Джером Пауэлл

👉Ранее я писал, что рост EURUSD выглядит не логично на фоне размышлений ФРС о сроках удержания ставки на текущем уровне и готовности европейских чиновников продолжать снижение ставки.

👆🏻Но последние данные по рынку труда в США оказались хуже ожиданий: безработица выросла до 4,1% (максимум с декабря 2021 года), а новые рабочие места хоть и оказались выше ожиданий, но подтвердили трен на снижение. Так же были пересмотрены в сторону снижения данные за прошлый месяц. Это важный аргумент в пользу перехода ФРС к снижению ставки. На этой неделе нас ждет публикация данных по инфляции за июнь, которая по ожиданиям аналитиков должна вновь показать снижение. Если так и произойдет, то рынок может начать закладывать более мягкую политику ФРС до конца этого года, чем ожидалось ранее, что будет оказывать давление на USD и поддерживать рисковые активы (золото, криптовалюта, фондовый рынок).

👉При этом из ЕЦБ начали поступать первые голоса, что не стоит спешить снижать ставку. Так например политик ЕЦБ Клаас Кнот заявил, что следующее заседание, где по настоящему будет что-то обсуждаться пройдет в сентябре, что намекает нам о паузе ЕЦБ в июле. Это, несомненно, заставляет трейдеров переоценить темпы снижения ставки ЕЦБ, что дает поддержку EUR.

🇺🇸🗣«Цены сейчас демонстрируют признаки возобновления тенденции к снижению инфляции» — Пауэлл.

👉Вчера на конференции Центральных Банков Глава ФРС Пауэлл заявил, что он снова доволен текущими инфляционными показателями в США.

👆🏻И не смотря на то, что в целом, следом он проговорил всё те же тезисы, а именно:

— Мы хотим увидеть больший прогресс в вопросе инфляции
— Последние данные показывают, что мы на пути к улучшению ситуации с заработной платой
— Мы хотели бы видеть больше данных, подобных тем, которые мы видим
— Последний показатель PCE на уровне 2,6% показывает «действительно значительный прогресс»
— Мы просто хотим понять, что уровни, которые мы наблюдаем, являются верным показателем происходящей базовой инфляции
— У нас есть возможность не торопиться и воспользоваться его правом
— Если мы начнем слишком рано, мы можем подорвать проделанную нами работу по борьбе с инфляцией
— Сейчас риски гораздо более сбалансированы

👉Рынок воспринял данное выступление очень позитивно. Индекс S&P500 закрылся выше отметки 5500, что стало историческим максимумом закрытия торгового дня, а USD оказался под давлением.

Глава ФРС: уровень госдолга США нельзя поддерживать, нужно что-то предпринимать

FOMC — СТАВКА ФРС = 5.5% (ОЖИД 5.5% / РАНЕЕ 5.5%)

ФРС США не меняла ставку с лета 2023 года. Ставка в США находится на максимуме более чем за 20 л

ФРС: пока не уместно снижать ставку, нужно больше уверенности в том, что инфляция перешла на траекторию стабильного снижения к целевым 2%

ФРС: есть прогресс в снижении инфляции, но уровень все еще остается высоким

мнение представителей ФРС по средней ставке в долгосрочной перспективе — 2,8% (ранее 2,6%)

Прогнозы ФРС :

ФРС предполагают снижение ставки на 0.25% в 2024 году по сравнению с текущим уровнем и еще на 1% в 2025 г

ФРС подтвердила прогноз роста ВВП США на 2024 г на уровне 2,1%, на 2025 г – на уровне 2%

ФРС сохранила прогноз по безработице в США в 2024 году на уровне 4,0%, увеличив в 2025 году до 4,2% с 4,1%

ФРС повысила прогноз по инфляции в США в 2024 году до 2,6% с 2,4% и на 2025 год — до 2,3% с 2,2%


Тезисы пресс-конф Пауэлла:

— экономика США добилась значительного прогресса. Продолжается значительный рост числа рабочих мест.

С 1913 года ФРС США определяет национальную денежно-кредитную политику, а с 1920-х – устанавливает ставку по федеральным фондам, базовую процентную ставку. Ставки для бизнеса, потребителей и инвесторов – все они связаны с этой процентной ставкой, некоторые прямо, а некоторые косвенно.

Ставка по федеральным фондам – это инструмент, который ФРС использует для достижения своего «двойного мандата»: низкого уровня безработицы и низкой инфляции.

Повышение процентных ставок имеет тенденцию охлаждать экономику, снижая инфляцию, но рискуя повысить безработицу. И наоборот, снижение ставок имеет тенденцию увеличивать инвестиции и расходы в экономике, снижая безработицу, но рискуя повысить инфляцию. Это тонкий баланс.

На заседании 30 апреля – 1 мая ФРС в шестой раз подряд сохранила процентную ставку в диапазоне 5,25-5,5% (максимум за 23 года). На этом уровне ставка находится с июля прошлого года. Решение было единогласным и полностью ожидаемым для рынка. Это заседание не сопровождалось обновлением макропрогноза и dot plot, которые обычно выполняют для рынка роль дополнительного инструмента коммуникации.

Главные выводы: с январского заседания ФРС утверждает, что не считает целесообразным понижать ставку до тех пор, пока не будет большей уверенности в том, что инфляция устойчиво приближается к цели 2%. Сейчас в заявление добавлена фраза, что данные за последние месяцы не добавили этой уверенности. Как пояснил Дж. Пауэлл, инфляция в 1кв24 оказалась выше, чем ожидалось, прогресс в ее снижении не гарантирован, и переход к уверенности, необходимой для того, чтобы перейти к снижению процентных ставок, займет больше времени, чем ожидалось ранее. При этом он не знает, сколько времени это займет. Пауэлл не повторил фразу из прошлой пресс-конференции, что ставка достигла пика, пояснив, что возможны разные траектории ее снижения в зависимости от данных.

В условиях разгона инфляции в начале 2024 было бы логично ждать ужесточения риторики. Формально Пауэлл промямлил про то, что смягчение ДКП отодвигается на неопределенный срок, но по сути – это лишь демонстрация жесткости.

В остальном все тот же Пауэлл «мы будем следить за балансом рисков, оценивать совокупность данных и так далее».

Суть же заключается в том, что жесткость ДКП поддерживается исключительно в стерильных условиях, когда все хорошо – долговые рынки стабильные, валютный рынок сбалансирован, акции на максимуме, а экономика относительно устойчива без явных перекосов.

Любое отклонение системы от штатных и допустимых параметров, ФРС моментально включается в игру.

Вот казалось бы, какие то жалкие 3-4% коррекции рынка в апреле после 30% пампа за 5 месяцев, и ФРС сразу же сокращает QT. Это еще продаж совсем не было, не говоря уже о каскадном и неуправляемом обрушении рынка.

Текущий объем ликвидности позволил бы отложить решение о сжатии QT до июньского заседания, если цель состояла бы в демонстрации решимости борьбы с инфляцией в условиях расширения ценового давления, но нет.

«Экономика добилась значительного прогресса в достижении двойных целей мандата ЦБ».

«Инфляция значительно снизилась за последний год, но она все еще слишком высока».

«Дальнейший прогресс в отношении инфляции не гарантирован; этот путь неопределен».

«Ограничительная политика оказывает понижательное давление на инфляцию и экономику».

«За последний год риски для достижения двойных целей по мандату ЦБ стали более сбалансированными, но в сфере инфляции отмечается отсутствие прогресса».

«Мы очень внимательно следим за инфляционными рисками».

«Частные внутренние конечные покупки были такими же сильными, как во второй половине прошлого года».

«Это важный базовый сигнал для спроса».

«Рынок труда остается относительно дефицитным».

«Рост номинальной заработной платы за последний год замедлился, но спрос на рабочую силу по-прежнему превышает предложение».

«Данные по инфляции, полученные в этом году, оказались выше ожиданий».

«Однако более долгосрочные инфляционные ожидания остаются хорошо закрепленными».

Выступление Пауэлла: Нет очевидной связи между смягчением финансовых условий и инфляцией
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл объясняет решение оставить ключевую ставку по федеральным фондам без изменений в диапазоне 5,25-5,5% и отвечает на вопросы на пресс-конференции после заседания.

Ключевые цитаты:

«Наши решения зависят от поступающих данных».

«Мы считаем, что политика имеет все возможности для решения различных проблем, которые могут возникнуть в экономике».

«Если инфляция окажется более устойчивой, а рынок труда останется сильным, тогда может быть целесообразно отложить снижение ставок».

«Но есть и другие пути, которые могут привести к снижению ставок».

«Это произойдет, если мы добьемся большей уверенности и неожиданного ослабления на рынке труда».

«Данные должны будут ответить на вопрос, является ли это пиковой ставкой».