Гохран

АЛРОСА представила нейтральные операционные результаты за 4-й квартал 2021 г.

Квартальные объемы производства и продаж алмазов стабилизировались на уровне 9-9,5 млн карат. Учитывая умеренный прогноз производства на 2022 г. и исчерпание запасов, мы не ожидаем значительного роста реализации алмазов в ближайшие периоды. Согласно нашим расчетам, дивиденд за 2-е полугодие 2021 г. составит 6 руб. на акцию (при условии выплаты 100% FCFF) с доходностью к текущим котировкам 5,5%. Мы считаем бумаги АЛРОСА справедливо оцененными и сохраняем рекомендацию "Держать" с целевой ценой 113 руб. за акцию

Производство. В 4-м квартале 2021 г. производство алмазов АЛРОСА выросло на 29% г/г, до 9,1 млн карат, благодаря увеличению объемов переработанной руды и ростом содержания алмазов на руднике трубки «Интернациональная». В условиях исчерпания запасов производство становится единственным источником продаж. В декабре 2021 г. компания увеличила прогноз по добыче алмазов на 2022 г. до 34-35 млн карат (против ранее озвученных 33-34 млн карат). Мы считаем любой рост производства позитивным, однако 34-35 млн карат по-прежнему видятся достаточно скромным уровнем, так как в отдельные годы показатель достигал 39-40 млн карат.

( Читать дальше )

Алроса: основные итоги телеконференции по результатам за 3К21   

АЛРОСА 11 ноября провела телеконференцию по своим финансовым результатам за 3К21. Ниже мы приводим ее основные итоги.

Компания подтвердила свой прогноз по производству на этот год на уровне 32.5 млн карат (+8.3% г/г), на 2022 — 33-34 млн карат.

В 4К средние цены должны быть на 15-20% выше, как это традиционно бывает в последнем квартале года. Кроме того, их должна поддержать сохраняющаяся благоприятная конъюнктура на рынке. Что касается 2022, объемы продаж компании будут равны объемам производства в связи с высоким спросом, поэтому наращивания запасов не ожидается. Цены на бриллианты в 2022 должны вырасти, как минимум, на уровень инфляции.

Прогноз по капзатратам на этот год был пересмотрен с 25млрд руб. до 21 млрд руб. (против 17 млрд руб. в 2020).

Решение о восстановлении рудника Мир будет принято в 1К21. Капзатраты ожидаются не ранее 2025.

Что касается Гохрана, компания считает, что государство продаст примерно такой же объем алмазов в 2022 году — менее $200 млн (точный объем будет зависеть от условий на рынке), что не окажет влияния на баланс предложения/спроса. Новые налоги на настоящий момент не обсуждаются.

В целом телеконференция АЛРОСА по итогам 3К21 произвела на нас хорошее впечатление и мы считаем ее НЕЙТРАЛЬНОЙ на данном этапе. АЛРОСА торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022 6.2x против своего собственного среднего значения 5.1x.

Атон

Финансовые результаты «АЛРОСА» за 3К21 оказались слабее по сравнению с предыдущим кварталом, но они нерепрезентативны, поскольку позади сильный 1П21 на фоне распродажи запасов, а впереди – потенциально сильный 1П22 в связи с ожидаемым дефицитом. Рынок алмазов начинает сезонно сильный праздничный период с низкими запасами – мы ожидаем, что цены на алмазы продолжат расти. «АЛРОСА» торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022 6.2x против своего среднего 5-летнего значения 5.2x. Премия в значительной степени обоснована укреплением ее баланса и более прозрачной дивидендной политикой.

Финансовые показатели вкратце. Результаты АЛРОСА оказались ожидаемо слабее кв/кв на фоне снижения продаж – в 3К21 выручка составила 76.9 млрд руб. (-18% кв/кв), а EBITDA – 34.6 млрд руб. (-24 кв/кв), на рентабельность EBITDA (45%) негативное влияние оказали низкорентабельные продажи алмазов Гохраном. Результаты в целом совпали с консенсусом – выручка оказалась на 2% выше, а EBITDA – на 3% выше оценок рынка. Свободный денежный поток подскочил до 24.5 млрд руб, предполагая квартальную дивидендную доходность 2.5% – АЛРОСА выплачивает дивиденды раз в полгода.

( Читать дальше )

Алроса завтра представит финансовые результаты за 3K21 по МСФО.

Мы ожидаем, что показатели компании за 3K21 будут слабее, чем за 2K21, отражая снижение объемов продаж после того, как запасы алмазов снизились до критических уровней после крупных распродаж в предыдущих кварталах. Мы видим весьма небольшую поддержку денежным потокам от продажи алмазов Гохраном. Выступая в роли торгового брокера, «АЛРОСА» может потенциально заработать небольшую маржу до 2%. Согласно нашему прогнозу, выручка составит 76 млрд руб., что на 18% ниже к/к на фоне снижения объемов продаж на 20% к/к и снижения цен на алмазы ювелирного качества на 6% к/к в ответ на изменение продуктового микса.

Согласно нашему прогнозу, квартальная EBITDA составит 32,1 млрд руб., что на 29% ниже в квартальном сопоставлении, отражая снижение выручки и включая эффект от продажи алмазов Гохраном. Мы ожидаем, что квартальный СДП вырастет к/к и составит 19 млрд руб. после сильного увеличения оборотного капитала в 2K21. В 3K21 мы не ожидаем значительных изменений в оборотном капитале. Продолжающееся пополнение товарно-материальных запасов, характерное для этого времени года, может быть нейтрализовано снижением запасов руды и песков и возможным ростом кредиторской задолженности накануне сезона праздничных продаж.

( Читать дальше )

Алроса 11 ноября должна опубликовать финансовые результаты.

Мы прогнозируем, что выручка составит 75.8 млрд руб. (-19% кв/кв), EBITDA — 33.5 млрд руб. (-26% кв/кв), а чистая прибыль — 23.8 млрд руб. (-21% кв/кв). Рентабельность EBITDA, как ожидается, снизится до 44% (с 49% во 2К21) из-за негативного влияния продаж алмазов Гохраном. Свободный денежный поток должен составить 22.3 млрд руб. (+86% кв/кв), что предполагает квартальную дивидендную доходность 2.3% (АЛРОСА выплачивает дивиденды раз в полгода).

Атон

Телеконференция: 11 ноября в 14:00 (Лондон), 17:00 (Москва). Соединение: 0800 279 72 09 (Великобритания), +7 495 646 9190 (Россия). ID конференции: 2385532.

«АЛРОСА» представила нейтральные операционные результаты за 3-й квартал 2021 г. Компания пока не продемонстрировала восстановление добычи алмазов, которое после распродажи запасов стало единственным источником наращивания продаж. При этом слабая динамика операционных показателей частично компенсируется ростом цен на алмазы под влиянием глобального недопроизводства в условиях резкого всплеска спроса. В связи с возросшими операционными рисками мы ставим рекомендацию по бумагам АЛРОСА на пересмотр.

Производство. В 3-м квартале 2021 г. производство алмазов АЛРОСА снизилось на 5% г/г, до 8,8 млн карат. В годовом выражении добыча составила 30,3 млн карат против 53,1 млн карат продаж. Компания почти полностью исчерпала запасы, поэтому единственном способом избежать обвала реализации алмазов остается быстрое наращивание производства. Ранее АЛРОСА снизила целевой объем добычи на среднесрочную перспективу с 37-38 до 35-36 млн карат, однако процесс все равно буксует. В 4-м квартале поддержку производственным показателям должно оказать возобновление работ на трубках «Зарница» и «Заря».

( Читать дальше )

АЛРОСА за 9 месяцев 2021 года увеличила продажи в 2,4 раза

Добыча алмазов АЛРОСы в 3 квартале 2021 г. составила 8,8 млн карат, сообщила компания. Это на 26% выше уровня предыдущего периода. За 9 мес. добыча компании выросла на 1%, до 23,3 млн карат. Продажи алмазов в 3 квартале: 9,2 млн карат (-20% кв/кв), в том числе 0,7 млн карат приобретенных в рамках аукционов Гохрана. Продажи за 9 мес. составили 36,1 млн карат, что в 2,4 раза выше данных годичной давности. Из них 12,9 млн карат было реализовано из запасов.

Мы оцениваем представленные операционные результаты компании как ожидаемые. Высокий спрос на алмазы на всех ключевых рынках привёл к тому, что запасы АЛРОСы сократились до рекордного уровня. Ожидаем, что приближение новогодних праздников и Рождества в Европе и США только усилит дефицит на рынке алмазной продукции, на этом фоне компания может показать сильные финансовые результаты за 4 квартал.

Промсвязьбанк

Со времени нашего июньского обзора акции АК «АЛРОСА» успели не только снизиться в цене, но и возобновить рост, обозначив новый исторический максимум. Этому способствовали сильная полугодовая отчетность, которая позволила компании объявить хорошие промежуточные дивиденды.

Однако мы полагаем, что накопленный потенциал отложенного за время локдаунов спроса близок к исчерпанию, и компания не сможет повторить такие результаты в следующие периоды. Мы считаем, что фундаментальные факторы, изложенные в предыдущем обзоре, остаются в силе.

В связи с этим мы сохраняем по акциям «АЛРОСА» целевую цену и снижаем рекомендацию до «Продавать».


( Читать дальше )

Продажи «АЛРОСА» в августе остались на солидных уровнях с учетом того, что летом активность гранильного сектора традиционно замедляется. Однако, как отметил менеджмент, в этом году летом сильный спрос на алмазное сырье сохранился. Тем не менее если ориентироваться на динамику продаж De Beers, августовские цифры, собственно, как и июльские, могли бы быть лучше. Так, De Beers в ходе седьмого торгового цикла, который завершился 7 сентября, нарастил продажи на 54% г/г до $515 млн, а «АЛРОСА» только на 41%. При этом De Beers в июльском шестом цикле заработала $514 млн, то есть в августе в базисе месяц к месяцу получился пусть минимальный, но рост, а у «АЛРОСА» -8,4% к июлю, а в июле было -18% к июню.

По словам замгендиректора компании Евгения Агуреева, сохраняющийся дефицит сырья в условиях уверенного конечного спроса будет поддерживать положительную динамику цен. Также Агуреев отметил, что дефицит сырья в августе был частично компенсирован реализацией алмазов, приобретенных в интересах долгосрочных клиентов на июльском аукционе в Гохране. Тогда компания приобрела около 70% выставленного на аукцион сырья. Всего по итогам аукциона было реализовано сырья на $139,2 млн. При этом на очередном аукционе Гохрана, который проходил 7 сентября, «АЛРОСА» приобрела уже более 80% выставленных на торги алмазов, при этом этот аукцион был заметно менее масштабным ($19 млн). Аппетиты компании на аукционах Гохрана подтверждают увеличение спроса на алмазы на мировом рынке.

( Читать дальше )

Общий взгляд: с учетом проблем, возникающих из-за изменения налогообложения (риска введения налога на роскошь в Китае), и справедливой оценки наш рейтинг по «АЛРОСА» – НЕЙТРАЛЬНО, несмотря на дефицит на рынке алмазно-бриллиантовой продукции. Компания завершила растоваривание запасов, сократив их до рекордно низкого уровня 8.4 млн карат. Прекращение реализации товарных запасов, с одной стороны, должно обострить дефицит на рынке, но вместе с тем завершается период увеличения FCF (используемого в качестве базового ориентира для расчета дивидендов) за счет высвобождения оборотного капитала.

«АЛРОСА» опередила динамику цен на алмазы на фоне значительного (18 млн карат) снижения запасов во 2П20-1П21, что повысило выручку и FCF.

Краткосрочно: новые потенциальные налоги на сверхбогатых граждан в Китае тормозят развитие сектора – это уже привело к падению акций производителей люксовых товаров, таких как LMVH и Richemont. Риск повышения НДПИ для «АЛРОСА» невелик – поскольку это госкомпания, (доля государства – 66%), новый режим налогообложения приведет к сокращению дивидендных выплат государству и, следовательно, неэффективен.

Лобазов Андрей

( Читать дальше )