Интер рао

Мы ждали эти сделки практически сразу после начала СВО и введения санкций. Из-за того, что мажоритарный акционер «Юнипро» иностранное юрлицо, компания решила не выплачивать дивиденды, хотя ранее являлась классической «дивидендной коровой». Теперь у тех, кто застрял в «Юнипро» появится возможность выйти по цене выше нынешней в случае совершения сделки. Однако пока не ясно, как новый акционер будет распоряжаться прибылью компании. Напомним, что ранее «Юнипро» выплачивала порядка 70-80% чистой прибыли на дивиденды, а компании ГЭХа направляют только по 50%. Тем не менее, даже так, на наш взгляд, справедливая оценка «Юнипро» около 1,9 рубля за акцию, что предполагает апсайд к текущей цене.

…но кто дождался — в обиде не остался

В начале года казалось, что этот летний дивидендный сезон на российском рынке будет особенным. Дело в размере дивидендов: нефтегаз, угольщики, сталелитейщики, производители удобрений и другие показывали дивдоходность 10-20% и выше.

В итоге сезон действительно намечается особенный — но в другом смысле. Сбер и Лукойл решили не платить дивы; Роснефть еще с 25 мая тянет с объявлением решения по дивидендам, а, например, ФСК ЕЭС дотянула до закрытия рынка в пятницу — и объявила, что платить не будет.

✅ Из крупных компаний успели порадовать анонсом дивидендов: Газпром, Газпром нефть, Татнефть, Сургутнефтегаз, ФосАгро, Норникель, МТС, Ростелеком, ИнтерРАО.

Мы уже говорили, что правильный выбор акций сейчас особенно важен, поэтому всё лето в InveStory Private мы собираемся торговать под дивотсечки только наиболее перспективные акции рынка РФ.

Предлагают, чтобы центр платежей — Платежная инфраструктура ГИС ЖКХ — был создан как отдельный сервис, встроенный в архитектуру ГИС ЖКХ. Разработчиками сервиса выступят АО «Оператор информационной системы», а также банк «Россия» и ВТБ в качестве уполномоченных банков. Все затраты по созданию сервиса, как планируется, возьмут на себя разработчики сервиса.

Ключевым элементом функционирования нового сервиса должно стать взимание комиссии за сбор платежей с поставщиков услуг ЖКХ и включение таких комиссий в тариф с одновременным запретом на взимание комиссий за платежи с физлиц.

Размер комиссии с поставщиков услуг ЖКХ планируется установить таким образом, чтобы она покрывала понесенные затраты на создание и поддержание работоспособности системы в целом. «Это позволит включить комиссию за сбор платежей в инфраструктурный тариф и обеспечить обнуление комиссии для плательщиков — физлиц».

В то время как такая приостановка является умеренно негативным событием для инвестиционной истории компании, мы продолжаем рассматривать Интер РАО как один из потенциальных центров консолидации генераторов электрической энергии в РФ. Такая роль может обуславливаться значительной чистой денежной позицией компании (свыше 300 млрд руб. до вычета обязательств по аренде по состоянию на конец 3К21) на фоне обозначенных намерений некоторых международных электроэнергетических компаний по приостановке деятельности в РФ.

 С сегодняшнего дня остановлены поставки электроэнергии из России в Литву.

После отказа Финляндии на прошлой неделе, поставки электроэнергии из России в Евросоюз полностью остановлены.

В экспортной электроэнергии, такой же монополизм, как и в газовой, только Интер Рао имеет право на экспорт.Соответственно только он и прекратит поставку из Российских компаний.

Потребности Литвы в электроэнергии будут удовлетворяться за счет местных электростанций и импорта из Швеции, Польши и Латвии.

В прошлом году было импортировано:
из Швеции 3,7 ТВт*ч,
из Латвии — 5 ТВт*ч,
из Польши — 0,85 ТВт*ч.

Импорт из этих стран в сумме составил 83% всего импорта электроэнергии в Литву в 2021 г.

Импорт российской электроэнергии в 2021 г. составил 17% от общего импорта электроэнергии Литвы и 16% общего потребление электроэнергии в стране и в последние годы стабильно снижался

Для Интер РАО, Финляндия и страны Балтии являлись самым крупными экспортными рынками.

В 2021 г. Интер РАО увеличило экспорт электроэнергии на 86,1%, до 21,77 млрд кВт*ч, из них 60% ушло в европейском направлении.

На продажу электроэнергии приходится около 13-15% EBITDA Интер РАО, из которых 30-40% обеспечивает Финляндия. Таким образом, потенциально компания может потерять 3-5% годовой EBITDA, если экспорт в Финляндию не возобновится. Это умеренный убыток, поэтому мы считаем новость нейтральной для динамики акций. В целом нам нравится инвестиционный кейс Интер РАО, поскольку компания имеет очень низкую оценку, гигантскую «подушку» денежных средств, которые могут быть использованы для сделок M &A, а также генерирует значительный свободный денежный поток.