютном рынке в эквиваленте 8,4 млрд руб. В результате итоговый объем продаж юаней на валютном рынке в предстоящий период составит эквивалент 7,3 млрд руб. (после 3,0 млрд руб. в период до 6 августа).

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам один выпуск. При его провидении индекс RGBI был ниже 104 пунктов, сейчас ситуация немного лучше. С учётом использования флоатера и отказа от других видов ОФЗ — аукцион состоялся, единственный плюс для министерства. Но рынок ОФЗ всё равно находится под давлением, и на это есть причины:

🔔 Будем держать ставку высокой сколько потребуется для возвращения инфляции к цели. Если потребуется, готовы к повышению — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

🔔 По последним данным Росстата, за период с 23 по 29 июля ИПЦ вырос на 0,08% (прошлые недели — 0,11%, 0,11%), с начала июля 1,07%, с начала года — 4,99% (годовая — 8,99%). Фиксируем, что 3 неделю июля подряд идёт замедление инфляции, но месяц ещё не закончился, а мы уже перешагнули порог 1% (пересчёт будет 2 дней месяца + предстоит месячный пересчёт Росстата, где инфляция может быть выше, ибо недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами), это подводит нас к 11-12% saar, что явно многовато, даже с учётов новых цифр регулятора.

В июле 2024 года нефтегазовые доходы федерального бюджета России достигли 1,1 трлн руб., увеличившись на 45% по сравнению с июнем. Годовой рост составил 33%, что связано с повышением цен на нефть марки Urals, которая за год подорожала на 26%, до $69,58 за баррель.

Рост доходов в июле объясняется также поступлениями налога на дополнительный доход (НДД), который нефтяники уплачивают четыре раза в год. Сумма НДД составила 497 млрд руб., что значительно увеличило общий доход.

Минфин зафиксировал снижение налогов на добычу полезных ископаемых (НДПИ) до 944 млрд руб. в июле, по сравнению с 1,024 трлн руб. в июне. Возвратные выплаты по топливному демпферу и субсидии нефтепереработчикам также сократились.

С августа Минфин начнет покупки валюты и золота в резервы, направив на это 24,65 млрд руб. до 5 сентября. Это в пять раз меньше предыдущего месяца, однако регулятор продолжит продажи валюты на рынке.

Минфин России в августе ежедневно закупает юаней и золота на 1,12 млрд рублей, что в 4,8 раза меньше, чем в июле. За месяц планируется закупить активов на 24,7 млрд рублей, против 123,8 млрд рублей месяцем ранее. Банк России продолжает продажи валюты на 8,4 млрд рублей ежедневно.

В августе дополнительные нефтегазовые доходы федерального бюджета оцениваются в 166,72 млрд рублей, что на 10,8% больше фактических доходов июля. В июле нефтегазовые доходы составили 1,08 трлн рублей, на 33% больше июня.

Рубль за июль ослаб к доллару на 0,68% и к евро на 0,95%. Чистые продажи валюты Банком России поддерживают рубль, но основные факторы — налоговые платежи и обязательная продажа валютной выручки экспортерами.

Высокие рублевые ставки и решение Банка России повысить ключевую ставку до 18% также поддерживают рубль. В ближайшие месяцы курс рубля будет определяться нормализацией расчетов за импорт и экономическими факторами.

В течение прошлой недели рынок ОФЗ отыграл потери, понесенные после заседания Банка России, на котором была повышена ставка до 18%. В результате доходность индекса RGBI снизилась на 40 б.п., вернувшись к уровню 16% годовых.

Основными факторами поддержки выступает отказ Минфина от размещения госбумаг с фиксированной ставкой на последних аукционах, замедление недельной инфляции (до 0,08% на 29 июля), а также некоторые признаки улучшения геополитического фона. Вместе с тем жесткий сигнал ЦБ относительно возможного дополнительного повышения ключевой ставки до 20% пока отошел на второй план.

В текущих условиях считаем равновероятными сценариями сохранение и повышение ключевой ставки; удлинение дюрации портфеля ОФЗ-ПД выглядит весьма рискованным. По-прежнему отдаем предпочтение флоатерам. Вместе с тем рекомендуем сократить их срочность в случае ослабления ДКП ЦБ в 2025 году.

Тинькофф стратегия Облигации ААА
&Облигации_ААА
www.tbank.ru/invest/strategies/d1f27427-8f8a-4f7d-8b8f-da10cdf77f1c/

С 7 августа по 5 сентября Минфин направит на покупку валюты и золота в ФНБ 24,7 млрд руб против 123,8 млрд в июле, ежедневный объем покупок юаней составит 1,12 млрд рублей.

С учетом ежедневных операций ЦБ, который продает валюту на 8,4 млрд рублей, чистые продажи иностранной валюты вырастут более чем в два раза: с 3 до 7,3 млрд рублей, что составляет около 9% среднего дневного объема торгов юанем в июле. В середине августа этот уровень может достичь 11-12% с учетом сезонности.

Мы допускаем, что юань в краткосрочной перспективе может опуститься до 11,5 руб на фоне слабого спроса на валюту из-за угрозы вторичных санкций и увеличения предложения юаней.

После заседания ЦБ по ключевой ставке индекс гособлигаций RGBI снова вернулся к падению, однако на этой неделе цена резко развернулась вверх! Такого мы еще не видели. Обычно если индекс снова возвращался к падению, то дно обязательно пробивалось, а на этот раз ситуация иная. Неужели длинные ОФЗ наконец-то перестали падать, а, может, даже начали расти?

Пожалуй, говорить, что это разворот еще все-таки рано, но мы впервые видим что-то похожее на него. В целом, это может быть разворотный паттерн «двойное дно», так как второй минимум оказался на той же цене, что и первый, поэтому и есть шанс, что это может быть разворотом, однако вряд ли сильным. Высоко расти индексу оснований нет, пока ЦБ не начнет снижать ключевую ставку или хотя бы намекнет, что скоро начнет ее снижать. На последнем же заседании были совершенно другие намеки.

Известно, что ЦБ повысил ставку до 18%, как я и ожидал ранее. Также регулятор предупредил, что если признаки дезинфляции так и не появятся, то ставка может быть повышена и до 20% уже в сентябре. Такой вариант рассматривался и в прошлую пятницу. И из обновленных прогнозов ЦБ ясно, что регулятор, действительно, планирует повышать ставку, ведь с 29 июля до конца 2024 года средняя ставка прогнозируется в диапазоне 18,0-19,4%.

Минфин РФ предложил освободить зарубежные учреждения, финансируемые из бюджета (диппредставительства, консульства, торгпредства и представительства госорганов при международных организациях), от обязательного возврата валютных долгов в бюджет. Это связано с невозможностью проведения таких платежей из-за санкций. Лимиты ассигнований посольствам и консульствам будут уменьшены на соответствующие суммы, что не затронет бюджет.

Согласно проекту постановления на regulation.gov.ru, заграничные учреждения смогут расходовать возвращенные долги в валюте на собственные нужды. Сейчас они обязаны перечислять эти средства в доходы федерального бюджета. Однако, из-за санкций многие иностранные банки не выполняют платежи в иностранной валюте, задерживают переводы и блокируют средства. Это делает перевод денег в российские банки практически невозможным.

Министерство предлагает использовать поступления валюты на текущие нужды учреждений, а не перечислять их в бюджет. Такая мера не увеличит госрасходы и не повлияет на баланс учреждений, так как приток валюты компенсируется уменьшением бюджетных ассигнований. Минфин подчеркивает, что реализация проекта не потребует дополнительных расходов из бюджета.