«Русал» представил хорошие операционные результаты за 3-й квартал 2020 г.

Производство. Объем производства алюминия в 3-м квартале 2020 г. снизился на 0,3% г/г до 939 тыс. т. Производство глинозема увеличилось на 3% г/г в связи с неблагоприятными погодными условиями. Добыча бокситов упала на 3% г/г, в то время как выработка нефелиновой руды выросла на 19% г/г.

Продажи и цены. Продажи алюминия в 3-м квартале 2020 г. упали на 8% г/г до 1 008 тыс. т, что обусловлено высокой базой 2019 г. на фоне распродажи запасов. При этом продажи увеличились на 3% к/к, а доля продукции с добавленной стоимостью (ПДС) возросла до 45%, что свидетельствует о быстром восстановлении алюминиевого рынка. Доля Европы в структуре продаж продолжает сокращаться (до 37%) на фоне роста значимости Азии (32%). Средняя цена реализации алюминия в 3-м квартале 2020 г. увеличилась на 7% к/к до 1 762 долл. за тонну за счет роста реализованной премии и цены металла на LME.

Состояние отрасли. В 3-м квартале 2020 г. алюминиевая отрасль впервые за последние четыре квартала перешла к состоянию дефицита металла, который составил 0,1 млн т. На данный момент Китай ежеквартально потребляет более 10 млн т алюминия, что является историческим рекордом. Спрос на металл в остальном мире практически восстановился до докризисных уровней. Глобальный PMI в сентябре 2020 г. превысил максимальное за последние 2 года значение, достигнув 52,3 пунктов. Русал отмечает беспрецедентно высокий уровень мировой деловой активности и достаточно высокую вероятность быстрой нормализации состояния отрасли в 2021 г. Основной проблемой отрасли остается избыточное производство, темпы прироста которого в сентябре 2020 г. ускорились до 4% г/г. Даже в условиях быстрого восстановления мировой экономики перепроизводство алюминия будет оказывать давление на цены до тех пор, пока неэффективные производители не сократят выработку металла.

( Читать дальше )

РусАл в III квартале увеличил продажи алюминия на 3,3%, доля VAP возросла до 45%

ОК РусАл в третьем квартале увеличила производство алюминия на 1,3% к данным предыдущего периода, до 939 тыс. тонн. За 9 месяцев производство осталось практически на уровне данных годовой давности, 2,805 млн тонн. Продажи алюминия за квартал выросли на 3,3%, до 1,008 млн тонн, но в годичном сравнении упали на 8%. Доля продукции с добавленной стоимостью (VAP) выросла в третьем квартале до 45% (или до 455 тыс. тонн) по сравнению с 37% во втором квартале.

Компания показала неплохие операционные данные, что стало возможным благодаря улучшению конъюнткуры глобального рынка алюминия в минувшем квартале. При этом рост достигается в основном за счет Китая, но планируемое увеличение производственных мощностей в КНР при относительно слабом спросе способно оказать давление на цены алюминия в конце текущего и в следующем году. Помимо некоторого улучшения финансовых показателей и динамики рынка для инвестиционного кейса Русала актуальной остается тема дивидендов от Норникеля, которые могут быть сокращены.

Промсвязьбанк

En+ представила результаты за 3К20 

Выработка электроэнергии En+ Group в 3К20 увеличилась на 2.1% г/г до 19.3 ТВтч. Выработка электроэнергии ГЭС выросла на 1.1% г/г до 17.9 ТВтч частично в результате модернизации оборудования на Братской, Усть-Илимской и Красноярской ГЭС. В 4К20 компания прогнозирует притоки воды выше нормы (125-196% на ГЭС Ангарского каскада, 137-153% в Братское водохранилище, 94-132% в Красноярское водохранилище).

En+ представила в целом нейтральные результаты за 3К20, поддержанные модернизацией оборудования и благоприятными погодными условиями. Компания отмечает, что позитивные рыночные тенденции в 3К20 могут оказаться неустойчивыми и будут зависеть от дальнейшего развития ситуации с COVID-19. Защитный электроэнергетический сегмент в период восстановления рынка показывает динамику хуже рынка, и мы по-прежнему отдаем предпочтение РУСАЛу в плане экспозиции на алюминий.

Атон
     

Сегодня «РУСАЛ» представил операционные показатели за III квартал и 9 месяцев 2020 года. Компании в этом году удалось сохранить производство алюминия на уровне, близком к результатам прошлого года – 2 805 тыс. т за 9 месяцев, что лишь на 0,1% ниже, чем годом ранее. При этом продажи с начала года снизились в годовом сравнении на 5,6%, до 2 898 тыс. т. На снижении продаж сказывается провал I квартала, когда они рухнули (к/к) на 17,4%. Это падение пока не удалось компенсировать, несмотря на рост продаж во II квартале на 6,8% и в III квартале – на 3,3%.

Характерно, что продажи продукции с добавленной стоимостью в III квартале выросли на 25,4% по сравнению с предыдущим кварталом, в то время как в I и во II кварталах они снижались на 4,7% и на 14,0% соответственно. Это может свидетельствовать о том, что рынок алюминиевой продукции восстанавливается.

Как и цены на алюминий, которые в III квартале фактически вернулись на уровень конца прошлого года. Это должно помочь компании пройти второе полугодие без потерь. В первой половине года «РУСАЛу» помогли щедрые дивиденды от «Норникеля» за 2019 год. «РУСАЛу» принадлежит 27,82% его акций. В этом году эта финансовая подушка будет менее мягкой из-за огромного штрафа и дополнительных затрат, которые придется нести «Норникелю» после аварии на ТЭЦ-3 в Норильске. Никелевый гигант был вынужден создать резерв в размере $2,1 млрд, который практически лишил его прибыли за I полугодие 2020 года.

( Читать дальше )

Русал — операционные результаты за 3К20       

Производство алюминия составило 939 тыс. т (+1.3% кв/кв), продажи выросли до 1 008 тыс. т (+3.3%). Продажи продукции с добавленной стоимостью (ПДС) подскочили до 455 тыс. т, +25.4% кв/кв, демонстрируя восстановление после слабых показателей, наблюдавшихся в результате пандемии COVID-19. Средняя цена реализации алюминия составила $1 762/т (+6.5%) за счет роста средней цены на Лондонской бирже металлов до $1 618/т (+6.0% кв/кв) и средней реализованной премии в $144/т (+12.5% кв/кв). Компания отметила, что потребление алюминия в мире за 9M20 упало на 2.6% г/г до 46.7 млн т против снижения на 6.6% г/г в 1П20. В то же самое время производство металла увеличилось на 1.5% до 48.4 млн т, что привело к профициту на рынке.

Результаты демонстрируют ожидаемый умеренный рост объемов производства и продаж алюминия, а также восстановление доли ПДС в ассортименте продукции — НЕЙТРАЛЬНО, на наш взгляд. Мы полагаем, что худшее для РУСАЛа позади: цены на алюминий восстановились до 12-месячного максимума около $1 800 за тонну, а рубль подешевел по отношению к доллару США. Мы ожидаем восстановления прибыли в 4К20 и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Атон

Русал выступает за осторожный подход к выплате дивидендов Норникеля    

Как сообщает ТАСС со ссылкой на замгендиректора Русала Максима Полетаева, в текущей ситуации алюминиевая компания разделяет осторожную позицию в отношении дивидендов Норникеля.

В свете озвученной вчера позиции Интерроса о том, что дивиденды Норникеля за 9М20 должны быть минимальными, мы полагаем, что заявление РУСАЛа о поддержке осторожного подхода к дивидендам в большей степени относится к величине промежуточных дивидендов, а не подкрепляет ранее предложенный Интерросом вариант сократить годовые дивиденды до минимального порога в $1млрд. Тем не менее заявление повышает уровень неопределенности относительно размера дивидендов, что, соответственно, может стать источником давления на стоимость акций как Норникеля, так и РУСАЛа, на наш взгляд. Сокращение годовых дивидендов до $1млрд снизит доходность с 10%, предусмотренных базовым сценарием, до 2.5%, что, как мы считаем, маловероятно. Мы также полагаем, что лояльные заявления РУСАЛа позитивны с точки зрения восприятия в контексте далеко не гладких отношений между акционерами и перспектив нового акционерного соглашения. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Норникелю, который торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 5.1х против исторического среднего уровня 6.2х.

Атон

• Мы анализируем интенсивность капзатрат металлургических компаний, учитывая призывы правительства нарастить инвестиции в экономику и разговоры о недоинвестировании в секторе.

• Мы представляем «коэффициент реинвестирования», который рассчитываем как отношение капзатрат к EBITDA – за 2020-22П средний показатель по сектору составил 42% (+3 пп против средней за 2017-19).

• Это всего на 6 пп ниже, чем у мировых отраслевых аналогов, а значит тезис о «недоинвестировании» представляется не совсем корректным. Однако у других секторов в России (нефть и газ, электроэнергетика) показатель намного выше – 63-64%.
           
           

( Читать дальше )

Госдума приняла закон о повышении в 3,5 раза НДПИ на металлы и минеральные удобрения

Госдума приняла в окончательном, третьем чтении закон, который с 1 января 2021 г. вводит рентный коэффициент (К-рента) в размере 3,5 к действующей ставке НДПИ на ряд твердых полезных ископаемых.

Принятие закона было вполне ожидаемым. Чрезвычайные меры поддержки экономики и сформировавшийся дефицит бюджета в этом году требуют искать источники доходов в высокорентабельных отраслях. Между первым и вторым чтением законопроекта бизнесу удалось добиться пятилетней отсрочки на применение повышающего коэффициента для новых проектов по добыче, по которым заключены соглашения о защите и поощрении капиталовложений (СЗПК). Степень выработанности запасов на этих участках по состоянию на 1 января 2021 г. должна составлять менее 1%. По сообщению ряда СМИ, компании готовят дополнительные предложения по смягчению законопроекта. Наибольшее негативное влияние подобная инициатива может оказать на Норникель, который ежегодно выплачивает в бюджет порядка 14,3 млрд. руб. (221 млн. долл.) в виде НДПИ, а также Русал.

Промсвязьбанк

Законопроект о введении рентного коэффициента 3,5 к НДПИ для металлургов и производителей удобрений внесен в Госдуму

Правительство РФ внесло в Госдуму законопроект, который предполагает введение рентного коэффициента (К-рента) в размере 3,5 к действующим ставкам НДПИ для металлургов и производителей удобрений. Обсуждение документа идет в ускоренном режиме — в повестке парламента он заявлен к рассмотрению в первом чтении уже 22 сентября. Текст законопроекта, несмотря на негативную реакцию добытчиков, был внесён в том виде, в котором обсуждался ранее на заседании правительства.

Как мы отмечали ранее чрезвычайные меры поддержки экономики и сформировавшийся дефицит бюджета в этом году требуют искать источники доходов в высокорентабельных отраслях. Наибольшее негативное влияние повышение налогов коснется Норникеля и Русала. Менее уязвимы Северсталь, НЛМК, а также благодаря низкой интеграции в сырье ММК. Из производителей удобрений сильнее всего это затронет Фосагро, у которой расходы по НДПИ подрастут до 3,5 млрд руб. Для Акрона НДПИ может увеличиться до 1 млрд руб. по итогам года. По нашему мнению, увеличение налоговой нагрузки на добывающие компании в текущих условиях в указанном объеме вполне реально. Негативный эффект на финансовые показатели может составить от 1 до 5% EBITDA. Снижение рентабельности по EBITDA компаний оцениваем как минимум в 1 п.п. Ожидаем краткосрочного негативного влияния на стоимость акций компаний.

Промсвязьбанк

На этой неделе стало известно о планах Минфина о повышении налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) в 3,5 раза с начала 2021 г. Под повышение НДПИ попадают производители калийных солей (сейчас — 3,8% от стоимости продажи) и апатит-нефелиновых, апатитовых и фосфоритовых руд (4%), полезных ископаемых, содержащих компоненты с высокой добавленной стоимостью: никель, титан, платиноиды (за исключением нефелинов и бокситов, текущая ставка — 6%) и железной руды (4,8%). То есть повышение налогов коснётся всех видов твердых полезных ископаемых за исключением угля, алмазов, золота, торфа и общераспространенного сырья.

Подобная мера должна обеспечить поступления в бюджет в размере 56 млрд руб., сообщили в прессслужбе Минфина. По оценкам бизнеса, мера приведет к росту платежей на 90 млрд руб. в год.

В Минфине сообщили, что правительство уже одобрило соответствующий законопроект. Сейчас документ готовится к внесению в Госдуму. Также после вчерашней встречи с представителями бизнеса стало известно, что производители металлов и удобрений не смогли убедить МинФин отказаться от роста НДПИ с 1 января 2021 г.

( Читать дальше )