Результаты «Магнита» не были впечатляющими. В то время, как выручка за третий квартал выросла в соответствии с ожиданиями, показатель EBITDA оказался на 5% ниже консенсус-прогноза в основном за счет снижения валовой рентабельности, что не было компенсировано снижением операционных расходов.Скабалланович Алексей
Рост выручки ускорился в 3 квартале до 8,4% год к году, что было выше роста в 6,5%, продемонстрированном в предыдущем квартале. Выручка выросла в основном за счет эффекта низкой базы, а также благодаря умеренному росту среднего чека и росту доли обновленных магазинов в структуре выручки. В то же самое время, валовая рентабельность сократилась до 23,9% с 24,5% кварталом ранее.
По моим оценкам, снижение рентабельности было вызвано комбинацией двух факторов – проводимыми промо акциями, а также эффектом потерь по причине некорректного прогнозирования объемов промо. Денежные затраты несколько снизились (до 16,9%), но снижение не смогло компенсировать негативный эффект от падения валовой рентабельности. В результате показатель EBITDA составил 21,7 млрд руб., на 5% ниже консенсуса.
Несмотря на рост выручки, я считаю, что процесс операционной трансформации компании трудно прогнозируем и может затянуться, учитывая текущие экономические тенденции в российском потребительском секторе. На мой взгляд, еще рано говорить о существенном инвестиционном потенциале акций «Магнита».
По итогам 9 месяцев продажи выросли на 7,7% на фоне расширения торговых площадей на 9,5%. Чистая прибыль снизилась на 8,3% до 25,4 млрд.руб. Результаты в целом в рамках ожиданий, мы ожидаем дальнейшего восстановления динамики сопоставимых продаж в 4 квартале. По итогам года прибыль, по нашим прогнозам, составит около 35 млрд руб., что примерно соразмерно с объемом чистых доходов в прошлом году с чистой маржой 2,8%. Подтверждаем рекомендацию «держать» с целевой ценой 4044 руб.Малых Наталия
Аэрофлот (AF). Восходящий канал. Есть в портфеле
АлРоса (AL). Нисходящий канал с целью -3%. Лонг+. Нет в портфеле
Брент Brent (BR). Консолидация в диапазоне ± 2,5%. Шорт± соответственно. Есть в портфеле
СеверСталь (CH). Нисходящий канал с целью -3%. Лонг+. Нет в портфеле
Валютная пара Euro|USD (ED). Нисходящий канал с целью -1%. Есть в портфеле
ФСК ЕЭС (FS). Восходящий канал с целью 3%. Лонг-. Есть в портфеле
ГазПром (GP). Консолидация в диапазоне -/+ 2%. Лонг± соответственно. Есть в портфеле
ГМК «Норникель» (GM). Восходящий канал. Есть в портфеле
Золото Gold (GD). Консолидация в диапазоне -/+ 1%. Лонг± соответственно. Есть в портфеле
РусГидро (HY). Консолидация в диапазоне -/+ 2%. Лонг-/+ соответственно. Есть в портфеле
Во время презентации свой новой стратегии компания уже объявила, что в июле — августе ее выручка выросла на 8,8%, т. е. ее динамика заметно улучшилась по сравнению со вторым кварталом, когда этот показатель вырос на 5,3%. Позитивные изменения в основном обеспечили успешные промоакции и низкая база сравнения, при этом рост выручки по-прежнему сдерживали низкие темпы продовольственной инфляции. Мы полагаем, что в сентябре эти позитивные тенденции сохранились, и ожидаем по итогам третьего квартала выручки на сумму 311,1 млрд руб. При этом валовая рентабельность, по нашим оценкам, вероятно, опустилась до 24% — это ниже уровней второго квартала и годичной давности.Красноперов Михаил
Для третьего квартала обычно характерно некоторое увеличение общих, коммерческих и административных расходов, мы прогнозируем, что они составят 52,6 млрд руб. (без учета износа и амортизации); для сравнения, по итогам второго квартала сумма этих затрат составила 51,6 млрд руб. EBITDA, по нашим оценкам, должна вырасти относительно уровня годичной давности на 6,6% — до 22,0 млрд руб., при рентабельности по этому показателю 7,1%. С учетом моделируемых нами чистых процентных расходов и затрат по налогу на прибыль мы прогнозируем чистую прибыль на уровне 8,8 млрд руб. при чистой рентабельности 2,8% (в третьем квартале 2017 года последняя составила 2,6%).
Признавая, что разброс в прогнозах весьма значителен, мы ожидаем от рынка умеренно позитивной реакции, если фактическая рентабельность по EBITDA будет выше 7,0%. По нашему мнению, инвесторы в основном сконцентрируются на текущих операционных тенденциях и операционных перспективах «Магнита». В ходе телефонной конференции мы бы хотели получить актуальную информацию о сроках концептуального обновления магазинов компании и об изменении показателей таких торговых точек, а также о том, какие меры принимаются для улучшения ассортимента и повышения эффективности промоакций.
Управление активами в соответствие с методикой «Убежденный технарь» проводилось с 10 мая по 16 октября 2018 года. Результат управления оказался лучше предыдущего цикла: доход составил 24.3%, что соответствует доходности 55.5% годовых. Что касается относительных результатов, то «Портфель УТ» снова занял первое место. Далее места распределились так: Газпром (17.9% или 40.9% годовых, ГМК НорНикель (15.3% или 34.9% годовых), условно индексный портфель (средства поровну распределены между данными четырьмя бумагами) — (минус 0.70% или минус 1.60% годовых), Сбербанк (минус 10.9% или минус 25.0% годовых), и Магнит (минус 25.1% или минус 57.2% годовых). Таким образом, результаты «Убежденный технарь» примерно в пять раз превысили доходность облигаций 2-го эшелона. В такой ситуации будем надеяться, что следующий цикл «Убежденный технарь», который начнется ориентировочно 6-7 ноября 2018 года, будет не менее удачным.
Краткий взгляд на рынок на ближайшие полгода
В апреле мы предполагали, что процесс относительного удешевления российских активов (соотношение фьючерсов на индекс РТС и S@P (см. рисунок 1)) продолжится. Однако соотношение снова практически не изменилось (было 0.428, а сейчас — 0.417).