ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА

Алексей Заботкин прочитал лекцию в МГУ об истории экономических учений с проекцией на макрополитику в России (pdf).

Один слайд, на котором, правда, подробно не останавливались, нельзя обойти стороной. На нем все, что касается сбережений и дефицита бюджета, остается в умных книжках с прошлого века, но имеет мало общего с современной экономической реальностью.

💡Роль макроэкономической стабильности для долгосрочного роста, наверное, важна, но не в том виде, как записано на слайде — выделил знаком ❌. США и Китай давно опровергают тезис о необходимости низкого дефицита бюджета и роста госдолга.

«Большой дефицит» — это сколько? В нашей макрополитике это любой дефицит сверх расходов на обслуживание госдолга (нулевого структурного дефицита). Парадокс в том, что высокая ставка сама по себе делает дефицит и расходы на обслуживание госдолга «большими». В этой логике платить по госдолгу 10% сверх инфляции должно быть также проинфляционно.

В лекции была отсылка на Основные направления единой государственной ДКП, как источнику информации о нашей макрополитике. Каждый год нахожу противоречия в этом документе. Их становится меньше, но на 2026 находим те же постулаты, что «сбережения создают инвестиции» (записывал почему нет), а «дефицит бюджета вытесняет сбережения и, как следствие, частные инвестиции»:

Правительство одобрило исполнение федерального бюджета за 9 месяцев 2025 года

За 9 месяцев 2025 года все обязательства выполнены.

По предварительной оценке, расходы федерального бюджета за этот период исполнены в объеме 30,4 трлн рублей или 70,8% к росписи, это выше, чем в предыдущие годы.

Доходы за указанный период исполнены в объеме 27,0 трлн рублей.

Нефтегазовые доходы, по предварительной оценке, за 9 месяцев исполнены в объеме 6,6 трлн рублей.

Наблюдается рост ненефтегазовых поступлений на 13,3% до 20,3 трлн рублей по сравнению с показателями за аналогичный период прошлого года.

Федеральный бюджет на 1 октября 2025 года исполнен с дефицитом 3,5 трлн рублей или 2,3% ВВП. Основным источником финансирования дефицита оставались ОФЗ.

minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=40089-pravitelstvo_odobrilo_ispolnenie_federalnogo_byudzheta_za_9_mesyatsev_2025_goda

За девять месяцев 2025 года консолидированные бюджеты регионов (без муниципалитетов) перешли от прошлогоднего профицита в 849,1 млрд руб. к дефициту 169,2 млрд руб. Такие данные приводит «Эксперт РА». Причиной стал ускорившийся рост расходов: +14,6% год к году против +7,8% годом ранее. Доходы регионов увеличились лишь на 6,9% — до 16 трлн руб.

Дефицит отмечен в 56 субъектах РФ. Наибольшие отрицательные сальдо зафиксированы в Кемеровской области (–43,9 млрд руб.), Иркутской области (–41,1 млрд руб.) и ЯНАО (–38 млрд руб.). Также в числе крупнейших дефицитных регионов — Тюменская (–33,8 млрд руб.), Новосибирская (–33,5 млрд руб.) и Нижегородская (–32,9 млрд руб.) области. Крупнейшие профициты демонстрируют Москва (269,4 млрд руб.), Санкт-Петербург (47,9 млрд руб.) и Татарстан (43,9 млрд руб.).

Минфин приводит иную оценку: совокупный дефицит за девять месяцев — 139 млрд руб., а дефицитные бюджеты — в 55 регионах. По оперативной статистике на 19 ноября совокупный промежуточный дефицит уже около 0,6 трлн руб. при доходах регионов на уровне 18,8 трлн руб. и расходах 19,4 трлн руб.

За 10 месяцев 2025 года предварительный дефицит бюджета вырос до 4,2 трлн ₽. За октябрь дефицит увеличился на 400 млрд ₽.

▪️ Снижение нефтегазовых доходов на 27% г/г. Тут всё ожидаемо:
▪️ Поступления по НДПИ на нефть — -23% г/г из-за снижения цен и объёмов добычи в первой половине года
▪️ Поступления по НДПИ на газ после отмены «нашлёпки» Газпрома сократились в 2 раза г/г
▪️ Поступления по НДД — -33% г/г
▪️ Поступления от экспортной пошлины — -28% г/г

Ненефтегазовые доходы составили 2,1 трлн ₽ (-4% г/г). Половина из них — поступления по НДС (без изменений г/г). Остальное — оборотные налоги и сборы, доход от которых сократился.

Высокая ставка «успешно» перекрыла для бюджета эффект от повышения налогов. Охлаждение спроса привело к сокращению товарооборота, прибылей компаний и недополучению бюджетных средств. ЦБ выполняет план по инфляции, но бьёт по бюджету — классическая картина 2024–2025 годов.

📌 Итоги

☝️ Медленное снижение ключевой ставки тормозит рост ненефтегазовых доходов.

Консолидированный бюджет РФ в январе-сентябре 2025 года, по предварительной оценке, исполнен с дефицитом 3 трлн 779,5 млрд рублей, сообщается в материалах на сайте Федерального казначейства.

Дефицит консолидированного бюджета в январе-августе 2025 года составлял 3 трлн 657,8 млрд рублей, следовательно, в сентябре бюджет исполнен с дефицитом 121,7 млрд рублей после профицита 342,8 млрд рублей в августе и 952,5 млрд рублей в июле.

Доходы консолидированного бюджета в январе-сентябре текущего года составили 54 трлн 298,0 млрд рублей, расходы — 58 трлн 77,6 млрд рублей.

Дефицит федерального бюджета РФ в январе-сентябре составил 3 трлн 470,6 млрд рублей при доходах 26 трлн 953,5 млрд рублей, расходах — 30 трлн 424,1 млрд рублей.

Консолидированный бюджет субъектов РФ в первые девять месяцев текущего года исполнен с дефицитом 118,0 млрд рублей при доходах 18 трлн 244,6 млрд рублей и расходах 18 трлн 362,5 млрд рублей.

Также с дефицитом исполнены бюджеты государственных внебюджетных фондов — он составил 360,5 млрд рублей (доходы — 15 трлн 352,7 млрд рублей, расходы — 15 трлн 713,2 млрд рублей).

По данным Минфина, в октябре бюджет был выполнен с умеренным дефицитом (402 млрд. руб.). Суммарно за 10 месяцев 2025 года дефицит составил 4,2 трлн рублей.

• Важно то, что финансовым властям удалось в октябре удержать траекторию госрасходов вблизи бюджетного плана. Объём расходов федерального бюджета за октябрь сократился на 12% г/г (мы ориентировались на уровень -10%). Так что пока бюджетные расходы консолидируются с опережением наших ожиданий. Всего за IV кв. 2025 года для выполнения бюджетного плана расходы должны сократиться примерно на 15% г/г.

• Нефтегазовые доходы бюджета (-27% г/г в октябре) были собраны вблизи ожиданий и в рамках уже существовавшего понижательного тренда (-21% г/г за январь-сентябрь 2025 года), сформированного на фоне крепкого рубля и относительно низких цен на нефть.

• Ненефтегазовые доходы в октябре впервые с начала года показали спад (-4% г/г, против +13% г/г за январь-сентябрь 2025 года). На основе предварительных данных пока проблематично сказать, за счёт каких сборов они снизились. Очевидно, что негативное влияние оказывает заметное замедление экономического роста.

💳 Подвезли данные об исполнении ФБ в октябре, многие на основе поступления НГД (Минфин планировал недополучить доп. нефтегазовых доходов, но набрали сверх из-за демпфера) за октябрь думали, что бюджет будет исполнен с профицитом, но не тут то было.

🔄 Дефицит федерального бюджета по итогам 10 месяцев расширился до 4,190₽ трлн или 1,9% ВВП (дефицит составил 403₽ млрд в октябре), поэтому предполагаемые сентябрьские правки увеличивают дефицит до 5,737₽ трлн.

🔄 Поступления от НДС 11,5₽ трлн, а от НГД 7,5₽ трлн, вот вам и логика повышения НДС с 2026 г. до 22%.

В октябре дефицит бюджета составил  402 млрд vs 799 млрд годом ранее – это первое улучшение дефицита с фев.25 и самое сильное с авг.24, до этого на протяжении 12 из 13 месяцев дефицит бюджета непрерывно увеличивался.

За 10м25 дефицит бюджета составил 4.19 трлн (это худшие 10м за всю историю) vs дефицита 0.22 трлн за 10м24 и дефицит около 1 трлн за 10м23.

За последние 12м дефицит бюджета немного стабилизировался, сократившись с 7.85 трлн (максимум был в мае 2023 – почти 8 трлн) в сентябре до 7.45 трлн в октябре.

Чем обусловлено сокращение дефицита?

▪️Расходы бюджета в октябре рухнули на 19% г/г (сопоставимая нормализация расходов была в дек.23).

• За 3м расходы снизились на 1.3% г/г, но выросли на 26.6% к аналогичному периоду в 2023.

• За 10м25 расходы выросли на 14.1% г/г и +41.2% к 10м23.

• Годовые расходы составили 44.4 трлн с увеличением на 16.6% г/г и +32.6% к 2023.

По годовым темпам достаточно резкое замедление по расходам бюджета, т.к. пиковые темпы были 32% г/г в янв.25. к середине 2025 – 24% г/г и держались на уровне 22.6% г/г до сентября.