Инфляция в России

Когда я смотрю на октябрьские данные по экономике, у меня возникает двоякое ощущение. С одной стороны, картинка выглядит устойчивой: рубль силён, ставки высокие, инфляция под контролем. С другой — за этой стабильностью всё отчётливее угадываются линии напряжения, которые могут проявиться позже. И, как всегда, рынок чувствует их раньше, чем официальная статистика.

Сегодня хочу коротко, но глубоко разобрать ключевые выводы за октябрь — тем самым помочь вам увидеть не только текущие цифры, но и то, что стоит за ними.

💸 Рубль укрепился — но не из-за силы экономики

На первый взгляд, октябрь подкинул приятный сюрприз: российская валюта стала крепче. Но если присмотреться, источник этого «укрепления» совсем не фундаментальный. Причина — высокий рублёвый процент и разовые факторы вроде локального снижения спроса компаний на валюту.

Другими словами: рубль стал сильнее не благодаря росту экономики, а благодаря временным механическим причинам. Это значит, что такая устойчивость хрупкая.

Росстат — Инфляция в РФ

📉 Годовая инфляция в РФ на 17 ноября замедлилась до 7,2% против 7,37% неделей ранее

📈 Инфляция в РФ с 11 по 17 ноября составила 0,11% после 0,09% с 6 по 10 ноября (за 5 дней)

📈 Рост цен промпроизводителей в РФ в октябре ускорился до 0,9% с 0,5% в сентябре

ЦБ оставил прогноз по инфляции на конец 2025 года на уровне 6,5–7%. Это прозвучало после слов Кирилла Тремасова, директора департамента денежно-кредитной политики Банка России, в ТГУ. Он подчеркнул, что цель по инфляции в 4% не меняется, но ее достижение сдвигается на 2027 год. Сама новость легла на спокойный фон октябрьской статистики, когда рост цен замедлился до 0,50% при ожиданиях 0,84%, а первые десять дней ноября дали всего 0,15%.

Текущая динамика показывает работу сразу нескольких факторов. Потребительский спрос остается сильным, хотя и без перегрева, что видно по рознице и услугам. Бюджетные расходы остаются высокими, но пик фискального импульса уже пройден. Инерция заработных плат сохраняется, но темпы прироста снижаются.

Курс рубля весь 2025 год оставался крепким и балансировался потоками экспорта и продажами валютной выручки, поэтому импортационный вклад в инфляцию минимален. На товарном рынке давление снижают урожай, расширение предложения и охлаждение мировых цен на продовольствие. В услугах картина мягче, но сезонный спад туризма и тарификаций сдерживает рост.

«Ценовые ожидания бизнеса увеличились второй месяц подряд и вернулись к средним значениям 1к25, достигнув максимума с января 2025 года»

«Средний ожидаемый предприятиями темп прироста цен на следующие 3 месяца… составил 6,3% после 4,2% в октябре»

Законопроект о технологическом сборе с электронной продукции выходит на финальную стадию. Госдума рассмотрит его во вторник, а сам механизм заработает с сентября 2026 года. Сбор до 5 тыс. руб. за единицу коснется импорта и локального производства электронной аппаратуры и компонентов.

Правительство позже утвердит окончательные перечни, но уже понятно, что на первом этапе речь пойдет о ноутбуках, смартфонах и светотехнике, а затем о базовых электронных модулях.

Бюджетный эффект от данного сбора выглядит умеренным, но стабильным. По оценкам Минфина, доходы составят 20 млрд руб. в 2026 году, 88 млрд руб. в 2027 году и 110 млрд руб. с 2028 года. Эти средства планируется направлять на поддержку радиоэлектронной промышленности, что вписывается в курс на технологический суверенитет. При этом нагрузка ляжет на производителей и импортеров, которые будут учитывать сбор в конечной цене.

Для рынка электроники это создаст дополнительное давление на себестоимость продукции. Импортная техника рискует подорожать, особенно в сегменте массовых устройств. Локальные производители получат стимул к углублению сборки, но эффект будет растянут по времени. В 2026–2027 годах возможен ускоренный завоз продукции до момента вступления сбора в силу, что временно увеличит импорт.

В 2026 году в России появится «технологический сбор» — новый налог на импортную электронику. Об этом сообщили «Ведомости» со ссылкой на источники в ведомствах.

Минпромторг и Минфин уже подготовили поправки в законодательство. Они должны вступить в силу 1 сентября 2026 года. «Технологический сбор» — это налог, которым будут облагаться производители электроники, а также импортеры зарубежной продукции и внутренние вендоры. Сбор не будет зависеть от степени локализации производства.

Пока неизвестно, на какие категории продукции будет распространяться «технологический сбор». Власти обещают расширять список в течение нескольких лет, а сам сбор будет вводиться постепенно, чтобы «не оказать существенную нагрузку на производителей и импортеров продукции».

Ставка, влияющая на размер сбора, будет зависеть от категории продукции, а также от его стоимости. Однако максимальный размер сбора не превысит 5000 рублей за единицу товара.

Росстат опубликовал в пятницу данные по инфляции за октябрь. Основной сюрприз ― уровень инфляции в октябре (0,5% (м/м)) оказался значительно ниже ожиданий аналитиков «Финама» и экстраполяции недельных данных Росстата (0,84%). Также это ниже, чем инфляция в октябре прошлого года (0,75% (м/м)), соответственно, годовая инфляция снизилась до 7,71% (г/г) против 7,98% (г/г) в сентябре.

Столь существенное расхождение данных по инфляции за полный месяц с данными недельной статистики объясняется прежде всего неожиданным снижением цен на услуги (-0,42% (м/м)), вызванным обвалом цен на зарубежный туризм (-12,7% (м/м) после роста в сентябре на 5,49%). Надо отметить, что в недельную статистику по инфляции входит очень узкая выборка услуг (и по ней недельная статистика показывала рост, а не снижение), поэтому сопоставление статистики за полный месяц и экстраполяции недельных данных иногда дает сильное расхождение.

Цены на услуги зарубежного туризма ― одна из высоковолатильных статей, связанных с сезонностью, с учетом ее веса в потребительской корзине Росстата (0,993%) падение цен на них в октябре могло внести отрицательный вклад в инфляцию примерно в -0,13 п.

По данным Росстата, потребительские цены в октябре выросли на 0,5% м/м, а инфляция замедлилась до 7,7% г/г (8,0% по итогам сентября), что оказалось существенно ниже наших ожиданий и совокупности недельных данных, предполагавших рост порядка 0,8% м/м. C поправкой на сезонность (SA) рост цен в октябре, по нашим оценкам, замедлился до 0,5% м/м (0,6% в сентябре). Темп роста базового индекса потребительских цен (не включает ряд волатильных, а также регулируемых компонентов) также замедлился с 0,4% до 0,2% м/м SA. В аннуализированных темпах (SAAR) рост цен в октябре составил 6,2%. Актуальный прогноз Банка России предусматривает 6,8–8,7% в среднем в 4кв25. С учетом вышедших данных, Минэкономразвития скорректировало свою оценку инфляции по состоянию на 10 ноября с 7,7% до 7,4% г/г.

В пятницу (14 ноября) Росстат также подтвердил предварительную оценку Минэкономразвития о росте ВВП в 3кв25 на 0,6% г/г (рост на 1,0% за 9М25). Последнее, по нашим оценкам, подразумевает снижение ВВП на 0,2% кв/кв SA.