Полюс Золото сообщил о высоком уровне EBITDA во 2К20 в размере $860 млн (+46% кв/кв, на 2% выше консенсус-прогноза и оценок АТОНа) в результате сильного подорожания золота.

Результаты оказались ожидаемо высокими, и мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ. Цена на золото остается основным фактором роста для Полюса – мы ожидаем выхода цен на отметку $2 200 за унцию к концу 2020. Таким образом, мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полюсу, хотя компания оценивается не дешево, торгуясь с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 8.1x против 7.2x у Полиметалла и 7.7x по крупным международным золотодобывающим компаниям.

Атон

Выручка компании составила $1 157 млн (+33% кв/кв, на уровне консенсус-прогноза и оценки АТОНа), что обусловлено ростом производства аффинированного золота и увеличением средней цены реализации аффинированного золота (+8% кв/кв до $1 723 за унцию).

Показатель EBITDA достиг $860 млн (+2% против консенсус-прогноза, +2% против оценки АТОНа), увеличившись на 46% кв/кв за счет снижения общих денежных затрат (-14% кв/кв до $340/унцию) и увеличения объемов реализации золота. Общие денежные затраты на добычу на Наталке снизились до $361/унцию (-13% кв/кв) вследствие увеличения среднего содержания золота в переработанной руде (1.76 г/т против 1.59 г/т в 1К20).

( Читать дальше )

«Полюс» в понедельник, 7 сентября, представит финансовые результаты за 2К20 по МСФО. Мы ожидаем, что компания представит сильную отчетность на фоне благоприятной конъюнктуры цен на золото, что также предполагает привлекательные дивидендные выплаты.

Ранее «Полюс» уже сообщал о росте выручки от продаж на 30% г/г в 2К20. По нашей оценке, общая выручка за 2К20 составит $1 160 млн, что предполагает дополнительные доходы от увеличения объемов отгрузки обогащенного флотационного концентрата. EBITDA по нашим ожиданиям, вырастет на 41% г/г до $850 млн на фоне роста выручки, а также сильного ослабления курса рубля к доллару.

Затраты на борьбу с COVID-19, которые по первоначальному прогнозу должны были составить примерно $100 млн за 2020, не должны отразиться на финансовых результатах компании благодаря ослаблению курса рубля к доллару.

Мы ожидаем, что дивиденды за 1П20 составят $1,6/ГДР при дивидендной доходности на уровне 1,4%, тогда как совокупный коэффициент дивидендных выплат составит 30% EBITDA за полугодие.

Мы ожидаем что капиталовложения практически не изменятся в квартальном сопоставлении и составят $175 млн. СДП, по нашей оценке, продемонстрирует сильное увеличение примерно до $450 млн. Компания ранее подтвердила свой производственный прогноз на 2020 г. на уровне 2,8 млн унций в золотом эквиваленте. «Полюс» проведет телефонную конференцию в тот же день. В ходе телефонной конференции мы ожидаем получить обновленные данные относительно графика реализации проектов, а также услышать прогноз компании до конца года.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
Альфа-Банк

Акции «Московской биржи» подскочили в цене на 69% с минимумов середины марта, опередив динамику индекса Мосбиржи (+39%). Это отражает восприятие инвесторами бизнеса биржи как относительно устойчивого к вызовам пандемии, учитывает ИТ-природу бизнеса и временные благоприятные факторы, вызванные повышенной волатильностью. Тем не менее, перспективы бизнеса на ближайшие несколько лет не вселяют большого оптимизма для инвесторов, на наш взгляд: рост комиссионного дохода на фоне новых проектов развития будет нейтрализован снижением чистого процентного дохода и не приведет к росту прибыли и дивидендов на акцию. Акции биржи торгуются по высоким коэффициентам 14,1- 15,1x P/E 2020-21П (с премией 28-37% к среднему показателю за последние пять лет) с дивидендной доходностью 6,7-6,2% (против в среднем 7% за последние 5 лет). Наша РЦ на 12М в размере 134 руб./акцию предполагает потенциал снижения на уровне 2% при текущих котировках. Мы подтверждаем рекомендацию НА УРОВНЕ РЫНКА и не видим оснований для роста бумаг существенно выше текущих уровней.

( Читать дальше )

Компания Globaltrans опубликовала отчетность по МСФО за 1П20 и провела телефонную конференцию с участием генерального директора Валерия Шпакова. Несмотря на отрицательную динамику финансовых показателей за 1П20 в сравнении с уровнем годичной давности (в основном из-за давления на цены перевозки грузов в полувагонах), снижение как чистой выручки (за исключением «сквозных» статей), так и EBITDA было менее значительным, чем ожидали мы и участники рынка.

Кроме того, руководство компании сделало ряд позитивных заявлений корпоративного характера. В соответствии с ранее обозначенными намерениями совет директоров компании одобрил промежуточные дивиденды за 2020 г. на уровне ~46,6 руб./ГДР, что соответствует дивидендной доходности ~9,5%. Компания также сообщила о намерении выплатить финальные дивиденды за 2020 г. в размере ~28 руб./ГДР, что предполагает доходность ~6%. На более детальном уровне отметим следующее:

Негативные моменты:

1) Отрицательная динамика ключевых показателей отчета о прибылях и убытках за 1П20, обусловленная ухудшением ситуации на рынке перевозок в полувагонах в этот период. В частности:

( Читать дальше )

В ходе онлайн-конференции «Металлургический сектор — инвестиции на вес золота» на сайте FINAM.RU аналитики подняли вопрос перспектив бумаг «РУСАа». Эксперты порассуждали о то, что будет с бумагами компании на горизонте полгода-года.

По мнению Романа Антонова, главного аналитика «Промсвязьбанка», из-за неблагоприятной конъюнктуры рынка алюминия «Русал» еще более зависим от дивидендов «Норникеля», т.к. они почти полностью покрывают платежи по процентам, что в условиях потенциального снижения выплат со стороны ГМК негативно отразится на финансовом положении компании. «По заявлению менеджмента „Русал“ будет готов вернуться к обсуждению дивидендов после завершения независимого расследования причин аварии на ТЭЦ-3 Норильска, которое должно быть завершено к концу октября. Кроме того, потенциальный риск представляет скорое истечение акционерного соглашения между „Норникелем“ и „Русалом“. Некоторую поддержку по итогам второго полугодия может оказать рост цен на алюминий и восстановление спроса. Наша целевая цена по акциям „Русала“ на ближайшие 12 месяцев составляет 41 рубль за акцию», — сообщил г-н Антонов.

( Читать дальше )

«Глобалтранс» опубликовал в понедельник результаты за 1П20, которые превзошли наши ожидания. Соответственно, мы скорректировали прогнозы с учетом новых данных и повысили целевую цену акции компании на 5%. Прогнозируемость ее дивидендных выплат по результатам за 2П20 (на горизонте 12 месяцев дивидендная доходность достигнет 16%), а также осторожный оптимизм компании, предполагающей, что ситуация на рынке в июле — августе окажет поддержку результатам за 2П20, благоприятны для котировок ее акций. В недавнем обзоре по Глобалтрансу мы отмечали, что анонс локального листинга может стать катализатором для котировок; и теперь компания объявила, что локальный листинг может быть получен до конца этого года. Мы сохраняем позитивное отношение к акциям «Глобалтранса» и подтверждаем рекомендацию «покупать»; целевая цена, рассчитанная по методу ДПДС, составляет $9,08 за акцию.

Результаты за 1П20 и прогноз капиталовложений учтены в оценочной модели. Результаты за 1П20 оказались лучше наших ожиданий благодаря более устойчивым характеристикам сегмента железнодорожных цистерн. Мы обновили прогнозы на 2020 год с учетом этого фактора, а также включили в оценочную модель обновленный прогноз капиталовложений компании (7,3 млрд руб. против нашей прежней оценки 9 млрд руб.).

( Читать дальше )

Московская биржа — крупнейшая биржевая площадка России. Основные источники прибыли — торговые комиссии и процентные доходы от инвестирования клиентских остатков.

Мы повышаем рекомендацию до «Покупать». Доходность с учетом дивидендов может составить 23%.

Наша целевая цена предполагает, что акции МосБиржи торгуются по ~16х годовых прибылей (LTM и 2020П), что заметно превышает медианный уровень данных мультипликаторов за период с 2019 года по н. в. (11,2х и 10,8х соответственно). Мы считаем, что премия обоснована гораздо более низкими процентными ставками, которые уменьшили требуемую доходность по акциям MOEX, а также позитивными ожиданиями по прибыли и росту ROE 2020П до 18,2%, в сравнении с 15,7% в 2019 году. Кроме того, мы видим постоянный приток розничных инвесторов на фондовый рынок, увеличение их вклада в торговые обороты, и этот тренд можно считать перманентным, а не цикличным.

Прибыль акционеров повысилась в 1П 2020 на 41%, достигнув 12,7 млрд руб. на фоне сильной динамики комиссий (+25%) и меньших резервов.

( Читать дальше )

Московская биржа вчера представила операционные результаты за август 2020 г. Совокупный объем торгов в августе вырос на 9% г/г и снизился на 5% м/м, балансируя вокруг среднемесячных уровней.

Средние рублевые и долларовые балансы выросли на 18-124% г/г за 8М20, отчасти компенсируя давление, вызванное понижением ставок ЦБ и ФРС (ЦБ возможно продолжить понижаться ставку). Акции биржи выросли в цене на 69% с минимумов середины марта, опередив динамику индекса Московской биржи (+40%), что отражаем восприятие инвесторами бизнеса биржи как относительно защищенного к вызовам пандемии.

Сейчас акции торгуются по высокому коэффициенту 14,1x P/E 2020П (это самый высокий уровень с начала 2018 г., предусматривающий премию 28% к среднему мультипликатору за последние 5 лет), при дивидендной доходности на уровне 6,4% 2020П. Мы не видим сильных катализаторов роста котировок значительно выше текущих уровней.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Как и обещал, разбираем финансовую отчетность «Русской аквакультуры» за 1 полугодие 2020 г. более подробно. Мое мнение не изменилось: оцениваю результаты компании позитивно.

Во-первых, компания показала рост выручки. Все мы помним, каким непростым было 1 полугодие 2020 г.: пандемия, карантин, локдаун, печенеги с половцами…  Тем не менее, «Аква» сумела на 8% увеличить выручку в годовом выражении; это хороший, сильный результат.

Это стало возможным, в том числе, благодаря увеличению объема реализации на 2% в годовом выражении.

Стратегическое преимущество компании перед конкурентами в плане близости к рынкам сбыта сыграло решающую роль.

Также позитивно сказалось позиционирование в премиальном сегменте, на рынке охлажденного лосося. Ключевые потребители охлажденной рыбы не отказались от принципов здорового питания, сидя дома на карантине, и данный сегмент рынка практически не просел по объемам.

Во-вторых, отчётность демонстрирует успешные действия компании по снижению долговой нагрузки. Так, в абсолютном выражении чистый финансовый долг снизился на 23% в годовом выражении. Отношение чистого долга к EBITDA с 1,18х достигло 0,87х. Это достаточно комфортный показатель, который говорит о низких долговых рисках, связанных с «Аквой».

( Читать дальше )

«Детский мир» вчера сообщил о сильном росте продаж за август, который составил 15% г/г, ускорившись с 14% г/г в июле и 7,1% г/г в 1П20.

Хотя менеджмент на прошлой неделе уже сообщил об ожидаемом по итогам августа двузначном росте продаж, мы считаем, что факт ускорения роста в сравнении с июлем, вероятно, окажет поддержку акциям компании. Ритейлер вышел из кризиса, вызванного пандемией, с устойчивой рентабельностью, смог быстро восстановить продажи и сейчас вступает в тот период года, который традиционно демонстрирует сильную рентабельность.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

В совокупности все эти факторы создают благоприятную краткосрочную ситуацию для бизнеса компании, и мы не исключаем, что как наш прогноз, так и консенсус-прогноз рынка по выручке и EBITDA на 2020 г. могут быть немного повышены. Акции торгуются с дивидендной доходностью на уровне 11,1% (дивиденды в размере 2,5 руб. на акцию уже одобрены; дата отсечки назначена на 29 сентября; по итогам 2020 г. мы ожидаем, что компания выплатит 10,4 руб. на акцию). Комфортный уровень долга (коэффициент “чистый долг / EBITDA” в диапазоне 1,1-1,2x) и весьма умеренные требования по капиталовложениям (4-5 млрд руб. в год в 2021-2023 гг.) обеспечат устойчиво высокий коэффициент дивидендных выплат на ближайшие годы.

( Читать дальше )