Размышления о ситуации с Магнитом 2. Год спустя.

В прошлом году опубликовал по Магниту пост, где рекомендовал побыть от компании в стороне и где хотел вернуться к этой теме через год:
smart-lab.ru/blog/432969.php

С того времени, как опубликовал свой пост по Магниту прошел уже почти год. Учитывая, что сегодня опубликованы данные за 9мес2018, то самое время вернуться к этой компании и поразмышлять о её судьбе.

С первого поста цена акции упала примерно с 6,4тр до текущих 3,6тр., то есть на 43%. Вполне неплохое падение, которое может служить отправной точкой для дум о покупке. Однако с тех пор из компании сбежал основной акционер, а новым стал госбанк ВТБ. Не очень хорошая альтернатива, но в целом и не очень плохая. Другое дело, что обычно из хорошего бизнеса акционеры не выходят.

И да, действительно, как показал прошедший год, бизнес Магнита сейчас в не очень хорошем состоянии, мягко говоря. За 9мес 2018г органическое падение выручки составило 3,4% и это при том, что за 9мес 2017г выручка так же падала, но там было органическое падение выручки на 2,97% по сравнению с 2016г. По факту это очень нехорошая тенденция, из-за которой магазины будут зарабатывать всё меньше и меньше. Идеально чтобы у магазинов был органический прирост выручки на уровне не менее 1-2%, чтобы хватало на покрытие растущих зарплат и аренды. Сейчас пока прибыль ± стабильна по сравнению с 9мес2017г, однако эта стабильность обманчива. Она связана с оптимизацией расходов, то есть с максимальным прессингом зарплат персонала и арендодателей, но, как показывает практика, этот эффект ну на год хватит, а дальше при падении LFL прибыль пойдёт в штопор.

Смотря на результаты 3го квартала, мне можно возразить и сказать, что LFL в 3м квартале всего упала на 2% в то время, как во 2м квартале было -5,2%. Это, конечно, прогресс, но не очень сильный и не очень понятный, так как предыдущее падение могло быть связана с очень грубыми ошибками, которые просто исправили. По факту же прирост по LFL ниже 1-2% — это опасный знак.  

Таким образом, результаты Магнита уже за второй год указывают, что компания больна. Сколько будет эта болезнь длится, непонятно. Но если следовать аналогии и брать в качестве примера Х5, то вполне возможно, что лет 5, из которых уже почти пару лет прошло.

С точки зрения покупки думаю, что к Магниту можно пока присматриваться, но торопиться покупать не стоит, так как впереди будет ещё много проблем, из-за которых, вполне вероятно, цена акций может уйти к 2-2,5тр, например. Как вариант одного из таких драйверов может быть пересмотр доли Магнита в индексах и его распродажа пассивными фондами. В принципе если начнутся признаки выздоровления, то есть прирост LFL переползёт в положительную область, и цена уйдет ниже 3тр, то страждующие до покупки акций вполне могут начать осторожные покупки.

Я лично начну думать о покупке, наверно, в районе 2-2,5тр, если до туда дойдёт и по моим расчетам с компанией не будет ничего плохого. Ну а не дойдёт, ну и ладно. Чего-нибудь другое купим. )))

P.S.: не имею никакой позиции (ни шорт, ни лонг) в акциях Магнита, просто высказал своё мнение.