Лика Кошкина

Отчет по рынку труда США за ноябрь вышел сильным, но внутренности указывают на временный рост найма, при этом существенных структурных изменений на рынке труда не произошло, ибо уровень участия в рабочей силе упал, причем за счет основной рабочей силы в возрасте 25-54 года, что является признаком замедления рынка труда.
Рост зарплат был очень сильным, но количество рабочих часов сократилось, что может говорить о росте зарплат за счет выходного пособия при увольнении.
Если не всматриваться во внутренности отчета, то он на более ястребиный ФРС, в любом случае ФРС теперь необходимо получить несколько отчетов для снижения опасений по росту инфляции со стороны рынка труда, а значит на декабрьском заседании Пауэлл будет обеспокоен возвращением зарплат к хаям цикла.
В любом случае, сильный ноябрьский нонфарм должен снизить аппетит к риску до публикации других главных экономических отчетов, первым из которых станет ISM услуг в понедельник и в центре внимания будет компонента цен, ибо инфляция в секторе услуг остается главной головной болью ФРС.

( Читать дальше )

Общая ситуация благоволит аппетиту к риску из-за сезонности, более голубиной риторики Пауэлла и потенциально возможного изменения политики нулевого Ковид правительством Китая.
Но по сути ФРС пока не развернулся, Пауэлл продолжает настаивать на том, что потолок ставок будет выше, нежели в сентябрьских прогнозах, а новый глава ФРБ Гулсби, который заменит уходящего Эванса, вчера заявил, что если инфляция продолжит рост, то у ФРС не будет цифры потолка ставок, ставки будет повышаться до тех пор, пока ФРС не вернет контроль над ростом инфляции.
Рост аппетита к риску на изменении риторики Пауэлла в среду, как и на более ранних признаках ослабления мер карантина в Китае, был очень сильным, многие финансовые инструменты близки к ключевым сопротивлениям, истинный пробой которых логичен только при подтверждении голубиного разворота ФРС, что возможно не ранее получения отчета по инфляции CPI США 13 декабря и заседания ФРС 14 декабря.
Отчет по рынку труда США может привести к сильной реакции, но нужен нонфарм ниже 100К с сильным падением зарплат для того, чтобы пробой ключевых сопротивлений был истинным.

( Читать дальше )

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по рынку труда США с публикацией в 16.30мск.
Косвенные данные указывают на резкое сокращение рынка труда согласно отчету ADP, сокращением вакансий согласно отчету Challenger и падением компоненты занятости в ISM промышленности США.
Но исторически ноябрьский нонфарм редко бывает провальным, ибо сезон рождественских продаж приводит к значительному увеличению найма в сфере ритейла, хотя и на временной основе.
Кроме того, Пауэлл в среду заявил, что ФРС для замедления инфляции необходимо охладить рынок труда, при этом средний ежемесячный рост новых рабочих мест должен составить около 100К, что значительно меняет понимание провального нонфарма.
Тем не менее, рынки редко внимательно изучают выступления членов ФРС, в связи с чем нонфарм около 100К может изначально привести к росту аппетита к риску на фоне падения доллара и только после заявлений ФРС о том, что данного количества рабочих мест достаточно для признания рынка труда сильным, может начаться обратная реакция на рынках.

( Читать дальше )

Декабрь — это месяц сезонности, рождественского ралли, роста евро на фоне возвращения капитала в Еврозону по причине окончания фингода (возврат кредитов по программе TLTRO ЕЦБ должен усилить этот сезонный тренд) и, как следствие, снижения доллара.
Если нет сильных причин для паники и есть хоть малейший повод для аппетита к риску — рождественскому ралли быть.
Пауэлл вчера дал повод к рождественскому ралли через риторику о решении замедлить темпы повышения ставок для предотвращения чрезмерного ужесточения политики, Китай подает смешанные сигналы, но очевидно, что политику нулевого Ковид нужно отменять, хотя и не факт, что до весны.
Тем не менее, в текущей ситуации есть несколько «но», которые препятствуют бездумной вере в аппетит к риску на фоне падения доллара до Рождества и заставляют обращать внимание на подтверждение по текущему ФА, корреляции, ТА.
Первое «но»: с 2020 года нас так часто «радуют» такими событиями, которые в здравом уме и бурной фантазии спрогнозировать ранее было сложно.
Второе: ФРС пока не развернулась, вчерашняя риторика Пауэлла была достаточно ястребиной: потолок ставок будет выше, рынок труда и спрос нужно убить, в связи с чем рынки с опасением будут ждать заседание 14 декабря для того, чтобы лучше понять мысли членов ФРС по потолку ставок.
Третье: вчерашние ралли на аппетит к риску с падением доллара было чрезмерным, продолжать рост в прежнем темпе при текущем ФА рынки не смогут, а значит может быть коррекция перед публикацией отчета по инфляции CPI США 13 декабря и заседанием ФРС 14 декабря.

( Читать дальше )

Вчерашнее выступление Пауэлла было более голубиным, нежели в ходе пресс-конференции после ноябрьского заседания, и привело к росту аппетита к риску на фоне падения доллара.
Пауэлл повторил риторику о том, что ФРС продолжит повышать ставки и потолок их будет выше, нежели предполагалось в сентябрьских прогнозах, но темпы повышения ставок должны замедлиться с декабрьского заседания, т.к. ФРС не хочет обрушить экономику, более медленный темп повышения ставок позволит ФРС отслеживать влияние ужесточения политики на экономику, которое происходит с временным лагом.
В ходе ноябрьской пресс-конференции Пауэлл заявлял, что рецессия не страшна, главное — вернуть контроль над инфляцией, поэтому изменение риторики было существенным.
Тем не менее, общее послание Джея было неизменным: ФРС нужно убить спрос, снизить предложение на рынке труда для возвращения инфляции к цели.
При этом Пауэлл заявил, что для достижения цели нужен ежемесячный рост количества новых рабочих мест на 100К, что значительно меняет понимание слабого нонфарма, в этом свете вчерашний отчет ADP уже не является провальным.

( Читать дальше )

ОПЕК+вне ОПЕК проведет заседание 4 декабря в виртуальном режиме, заседание комитета JTC отменено, согласно инсайдам, подтвержденном действиями ОПЕК+, добыча нефти останется неизменной.
Китай точечно смягчает правила карантина после массовых протестов, но рынки скептически относятся к локальным мерам, ибо правительство Китая пока не готово отказаться от политики нулевого Ковид в целом, а экономические отчеты Китая говорят об ускорении темпов замедления экономики.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на экономических отчетах США и выступлении главы ФРС Пауэлла в 21.30мск.
В большом блоке данных США сегодня первостепенное значение будут иметь отчеты ADP в 16.15мск и вакансии JOLTs в 18.00мск.
Отчет ADP после изменения методологии более четко предсказывает официальные данные, в связи с чем реакция рынка может быть сильной при значительном отклонении от прогноза, следует ожидать прямую корреляцию с действиями ФРС, т.е. слабый ADP приведет к росту аппетита к риску на фоне падения доллара, сильный отчет к уходу от риска на фоне роста доллара.

( Читать дальше )

— Нефть.
Потолок цен на нефть РФ до сих пор не оглашен, ибо страны ЕС не могут найти консенсус, Польша, Литва и Эстония хотят потолок на уровне 30 долларов за баррель, Греция не хочет обсуждать цену ниже 70 долларов за баррель.
Переговоры стран ЕС продолжатся завтра и могут затянуться дольше по сообщениям источников, но Байден выразил уверенность в том, что соглашение будет достигнуто.
РФ смягчила свою позицию, заявив, что потолок цен на нефть на уровне 65-70 долларов за баррель ничего не изменит, ибо соответствует текущей цене нефти Urals, риторика Пескова предполагает, что РФ может не вводить ограничения на продажу нефти странам, присоединившимся к соглашению G7, или снижать добычу нефти.
Тем не менее, ситуация станет более интереснее при изменении котировок нефти на рынках и последующей корректировки потолка цен на нефть РФ, особенно в случае роста цен на нефть, ибо корректировка потолка на нефть РФ может происходить с временным лагом согласно заявлению минфина США.
По ВА логичнее уход нефти на перелоу недели перед разворотом вверх как минимум на старшую коррекцию, но для этого нужен дополнительный негатив, ибо ближе к 70 долларам нефть подбирают в расчете на начало выкупом нефти министерством энергетики США для пополнения стратегических запасов.
В ближайшее время, при установлении потолка цен на нефть в диапазоне 65-70 долларов за баррель, ключевым драйвером для движения нефти станет решение ОПЕК+ 4 декабря, а также доказательства наличия или отсутствия рецессии в США.

( Читать дальше )

Сегодня страны G7 огласят предельную цену на нефть РФ, которая, согласно инсайдам, будет на уровне 65-70 долларов за баррель, что соответствует текущим уровням нефти Urals, а значит официальное оглашение не должно привести к сильным движениям на рынке, т.к. оно уже учтено в цене.
Кроме того, ЕС скорректирует план в сторону смягчения, добавив 45-дневный переход к введению ограничения для нефти РФ, загруженной до 5 декабря, и ограничив штрафные санкции для судов, перевозящих нефть РФ, 90-дневным периодом.
В целом, внимание участников рынка переключится на решение ОПЕК+вне ОПЕК 4 декабря и экономические отчеты, которые дадут понимание о глубине и длительности предстоящей рецессии.
Вчера WSJ подтвердила наличие дискуссии ОПЕК+вне ОПЕК о возможном увеличении добычи нефти, назвав раннее опровержение данного факта министром нефти Саудовской Аравии нежеланием нанести вред РФ до принятия решения G7 по потолку цен на российскую нефть.

Сегодняшним день фактически станет днем фиксирование прибыли недели, ибо крупные инвесторы США уйдут в отдых до понедельника в связи с завтрашним Днем Благодарения.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя будет короткой из-за Дня Благодарения в США в четверг, что приведет к раннему закрытию долгового и фондового рынков США в четверг и пятницу, а по сути будет означать отсутствие ликвидности со стороны США в четверг и пятницу, ибо крупные инвесторы уйдут на длительные выходные с фиксированием прибыли недели в среду.
Как правило, низкая ликвидность на рынках, связанная с отсутствием США, приводит к узкому флэту на валютных рынках, но в редких случаях, при появлении важных внеплановых новостей, реакция на валютном рынке может быть чрезмерной, ибо участники рынка не имеют иной возможности хеджирования своих позиций чем-то, кроме валют, что дает возможность открытия выгодных позиций в противоход к образовавшемуся краткосрочному тренду.
Исторически валюты почти всегда торгуются в узком флэте на сессии США в День Благодарения в четверг, в пятницу волатильность может вырасти.

В связи с выходными в четверг и пятницу все данные США за эти дни будут опубликованы в среду, это дюраблы, PMI за ноябрь в первом чтении, отчет по настроениям потребителей по версии Мичигана, недельные заявки по безработице и прочее, что явно не даст однородную и понятную реакцию, ибо логично ожидать отчеты смешанными.
Весьма вероятно, что ликвидность исчезнет с рынков до публикации протокола ФРС от заседания 2 ноября, но протокол представляет интерес с точки зрения сравнения голубиного сопроводительного заявления ФРС и последующей ястребиной пресс-коференции Пауэлла.
Более вероятно, что протокол будет менее ястребиным, нежели риторика Пауэлла, хотя члены ФРС на фоне принятия решения о замедлении темпов повышения ставок могут отметить, что потолок ставок может быть пересмотрен на повышение.
Но, в любом случае, протокол ФРС уже устарел после публикации ряда отчетов США, которых выйдет ещё больше перед заседанием ФРС 14 декабря, не говоря о том, что мысли трейдеров уже сфокусированы на анонсированном в пятницу выступлении Пауэлла 30 ноября.
Тем не менее, логично открытие недели на аппетит к риску после субботнего заявления члена ФРС Бостика о том, что ФРС предстоит повышение ставок на 0,75%-1,0% перед окончанием цикла повышения ставок или, как минимум, перед взятием паузы, что гораздо ниже текущих рыночных ожиданий.
Для евро ключевым отчетом станут PMI Еврозоны с публикацией в среду, также стоит обратить внимание на индекс Германии IFO в четверг.
Минфин США проведет два аукциона в понедельник и один во вторник:

( Читать дальше )

Уходящая неделя была пустой по важным ФА-событиям, главным отчетом были розничные продажи в США с учетом, что именно личное потребление является основной силой роста ВВП США, а политика ФРС может снизить инфляцию только через снижение спроса.
Розничные продажи в США в октябре превысили ожидания, но при этом личные сбережения, стремительный рост которых отчасти стал причиной повышенного спроса после Ковид, снизились до минимума цикла в то время, как спрос на кредиты вырос до максимума с 2000 года, из чего можно сделать вывод, что личное потребление в США резко упадет после Рождества.

Отчёт по розничным продажам не оказал сильного влияния на рынки, т.к. участники рынка радовались подтверждению достижения инфляцией CPI и PPI в США пика на фоне изменения риторики ФРС в голубиную сторону, но выступление члена ФРС Булларда привело уходу от риска на фоне роста доллара, ибо он заявил, что текущие ставки ФРС согласно правилу Тейлора должны находится в диапазоне 5,0%-7,0%:

( Читать дальше )