Интер РАО

EBITDA Интер РАО в 1 полугодии выросла на 31,5% — до 78,1 млрд руб.

Интер РАО представила финансовый отчет за 1 полугодие 2019 года по МСФО. Компания продемонстрировала рост основных показателей, благодаря увеличению платы за мощность по ДПМ, выработке электроэнергии и росту цен РСВ. Выручка за отчетный период составила 520,5 млрд руб. (+13% г/г), EBITDA – 78,1 млрд руб. (+31,5% г/г), чистая прибыль – 47,9 млрд руб. (+25,2% г/г).

Увеличение выручки обусловлено, в частности, ростом платы за мощность по договорам о предоставлении мощности (ДПМ), а также за счет ценовой конъюнктуры на рынке на сутки вперед (РСВ): в первой ценовой зоне увеличение цен на электроэнергию на 13,6%, а также рост цен на электроэнергию во второй ценовой зоне на 13,3%. Рост EBITDA обеспечен в основном получением надбавки к цене ДПМ для Черепетской ГРЭС, Южноуральской ГРЭС и Уренгойской ГРЭС, увеличением выработки на ряде станций, а также вводом в эксплуатацию станций в Калининградской области. Представленные финансовые результаты в целом ожидаемы. В будущем драйвером изменения курсовой стоимости акций может стать изменение дивидендной политики в рамках новой стратегии развития компании, которую могут принять в мае 2020 года.

Промсвязьбанк

Интер РАО: сильные результаты за 2К19 в рамках секторального тренда, прогноз на 2019 повышен   

Выручка (239.1 млрд руб., +12% г/г) совпала с прогнозами рынка, при этом EBITDA (30.5 млрд руб., +24% г/г) превысила консенсус на 3% благодаря сильной динамике энергогенерирующего и трейдингового сегментов. Чистая прибыль (16.5 млрд руб., +6% г/г) оказалась ниже консенсуса на 9% вследствие сокращения чистого финансового дохода. FCF сократился на 7% г/г (до 10.8 млрд руб.) на фоне увеличения оборотного капитала. На телеконференции Интер РАО несколько повысила прогноз по EBITDA на 2019: рост может составить 10-15% г/г (до 133-140 млрд руб.). Так, результат 1П19 составляет 57% от средней по обновленному прогнозному диапазону.

Интер РАО опубликовала ожидаемо сильные финансовые результаты за 1П19, и повышение прогноза на 2019 представляется естественным следствием благоприятной ценовой конъюнктуры в 1П19. Интер РАО предлагает привлекательную оценку 1.1x по скорректированному EV/EBITDA 2019П против 2.8x у аналогов. Тем не менее это объясняется более низкими дивидендами (доходность 4-5% в год против 8% по сектору) и ее неясной стратегией в отношении казначейского пакета и денежной подушки. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по Интер РАО, отмечая, что обновление стратегии, которое должно быть представлено в 1П20, может стать позитивным катализатором для бумаги.

Атон

«Интер РАО» представила финансовый отчет за 1 полугодие 2019 года по МСФО. Компания продемонстрировала рост основных показателей, благодаря увеличению платы за мощность по ДПМ, выработке электроэнергии и росту цен РСВ.

Выручка за отчетный период составила 520,5 млрд руб. (+13% г/г), EBITDA – 78,1 млрд руб. (+31,5% г/г), чистая прибыль – 47,9 млрд руб. (+25,2% г/г).

Увеличение выручки обусловлено, в частности, ростом платы за мощность по договорам о предоставлении мощности (ДПМ), а также за счет ценовой конъюнктуры на рынке на сутки вперед (РСВ): в первой ценовой зоне увеличение цен на электроэнергию на 13,6% г/г, а также рост цен на электроэнергию во второй ценовой зоне на 13,3% г/г.

Рост EBITDA обеспечен в основном получением надбавки к цене ДПМ для Черепетской ГРЭС, Южноуральской ГРЭС и Уренгойской ГРЭС, увеличением выработки на ряде станций, а также вводом в эксплуатацию станций в Калининградской области.

В части расходов отметим увеличение затрат на топливо, которое в основном пришлось на АО «Интер РАО — Электрогенерация» — за счёт роста выработки электроэнергии, в том числе новыми станциями в Калининградской области в совокупности с индексацией цены на газ и ростом цены на уголь. Этот эффект был частично нивелирован уменьшением расходов на станции Trakya Elektrik в связи с отсутствием выработки в отчетном периоде вследствие избытка предложения на рынке Турции.

( Читать дальше )

Результаты «Интер РАО» были ожидаемо сильными: выручка за 1П2019 г. выросла на 13% год-к-году до 520,5 млрд руб., показатель EBITDA прибавил 31,5% до уровня 78,1 млрд руб.

Основным драйвером роста прибыли был сегмент электрогенерации на фоне роста цен и объемов выработки электроэнергии. Трейдинговый сегмент также продемонстрировал рост EBITDA более чем в два раза до 5,3 млрд руб. за счет увеличения объемов экспортных поставок.

В целом мы позитивно оцениваем перспективы акций «Интер РАО», но рост сдерживается сравнительно низкой дивидендной доходностью относительно сектора, а также неопределенностью относительно использования накопленных денежных ресурсов на балансе компании. Презентация обновленной стратегии компании, ожидаемая в 2020г., может стать катализатором роста бумаг.

Дерягин Андрей
АО «УК РЕГИОН Инвестиции»

Отчетность «Интер РАО» оказалась в рамках наших ожиданий, несколько выше оказался лишь показатель EBITDA (на 6%).

Выручка выросла на 13% г/г, EBITDA — на 31,5%, чистая прибыль – на 25,2%. Чистая денежная позиция увеличилась на 5,9 млрд руб. до 172,6 млрд руб.

Основной вклад в рост показателей внесли: ввод в эксплуатацию калининградских станций и Затонской ТЭЦ; рост платы за мощность ДПМ, рост цен на рынке на сутки вперёд в обеих ценовых зонах.

Основные моменты конференц-звонка:

— рост EBITDA в 2019 г. ожидается на уровне 10-15%, что транслируется в 133-139 млрд руб.

— капитальные затраты в текущем году должны составить 25 млрд руб. (в 1П19 составили 10,7 млрд руб.)

— турецкий проект Trakya Elektrik завершен, окончательный вклад в отчетность может быть отражен в годовой отчетности. Компания изучает возможность новых проектов в Турции.

— совет директоров должен принять новую стратегию развития компании в мае 2020, в нем может быть заложено изменение дивидендной политики, а также программа мотивации персонала

( Читать дальше )

Интер РАО: Отличные результаты за 2К19 на фоне положительного секторального тренда

· Интер РАО опубликовала сильные финансовые результаты за 2К19 – EBITDA (30.5 млрд руб.) превысила консенсус на 3% за счет благоприятной ценовой конъюнктуры. EBITDA за 1П19 соответствует 65% от консенсус-прогноза на 2019, что предполагает риск превышения прогноза.

· Интер РАО предлагает привлекательную оценку 1.1x по скорректированному EV/EBITDA 2019П против 2.8x у аналогов. Тем не менее это объясняется более низкими дивидендами (доходность 4-5% в год против 8% по сектору) и ее неясной стратегией в отношении казначейского пакета и денежной подушки.

· Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по Интер РАО, отмечая, что обновление стратегии, которое должно быть представлено в 1П20, может стать позитивным катализатором для бумаги.

Атон

Финансовые результаты за 2К19 ожидаемо сильные. Выручка (239.1 млрд руб., +12% г/г) совпала с консенсус-прогнозом Bloomberg, при этом EBITDA (30.5 млрд руб., +24% г/г) превысила консенсус на 3%. Такая динамика обусловлена хорошими показателями энергогенерирующего и трейдингового сегментов. Чистая прибыль (16.5 млрд руб., +6% г/г) оказалась ниже консенсуса на 9% вследствие сокращения чистого финансового дохода (1.5 млрд руб., -46% г/г). FCF сократился на 7% г/г (до 10.8 млрд руб.) на фоне увеличения оборотного капитала, однако этот эффект был смягчен большим сокращением капиталовложений (до 2.9 млрд руб. с 7.9 млрд руб. в 1К19).

( Читать дальше )

«Интер РАО» представит консолидированную отчетность в среду, 14 августа. Мы ожидаем, что компания представит сильные результаты: благодаря росту выработки, росту цен РСВ, вводу станций в Калининграде в первом полугодии 2019г. рост EBITDA составит 24,2%, а чистая прибыль прибавит 26,6%.

При этом, по нашему мнению, навряд ли стоит ждать сильной позитивной реакции в акциях: интерес представляет то, когда компания повысит коэффициент выплаты дивидендов и поделится M&A планами с инвестсообществом. Навряд ли менеджмент будет готов раскрывать эту информацию при публикации полугодовой отчетности, но комментарии касательно продажи доли в Экибастузской ГРЭС, скорее всего, будут даны.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Прошлая неделя вновь сопровождалась высокой волатильностью на мировых рынках. Инвесторы преимущественно сосредоточились на оценке итогов торгового спора, в отношении которого нет никакого улучшения. Но если на рынке акций обозначились покупатели ближе к концу недели, то нефть стала главной отдушиной для пессимистов, фаворитами же остаются защитные активы.

Покупка Интер РАО

Акции Интер РАО после резкого роста в июне на 25% вернулись к прежним ценовым ориентирам вместе с другими бумагами секторами, что преимущественно связано с локальным спадом интереса к российскому рынку акций, а также ослаблением рубля, на которое сектор производства и сбыта электроэнергии реагирует достаточно чутко.

Тем не менее, согласно нашим оценочным моделям бумаги Интер РАО остаются недооцененными, что позволяет рассматривать покупки как на краткосрочную перспективу, так и на более длинный горизонт.
Считаем, что компания с высокой долей вероятности пересмотрит дивидендную политику в сторону увеличения выплат акционерам, в первую очередь вследствие интересов государства.

( Читать дальше )

День электоэнергетики Атона. Ветер стратегических перемен

 Вчера мы провели День электроэнергетического сектора, в рамках которого организовали встречи для 30 инвесторов с компаниями Россети, Интер РАО и РусГидро.

 Основной фокус в дискуссиях пришелся на обновления стратегии и дивидендной политики (RSTI, IRAO), а также регуляторные изменения (HYDR).

Россети: стратегия и дивидендная политика будут представлены до конца 2019

Новая стратегия представит основные направления развития Россетей и детализацию целей, изложенных в концепции Цифровой трансформации 2030. Они включают в себя снижение капзатрат на 15% и OPEX на 30% к 2030 и продолжение цифровизации сетей. Компания ожидает, что повышение эффективности, внедрение опционной программы и обновление дивидендной политики улучшат восприятие компании инвесторами.

Дивидендная политика: Компания подчеркивает, что новая политика поспособствует повышению прозрачности расчета дивидендов, и фокус на росте дивидендов в абсолютном выражении будет сохранен. Напомним, что за 1К19 Россети рекомендовали дивиденды в размере 5.0 млрд руб. (против 2.5 млрд руб. за 1К18).

( Читать дальше )

Интер РАО: выработка электроэнергии во 2К19 выросла на 3% г/г

Выработка электроэнергии достигла отметки в 31.1 ТВтч (+3% г/г), а коэффициента загрузки мощности увеличился до 49% во 2К19 (+8 пп г/г). Продажи тепловой энергии значительно снизились — на 9% г/г до 6.8 млн Гкал. Объем реализации электроэнергии на розничном рынке составил 44.7 ТВтч (+4% г/г). Динамика сегмента трейдинга продолжила ускоряться: экспорт электроэнергии вырос на 24% г/г (до 4.5 ТВтч), в то время как объем импорта упал на 77% г/г (до 0.5 ТВтч), в основном из-за снижения объема импорта из Казахстана.

Мы не ожидаем реакции котировок на результаты, но еще раз подчеркиваем, что, в соответствии с отраслевой тенденцией, высокие цены РСВ должны оказать дополнительную поддержку финансовым показателям за 2К19, которые должны быть опубликованы 14 августа. Интер РАО торгуется с мультипликатором 2019П EV/EBITDA 0.9x с корректировкой на покет казначейских акций, что существенно ниже значений российских аналогов, которые торгуются на уровне 3.7x. Дисконт отчасти оправдывается более низкими дивидендами Интер РАО (доходность в 4% против 8% сектора), а также осторожным подходом компании в отношении денежной подушки и казначейского пакета акций.

Атон