Минфин России начал экономить средства

В октябре дефицит бюджета составил  402 млрд vs 799 млрд годом ранее – это первое улучшение дефицита с фев.25 и самое сильное с авг.24, до этого на протяжении 12 из 13 месяцев дефицит бюджета непрерывно увеличивался.

За 10м25 дефицит бюджета составил 4.19 трлн (это худшие 10м за всю историю) vs дефицита 0.22 трлн за 10м24 и дефицит около 1 трлн за 10м23.

За последние 12м дефицит бюджета немного стабилизировался, сократившись с 7.85 трлн (максимум был в мае 2023 – почти 8 трлн) в сентябре до 7.45 трлн в октябре.

Чем обусловлено сокращение дефицита?

▪️Расходы бюджета в октябре рухнули на 19% г/г (сопоставимая нормализация расходов была в дек.23).

• За 3м расходы снизились на 1.3% г/г, но выросли на 26.6% к аналогичному периоду в 2023.

• За 10м25 расходы выросли на 14.1% г/г и +41.2% к 10м23.

• Годовые расходы составили 44.4 трлн с увеличением на 16.6% г/г и +32.6% к 2023.

По годовым темпам достаточно резкое замедление по расходам бюджета, т.к. пиковые темпы были 32% г/г в янв.25. к середине 2025 – 24% г/г и держались на уровне 22.6% г/г до сентября.

Минфин начал экономить с сентября (сокращение на 9.3% г/г в сентябре-октябре), т.к. за 8м25 расходы выросли на 21.1% г/г.

▪️Доходы ухудшаются, в октябре снижение на 11.8% г/г, где нефтегазовые доходы снизились на 26.6% г/г, а ненефтегазовые снизились на 3.5% г/г (самая слабая динамика с 2022 года, не считая янв.23 при трансформации ЕНС).

• За 3м доходы снизились на 3.1% г/г, где ненефтегазовые выросли на 6.7% г/г.

• За 10м25 рост всего на 0.9% г/г, где ненефтегазовые выросли на 11.4% г/г.

• За последние 12м доходы бюджета составили 37 трлн (+3.6% г/г), из которых нефтегазовые доходы – 9.1 трлн (-18.5% г/г), а ненефтегазовые 27.9 трлн (+13.6% г/г).

Какие планы Минфина? 37 трлн доходов по итогам 2025, для этого необходимо показать сопоставимую с 2024 годом динамику сборов в ноябре-декабре, но это не так просто, т.к. нефтегазовые доходы сокращаются на 27-30% г/г с тенденцией на ухудшение, особенно на фоне крепкого рубля (в том году рубль был выше 100), слабой конъюнктуры и усиления санкций (многие НПЗ в Китае и Индии отказываются или замораживают поставки нефти).

В ноя-дек.24 по нефтегазовым доходам собрали 1.6 трлн, в этом году будет 1 трлн или в лучшем случае 1.1 трлн.

Это означает, что за счет ненефтегазовых доходов необходимо компенсировать 0.5-0.6 трлн или нарастить сборы на 10% г/г при относительно высокой базе 2024 (реалистичный план +2-3% г/г).

Это формирует 36.5-36.6 трлн доходов по итогам 2025.

Что по расходам? Цель состоит в расходах на уровне 42.8 трлн по итогам 2025. При фактических расходах 34.1 трлн за 10м25, необходимо в конце года потратить 8.7 трлн vs 10.3 трлн или сократить расходы на 15.5% г/г.

Минфин уже сократил расходы на 19% г/г в октябре, т.е, если поставит жесткую задачу – теоретически выполнимо, но ценой сильного удара по экономике в начале 2026 (лаг составляет 2-5 месяцев в распределении бюджетных средств).

Если Минфин исполнит план по расходам, это будет означать обвал расходов на 16.5% г/г и минус 13% с сен.25, когда вышли в режим экономии.

Здесь доходы еще можно как-то спрогнозировать, расходы находятся полностью во власти Минфина и зависят от множества факторов, которые не покрываются аналитическими методами.

План по дефициту в 5.7 трлн по итогам 2025 практически невыполним – нужно нарастить ненефтегазовые доходы до 10-11% г/г при одновременном резком сокращении расходов на 16-17% г/г, что больно ударит по экономике в конце года и начале 2026.