🔋 Интер РАО опубликовала финансовые результаты по РСБУ за I полугодие 2023 года. Для многих стало шоком падение чистой прибыли и выручки во множество раз, при этом убыток от продаж составил 2,7₽ млрд против 19,9₽ млрд прибыли годом ранее (чтобы остаться в плюсе по чистой прибыли на помощь пришли банковские вклады, проценты к получению — 15,3₽ млрд). Данная ситуация читалась и частным акционером необходимо было приготовиться к такому сценарию событий, но об этом ниже, а сейчас рассмотрим основные показатели компании:

▪️ Выручка: 16,4₽ млрд (-67% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 3,5₽ млрд (-88% г/г)
▪️ Валовая прибыль: 2,4₽ млрд (-90% г/г)

Стоит отметить, что средства на счетах компании по итогам полугодия составили — 204,1₽ млрд (те же краткосрочные обязательства оцениваются в 286,3₽ млрд, а значит с налоговой нагрузкой всё в порядке). Ещё 151,2₽ млрд составили финансовые вложения, которые помогли Интер РАО выйти в плюс по чистой прибыли, если учесть проценты к получению, то можно понять, что средства находятся на рублёвом вкладе под ~10% годовых.

🏠 Группа ЛСР опубликовала финансовые результаты по РСБУ за I полугодие 2023 года. Результаты получились феноменальные, даже если допустить то, что сравнивать финансовые показатели с провальной серединой прошлого года не совсем корректно по объективным причинам, то та же чистая прибыль за I полугодие 2023 года является абсолютно рекордным показателем для компании и перекрывает предыдущие года с лихвой (спасибо раздутым ценам на квадратные метры и за хитрую ипотеку от застройщиков). Перейдём к основным показателям эмитента:

▪️ Выручка: 24,8₽ млрд (+551% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 21,1₽ млрд (+2344% г/г)
▪️ Валовая прибыль: 22,7₽ млрд (+908% г/г)

Как вы понимаете цифры космические и можно смело утверждать, что застройщики после провального начала 2022 года приспособились к реалиям рынка и начали извлекать весомую прибыль. Стоит также отметить, что у компании сократился краткосрочный долг более чем в 2 раза (40₽ млрд, учитывать 8 млрд, которые предназначались инвесторам уже не стоит, дивиденды были выплачены), а долгосрочные наоборот выросли в 1,5 раза (93₽ млрд), но разница всё равно ощутимая, эмитент старается сокращать долговую нагрузку.

По данным ЦБ, в июне сохранился достаточно высокий рост потребительского кредитования — 607₽ млрд (2,1% м/м и 17,3% г/г, месяцем ранее 584₽ млрд), что обусловлено сохранением высокой потребительской активности (которую сейчас пытаются погасить повышением ставки и ужесточением лимитов на выдачу), а также более мягкой кредитной политикой банков. Более 60% прироста портфеля приносит ипотека (362₽ млрд, 2,4% м/м), но самое интересное, что основным драйвером в этом кредитовании стала рыночная ипотека(11%), а не с господдержкой (6%). Можно выделить несколько причин такого смещения спроса:

🏗 Существенная разница в ценах на жилье на первичном и вторичном рынках, где-то дисконт достигает 20-30% за счёт «выгодной» ипотеке от застройщика под 0,1%. Возможность купить квартиру с готовым ремонтом и мебелью, ещё и с дисконтом, делает вторичку привлекательнее.

🏗 Желание запрыгнуть в последний вагон перед повышением ставок (которое произошло в июле).

🏗 Первоначальный взнос ужесточили по таким кредитам с 01.06.2023 (первоначальный взнос заёмщика для неприменения надбавок должен составлять не менее 20% с 1 июня 2023 года, не менее 30% — с 1 января 2024 года).

💯 Минфин провёл аукцион ОФЗ и предложил инвесторам 2 выпуска. С учётом неопределённости бюджета и недобора денежных средств (в основном проседают нефтегазовые доходы, но стоит учитывать и увеличившиеся траты правительства) доходность длинных бумаг растёт, ввиду того, что рынок желает большую премию за ОФЗ, но даже сейчас инвесторов не особо привлекает доходность длинных ОФЗ (тот же ВТБ во II квартале скупал только флоутеры, отказавшись от других видов ОФЗ из-за намечающегося повышения ключевой ставки и непонятного влияния на инфляцию дефицита бюджета). Прошлый аукцион прошёл весьма успешно для ведомства за счёт флоутера (бумаг было размещено на 182,2₽ млрд), как только данного вида не оказалось, объёмы привлечённых средств сократились более чем в 10 раз:

▪️ Классика: ОФЗ — 26241 (погашение в 2032)

▪️ Линкер: ОФЗ — 52005 (погашение в 2033, с индексируемым номиналом), номинал изменяется в зависимости от инфляции

Спрос на ОФЗ 26241 был равен — 18,74₽ млрд, выручка составила всего — 9₽ млрд (средневзвешенная доходность — 11,02%). Линкер ОФЗ 52005 спрос — 11,4₽ млрд, а привлечено — 7,11₽ млрд (цена средневзвеш. — 95,33, закрытие — 96,1).

💯 По данным ЦБ долг россиян увеличился в мае на ~611₽ млрд (2% м/м, 15,41% г/г), месяцем ранее рост составил — ~527₽ млрд (1,8% м/м, 12,93% г/г). Это один из максимальных помесячных объёмов за последние несколько лет — в июне 2021 года было взято кредитов на 556₽ млрд. Как итог задолженность перебралась за отметку в ~30,9₽ триллионов!

Не так давно мы с вами обсуждали данные ЦБ по потребительскому кредитованию в мае и я отметил, что рост произошёл во всех категориях (ипотека, ссуды, автокредитование). Можно отметить несколько причин такого поведения: мягкая кредитная политика банков в связи с ужесточением макропруденциальных лимитов с 01.07.2023 года и желание взять ипотеку с низким первоначальным взносом до ужесточения подхода по применению макропруденциальных надбавок к таким кредитам с 01.06.2023 (первоначальный взнос заёмщика для неприменения надбавок должен составлять не менее 20% с 1 июня 2023 года, не менее 30% — с 1 января 2024 года).

ММК опубликовал операционные результаты за II квартал 2023 года. Что можно отметить из отчёта? Выросли абсолютно все показатели от производства стали/чугуна до продаж товарной металлопродукции. Можно указать несколько причин такого великолепного результата: ослабления рубля (все экспортёры страны потирают ладошки), частичное восстановление продаж на турецком активе (после печальных событий с землетрясениями) и окончание капитальных ремонтов в доменном производстве (Магнитогорск). При этом компания нарастила стальной сегмент в России и показала ошеломительные цифры по отношению предыдущему кварталу и году (8,7% к/к и 17,8% г/г), всё благодаря строительной активности и промышленности. Основные цифры из отчёта за I полугодие:

▪️ Производство стали: 6 515 тыс. тонн (7,5% г/г)
▪️ Производство чугуна: 4 914 тыс. тонн (14% г/г)
▪️ Продажи товарной металлопродукции: 5 826 тыс. тонн (11,1% г/г)

📌 Данные результаты были достигнуты даже с учётом внутренних (остановка завода в Турции, ремонт доменной печи, которые решили во II квартале) и внешних проблем (санкции). Недавно БКС провели телеконференцию для институциональных инвесторов с топ-менеджментом ММК. Что можно было узнать из данного звонка:

🛢 Минфин опубликовал расчёт экспортной пошлины на август. Urals на максимумах с ноября 2022 года всё благодаря агрессивным действиям ОПЕК+ (СА и Россия). За период с 15 июня по 14 июля средняя цена Urals составила — $58,03 (прошлый период — $54,57). А значит экспортная пошлина на нефть в РФ с 1 августа 2023 года повысится на $1,3 и составит $16,9 за тонну. Дисконт к Brent вновь сократился (спрэд составил $18, а месяцем ранее составлял $21). Напомню вам, что по данным Минфина, средняя цена Urals в июне составила $55,28 (-36,6% г/г), а в мае $53,34 (-32,3% г/г). Видно, что цена на сырье подрастает (на сегодняшний день торгуется по ~$60), при этом рубль ослабевает и это всё идёт в зачет нашим экспортёрам нефти (Лукойл, Татнефть, Роснефть и т.д.). Почему же случился рост цены на нефть? 

▪️ Пролонгация агрессивной политики ОПЕК+ (договорились сократить добычу нефти с 2024 года ещё на 1,4 млн б/с, а саму сделку продлить до 2025 года)

На данный момент Urals торгуется по — $62,5, а Brent по — $81,5 (спред уменьшается с каждым месяцем). EC в недавнем прошлом установилпредельную цену на нефть из России в размере — $60 за баррель, как мы можем наблюдать данные санкции перестали работать. Есть несколько причин такого взлёта цены на сырьё:

▪️ Ещё в июне крупнейший нефтяной картель в лице ОПЕК+ на последнем заседании договорился сократить добычу нефти с 2024 года ещё на 1,4 млн б/с, а саму сделку продлить до 2025 года (главное — это продление сотрудничества). Этому заседанию предшествовало заявление СА о том, что они сокращают свою добычу на 1 млн б/с на один месяц (июль)

▪️ В июле становится известно, что мировые цены на нефть не устроили Саудовскую Аравию и она продлиладобровольное сокращение добычи нефти на 1 млн б/с на август. Таким образом, в июле-августе добыча нефти СА будет на уровне ~9 млн б/с

💯 Минфин провёл аукцион ОФЗ и предложил инвесторам 2 выпуска. С учётом неопределённости бюджета и недобора денежных средств (в основном проседают нефтегазовые доходы, но стоит учитывать и увеличившиеся траты правительства) доходность длинных бумаг растёт, ввиду того, что рынок желает большую премию за ОФЗ, объёмы привлечённых средств от аукционов в последнее время разочаровывали Минфин. Ведомство учло ошибки прошлых аукционов и представило частным инвесторам не только классику:

▪️ Классика: ОФЗ — 26243 (погашение в 2038)

▪️ Флоутер ОФЗ—29024 (переменный купон, погашение в 2035 году), купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA.

Спрос на ОФЗ 26243 был равен — 30,14₽ млрд, выручка составила всего — 15,9₽ млрд (средневзвешенная доходность — 11,1%). Флоутер ОФЗ 29024 спрос — 383,7₽ млрд, а привлечено — 166,28₽ млрд. 

📌 Таким образом бумаг было размещено на 182,2₽ млрд (предыдущие аукционы — 34,97₽ млрд, 57,3₽ млрд).

🔋 В первом полугодии 2023 года добыча компании углеводородов составила 321,9 млн баррелей нефтяного эквивалента (1,7% г/г, во II квартале добыча составила 158,9 млн баррелей), в том числе 41,23 млрд куб. м природного газа (0,8% г/г) и 6,1 млн тонн жидких углеводородов (5,1% г/г). 

Объём реализации природного газа, включая СПГ, в первом полугодии 2023 года составил 40,63 млрд куб. м (6,3% г/г, во втором квартале 2023 года составил 18,31 млрд куб. м). В Россиибыло реализовано 34,42 млрд куб. м природного газа (0,7% г/г). Объем реализации СПГ на международных рынках составил 6,21 млрд куб. м (53,1% г/г). Компания активно наращивает поставки сырья за границу, когда остальные ввиду санкций и спроса сокращают поставки (нефтяные эмитенты из-за решений ОПЕК+ и перенаправления поставок в Азию, Газпром из-за почти полной потери европейского рынка). Также Новатэк имеет ряд преимуществ:

▪️ Эмитент освобождён от windfall tax (налог на сверхприбыль). Также есть льготы по СПГ, которые предусматривают освобождение от уплаты НДПИ. Пониженные ставки по налогу на прибыль при производстве аммиака и водорода (экономия 1,5₽ трлн за 7 лет)