Роснефть в ближайшие две недели, вероятно, опубликует результаты за 1П23 по МСФО. С начала украинского кризиса Роснефть раскрывает в своих пресс-релизах только ключевые показатели, хотя выборка данных постепенно расширяется. Мы считаем, что процесс осторожного повышения прозрачности может продолжиться, хотя мы по-прежнему не ожидаем публикации комментариев менеджмента к отчетности, полного отчета о прибылях и убытках или отчета о движении денежных средств с соответствующими комментариями.

Мы прогнозируем снижение EBITDA и чистой прибыли по сравнению с 2022 г., однако результаты все равно должны обеспечить хорошие промежуточные дивиденды.

Смит Рональд
«БКС Мир инвестиций»

Прогноз на 1П23 — хуже, чем 1П22 и 2П22, но все равно уверенные результаты. По нашим оценкам, по итогам первого полугодия 2023 г. выручка Роснефти составила $48.2 млрд (RUB 3.7 трлн), EBITDA — $16.5 млрд (RUB 1.27 трлн), чистая прибыль — $7.4 млрд (RUB 0.57 трлн). Как и в случае с другими российскими нефтяными компаниями, наша модель показывает, что в начале 2023 г.

( Читать дальше )

Совет Директоров Новатэка рекомендовал промежуточные дивиденды в размере 34.5 руб. на акцию   

Рекомендованные дивиденды обеспечивают доходность около 2%. Дата закрытия реестра намечена на 10 октября. Финальное решение по выплате дивидендов будет принято на внеочередном собрании акционеров 29 сентября. Рекомендация в рамках нашего прогноза в 30-40 руб. на акцию. У нас нет официального рейтинга по НОВАТЭКу.

Атон

Совет директоров «НОВАТЭКа» рекомендовал 34,5 руб. на акцию в качестве дивидендов за 1П23. Рекомендованный размер предполагает текущую дивидендную доходность в 2%. ВОСА с голосованием по промежуточным дивидендам состоится 29 сентября, а 10 октября предложено датой отсечки для их получения.

Мы считаем данное корпоративное событие умеренно позитивным для акций компании. Наш прогноз составлял 32 руб. на акцию, а прогноз рынка – 31,5 руб. Действующая дивидендная политика предполагает выплату не менее 50% скорректированной чистой прибыли, и в своих расчетах мы исходим из коэффициента ровно 50%. Наш текущий прогноз по размеру дивидендов за 2023 г. — 82 руб. на акцию, за 2024 г., когда свой вклад в финансовые результаты НОВАТЭКа внесет проект «Арктик СПГ-2», — 97 руб. на акцию.

Бахтин Кирилл
ИБ «Синара»

В настоящее время наш рейтинг по акциям НОВАТЭКа — «Держать».

Х5 Retail Group: Заметки со встречи с менеджментом

В данном отчете мы приводим основные выводы из нашей недавней встречи с менеджментом X5. Компания продолжает завоевывать долю рынка в офлайне и показывать быстрый рост онлайн-продаж. В текущих условиях перед компанией стоит больше вызовов с точки зрения рентабельности, которая скорее всего снизится по сравнению с предыдущими 5 годами.

Тем не менее, мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе рентабельность по EBITDA останется на уровне 6,5–7,0%, и этого должно быть достаточно для генерирования значительного денежного потока. По нашим оценкам, Х5 торгуется с доходностью свободного денежного потока на уровне 10–14% в 2023–2025 гг. У компании сильная финансовая позиция (чистый долг / EBITDA около 1х), поэтому возврат к привлекательным дивидендам кажется нам вероятным в случае потенциальной редомициляции.

Панарин Кирилл
Лазаричева Марьяна
«Ренессанс Капитал»

Вчера утром «Газпром нефть» опубликовала сокращенную консолидированную отчётность по МСФО за 1П23 и 2К23, придав огласке свои финансовые результаты впервые с начала 2022 года. Финансовые показатели 1П23 оказались неоднозначными, поскольку, несмотря на то, что компания продемонстрировала сдержанную генерацию свободного денежного потока в сочетании со слабой динамикой основных статей отчёта о прибыли и убытках за счёт эффекта высокой базы 2022 г., результаты компании превзошли ожидания инвесторов, опередив консенсус-прогноз рынка.

Так, компания отчиталась о выручке за 1П23 в размере 1,6 трлн руб., которая сократилась на 14,6% г/г, но на 10,6% опередила консенсус-прогноз в размере 1,5 трлн руб., подготовленный информационным агентством «Интерфакс», на фоне роста реализации жидких углеводородов. Мы также отмечаем, что компании удалось существенно увеличить генерацию выручки во 2К23, которая продемонстрировала сдержанную динамику относительно показателей 2К22 (снижение на 1,7% г/г). При этом сокращение операционных расходов в 1П23 значительно отставало от динамики выручки, снизившись всего на 5,6% г/г до 1,2 трлн руб.

( Читать дальше )

Газпром нефть: Финансовые результаты за 1П23 слабее г/г 

Выручка Газпром нефти за 1П23 составила 1 552 млрд руб. (-15% г/г), EBITDA — 546 млрд руб. (-24% г/г). Рентабельность EBITDA сократилась на 35.2% против 39.5% в 1П22. Чистая прибыль тоже снизилась — на 40% г/г до 306 млрд руб., что предполагает дивидендную доходность 4.9%, если компания выплатит 50% в качестве дивидендов.

Результаты в целом совпали с оценками рынка, а EBITDA и чистая прибыль оказались на 2% и 7% выше консенсуса соответственно. Газпром нефть остается недорогой, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 2023П 2.9x против своего исторического значения 4.0x, однако мы продолжаем считать ЛУКОЙЛ нашим фаворитом в секторе.

Атон

 В конце августа ФосАгро опубликует результаты за второй квартал 2023 года по МСФО

По нашим оценкам, выручка сократилась на 39% г/г до 95,3 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 57% г/г до 33,6 млрд руб., скорректированная чистая прибыль — на 57% г/г до 21 млрд руб. Рентабельность по EBITDA уменьшилась на 15 п. п. до 35%.

Причина — в падении экспортных цен на удобрения. Совокупный объем продаж удобрений за второй квартал мог остаться на уровне предыдущего квартала и составить около 2,7 млн т. Вместе с тем экспортные цены на удобрения из-за падения котировок газа в Европе продолжили снижаться. Так, цены на карбамид, диаммонийфосфат и NPK — основные виды экспортной продукции ФосАгро — по итогам второго квартала снизились в среднем на 17-22% к предыдущему кварталу. Снижение экспортных цен было лишь отчасти компенсировано ослаблением рубля.

Если ФосАгро выплатит дивиденды за второй квартал, они будут незначительными. Мы полагаем, что во втором квартале ФосАгро нарастит капвложения до 15,5 млрд руб., что вместе с сокращением операционного денежного потока приведёт к уменьшению свободного денежного потока компании (FCF) на 62% г/г и 62% кв/кв до 16,5 млрд руб. Соотношение чистого долга и EBITDA за 12 мес. превысит 1. В таких условиях компания может выплатить дивиденды с доходностью около 1%.

( Читать дальше )

Продажа активов в РФ как катализатор роста. Недавно Polymetal сообщил о планах продажи попавших под санкции российских золотодобывающих активов, которая позволит компании возобновить выплату дивидендов до конца года. Продать активы Polymetal может в ближайшие 6–9 месяцев, и мы не ожидаем существенного дисконта, поскольку продавцом станет компания из Казахстана.

По нашим оценкам, возможная цена продажи — $1,5–2,3 млрд, с учетом чистого долга в размере $2,4 млрд.  Акции торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2023П в 4,1 на Московской Бирже, в 3,2 — на Бирже МФЦА в Казахстане. Мы подтверждаем позитивный взгляд на акции компании.

Смолин Дмитрий
ИБ «Синара»


( Читать дальше )

Газпром нефть опубликовала отчет по МСФО за I полугодие 2023 года. Ключевые показатели:

— Выручка: 1,552 трлн руб., -14,6% г/г;

— EBITDA: 545,8 млрд руб., -23,9% г/г;

— Рентабельность по EBITDA: 35,2%, -4,3 п.п.;

— Чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 304,4 млрд руб., -40% г/г.


( Читать дальше )

Газпром нефть впервые после публикации результатов за 2021 г. раскрыла финансовую отчетность по МСФО. Основные показатели отчета о прибылях и убытках за 1П23 оказались существенно лучше, чем в 2021 г. благодаря премиальным каналам продажи сырой нефти, но хуже, чем за 1П22, когда для нефтяных компаний сложилась очень благоприятная ценовая конъюнктура.

Относительно прогноза рынка EBITDA в 546 млрд руб. и чистая прибыль акционерам в 304 млрд руб. оказались на 2% и 6% выше соответственно. Из-за выплаты дивидендов за 9М2022 в размере 331 млрд руб. чистый долг по сравнению с концом 2022 г. вырос почти вдвое, достигнув 666 млрд руб., а его отношение к EBITDA составило, по нашим оценкам, около 0,6.

Мы обращаем внимание на достаточно низкий свободный денежный поток как в 1П22, так и в 1П23. В пересчете на год свободный денежный поток* в 74 млрд руб. соответствует доходности FCF в 4,8%. Если исходить из коэффициента выплаты в 50%, минимальный размер дивидендов за 1П23 с корректировкой на курсовые разницы оцениваем в 35,5 руб. на акцию (текущая дивидендная доходность — 5,4%), но размер дивидендов превышает показатель FCF*. По акциям Газпром нефти сохраняем рейтинг «Держать».

Бахтин Кирилл

( Читать дальше )