Коротко о некоторых компаний за которыми слежу.

I. Нефтянка:
0) префы Сургута (их я вообще в отдельный сектор отношу). Дешево. https://smart-lab.ru/forum/SNGS/page694/#comment12866118 при текущем курсе дивы 10+%

1) Роснефть начинает хорошо себя чувствовать после восстановления цен на нефть. https://smart-lab.ru/forum/ROSN/page171/#comment12858185 

• годовая ебитда наверняка превысит 2 ярда, а прибыль подойдет к 1 ярду
• Даже консервативно направив 58% от 382 ярдов ЧП на дивы, получим 20.1 р за первое полугодие (див доха 3.6%). Приэтом второе полугодие будет явно не хуже
• если верить СЛ, ЕВ сейчас 9,3 ярда, прогнозная ев/ебитда по результатам 21го года будет не меньше 4.65 — весьма неплохой мульт

2) Саратовский НПЗ. Оценены справедливо. Текущая прогнозная дивдоха неплохая, но однозначная https://smart-lab.ru/forum/KRKN/page56/#comment12767736

3) Татнефть и Башнефть. Показатели восстанавливаются. Но есть неопределенность с дивами. При хорошем исходе, возможен неплохой апсайд.

II. Золотодобытчики:

( Читать дальше )

Центральный банк Бразилии с мая практически удвоил золотой запас страны, доведя его до 129,7 тонны. Об этом сообщила в субботу газета Correio Braziliense.

По ее данным, за три месяца регулятор приобрел 62,3 тонны золота на международном рынке. Самое крупное пополнение пришлось на июнь — 41,8 тонны драгоценного металла. В мае ЦБ закупил 11,9 тонны, в июле — 8,5 тонны. Таким образом, золотой запас страны увеличился на 92,4%, а его стоимость в долларах с учетом роста цен на данный актив выросла на 98,5%. https://tass.ru/ekonomika/12131635

А ведь я писал smart-lab.ru/blog/701161.php что ЦБ РФ будет сильным покупателем. Штош, не ЦБ РФ единым. В переводе на миллионы унций, объем не кажется таким огромным — порядка 2.2 Moz, но ведь за ЦБ Бразилии могут потянуться и другие ЦБ.

Читатели могут возразить: но ведь цена на золото даже опустилась!

Да, но это эффекты существенного падения спроса на золото со стороны ювелирки. Все-таки ограничения в Индии делают своё дело. Но ведь это не навсегда. Опять же, можно вспомнить пример Алросы: когда буквально за квартал ситуация из «купите позязя алмазики в Гохран» перевернулась в рекордные отчеты и дивы. Был бы Виктором Петровым, сделал бы мемасик с догами.

( Читать дальше )

Часто стал наблюдать мнение, что раз у сурпрефа большие дивиденды за 20-й год, то за 21-й будут маленькие.
За компанией слежу давно, под различными ракурсами рассматривал тут и тут.

Как прогнозировать ЧП и дивиденд писалось неоднократно, в т.ч. и на форуме сургута, поэтому повторяться не буду. Перейдем к результатам прогноза:

Синия линия — это если прибыль от продаж не изменится (2-4 кварталы будут на уровне 1-го). Зеленая линия — в предположении что прибыль от продаж за 3 последующих квартала в среднем возрастет на 20%. К слову, это немного — всего лишь уровень 19-го года.

Сурпреф, очищенный от дивов за 20й год стоит сейчас 40р. Для весьма немаленькой 10%-й дивдохи надо: в «оптимистичном» варианте бакса за 74р на конец года. В «стандартном» варианте бакса за 75р.

Что-то ну никак мне эти сценарии не выглядят нереалистичными.

Локдауны, закрытые границы и, в особенности льготная ипотека привели к существенному росту стоимости недвижимости. Цены за московский квадрат в очередной раз переписывают хаи. Возникает резонный вопрос: а когда ждать коррекцию? И стоит ли ждать её вообще?


Почему именно московские цены критичны для застройщиков, торгуемых на мосбирже, я писал тут . Впрочем, по СПб, полагаю динамика схожая.

Довод за то, что цены будут расти только один (зато какой мощный!) — инфляция. Цены на сталь скакнули, увеличив тем самым себестоимость для застройщиков. И вдогонку — дефицит рабочей силы приведет и к росту себестоимости и к уменьшению темпов ввода жилья, образуя дефицит предложения.

За коррекцию доводов больше:
1) льготная ипотека привела к буму покупок, что неизбежно приведет к охлаждению рынка — те кто хотели купить уже купили, а многие купили и «впрок»

( Читать дальше )

Периодически на форумах встречал мнение: дескать продление льготной ипотеки — это мощный позитив для застройщиков*.
Еще раз поясню почему высказывание такой позиции (в лучшем случае) — проявление жуткой безалаберности.

Уточню, что речь идет о застройщиках, торгующихся на Мосбирже: ПИК, Эталон, ЛСР, Инград и Самолет. Напомню, что помимо небольшого увеличения ставки (+0.5 п.п. до 7%) произошло и урезание лимитов: теперь во всех регионах он составляет 3М (было 6М, а в Мск, СПб, МО и ЛО — 12М). Приведу слайд из презентации ПИКа — самого «ширпотребного» застройщика из списка:

Подчеркну, что тут речь о средних ценах за 20й год (сейчас они и того выше). то же это значит? Что же это значит? 

Для Москвы льготная ипотека покрывает в среднем где-то 15 квадратных метра (у других застройщиков из-за более высокого класса жилья и того меньше). В Питере и Московской области — чуть полегче двадцать с копейками квадратов. Нетрудно догадаться, что такая поддержка поможет только очень редких случаях.

( Читать дальше )

На днях на ПМЭФе г-н Силуанов выступил с громким заявлением: мол в течении месяца грядет сильная ребалансировка Фонда Национального Благосостояния. В частности, избавятся от всех долларовых активов и на 20% закупят золота.

Новость вызвала бурные дискуссии, правда в основном макроэкономические. Предлагаю рассмотреть другой вопрос: а как же это отразится на рынке собственно золота (и золотодобывающий компаний).

I. О каком масштабе идет речь?

Размер кубышки — $185.9 млрд. Соответственно, 20% ФНБ — это $37.2 млрд. По текущим ценам ($1900/oz) — это эквивалентно 19.6 Moz или 555 тоннам.
Возникает закономерный вопрос: много это или мало? В плане объема физического — 28 кубических метров — объем небольшой жилой комнаты.
Сравним с объемом производства: этот «запрашиваемый» объем в превышает объем производства Полюса за весь 2020-й год в 7 раз, Полиметалла — в 14 раз. 
Сравним с общемировым производством:


( Читать дальше )

По многим фишкам сейчас прошли огромные объемы на аукционе закрытия. В основном, вроде как продажи
Сургут, полиметал, киви, и др. По русагро напротив огромные покупки на объеме.
Ребалансировка или еще что?

В своей инвестиционной философии я исхожу из того, что точно сказать какой будет цена акций — невозможно. Однако, можно сконцентрироваться на том, что возможно оценить — а именно финансовые результаты. И уже исходя из этого прогноза прикидывать перспективы для будущих драйверов роста (или падения).

Как можно спрогнозировать финансовые результаты? Ну, у сырьевых компаний всё довольно просто: растёт цена на товар — значит и выручка с прибылью будет больше. Однако, оценки такого рода весьма грубые. После выхода операционного отчета уже становится понятными и объемы продаж и цены реализации — возможно произвести уточнение прогноза; остаются, впрочем, нюансы с себестоимостью. Из этих данных можно было быстро прикинуть, что результаты будут крайне позитивными, о чем я и писал на форуме.

Оказалось, что в случае Акрона есть и еще более точная опция оценки — отчёты РСБУ.

Вкратце напомню структуру Группы: Акрон и Дорогобуж — производство удобрений, Северо-Западная Фосфорная Компания — производство сырья для удобрений, а также сегменты по логистике и торговле. Вклад последних в ЕБИТДУ отнюдь не является несущественным.

( Читать дальше )

Банк Санкт-Петербург выкатил внутреннюю отчетность на основе РСБУ за 1й квартал. Посмотрим, что оттуда можно выудить.

Для начала отметим, что вообще в банковском бизнесе можно выделать следующие основные статьи доходов и расходов:

1. Чистый процентный доход (разность полученных процентов по кредитам и уплаченных процентов по вкладам)
2. Чистый комиссионный доход (расчеты картами, расчетные операции, страхование и пр.)
3. Доход от операций на фин. рынках (в т.ч. переоценка валют, вложений и т.д.)
4. Расходы на увеличение резервов (скачут резервы под просрочку)
5. Операционные и административные расходы (зарплаты, ПО, аренда зданий и прочее)

Теперь обсудим особенности основных статей. С пунктами (1) и (2) все просто: чем больше банк, тем больше и доходы. Впрочем, их стоит рассматривать в совокупности: банк может привлекать новых клиентов более приятными ставками, локально теряя в процентном доходе, но компенсировать это бОльшими доходами благодаря комиссиям (ну и наоборот). Важно отметить, что изменение этих показателей (особенно совокупное)

( Читать дальше )

После недавних ракет, взгляд на (недо)оцененность компании поменялась и хочется собрать все мысли в одном посте.

Для начала, разумно раскрыть: вчера я закрыл примерно половины лонга в СарНПЗ (на одном брокере), сегодня покрыл и вторую часть — на другом.

Начну с очевидного: чем может обуславливаться цена данной компании? При таком составе акционеров — исключительно размером дивидендных выплат. Ни стоимость обычки, ни цена на нефть, ни там возраст ИИС — напрямую никак не влияют и влиять не могут. Дивиденды строго привязаны к ЧП, которая строго привязана в выручке (расходы почти постоянны, об этом шла речь в прошлом посте).

Отчет за 1кв сильно изменил ситуацию. Вместо существенного роста оказалось падение, причин для которого может быть две: 1) реальная цена, которую платит РН оказалась меньше предполагаемой 2) или была крайне низкая загрузка НПЗ или заплатили не за весь переработанные нефтепродукты

Кризис очевидным образом затянулся, так что шансы на то, что 2-4 кварталы в среднем будут существенно лучше 1-го малы. Впрочем, неким позитивом является заявление Роснефти

( Читать дальше )