Всё чаще можно встретить обсуждения что будет при коррекции рынков. Сразу оговорюсь, что хотя коррекция, скорее всего, начнется где-то вовне России, на наш рынок она тоже перекинется. Из возможных тригеров можно отметить:

• приходит понимание того, что инфляция вовсе не временная. Надо сворачивать QE и поднимать ставки
• Китайские неурядицы. Тут проблем хватает: от возможных серийных банкротств в строительном секторе до госрегулирования техов
• Возможные локдауны из-за опасения 4-й (или какой там по счету) волны коронавирусной инфекции
• Очень много что сейчас на хаях -> хороший соблазн зафиксить прибыль, сбавить плечи etc. особенно на фоне вышеупомянутых проблем

Перейдем к вопросу: а чего же ждать нам? Держим в уме, что отток средств с рынка приведет к падению среднего показателя P/E. 

Нефть пока выглядит крепко. Если не будет проблем с глобальным спросом (локдаунами), то цена должна быть на приятных для наших нефтяников уровнях. Прогноз:

( Читать дальше )

Акрон выпустил операционный отчет по итогам 9 месяцев. И там много вкусного.

Часть первая. Органический рост.

«За девять месяцев 2021 года Группа «Акрон» установила новый производственный рекорд, выпустив 6 315 тыс. т товарной продукции, что на 6% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Производство минеральных удобрений выросло на 3% и составило 5 017 тыс. т.

Вроде бы ничего нового: производство товарной продукции растет среднегодовыми темпами в 6.9% (2015-2020 годы).

На этом фоне успешная реализация проекта «Карбамид №6+», которая позволила нам значительно увеличить выработку этого самого популярного удобрения в мире, как нельзя лучше отвечает потребностям рынка. Агрегат с августа работает на повышенной мощности, результат уже заметен – выработка сельскохозяйственного карбамида увеличилась на 18% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Напомню, закончился браунфилд проект по увеличению мощности агрегата карбамид-6 (+520 тыс. т / год, ну или

( Читать дальше )

Аналитики вовсю прогнозируют  рекордные колоссальные дивы Газпрома. Проверим :)
Подчеркну, что целью является расчет «дополнительной» прибыли из-за скачка экспортных цен.

Для начала посмотрим на структуру экспортных контрактов Газпрома.

Львиная доля — больше половины — это контракты по спотовой цене (часть из них с лагом в 1 месяц)
Треть — долгосрочные контракты на квартал, сезон (полугодия с апреля по сентябрь и с октября-март) и на год вперед.
Наконец, небольшая часть по-старинке привязана к цене на нефть (коя, к слову, тоже весь этот год растет).

Европейский бенчмарк на газ (TTF): тут надо оговориться, что торгуются не кубометры, а Мегаватты. Для определения цены 1000 м3 из мегаваттов необходимо умножить цену примерно на 10. 


( Читать дальше )

Не так давно я писал о прогнозных дивах сургута за 21-й год. «Скромный» дивиденд за 21-й год (smart-lab.ru)

Пора выложить уточненный прогноз, РСБУ то за 1П давно вышло.

Старый минимум изобразил пунктиром. Все-таки улучшения показателей операционной прибыли и процентных доходов даёт о себе знать.
Красным показан прогноз при котором операционка за 3 и 4й кварталы будет выше на 10% чем у 2 квартала.

В общем даже при весьма крепком рубле в 74 за бакс дивы будут 4р, что даст двузначную доходность.


P.S. Прогноз потому и предоставлен в форме зависимости от курса, а не конкретной цифры. Смысла дискутировать о том какой конкретно будет курс я не вижу.

Коротко о некоторых компаний за которыми слежу.

I. Нефтянка:
0) префы Сургута (их я вообще в отдельный сектор отношу). Дешево. https://smart-lab.ru/forum/SNGS/page694/#comment12866118 при текущем курсе дивы 10+%

1) Роснефть начинает хорошо себя чувствовать после восстановления цен на нефть. https://smart-lab.ru/forum/ROSN/page171/#comment12858185 

• годовая ебитда наверняка превысит 2 ярда, а прибыль подойдет к 1 ярду
• Даже консервативно направив 58% от 382 ярдов ЧП на дивы, получим 20.1 р за первое полугодие (див доха 3.6%). Приэтом второе полугодие будет явно не хуже
• если верить СЛ, ЕВ сейчас 9,3 ярда, прогнозная ев/ебитда по результатам 21го года будет не меньше 4.65 — весьма неплохой мульт

2) Саратовский НПЗ. Оценены справедливо. Текущая прогнозная дивдоха неплохая, но однозначная https://smart-lab.ru/forum/KRKN/page56/#comment12767736

3) Татнефть и Башнефть. Показатели восстанавливаются. Но есть неопределенность с дивами. При хорошем исходе, возможен неплохой апсайд.

II. Золотодобытчики:

( Читать дальше )

Часто стал наблюдать мнение, что раз у сурпрефа большие дивиденды за 20-й год, то за 21-й будут маленькие.
За компанией слежу давно, под различными ракурсами рассматривал тут и тут.

Как прогнозировать ЧП и дивиденд писалось неоднократно, в т.ч. и на форуме сургута, поэтому повторяться не буду. Перейдем к результатам прогноза:

Синия линия — это если прибыль от продаж не изменится (2-4 кварталы будут на уровне 1-го). Зеленая линия — в предположении что прибыль от продаж за 3 последующих квартала в среднем возрастет на 20%. К слову, это немного — всего лишь уровень 19-го года.

Сурпреф, очищенный от дивов за 20й год стоит сейчас 40р. Для весьма немаленькой 10%-й дивдохи надо: в «оптимистичном» варианте бакса за 74р на конец года. В «стандартном» варианте бакса за 75р.

Что-то ну никак мне эти сценарии не выглядят нереалистичными.

В своей инвестиционной философии я исхожу из того, что точно сказать какой будет цена акций — невозможно. Однако, можно сконцентрироваться на том, что возможно оценить — а именно финансовые результаты. И уже исходя из этого прогноза прикидывать перспективы для будущих драйверов роста (или падения).

Как можно спрогнозировать финансовые результаты? Ну, у сырьевых компаний всё довольно просто: растёт цена на товар — значит и выручка с прибылью будет больше. Однако, оценки такого рода весьма грубые. После выхода операционного отчета уже становится понятными и объемы продаж и цены реализации — возможно произвести уточнение прогноза; остаются, впрочем, нюансы с себестоимостью. Из этих данных можно было быстро прикинуть, что результаты будут крайне позитивными, о чем я и писал на форуме.

Оказалось, что в случае Акрона есть и еще более точная опция оценки — отчёты РСБУ.

Вкратце напомню структуру Группы: Акрон и Дорогобуж — производство удобрений, Северо-Западная Фосфорная Компания — производство сырья для удобрений, а также сегменты по логистике и торговле. Вклад последних в ЕБИТДУ отнюдь не является несущественным.

( Читать дальше )

Ну что, Эльвира Сахипзадовна заявила, что в 21-23г.г. ставка вернется к 5-6% — ДКП станет нейтральной.

Хороший повод задуматься: что ж будет с российских ФР на горизонте в тройку лет.
В прошедшие несколько лет мы видели как спред между дивидендной доходностью и ставкой банковского депозита таял. За счет притока на рынок новых денег и повышения стоимости дивитикеров. Сейчас существенное превышение регулярной дивдохи над депозитной ставкой — редкость. Спред в 1-2% уже очень хорошо, а 3% — и вовсе замечательно и мастбай. Но вот ставки увеличатся на 1-2%, чего же ждать? 

Существенного оттока средств с ФР на депозиты мне кажется не будет. Ну или для этого рынок должен очень сильно вырасти, что доходности компаний стали слишком мелки по сравнению с депозитами. Но и былой тезис: не нравится ставка 7% на депозит — купи дивитикер с двузначной доходностью больше работать не будет. Одно это, впрочем, не означает, что приток средств физиков прекратится. Все-таки на рынок пришло очень много новичков, а новички редко начинают со всех доступных средств. Даже если 10-20% новичков удвоят-утроят-удесятерят свои депозиты довнесением средств — эффект будет весьма существенный. Плюс возможна дальнейшая популяризация ФР; отчего б условного Тинькофф не стать российским Робингудом?

( Читать дальше )

Про Саратовский НПЗ я уже писал пару постов https://smart-lab.ru/blog/605593.php https://smart-lab.ru/blog/624200.php
Вкратце тезисы таковы:
1) предприятие с 2-х годовым циклом, в конце каждого цикла квартальный ремонт. Соответственно, четные и нечетные года принципиально разные
2) Издержки почти постоянны; растут примерно в темпе инфляции
3) Деятельность только одна, выручку посчитать просто: объем нефти * стоимость переработки. Объем практически постоянен (меняется по понятным причинам в зависимости от того является ли год ремонтным или нет). Стоимость переработки базируется на хотелках ИИС, ну или еще кого. Предугадать её практически невозможно. Как оказалось, особой корреляции даже со сделкой с заинтересованностью у РН нет.
4) Цена префов определяется исключительно див доходностью, которая определяется исключительно ЧП по РСБУ.

В общем, простая и понятная компания. Теперь посмотрим что от неё ждать? Отчетность за 1П оказалась весьма хорошей (я ожидал худшего — низкой загрузки из-за пандемии и, соответственно, просадки результатов). Но этого не случилось. Вышло, что 2кв по показателем почти равен 1-му — по 1 ярду ЧП за квартал.

( Читать дальше )

Решил потихонечку пописывать и в блог. Начну с СарНПЗ — одной из крупнейших позиций в портфеле. Держу, разумеется, только префы. Ибо без инсайдов в обычке не очень понятно что может светить.

Из приятного: дивы (19й год) коллеги уже подсчитали — 1766 с копейками.

Теперь к прогнозу на будущее. Вообще, основная проблема данной бумаги в том, что вот никак не застраховаться от форс-мажоров а-ля «а давайте в нынешней ситуации меньше нефть на НПЗ слать». Захочет РН — сделает. Соответственно и выручка грохнется.

Расходы компании прикидываются весьма просто. Переменные затраты (газ, тепло и эл энергия, мощность) это лишь порядка ярда в год. Они, на удивление, малы в общих затратах. Зарплата — порядка двух ярдов, навряд ли у руководства есть возможности и/или желания ее индексировать существенно сильнее инфляции. Общехозяйственные расходы — порядка полуярда. Все остальное (из порядка 9 ярдов) — походу амортизация. Судя по отчетности, используется линейная модель, а значит амортизация не индексируется. Разница прочих доходов и прочих расходов — копеечна. Резюмируя, расходы компании по сути постоянны, не зависят от нагрузки (за искл. ремонтов) и год от года растут медленно (медленнее инфляции).

Доходы компании вычислить совсем просто = объем (в тонных) * цену (за тонну). Но вот спрогнозировать эти показатели уже сложнее. С одной стороны, разумеется выгодно максимально загружать завод, с другой, в текущей рыночной коньюктуре, ожидать можно всего https://oilcapital.ru/news/downstream/11-03-2020/pererabotka-nefti-na-mnogih-npz-mozhet-stat-nevygodnoy

( Читать дальше )