Убыток «Норникеля» по РСБУ – результат переоценки валютного долга, произведенной в первом квартале. Подобные переоценки в 2014-2015 году происходили при существенно более высоком, чем сейчас, отношении общего долга к EBITDA, составлявшем 1,6х. В тот период при более значительном ослаблении курса рубля и на фоне околонулевых колебаний средних цен на корзину производимых компанией металлов чистая рентабельность ГМК осталась в высоком среднесрочном диапазоне 21-23%.

Значительно более важно для среднесрочных оценок то, что валовая прибыль в январе-марте увеличилась на 45%, до 156,48 млрд рублей под влиянием годового роста цен по всем основным металлам, которые выпускает компания, за исключением меди.

В конце апреля «Норникель» сообщил о создании денежного резерва в размере около $5 млрд в целях повышения финансовой устойчивости и в преддверии выплаты дивидендов по итогам 2019 года в размере 2228 на акцию, что обеспечивает высокую доходность — 11% к текущим ценам. Компания серьезно недооценена по отношению к российским аналогам по мультипликаторам. По итогам первого квартала Норникель сохраняет прогноз на 2020 год по объему производства металлов из собственного сырья.

( Читать дальше )

Базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания Horizon Therapeutics, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний, опубликовала финансовую отчетность за первый квартал.

Выручка компании увеличилась на 26,9% г/г до $355,9 млн и превзошла усредненные ожидания рынка на $68,02 млн; чистый убыток составил $13,6 млн, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла 40 центов и на 19 центов опередила прогнозы.

Продажи препаратов в орфанном и ревматологическом сегменте показали динамичный рост. Выручка от препарата Krystexxa увеличилась на 78% г/г до $93,3 млн, Ravicti – на 23% до $61,2 млн, Procysbi – снизилась на 3% до $38,3 млн, Actimmune – возросла на 22% до $26,5 млн. Продажи нового препарата Tepezza составили $23,5 млн и превзошли рыночные ожидания.

Стоит отметить, что компания повысила прогноз по выручке на текущий год до $1,40-1,45 млрд.

Акции Horizon Therapeutics, находящиеся в числе наших рекомендаций на покупку, в полной мере оправдали наши ожидания несмотря на пандемию коронавируса и общее падение рынков, и достигли целевого уровня, принеся доходность в размере 25,1% за период с нашего последнего обновления в конце февраля. Для сравнения, американский индекс S&P 500 за аналогичный период снизился на 3,6%.

( Читать дальше )

Крупнейший в мире поставщик компьютерных услуг International Business Machines (IBM) представил финансовые результаты за первый квартал, в соответствии с которыми чистая прибыль за три месяца с окончанием 31 марта составила $1,18 млрд или $1,31 на акцию по сравнению с $1,59 млрд или $1,78 на бумагу, зафиксированными годом ранее. Стоит отметить, что скорректированная прибыль оказалась на уровне $1,84 на акцию, тогда как аналитики прогнозировали $1,80 на бумагу.

Акции International Business Machines Corp. (IBM) находятся под давлением после того, как технологический гигант сообщил о снижении выручки в первом квартале, поскольку распространение COVID-19 ударило по продажам программного обеспечения в марте. Чистая прибыль снизилась до $1,18 млрд. США, или $1,31 на акцию, в квартале, закончившемся 31 марта, с $1,59 млрд ($1,78 на акцию), годом ранее.

Хотя общая выручка IBM упала на 3,4% до $17,57 млрд в отчетном квартале, что немного ниже предварительных оценок в $17,62 млрд, важно, что в передовых высокотехнологичных направлениях продолжился рост. У подразделения облачных и когнитивных технологий (показатели Red Hat, облачные платформы, платформы обработки данных, когнитивные приложения, а также платформы обработки транзакций) выручка в первом квартале выросла на 5% и достигла $5,24 млрд. В сегменте производства аппаратного и программного обеспечения, выручка увеличилась 3% – до $1,37 млрд. В целом это совпало с консенсус-прогнозом.

( Читать дальше )

Правление «Газпрома» одобрило дивиденды за 2019 год в размере 15,2 руб. на акцию в качестве рекомендацию совету директоров. Об этом вчера сообщила сама компания. Отмечается, что совокупные выплаты составят 361 млрд руб., это соответствует 30% чистой прибыли за 2019 год.

Заявленные дивиденды на акцию подразумевают доходность 8% с учетом текущей цены акций, хотя размер выплат на акцию будет на 8% ниже, чем за 2018 год. Это близко к нашим оценкам, и мы полагаем, что в сложившихся на рынке условиях подтверждение факта выплат благоприятно для котировок акций Газпрома.

Sberbank CIB

В соответствии с дивидендной политикой компания должна распределить в виде дивидендов не менее 30% скорректированной чистой прибыли за 2019 год. Мы ожидаем, что совет директоров рассмотрит вопрос о дивидендах ближе к дате публикации результатов за 2019 год по МСФО (в конце апреля). В ходе «дня инвестора» менеджмент дал понять, что не намерен в полной мере корректировать чистую прибыль за 2019 год с учетом однократных статей. На тот момент это предполагало сохранение дивидендов на уровне предыдущего года — около 16-17 руб. на акцию, тогда как полная корректировка показателя чистой прибыли, по нашим оценкам, дала бы дивиденды в размере 14 руб. на акцию.

( Читать дальше )

В последнее время ситуация в мировой экономике и на рынке алмазов в частности сложилась достаточно непростая ситуация, сказавшаяся в том числе на снижении интереса к акциям «АЛРОСА», тем не менее бумаги сохраняют потенцил роста. Такое мнение высказали эксперты в ходе онлайн-конференции Finam.ru «Российский рынок акций — жизнь после кризиса».

По мнению Алексея Чичикина, эксперта ГК «ФИНАМ»,  анализ динамики последних отчетностей компании, говорит о том, что фундаментально потенциальная доходность акций «АЛРОСА» составляет порядка 50% к текущим котировкам. Однако, с точки зрения технического анализа, сигнал на разворот графика «АЛРОСА» пока в стадии формирования.

Перспективной компанию считает и Виктор Марков, старший аналитик ИК «Церих Кэпитал Менеджмент», но отмечает, что основной ее проблемой является развитие сектора искусственных алмазов. К примеру, определить в украшении натуральный алмаз от искусственного, достаточно сложно. При этом искусственные алмазы дешевле. В дальнейшем все будет зависеть от приоритетов потребители. Технически акции «АЛРОСА» достигли сильной поддержки, около 51 руб. Можно ожидать продолжения отскока до 70 руб.

Дмитрий Гизатуллин, автор стратегии Comon.ru, также полагает, что перспектива роста у акций «АЛРОСА» есть. Обычно рынок алмазов более устойчивый к потрясениям, но в этот раз спрос провалился и здесь. Курс рубля сглаживает провал цен. Были сообщения что гохран России может выступить покупателем в сложные времена. Пока восстановление котировок видится в среднесрочной перспективе вместе со всем рынком. Позитивный момент в том, что бюджет Якутии всегда очень рассчитывает на дивиденды этой компании.

ГМК «Норникель» в настоящее время одна из самых дивидендных компаний. Доходность за год составляет около 10%. Рентабельность EBITDA превышает 50%, уровень долговой нагрузки менее 1х EBITDA позволяет выплачивать дивиденд. Риск отмены дивиденда нам представляется низким, дивиденд ГМК очень важен для RusAl. В прошлом году компании очень помог рост цен на палладий, цена на который за 7 месяцев удвоилась. Причем, котировки этого металла быстро восстановились после обвала в марте, сейчас цены около $2200 / унцию. Палладий стал ключевым сегментом для компании.
           

Мы полагаем, что в 2020 году продажи никеля в консервативном сценарии составят $2800-3000 млн, меди – $2600-2800 млн. Драйверов для снижения рентабельности производства в ближайшее время не просматривается. Бумаги ГМК, по прежнему, одни из лучших долгосрочных идей, крупные инвестдома не пересматривали рекомендации по ним. Наша рекомендация — «держать», цель – 20000 рублей за акцию.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

«Сбербанк» выпустил неплохие результаты по РСБУ за март и 1 квартал 2020 года. По итогам 1 квартала прибыль составила 219 млрд руб., что сопоставимо с результатом 1К 2019. В марте чистая прибыль сократилась на 16% до 62 млрд руб. на фоне резкого увеличения резервирования по кредитам. Отчисления в резервы взлетели в 16х раз в сравнении с мартом 2019 года почти до 110 млрд руб., отражая обесценение рубля и ожидания роста просрочки по кредитам, но добавим, что на конец марта соотношение резервов к проблемным активам было довольно высоким, 2,9х и дополнительное резервирование по валютным кредитам компенсируется положительной балансовой переоценкой в составе доходов от трейдинга. Суммарные доходы от балансовой переоценки и трейдинга составили 70 млрд руб. в марте и 122 млрд руб. с начала года.
           
По итогам года мы ожидаем повышения стоимости риска от низкой базы прошлого года, но темпы роста резервирования вероятно пойдут на спад с конца 2 квартала при сценарии восстановления цен на энергоносители, укрепления рубля и существенного ослабления карантина.

( Читать дальше )

Банк «Санкт-Петербург» — это частный банк, который входит в число 20 крупнейших российских банков по объему активов. Под зарубежные санкции не попал.

Мы рекомендуем «Держать» акции BSPB, но понижаем целевую цену.

Годовой отчет по МСФО раскрыл снижение прибыли акционеров на 12%, до 7,9 млрд руб., под влиянием убытка от трейдинга в размере 0,7 млрд руб. в сравнении с доходом 4 млрд руб. годом ранее. В остальном мы считаем результаты положительными: доходы от кредитования выросли на 17%, комиссии — на 29%. Достаточность капитала 1-го уровня по зарубежным стандартам повысилась до 13,76%, с 13,40% на начало года.

Прогноз по дивиденду за 2019 год — 3,3 руб. на акцию с текущей доходностью 7,7% при выплате 20% прибыли по МСФО. Это на 15% ниже DPS 2019 года, но мы видим возможность проведения 3-го раунда выкупа акций.

Экономический спад неблагоприятно повлияет на результаты кредитования 2–3-го кварталов со снижением спроса на займы, увеличением просрочки и резервирования, но мы смотрим на это как на временный спад. На позитивной стороне это усилит консолидацию отрасли, позволив крупным устойчивым игрокам с высоким уровнем цифровизации расширить свое присутствие на рынке. Клиенты Банка СПб проводили в 2019 году свыше 80% операций онлайн, доля продаж продуктов по онлайн-каналам выросла на 16 п. п., до 58%.

Малых Наталия
ГК «Финам»

«МРСК Волги» — сетевая компания, охватывающая 7 регионов общей площадью 403,5 тыс. кв. км и численностью населения 12,5 млн чел. Основной бизнес — передача электроэнергии. Основной акционер с долей ~68% — «Россети».

Мы сохраняем рекомендацию «Держать». Отчет по МСФО за 2019 год отразил снижение прибыли и рентабельности в прошлом году в основном под влиянием сокращения показателей отпуска и увеличения кредитного портфеля. Уменьшение полезного отпуска за год почти на 3% привело к снижению выручки от передачи на 0,2% и прибыли на 31%, до 3,9 млрд руб. В этом году ожидаем продолжения тренда вследствие теплой зимы, карантина, высокого CAPEX и пока не готовы рекомендовать «Покупать».

Чистый долг 5,1 млрд руб., или 0,5х EBITDA, мы считаем комфортным уровнем. МРСК выплатила промежуточные дивиденды за 9м 2019 в январе в размере 0,0054 руб. на акцию. Доходность на дату закрытия реестра составила 6,0%.

В сравнении с электросетевым комплексом акции оцениваются довольно консервативно, транслируя дисконт к аналогам свыше 44%. Сейчас восприятие в основном определяется уменьшением полезного отпуска, ожиданиями снижения прибыли и денежного потока, но эти факторы цикличны и впоследствии можно ожидать восстановления финансовых показателей и возврата к привлекательным дивидендным платежам. Мы сохраняем интерес к эмитенту в долгосрочной перспективе.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Бренд Medtronic, благодаря своей величине и качеству продукции, общеизвестен в медицинской среде и пользуется уважением врачей, что крайне важно на рынке медицинской техники, входные барьеры на который очень высоки.

Компания регулярно радует инвесторов позитивными известиями относительно своих технологических новинок, предвещающих потоки выручки в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Акции Medtronic ранее в этом месяце приближались к указанному нами целевому уровню и демонстрировали доходность за период с нашего последнего обновления рекомендации (в ноябре) в размере 9,2%.

Опубликованный отчет Medtronic за третий фискальный квартал мы оцениваем позитивно и по-прежнему считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения.

Мы сохраняем по акциям Medtronic рекомендацию «Покупать».

Саидова Зарина
ГК «Финам»