Мы продолжаем КВН по опционам. Думаю, за неделю, вы нахватались отрывочных знаний по опционам, теперь будем это систематизировать. Мы начнем открывать позиции. И тут возникает правильный вопрос, какая самая правильная позиция по опционам. Логнормальное распределение показывает, что за одной сигмой у нас, уже шансы 65/35. Но рынок этому не верит. Поэтому, рынок строит улыбку волатильности, как бы корректируя распределение. И здесь возникает первая неэффективность, когда путы дороже колов. Обычно, в погоне за легкими деньгами, начинаются продажи стренглов. Из расчета того, что тетта там точно есть. Что не совсем логично. У нас есть дорогие опционы и дешевые.  Логично продавать дорогие. А зачем продавать дешевые? Дешевые, надо покупать. Если вы начнете создавать проданный стренгл на 100 колах и 80 путах, с нетральной дельтой, то получится он у вас, перекошенный. БА равен 88830. Мы продадим путы 80 страйк по 770 вола 36.55%  и купим 100 коллы по 380  вола 31,06%. Что бы соблюсти паритет, мы посмотрим на гамму и приведем ее к нулю. Колов получится 25 штук Путов – 22 штуки. По идее, у нас должен получиться синтетический купленный фьючерс. Но за счет улыбки волатильности мы купили такой фьючерс и нам еще доплатили за это денег. Если бы это были американские опционы, то мы бы сразу увидели эти деньги на своем счету. У нас маржа поступает равномерно. Получается направленная позиция порядка 5 купленных фьючерсов.

• Бенджамин Грэхем, «Разумный инвестор»
• Уоррен Баффет, «Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями»
• Генрих Эрдман: «Инвестируй и богатей!»
• Питер Линч, Джон Ротчайлд, «Переиграть Уолл-стрит»
• Джон С. Богл «Руководство разумного инвестора. Единственный надежный способ инвестировать на рынке ценных бумаг»
• Филип А. Фишер «Обыкновенные акции и необыкновенные доходы»
• Никки Росс, «Секреты выдающихся инвесторов. Советы от Баффета, Грэхема, Фишера, Прайса и Темплтона, как разбогатеть на финансовом рынке»
• Роберт Г. Хагстрем, «Путь Уоррена Баффета. Стратегии инвестиций величайшего в мире инвестора»
• Питер Линч, «Метод Питера Линча. Стратегия и тактика индивидуального инвестора»
• К.Л. Макконнелл, С.Л. Брю, «Экономикс»
• Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Муррин, «Стоимость компаний. Оценка & управление»
• Мортон Дэвис, «Успех требует риска, или Как заработать миллиард...»
• Стэнли Томас, Данко Уильям, «Ваш сосед — миллионер»
• Роберт Т. Кийосаки, Шэрон Л. Лектер, «Руководство богатого папы по инвестированию»

Книга вышла на французском в конце 2013 года, в 2014 на английском стала бестселлером, на русском издана в 2015. Обложка книги намекает,  и в общем-то не совсем зря Пикетти называют современным К. Марксом, хотя он утверждает, что даже не читал самого Маркса.

Основной тезис – имущественное неравенство это имманентное свойство капитализма, с течением времени неравенство в обществе нарастает, что чревато социальным взрывом с непредсказуемыми последствиями для современных демократий. Чтобы этого не произошло, необходимо вмешательство государства в процесс накопления и перераспределения богатств.

Основные выводы делаются на основе больших массивов статистики и информации.

Графики и таблицы (на англ.) здесь: http://piketty.pse.ens.fr/en/capital21c2 ; http://piketty.pse.ens.fr/files/capital21c/en/Piketty2014FiguresTablesLinks.pdf

На исторических данных можно увидеть, что к началу 20 века в основных странах Европы богатейшие 10% населения владели 80–90% всего национального богатства, а богатейший 1% населения располагали 50–60% богатства.

Уровень цен Базового Актива
Период владения опционом
Изменчивость (волатильность) цен Базового Актива

Инвестору нужны четкие ответы на ключевые вопросы:

Какой ценовой коридор я ожидаю?
Как долго будут находиться цены в рамках ожидаемого коридора?
Какова вероятность того, что цены выйдут за границы данного коридора?

Инструмент: etf "VXX", индекс страха.

Стратегия: стрэнгл (Strengl).
Опцион колл и опцион пут с разными страйками и одинаковыми сроками истечения.
В моем примере, это «расширенный» стрэнгл.

Прежде чем продолжить про опционы хотелось бы сделать еще одно отступление. Мы поговорим про базовый актив БА. Дело в том, что работая с опционами надо рассматривать БА не сточки зрения трендов, машек, фибоначей, а несколько иначе.  По крайней мере я делаю это именно так. Те, кто имеет собственное мнение, я не возражаю. Вы просто можете не читать дальше.

Основной мой подход к анализу БА это статистика. Статистика очень упрямая вещь. И надо сказать, что для тех, кто пришел на биржу это просто пуля в голову. Я слышал такую статистику: 90/90/90. Возможно, это шутка, но это означает, что 90% начинающих трейдеров сливают 90% депо за 90 дней. То есть, придя на биржу у вас 10% шансов там остаться. Это статистика жадности. Нет, не вашей, а вашего брокера. Когда я стану Президентом  первый мой указ будет о запрете открывать реальные брокерские счета, пока кандидат не совершит 100 сделок на бумажном (демо) счете и не принесет результат. Хочется верить, что получив 90% убытков, вы не станете открывать реал. Хотя, кто вас знает. И вот, находясь в такой ситуации, вы сталкиваетесь со статистикой цены. Так как биржа место доходное, то не удивительно, что лучшие умы человечества были подключены к этому вопросу. Через работы Альберта Энштейна, Хомогорова и прочих светил, была выработана модель поведения цены. На основании этой модели прайсятся опционы, инвестируют фонды, зарабатывает Баффат. Как вам не странно покажется, модель выглядит так: «В жопу пьяный матрос вываливается из бара и падает мордой в лужу. Встает, Падает на жопу (извините за тавтологию)  в жопу пьяный. После чего, а ему надо на корабль, вырубается. Очухавшись, возвращается в бар что бы догнаться. И так далее. Возникает вопрос, когда цена нефти будет 80 баков за баррель.»  И это легко определяется. Надо измерить рост матроса, умножить на количество выпитого (волатильность) и разделить на корень квадратный времени до отплытия танкера с нефтью, на который должен попасть матрос. И пока все смотрят на «Уровни Герчика» и «Линии Фибоначчи» остальной мир наблюдает за сигмой, то есть среднеквадратичным отклонением. Потому что, если цена прошла одну сигму, то она сядет на жопу с вероятностью 68%, две сигмы – 95%  и три – 99%. И это статистика. И вам будет интересно понаблюдать, как ведет себя цена РИ, когда проходит одно стандартное отклонение от открытия дня. Для этого надо взять цену на открытии, умножить на IV волатильность и разделить на корень квадратный от 253 торговых дней. Вам надо сделать это в Экселе. Найти уровни 1.2.3 сигмы. Для того что бы, не попасть в 90% замученных трейдеров, вам нужна вероятность цены две сигмы – 95%. Вот такая она статистика. А еще есть 1% Черного лебедя.

Возможно, вы правы, что все это сумбурно, галопом по европам и суетно. Просто некоторые темы хотелось бы проскочить побыстрому. Это потому, что они мне очевидны, но это не значит, что они очевидны вам тоже. Поэтому, ваши вопросы помогли бы сосредоточится на деталях и развернуть тему шире.  Цитата:

«Если вдруг кто то зазевался и ударил по рынку заявкой в 10 опционов, то ММ быстро ее исполнит, захеджирует БА и получит купленный пут или колл с доплатой. Лично я не пробовал, но алготрейдеры могут сделать такой робот. Ведь если такие заявки стоят, значит, бывают случаи.
Так как это работает где про это прочитать? не понимаю математику и принцип»

 Давайте начнем с такой вещи как паритет. Если вы купите Колл и продадите Путт у вас получится P/L купленного фъюча. Теперь, если вы продадите фьючерс? У вас получится «замок», как его называют на форкухнях. Там можно одновременно открывать позиции в шорт и лонг. Но у нас это псевдо замок так как БА один, первая производная фьюч, вторая опцион. И здесь проявляется та самая неэффективность, о которой я говорил раньше. Это арбитражная ситуация. Все эти производные двигаются не синхронно. И возможны ситуации когда, проданный фьюч может быть дороже или дешевле купленной пары, Колл покупка, Путт продажа. Предположим, вы удачно купили кол 75000 страйка. Сейчас он вышел в прибыль и стоит 12640. Вы решили продать его мне. Купив такой колл, я сразу продаю фьючерс по 87600. (вы можете построить эту позицию на option.ru. Сейчас воскресение и цены стоят, я взял закрытие). У меня получается купленный путт, далеко вне денег, стоимостью 40 рублей. Что бы завершить операцию я продаю пут, который стоит 40 рублей. Итого ноль. И это называется паритет. В реальности я ставлю заявку на покупку вашего колла по 11640. А вам, ну очень надо. Ну всякие ситуации бывают. Ну кончились сигареты. Те кто курят, меня поймут. Вы сбрасываете мне по 11640 простым нажатием клавиши «закрыть», но цена БА и фьючерса не пойдут за каким то опционом на отдельно взятом страйке.  Продаю фьюч за 87600 и у меня получается купленный колл по которому нижний убыток плюс 960 рублей. Мне останется только купить путт, который вне денег и более ликвидный. Ну по 50. Получается позиция в 990 рублей, которая в момент экспирации, а может и раньше, схлопнется. Точно так же, если вам надо откупить опцион.

Опционы в России появились в 1995-м, а нормальный Интернет и программы – только в 2000-х. Оказывается, и сегодня можно торговать опционами на пальцах, без дорогостоящего софта, без роботов, и даже без интернета, делая все расчеты в табличке Excel, а в крайнем случае на клочке бумаги – и при всём при этом получать доходность до 80% за 3 месяца, как это получилось у участника под ником takoev на ЛЧИ-2007.

Позиция низкорисковая, из купленных опционов, от дельта-нейтральной (ее Игорь обычно применяет в управлении портфелями) отличается тем, что «нейтральность» определяется не количеством открытых позиций, а выравниванием стоимости путов и колов. В 2015 участник takoev снова вышел на разминку с тем же методом. Первые две недели конкурса «Лучший частный инвестор-2015» принесли +13%, дальше – смотрим.

 

Игорь Такоев – профессиональный портфельный управляющий с 1996 года (под управлением до $7 млн). По образованию – строительный инженер. В 1999-2011 управлял резервами Страховой компании «Отечество» общей стоимостью до 400 млн. руб. Сейчас торгует собственным капиталом и предоставляет услуги доверительного управления частным клиентам. Предпочитает комбинировать в инвестиционном портфеле ненаправленные опционные стратегии и долгосрочную покупку пакетов недооцененных акций компаний малой капитализации (small cap).