ГЭХ

Вновь поднимается вопрос обмена активами, в результате которого в ТГК-1 может быть оферта, мы рекомендуем покупать акции компании со среднесрочным ориентиром $0,0002(0,013 руб.), доходность – 47%.

По данным прессы, финская компания Fortum направила в ГЭХ предложение об обмене энергоактивами, а именно, передачу своей доли в ТГК-1 взамен на ГЭС активы компании. Если сделка состоится, то у ГЭХа станет около 80% ТГК-1, что предполагает оферту миноритариям. Но стоит сказать, что в «Газпром энергохолдинге» выступили против этой сделки. Поэтому, шансы на сделку невелики.

По итогам 2018 года, ТГК-1 заработала $110 млн (7,1 млрд руб.) по РСБУ, и озвученная менеджментом выплата в 35% чистой прибыли будет составлять $0,00001(0,000645 руб.). Текущая дивидендная доходность – 7,2%. Мы подтверждаем наш положительный взгляд на компанию и рекомендуем покупать акции компании со среднесрочным ориентиром $0,0002(0,013 руб.), ввиду улучшения финансовых показателей за счет ДПМ и дальнейшее сокращение долговой нагрузки. Доходность – 47% к цене $0,00014 (0,008828 руб.)

Инвестиционная компания ЛМС

Возможные оценки:

1, $0,0002(0,013 руб.), соответствует значению ОГК-2, EV/EBITDA=3.

2. Долгосрочная целевая цена ТГК-1 — $0.0005 (0,035 руб.) на акцию, по которым Фортум в 2007 выкупал допэмиссию акций.

Финская компания Fortum направила «Газпром энергохолдингу» очередное предложение, касающееся гидрогенерирующих активов ТГК-1 (в которой Fortum сейчас владеет 29,45%). Fortum предлагает обменять эти активы на принадлежащую ей долю в ТГК-1, а также Няганскую ГРЭС или все прочие активы тепловой генерации, принадлежащие дочерней компании Fortum (бывш. ТГК-10). «Газпром энергохолдинг» уже сообщил, что «категорически против» передачи ГЭС.

Гидроэлектростанции — важный актив ТГК-1, существенно улучшающий рентабельность компании. ГЭС обеспечивают Fortum долгосрочную стабильность, поскольку их высокая рентабельность обусловлена не ДПМ, а тем, что они не несут расходов на топливо. Fortum уже не первый раз выдвигает предложение о потенциальном обмене активами, но мы пока считаем заключение сделки маловероятным.

На данный момент мы считаем эту новость нейтральной для ТГК-1. Похоже, что вопрос о гидрогенерирующих активах так и останется неразрешенным, т. к. «Газпром энергохолдинг» не устраивают предложения Fortum, которая пытается наиболее выгодным образом выйти из вложений в ТГК-1. Если сделка все же состоится, на наш взгляд, это уменьшит стабильность долгосрочных перспектив ТГК-1.

Sberbank CIB

«Газпром энергохолдинг» (ГЭХ) – вертикально интегрированная компания (100% дочернее общество ПАО «Газпром»), управляет генерирующими компаниями «Группы „Газпром“ по единым корпоративным стандартам. ГЭХ является крупнейшим в России владельцем электроэнергетических (генерация электрической и тепловой энергии) активов (контрольные пакеты акций ПАО „Мосэнерго“, ПАО МОЭК, ПАО ТГК-1 и ПАО ОГК-2). В состав Группы входит свыше 80 электростанций установленной мощностью порядка 39 ГВт (электрическая) и 71,2 тысяч Гкал/ч (тепловая), что составляет около 17% установленной мощности всей российской электроэнергетики. По этим параметрам холдинг входит в десятку ведущих европейских производителей электроэнергии.

Мосэнерго. В составе ПАО „Мосэнерго“ работают 15 электростанций установленной электрической мощностью 12,8 тыс. МВт. Также в составе „Мосэнерго“ функционируют районные и квартальные тепловые станции, районные станции теплоэлектроснабжения. Установленная тепловая мощность компании — 43,1 тыс. Гкал/ч. Обеспечивает 60% электрической, и около 90% тепловой энергии столичного региона. Благодаря внедрению теплоэлектрогенерации имеет самый низкий удельный расход топлива на отпуск электроэнергии среди всех генерирующих компаний России.

( Читать дальше )

Совет директоров ПАО «Газпром» решил:


Согласовать приобретение ПАО «Газпром» доли в уставном капитале ООО «Газпром энергохолдинг» путем внесения дополнительного вклада в размере 6 372 310 000 (Шести миллиардов трехсот семидесяти двух миллионов трехсот десяти тысяч) рублей с оплатой денежными средствами, по итогам которого номинальная стоимость принадлежащей ПАО «Газпром» 100-процентной доли в уставном капитале ООО «Газпром энергохолдинг» составит 240 888 210 000 (Двести сорок миллиардов восемьсот восемьдесят восемь миллионов двести десять тысяч) рублей.

http://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=K3DocvxJlEyqkYiuiKMPog-B-B

Инвестиционная идея: «Т Плюс».

Оценка компании в возможной сделке с ГЭХ пройдёт по цене в 2 раза ниже прежней оценки 2014 года, тогда как ГЭХ подорожал на 44% за это же время. Потенциал роста имеют только дочерние энергокомпании «Газпрома».

По данным деловой прессы, новая оценка «Т Плюс» и «Газпромэнергохолдинга» (ГЭХ) в возможной сделке по созданию совместного предприятия показала, что оценка активов «Т Плюс» может быть на уровне $0.615-$0.698 млрд. (40- 45 млрд. руб.) при долге в $2.482 млрд., суммарно бизнес «Т Плюс» оценён в $3.097-$3.180 млрд. В то же время ГЭХ оценён на уровне $5.581 млрд. (360 млрд. руб.), с учётом совокупного долга в $0.977 млрд., суммарно $6.558 млрд. Текущая рыночная стоимость активов ГЭХ (Мосэнерго, ТГК-1, МОЭК, ОГК-2) — $3.003 млрд. Исходя из данных прессы, при создании совместного предприятия будет учитываться только стоимость активов без долга, при которых Ренова сможет получить только 11%, вместо 25% по собственной оценке «Т Плюс», на уровне $1.54 млрд. (100 млрд. руб.), из-за чего холдинг Вексельберга может внести дополнительные энергетические и машиностроительные активы.

( Читать дальше )

Сегодня лучше рынка торгуются акции компаний сектора электрогенерации.
К середине дня ОГК-2 прибавлял более 5%
ТГК-1 чуть более 2%

Наш ведущий аналитик Вадим Кравчук считает, что особых информационных поводов для подобного роста не было.

Обе компании озвучили повестки совета директоров, но этого недостаточно для такого роста.
Вероятно, ряд крупных инвесторов увеличивают долю в бумагах.

Годовые отчеты были опубликованы ранее.
Мы их оцениваем как нейтральные – был зафиксирован незначительный прирост ключевых показателей, но компании этого сектора по-прежнему генерируют довольно низкий свободный денежный поток, поэтому и торгуются сравнительно дешево по мультипликаторам.

Покупать бумаги компаний можно из предположения об увеличении дивидендов, но планы руководства на этот счет озвучены пока не были.

Карта рынка https://smart-lab.ru/q/map/

Зарабатывайте на идеях персонального брокера

«Ренова» без четверти. Энергоактивы Виктора Вексельберга недооценили в рамках сделки с «Газпромом»

Как выяснил “Ъ”, крупнейшая частная генкомпания РФ «Т Плюс», которую попавший под санкции США Виктор Вексельберг хочет передать в СП с «Газпром энергохолдингом», оценена в 45 млрд руб., а ГЭХ — в 360 млрд руб. Таким образом, доля активов бизнесмена при объединении не превысит 11%, что не устраивает господина Вексельберга, претендующего на блокпакет. По данным источников “Ъ”, чтобы увеличить долю, «Ренова» может внести в СП активы в солнечной энергетике и машиностроительный бизнес. Осложняет сделку и ряд других проблем, в частности, чтобы обезопасить себя от санкционных рисков, ГЭХ хочет использовать посредничество

( Читать дальше )

Роман Абрамович продает и Evraz. Он с партнерами предлагает рынку 1,8% в компании

Роман Абрамович и Александр Абрамов снижают долю уже во втором своем крупном активе за неделю. Вслед за продажей пакета в «Норникеле» они вместе с другими совладельцами стальной компании Evraz решили предложить широкому кругу инвесторов 1,8% акций этой компании примерно за $200 млн. Сделка предполагает дисконт около 5% к рыночным котировкам.

https://www.kommersant.ru/doc/3916201?from=main_2

https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/03/18/796682-struktura-romana-abramovicha-prodast

 

Северный полярный друг. «Роснефть» и НГХ думают об СП на Таймыре

«Роснефть» собирается наращивать присутствие в Арктике рядом с Пайяхским месторождением «Нефтегазхолдинга

( Читать дальше )

В «Детский мир» зашли из банка. На долю АФК в ритейлере появился новый претендент

На долю АФК «Система» в «Детском мире» появляется все больше претендентов. Как выяснил “Ъ”, приобрести около 25% ритейлера у корпорации, владеющей контрольным пакетом, может Совкомбанк. Эксперты оценивают потенциальную сделку на уровне 20 млрд руб. с учетом премии к рынку, причем источники “Ъ” отмечают сильную переговорную позицию «Системы», у которой не один претендент и нет спешки в продаже.

https://www.kommersant.ru/doc/3908019?from=four_business

 

«Нижнекамскнефтехим» вернулся к дивидендам. Компания может выплатить 36 млрд руб. акционерам

( Читать дальше )

«Газпром» раскрутит российскую турбину. ГЭХ войдет в турбинное СП с Siemens вместо «Силмаша»

По данным “Ъ”, «Газпром энергохолдинг» (ГЭХ) готовится сменить попавшие под санкции Минфина США «Силовые машины» Алексея Мордашова в совместном предприятии с Siemens — «Сименс технологии газовых турбин» (СТГТ). ГЭХ может получить до 50% в СП после того, как Siemens выкупит долю «Силмаша». Совместная компания займется полной локализацией газовой турбины Siemens в РФ, чтобы ее можно было использовать для программы модернизации старых ТЭС. ГЭХ как энергокомпания способен выступить и гарантом заказов. Аналитики отмечают ГЭХ среди ключевых клиентов Siemens в РФ, но сомневаются, что механизм программы может гарантировать СП окупаемость.

https://www.kommersant.ru/doc/3907477

( Читать дальше )