Правительство рассматривает изменения формулы демпфера для бензина и дизельного топлива на фоне роста цен на нефть

Согласно последним сообщениям СМИ, правительство России рассматривает поправки к формуле демпфера на моторное топливо. Механизм демпфера был введен в 2019 г. для сдерживания повышения внутренних цен на бензин и дизельное топливо в условиях растущих цен на нефть.

В начале текущего года российские нефтяные компании обратились к правительству с просьбой изменить формулу демпфера. Более высокие цены на нефть вкупе со слабым рублем привели к повышению внутренних оптовых цен на топливо, оказывая давление на рентабельность розничного бизнеса.

Предлагаемые изменения должны быть выгодны российским нефтеперерабатывающим компаниям: при прочих равных корректировки, по нашим оценкам, могут увеличить налоговые субсидии сектора на 42 млрд руб. в 2021 г. и на 116 млрд руб. в 2022 г. Самый существенный выигрыш получат компании с большой долей переработки (в % от нефтедобычи) и значительными поставками топлива на внутренний рынок, в частности Газпром нефть.

Дышлюк Евгения
Бахтин Кирилл
«Газпромбанк»


( Читать дальше )

По итогам «круглого стола» с нефтяными компаниями, проведенного вице-премьером А. Новаком в начале этой недели, на котором обсуждался вопрос дополнительной настройки налогообложения сверхвязких и высоко-обводненных нефтяных месторождений, комитет Госдумы по энергетике дал ряд конкретных рекомендаций отдельным государственным ведомствам, включая Минэнерго и Минфин.

Как сообщает агентство «Интерфакс», Госдума предложила ввести кратковременный налоговый вычет для отдельных добывающих проектов, чтобы стимулировать инвестиции в 2021-2022гг., в то время как на 2022 г. запланированы масштабные изменения в налоговый кодекс в части налога на дополнительный доход (НДД), с выделением месторождений сверхвязкой нефти в отдельную подгруппу. Это позволит ряду нефтяных компаний компенсировать потери, предусмотренные пересмотром налогового законодательства в октябре 2020 г., которые привели к отмене большинства налоговых льгот (специальные ставки экспортной пошлины и НДПИ для месторождений высоковязкой нефти) начиная с 2021г.

Если изменения будут приняты, мы видим определенный потенциал переоценки ожиданий по показателю EBITDA на 2021 г. для ряда нефтяных компаний. В частности, мы видим потенциал роста оценок примерно на 5% и 7,5% для «ЛУКОЙЛа» и «Татнефти» соответственно (исключая позитивный эффект от налогового вычета в размере 12 млрд руб., предоставленного последней в конце 2020), в то время как эффект на EBITDA «Газпромнефти» и «Роснефти» будет чуть более 1% в 2021 г.

Хотя на фоне поддержки президента перспективы пересмотра налогового режима высоки, мы ожидаем, что Минфин может настоять на выполнении дополнительных условий для включения месторождений в режим НДД, что может несколько сгладить позитивный эффект на доходы компаний. В целом, мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ на данном этапе — сообщения указывают на изменение риторики российского правительства, общий вектор которой, в свою очередь, может стать предвестником более масштабного пересмотра налогового законодательства в кратко-и среднесрочной перспективе.

Блохин Никита
«Альфа-Банк»

Изменения в топливном демпфере можно рассматривать как позитивные и для потребителей, и для НПЗ с АЗС. Напомним, что топливный демпфер работает так, что если экспортная альтернатива по реализации топлива выше, чем индикативная внутренняя цена, то правительство компенсируют компаниям разницу. При этом при обратной ситуации компании доплачивают правительству. Ранее индикативная цена росла по 5% в год, что больше, чем реальный рост цен на топливо в 1,5-2%. Это значит, что при текущих правилах нефтеперерабатывающие компании получают меньше, чем могли бы в условиях роста мировых цен на топливо из-за роста цен на нефть и это создаёт для них стимул для повышения розничных цен на топливо. Новый механизм подразумевает рост индикативной цены не на 5%, а на уровень реального роста розничных цен.

На наш взгляд, эта новость позитивна как для НПЗ, для которых новые правила прибавят приблизительно 3% к маржинальности, так и для потребителей, т. к. теперь у нефтяников нет стимула повышать внутренние цены на топливо. Особенно сильно могут выиграть компании с высокой долей поставок нефтепродуктов на внутренний рынок – «Газпром нефть», «Лукойл» и «Роснефть».

Кауфман Сергей
ГК «Финам»

В понедельник Роснефть провела телефонную конференцию с аналитиками по вопросам устойчивого развития. Ниже представлены основные выдержки.

Компания подтвердила свои цели в рамках плана по углеродному менеджменту, рассчитанного до 2035 года. Это в том числе:

> предотвращение выбросов 20 млн т СО2-эквивалента;

> сокращение интенсивности выбросов в добывающем сегменте на 30%;

> отказ от рутинного сжигания попутного газа;

> достижение интенсивности выбросов метана ниже 0,25%;

> развитие масштабной программы по лесонасаждению и поддержанию лесных экосистем с целью естественного поглощения выбросов парниковых газов лесами, а также для компенсации выбросов СО2;

> продажа другим компаниям избыточного снижения выбросов от создания и улучшения естественного поглощения выбросов СО2 за счет лесов.

Компания планирует предотвращать выбросы, реализуя программу энергоэффективности, утилизации газа, обратного закачивания попутного нефтяного газа в пласты, закупок возобновляемых энергоресурсов, использования ветряных электростанций и технологии получения «голубого» водорода. Как отмечалось ранее, Роснефть подписала соглашение о сотрудничестве с ВР в области углеродного менеджмента и устойчивого развития.

Компания ожидает, что интенсивность выбросов СО2 на проекте «Восток Ойл» будет в четыре раза ниже среднего по миру для новых проектов, по оценкам, 12 кг/б. н. э., за счет нулевого сжигания попутного газа на ранних этапах, использования ветряной генерации и добычи низкосернистой нефти.

Ключевые цели программы компания раскрыла в конце прошлого года. На этот раз основное внимание было уделено ветряным фермам (электростанциям) на проекте «Восток Ойл» и программе восстановления лесов. Мы считаем, что это смелые планы, в случае их реализации компания будет вносить значительный вклад в продвижение целей устойчивого развития, заявленных ООН. Тем не менее нам бы также хотелось услышать более конкретные цели по сокращению выбросов в сравнении с фактическими уровнями на настоящий момент.

Котельникова Анна
Громадин Андрей
Sberbank CIB
           

Роснефть провела телеконференцию, посвященную плану углеродного менеджмента до 2035

Вчера Роснефть провела телеконференцию по плану углеводородного менеджмента, рассмотренного советом директоров в декабре 2020. Ниже мы представляем ключевые моменты презентации.

Роснефть планирует предотвратить выбросы парниковых газов в объеме 20 млн т CO2-эквивалента (прежде всего выбросы категорий 1 и 2) за счет ограничения выбросов, сопутствующих ожидаемому будущему росту, а также их снижения по сравнению с текущими абсолютными уровнями (напомним, общий объем выбросов категорий 1 и 2 в 2019 составил 81 млн т). Также компания планирует сократить интенсивность выбросов в нефтегазодобыче на 30%. Среди ключевых способов достижения целевых показателей в нефтегазодобыче — закачка попутного газа в пласты, энергосбережение и переориентация на газ (Роснефть планирует нарастить долю добычи газа в портфеле до 25%), в сегменте переработки и сбыта — производство голубого водорода и разработка технологий улавливания углерода.

Другие цели включают в себя достижение интенсивности выбросов метана ниже 0.25%, нулевое рутинное сжигание попутного газа на факелах и раскрытие потенциала естественных поглотителей углерода (по данным компании, в России имеется потенциал увеличения ресурсов поглощения углерода в лесной отрасли с нынешних 0.6 до 1.1-5.9 млрд т CO2 в год).

Роснефть также раскрыла основные направления стратегического сотрудничества с ВР, соглашение о котором было недавно подписано. Среди ключевых аспектов мы выделяем совместные усилия по разработке методик и стандартов углеродного менеджмента, развитие водородного бизнеса, использование технологий CCUS (улавливания, утилизации и хранения углекислого газа), а также оценку потенциала развития естественных лесных ресурсов поглощения газа и торговлю углеродными компенсационными квотами.

Мы приветствуем рост внимания со стороны Роснефти к вопросам ESG, значение которых возрастает по всему миру. Компания отметила, что, не ограничиваясь целями, поставленными на 2035, она продолжит искать и другие возможности достижения углеродной нейтральности на горизонте 2050. В то же время мы полагаем, что влияние данной новости на непосредственно текущую динамику акций нейтрально.

Атон

На этой неделе мы организовали встречи инвесторов с представителями Роснефти и Газпром нефти.  Мы обсудили текущие взгляды компаний на макроэкономический фон, долгосрочные перспективы отрасли, а также ключевые проекты. Ниже мы приводим основные моменты встреч и наше мнение.

Макроэкономический фон. Хотя Роснефть и Газпром нефть по-разному смотрят на перспективы продления соглашения ОПЕК+ после 2022, обе компании отметили, что российские нефтедобытчики выгодно выделяются на фоне мировых аналогов. Стресс-тесты, проведенные в 2020, показали, что компании могут генерировать положительные денежные потоки даже при цене нефти ~$20/барр.

Роснефть: Восток Ойл в центре внимания. Проект Восток Ойл: основные моменты. Добыча Восток Ойл, как ожидается, составит 24 тыс. барр. в сутки в 2024 и 1 млн барр. в сутки в 2028, а плато на уровне около 2.2 млн барр. в сутки будет достигнуто в 2034-2036. Превосходящее по ряду характеристик качество добываемой на Восток Ойл нефти обеспечит премию приблизительно $10-12/барр. к ценам Brent, по данным агентства Argus.

( Читать дальше )

Роснефть продемонстрировала хорошие результаты за 4К20, поддержанные улучшением макроэкономической конъюнктуры (выручка в рамках прогноза, EBITDA на 4% выше ожиданий рынка).

Приятным сюрпризом стала динамика чистой прибыли – благодаря разовым статьям она составила 324 млрд руб., в результате чего чистый финансовый результат 2020 вернулся в положительную зону. Исходя из коэффициента 50% чистой прибыли по МСФО, мы оцениваем размер дивидендов за 2020 в 6.9 руб. на акцию, что подразумевает доходность на уровне 1.4%.

Роснефть остается одним из наших фаворитов в плане долгосрочных инвестиций на российском нефтяном рынке – мы ожидаем роста внимания к проекту Восток Ойл со стороны рынка. Роснефть в настоящий момент торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 5.0x против 4.8x в среднем по российским нефтяным компаниям.

Атон

Роснефть в 4К20 продемонстрировала хорошие результаты, поддержанные улучшением макроэкономической конъюнктуры в последнем квартале года. 4К20. Размер выручки (1 521 млрд руб., +6% кв/кв) в целом соответствует консенсус-прогнозу и оценкам АТОНа, рост показателя обеспечен повышением цен на нефть (марка Urals подорожала на 7% кв/кв в рублевом выражении), а также более высокими операционными показателями (объем реализации нефти увеличился на 2.5%). Добыча углеводородов выросла на 3% кв/кв (+2% кв/кв в сегменте добычи жидких углеводородов, +7.5% кв/кв в добыче газа). Росла и переработка: совокупный объем переработки нефти увеличился на 1.3% кв/кв вследствие роста переработки на российских НПЗ (+2.4% кв/кв) при одновременном сокращении переработки на зарубежных НПЗ (-6.5% кв/кв) главным образом из-за повторного введения режима изоляции. Показатель EBITDA снизился на 0.5% кв/кв до 364 млрд руб. из-за отрицательного влияния роста производственных и операционных издержек (+19% кв/кв), частично компенсированного положительным эффектом от лага экспортной пошлины (12 млрд руб.). В целом EBITDA оказалась на 4% выше оценки АТОНа и консенсус-прогноза, а EBITDA маржа составила 23.2%. В сегментном разрезе динамика EBITDA отразила повышение рентабельности в добыче и разведке (+17.6% кв/кв до 401 млрд руб., рентабельность выросла до 45% против 42% в 3К20) при одновременном падении скорректированной EBITDA в сегменте переработки и сбыта до отрицательного значения (-27 млрд руб.).

( Читать дальше )

Сегодня финансовую отчетность по МСФО за 4 кв. 2020 г. представила Роснефть. За счет дополнительного дохода от приобретения Таймырнефтегаза компания получила рекордную прибыль в 324 млрд руб. В результате, по 2020 г. Роснефть также получила чистую прибыль и рекомендовала Совету директоров выплатить дивиденды акционерам.

Роснефть отчиталась за 4 кв. и 2020 г. лучше ожиданий. Но неожиданным моментом стало получение рекордной прибыли в 4 кв. – 324 млрд руб., что в итоге скомпенсировало отрицательные результаты 1 и 3 квартала, и по году Роснефть получила 147 млрд руб. чистой прибыли. Такой результат произошел за счет получения дополнительного дохода в 504 млрд руб. в 4 кв. вследствие приобретения компании Таймырнефтегаз в рамках реализации проекта Восток Ойл. В комментариях к отчетности это фиксируется как «выгодное приобретение», и отмечается, что прибыль от него образовалась из-за невозможности продавца полноценно разрабатывать месторождения с учетом масштаба требуемых капвложений.

( Читать дальше )

«Роснефть» отчиталась за 2020 г. по МСФО. Крайне позитивно.

Выручка составила 5,8 трлн руб. (наш прогноз составлял 6,2 трлн), EBITDA – 1,2 трлн руб. (наш прогноз – 1,2 трлн), чистая прибыль – 147 млрд. (наш прогноз – 3 млрд).

За проект «Паяха» (входят Пайяхское, Иркинское и ряд менее крупных месторождений) Роснефть заплатила 9,6 млрд долл. плюс «хвостовые» активы, оцененные по справедливой стоимости. Их оценка в отчете не приводится, однако по источникам VTimes, цифра составляет около 1,4 млрд долл. Таким образом, величина сделки составляет 11 млрд долл. или примерно 11% от NPV проекта Восток Ойл (по нашим оценкам). Это крайне скромная оценка активов, сделка прошла по заниженной оценке в связи с отсутствием налоговых льгот у прежних владельцев месторождений. На данный момент в нашей модели заложено 40% NPV проекта на приобретение новых месторождений (цифра получилась близкой к оценке, проведенной большой четверкой, — 30-40 млрд долл.).

Целевая цена будет пересмотрена вверх, рекомендация по акциям Роснефти– «Покупать».

Евсин Игорь
ИК «Велес Капитал»

В пятницу, 12 февраля, «Роснефть» представит финансовые результаты по МСФО за 2020 г.

Мы ожидаем падения выручки на 28% до 6,24 трлн руб. (консенсус – 5,91 трлн руб.), EBITDA – на 37,5% до 1,25 трлн руб. (консенсус – 1,18 трлн руб.). Нескорректированная прибыль на акцию, по нашим расчетам, составит 0,24 руб. (консенсус – 4,3 руб.).

Евсин Игорь
ИК «Велес Капитал»

Конференц-звонок состоится 12 февраля 2021 г. в 16:00 по Москве. На звонке мы ожидаем услышать информацию о параметрах сделки по покупке Паяхи.