США снимает санкции с Русала и En+ (аналитическое освещение приостановлено)

Министерство финансов США сняло трейдинговые ограничения с компаний и исключило их из SDN-листа. В соответствии с соглашением, доля Олега Дерипаски в РУСАЛЕ и En+ упадет ниже 50%, а право голоса будет ограничено около 35% акций En+. По данным Коммерсанта, часть акций En+ будет отдана ВТБ в зачет долга, еще часть будет передана в благотворительный фонд, при этом право голоса по ним будут иметь американские трасnты. Также должна завершиться конвертация 9% доли Glencore в Русале в 11% в En+. В новый совет директоров En+ должны войти 8 согласованных OFAC независимых директоров из 12, в том числе 6 граждан США или Великобритании. Санкции в отношении г-на Дерипаски остаются в силе.

Хотя новость была ожидаемой с учетом информационного потока в последние дни, она ПОЗИТИВНА как для РУСАЛа, так и для En+, означая прекращение дестабилизирующего влияния на их операционную деятельность и инвестиционную привлекательность. Кроме того, мы полагаем, что новость является позитивным сигналом для российского рынка и отдельных акций, таких как Полюс Золото и Фосагро. У нас нет официальных рекомендаций по акциям РУСАЛа и En+.

АТОН

«Мечел» сообщил о рефинансировании синдицированного предэкспортного кредита пула зарубежных банков на $1 млрд.

Это стало возможным благодаря предоставленной банком ВТБ кредитной линии в евро со сроком погашения в апреле 2022 года. Льготный период по погашению основного долга установлен до апреля 2020 года.

Выкуп задолженности у кредиторов позволил «Группе Мечел» получить финансовый доход в размере около 13 млрд рублей.

Рефинансирование кредита «Мечела» позволит увеличить прибыль на $5 млн за счёт снижения ставок и почти $196 млн за счёт переоценки. По итогам 2019 года, помимо $150-200 млн (10-13 млрд руб.) от бизнеса, чистая прибыль может вырасти, за счёт этой переоценки, до $346-$396 млн. С учётом выплаты по дивидендной политике 20% консолидированной прибыли на привилегированные акции, совокупный дивиденд на этот тип акций может составить $0.5 (33 руб.), из которых (18 руб.) — это однократные разовые прибыли. Спекулятивно это нужно учитывать в 2019 году.

Однако, за 9 месяцев 2018 года валютные разницы составили сопоставимые $270 млн (18 млрд руб.). Поэтому влияние фактора переоценки валютного кредита может, фактически, отсутствовать из-за переоценки валютных разниц по контрактам, связанных с поставками угля на экспорт. «Мечел» будет гасить долг и платить около $0,21 (10-16 руб.) на привилегированную акцию, в зависимости от курса доллара, так как объёмы торгов углём существенно меняться не будут по причине недостатка инвестиций у металлургической компании и роста спроса на уголь на азиатском рынке. В виду этого, наши оценки остаются прежние — до 2022 года (новый срок по реструктурированному кредиту ВТБ), целевая цена составляет $2,2/$3.0 (146/200 руб.).

( Читать дальше )

Банк «Санкт-Петербург» в 2018 году увеличил чистую прибыль по РСБУ на 49,2% — до 6 млрд рублей, сообщает эмитент.

Чистый процентный доход за 2018 год составил 22,1 млрд рублей (+14,1% по сравнению с результатом 2017 года).

Банк «Санкт-Петербург» недавно изменил свою дивидендную политику. Теперь дивиденды рассчитываются исходя из прибыли по МСФО (и фактически вырастут более чем 2 раза г/г). В итоге сейчас дивидендная доходность банка за 2018 г. составляет, по нашим оценкам, 8,1%. Хотя она все еще ниже, чем у «Сбербанка» и ВТБ, потенциальный обратный выкуп акций (по всей видимости, в этом году, на что указывают результаты за 2018 по РСБУ) предполагает дополнительные возможности по возврату капитала акционерам и может сократить навес акций на рынке.

Мы считаем, что это в сочетании с дальнейшим улучшением ROAE должно поддержать рост мультипликаторов банка. Рынок, однако, пока пребывает в нерешительности – акции выросли всего на 3% с начала года, тогда как финансовый сектор в целом – на 10-20%. При РЦ 95 руб./акцию мы оцениваем потенциал роста акций в 113% и поддерживаем рекомендацию выше рынка.

( Читать дальше )

ВТБ за 2018г направит на дивиденды меньше 50% прибыли, но это «разовая акция» — Костин

Дивидендные выплаты ВТБ за 2018 год могут быть меньше 50% прибыли, но это разовое решение, необходимое для выполнения банком регуляторных требований, сообщил журналистам президент — председатель правления ВТБ Андрей Костин в кулуарах Всемирного экономического форума в Давосе.

Дивиденды меньше 50% от чистой прибыли ВТБ выплатит из-за существенных затрат, связанных с переходом на Базель III. В тоже время данный фактор не помешал ВТБ по итогам 2017 года направить акционерам 61% от чистой прибыли по МСФО (73,5 млрд руб.), правда и показатель прибыли по сравнению с ожиданиями на 2018 год был почти в 1,5 раза ниже. Отметим, что по итогам 2019 года банк ожидает дальнейшего роста прибыли (до 220-240 млрд руб.), если эти прогнозы реализуются, то акционеры получат хороший дивиденд.

Промсвязьбанк

Ростелеком может стать единственным владельцем Tele2   

Как сообщают Ведомости, Ростелеком уже согласовал сделку об увеличении доли в Tele2 до 100% с акционерами Tele2, а Росимущество уже подготовило соответствующую директиву. Согласно другим источникам, Ростелеком может увеличить свою текущую долю до более чем 50%. В настоящее время Ростелекому принадлежит 45%, остальными акциями владеет Tele2 Russia Holding AV, где у ВТБ — 50%, у Invintel B.V.- 40%, у банка Россия — 10%. В общей сложности актив был оценен в 240 млрд рублей, согласно информагентству. ВТБ приобрел бизнес в 2013 за $2.4 млрд или ок. 75 млрд руб.

Мы считаем новость нейтральной для Ростелекома. Хотя рынок знал о возможности сделки, которая обсуждалась, он может отреагировать на новость с настороженностью. Тем не менее не совсем ясно, включает ли оценка в 240 млрд руб. чистый долг. Если да, то мы полагаем, что стоимость акционерного капитала компании составляет ок. 100-120 млрд руб. Отметим, что в случае, если полная EV составляет ок. 240 млрд руб., текущие мультипликаторы близки к значениям аналогов (EV/EBITDA 2018 Tele2 ок. 5.3х против 4.92х у МТС и 3.04х у Veon).

АТОН

Инвестиционная идея: EN+ Group. За счёт сделки Дерипаски с ВТБ можно снизить долг ниже критического уровня, но потенциал роста акций компании – отрицательный, по причине более низких оценок аналогов

Если планы по передаче 25,05% в компании EN+ Банку ВТБ (уже имеет 9,62% компании), описанные New York Times реализуются, то Дерипаска может сократить долг своей компании на стоимость переданного пакета. 25,05% EN+ Group стоят на бирже $1.217 млрд., а долг за 1 полугодие 2018 года составляет $12.072 млрд. Текущее соотношение долга и EBITDA EN+ — это 4,2 года, а после взаимозачёта ВТБ и Дерипаски станет равной 3,9. Таким образом, обязательства станут ниже критического уровня в 4 годовых EBITDA, а мультипликатор EV/ EBITDA снизится с 5,6 до 5,2 лет.

Идеей для EN+ Group является восстановление до оценки ГМК Норникель (EV/EBITDA=6,9) после отмены всех санкций с компании и её дочерней алюминиевой ОК Русал, следом за снижением доли О. Дерипаски до 45%. Это эквивалентно росту до целевой цены в $13 (865 руб.), близко к оценке на IPO ($14 за расписку). Но пока ожидавшееся исключение En+, «РусАл» и «Евросибэнерго» из списка OFAC 18.01.2019 не состоялось, вступление действие санкций OFAC было перенесено до 28.01.2019 по политическим причинам, из-за консультации в Конгрессе США.

( Читать дальше )

Группа «Мечел» договорилась о рефинансировании синдицированного предэкспортного кредита на $1 млрд, полученного в международных банках. Мы считаем новость позитивной для акций компании.

Реструктуризация пройдет в форме кредитной линии в евро, которую предоставил ВТБ со сроком погашения в апреле 2022 г. Льготный период по погашению основного долга установлен до апреля 2020 г. Как заявила финансовый директор «Мечела» Нелли Галеева, в результате сделки доля нереструктурированной задолженности группы снизилась с 22% до 8%; кроме того, сократилось количество зарубежных кредиторов в общем объеме кредитного портфеля. Выкуп задолженности у пула зарубежных кредиторов позволил группе “Мечел” получить финансовый доход в размере около 13 млрд рублей.

По данным Platts, уголь премиальных сортов сейчас торгуется на уровне $193,50/млн т, FOB Австралия. Уровень цены в сочетании с курсом рубля к доллару обеспечивает хорошую рентабельность для «Мечела», который планирует увеличить производство коксующегося угля в 2019 г. на 10-15% г/г. Тихоокеанский рынок испытывает заметный дефицит премиальных сортов углей из-за высокой загрузки мощностей на больших доменных печах. Цена на коксующийся уголь премиальных сортов остается на уровне $200/млн т, FOB, несмотря на сильное снижение цен на сталь по миру и указывая на сильный спрос.

Альфа-Банк

ВТБ, скорее всего, превысит прогноз по прибыли на 2018г, рассчитывает выйти на 200-220 млрд руб. в 2019г — Костин

ВТБ, скорее всего, превысит свой прогноз по чистой прибыли на 2018 год, который составляет 170 млрд рублей, рассчитывает выйти на 200-220 млрд рублей в 2019 году, сообщил «Интерфаксу» глава банка Андрей Костин. «Мы, скорее всего, превысим эту планку (170 млрд рублей в 2018 году — ИФ). Но надо дождаться аудированных результатов. Год был хороший, мы спокойно выполняем задание по прибыли», — сказал А.Костин.

ВТБ с высокой вероятность превысит прогноз по прибыли за 2018 год в размере 170 млрд руб. (за 11 мес. 2018 года банк получил чистую прибыль в размере 163,9 млрд руб.). В тоже время по оценкам Fitch в 2018 году ВТБ мог получить 50 млрд руб. прибыли от сделки с Согазом. В этой связи прогноз банка по прибыли на 2019 год в 200-220 млрд руб., если не будет разовых сделок, выглядит оптимистичным.

Промсвязьбанк

Мечел рефинансировал PXF на $1 млрд, ему осталось реструктурировать 8% долга

Мечел завершил реструктуризацию синдицированного предэкспортного кредита (PXF) на $1 млрд, сообщила компания. Ранее для этих целей Мечел привлек кредитную линию ВТБ в евро с погашением в апреле 2022 года. Льготный период установлен до апреля 2020 года. Рефинансирование PXF позволило уменьшить долю нереструктурированной задолженности Мечела с 22% до 8%, сократить количество зарубежных кредиторов в общем объеме кредитного портфеля, синхронизировать условия и график погашения задолженности с текущими условиями по кредитам российских банков, а также снизить стоимость заимствования, отметила финансовый директор компании Нелли Галеева, чьи слова приводятся в сообщении.

Реструктуризация долга позитивный момент для компании, т.к. снижает риски проблем с кредиторами. В тоже время, долговая нагрузка Мечела остается высокой. Чистый долг компании на 30 сентября 2018 года составил 421 млрд рублей (-2% ко II кварталу), соотношение чистого долга к EBITDA — 5,1х (на конец II квартала — 5,2х). Данный фактор будет по-прежнему сдерживать интерес инвесторов к акциям Мечела.

Промсвязьбанк

ВТБ: чистая прибыль может превысить прогноз на 2018, достигнет 200-220 млрд в 2019

По словам Андрея Костина, президента и председателя правления ВТБ, чистая прибыль банка скорее всего окажется выше его прогноза на 2018 в размере 170 млрд руб. Он также отметил, что группа может увеличить свою чистую выручку в 2019 до 200-220 млрд руб., что выше ранее представленного в стратегии целевого показателя («более 200 млрд рублей»).

Ранее ВТБ прогнозировал рост чистой прибыли на 40% г/г до 170 млрд руб. в 2018, хотя, как мы уже отмечали ранее, и это подтверждается комментариями г-на Костина, показатель может быть выше, отчасти из-за продажи ВТБ страхования. Прогноз банка на 2019 совпадает с нашим прогнозом. Исходя из этих цифр, банк торгуется с мультипликатором P/E 2019П 3.0-3.3х, который выглядит относительно низким. Таким образом, мы считаем, что у акций есть шанс восстановиться в обозримом будущем на фоне положительной динамики финансовых показателей.

АТОН