Инфляция

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. Индекс RGBI в последние дни волатилен, поднимался выше 115 п., но всё же не выдержал натиска и сейчас находится на 114,6 п. Доходность бумаг продолжает оставаться привлекательной для консервативных инвесторов, особенно если рассматривать классические выпуски +10 лет. Такая «щедрость» от регулятора связана с некоторыми факторами в экономике:

🔔 Если изначально аналитики рассказывали нам о том, что смягчение ДКП произойдёт под конец II кв., то сейчас риторика изменилась и снижение ставки прогнозируют во II п. 2024 г (август-сентябрь).

🔔 По последним данным Росстата за период с 9 по 15 апреля ИПЦ вырос на 0,12% (прошлые недели — 0,16%, 0,10%), с начала апреля — 0,29%, с начала года — 2,25% (годовая — 7,8%, цель регулятора 4-4,5%). Недельные данные выводят нас на 6% saar, а это не есть хорошо, как вы понимаете темпы прошлого года были превышены (в апреле 2023 г. недельные данные составили — 0,04%, месячный же пересчёт регулятором — 0,39%). На ключевую ставку может повлиять: рост цен на бытовые услуги, курс ₽, и ценовой диапазон на нефтепродукты (ошеломляющий рост цен за неделю на бензин 0,26%, на дизтопливо 0,16%).

«Я хочу сообщить, что госсектор зарегистрировал в марте 2024г профицит в размере 275 миллиардов песо, достигнув тем самым впервые почти за 20 лет профицита в 0,2% ВВП в первом квартале», — президент Аргентины Хавьер Милей.

«Для нас инфляция это воровство, дефицит бюджета — причина инфляции, поэтому нулевой дефицит это не маркетинговый лозунг для этого правительства, это заповедь», — сказал президент.

В 2022 году рубль укрепился и делать прогноз было очень просто, что все и сделали: “курс вернется назад к уровню 100 в течении года, максимум двух”. Всех теперь интересует, а что дальше? Давайте сначала посмотрим, что изменилось за эти 2 года.

Главное событие — ставка ЦБ 16% и рост в два раза с 7,5%. Это помогло переломить страх на этом уровне курса и подогрело жадность зарабатывать больше в рублях, чем в долларах. Никто уже не боится волатильности рубля до 15%. Макро тоже в норме, высокие цены на нефть и слабый рубль не дают сильно расти импорту, а геополитика мешает выводу капитала (кто хотел — вывез, но уже завозит обратно).

Государству выгодно продолжение девальвации, но под уровнем 100 наметился баланс. Пока бюджет не трещит по швам, здесь примерно и будем, с корректировкой на инфляцию. С инфляцией ЦБ пока справляется, и прекращение падения цен на ОФЗ тому подтверждение. Но борьба не только со спросом, идет рост предложения через стимулирование внутреннего производства. Реального производителя государство поддерживает льготными ставками (пром. ипотека 5% годовых, лизинг 4.5%, дотации на покупку оборудования и подключение к сетям и т. д.)

Итоги недели

*️⃣ОФЗ на прошлой недели выросли в ожидании решения ЦБ. Линкеры показали разнонаправленную динамику на низкой ликвидности. Корпоративные облигации и флоутеры — без ярковыраженных изменений, за исключением отдельных бумаг.

*️⃣Рубль прервал череду снижений и укрепился, вопреки снижению нефти. «Черное» золото волатильно на фоне конфликта на Ближнем Востоке — рынок пытается оценить перспективы противостояния, которые на данный момент неочевидны.

*️⃣Подробнее с графиками и дополнительными комментариями, в телеграфе.

t.me/DolgosrokInvest
22 апреля 2024 г.

На предстоящем заседании 26 апреля Центробанк России, по мнению всех опрошенных аналитиков, сохранит ключевую ставку на текущем уровне в 16%. Это происходит после завершения полугодового раунда повышения ставки в конце прошлого года, когда она выросла на 7,5 п.п. до 16%. Ожидания сохранения ставки на текущем уровне поддерживаются высоким инфляционным давлением, вызванным растущим внутренним спросом и дефицитом на рынке труда.

Хотя инфляционное давление постепенно ослабевает, оно остается высоким, что отражается в сохранении прогноза по итоговой инфляции в текущем году в диапазоне 4–4,5%. Ожидается, что Центробанк России сохранит жесткие денежно-кредитные условия в ближайшей перспективе.

Для снижения ставки регулятору необходимо зафиксировать устойчивое замедление инфляции, охлаждение кредитования и снижение жесткости рынка труда. Однако на данный момент смягчение денежной политики может начаться только в сентябре или даже позднее, учитывая прогнозируемый рост экономики в этом году. Прогнозы по инфляции и росту экономики на конец года также будут пересмотрены на предстоящем заседании.

☘️Например с 1996 доходность индекса РФ 10.6% сверх инфляции при инфляции 12.8%.

С 2000 года индекс принес 7.1% сверх инфляции при инфляции 9.5%.

C 2012 индекс принес 6.2% сверх инфляции при инфляции 7%.

🌊Как видим в периоды высокой инфляции можно было получить дополнительную доходность, а может правительство как-то хитро считало инфляции в те годы. Видя такое сегодняшние 5.3% сверх инфляции в ОФЗ-ИН либо 7.5% в ОФЗ 26238 уже не кажется такой уж большой доходностью.

t.me/coldinvestor

На фоне снижающихся инфляционных настроений населения, аналитики позитивнее смотрят на перспективы снижения ставки. По заявлениям Эльвиры Набиуллиной, для смены вектора политики ЦБ, необходимо устойчивое снижение инфляции и инфляционных ожиданий. Когда ставку наконец-то понизят, это будет позитивом для всего рынка, а в особенности, для таких компаний, как $AFKS $MTSS $SGZH, но я бы не стал ожидать роста стоимости их акций только по этой причине, и негативом для $MOEX, которая лишится части своих доходов. Хорошо будет переоцениваться по ставке такая компания, как $SBER

Рубрика #выжимки

Самое важное из исследования 'ДИНАМИКА ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН' от Банк России.

В марте 2024 г. потребительские цены выросли на 0,39% (в феврале – на 0,68%). С сезонной корректировкой в годовом выражении (далее – с.к.г.) месячный прирост цен снизился и составил 4,5%. Текущий рост цен заметно ниже наблюдавшегося в III–IV кварталах 2023 года.

Годовая инфляция практически не изменилась и составила 7,72% (в феврале – 7,69%), текущие темпы роста цен близки к значениям в аналогичный период прошлого года

▫️ Инфляция в РФ на 15.04. Недельная: 0,12%, с начала месяца: 0,29%, с начала года: 2,25%, годовая: 7,83%. Резервы РФ на 12.04: $600,7 млрд. Средняя макс. ставка депозитов в I декаде апреля: 14,832%.

▫️ Аукционы Минфина. ОФЗ-ПД №26207 (погашение 03.02.2027) – объем: 8,944 млрд руб. (спрос 21,251 млрд руб.), выручка: 8,074 млрд руб., средневз.цена: 88,6862% номинала, средневзв.доходность: 13,53% годовых. ОФЗ-ПД №26244 (погашение 15.03.2034) – объем: 71,169 млрд руб. (спрос 119,993 млрд руб.), выручка: 63,534 млрд руб., средневзв.цена: 88,5933% номинала, средневзв.доходность: 13,8% годовых.

▫️ Санкции. В минувшую пятницу Минфин США сообщил о запрете импорта (равнозначно прекращению торгов на LME и CME) алюминия, никеля и меди из РФ, добытых после 13.04.2024. home.treasury.gov/news/press-releases/jy2249
В понедельник «Интерфакс» передал заявление «Русала», в котором сообщалось, что новые ограничения не повлияют на поставки, но уже на следующий день СМИ со ссылкой на неназванные источники стали публиковать статьи иного характера: производство «Русала» может упасть до уровней 2008 г., под угрозой 1,5 млн т экспортных поставок, kommersant.ru/doc/6649299