Нарушение логистических цепочек поставок, рост цен на углеводородное сырье, в первую очередь, на природный газ, привели к дефициту на удобрения на мировых рынках в 2021 и в 2022 году. Россия входит в тройку крупнейших в мире поставщиков удобрений на мировой рынок, экспортируя почти 70% производимой продукции. Объем экспорта за 2021 год в денежном выражении вырос на 83%, до $7,8 млрд., а российские компании показали рекордные финансовые результаты за всю свою историю.

Действовавшие весь декабрь 2021 и весь первый квартал 2022 года квоты на экспорт азотных и азотосодержащих удобрений поддержали дальнейший рост мировых цен на удобрения. Фундаментальные факторы поддержки ФосАгро и Акрон – благоприятная ценовая конъюнктура, которая с высокой степенью вероятности сохранится до конца текущего года и поддержит доходы и маржинальность бизнеса российских производителей удобрений. По прогнозу аналитиков РСХБ, ключевым риском могут стать возможные логистические проблемы, связанные с морскими грузоперевозками.

( Читать дальше )

Эталон сообщил о приобретении девелоперского бизнеса «ЮИТ Россия»

Портфель «ЮИТ Россия» составляет 0,6 млн м2, из них 55% в Екатеринбурге, 14% в Казани, 16% в Москве, 8% в Санкт-Петербурге и 7% в Тюмени. 90% проектов находятся на стадии строительства, остальные на проектной стадии. Площадь проектов варьируется от 21 до 228 млн м2, жилье комфорт-класса. У «ЮИТ Россия» чистая денежная позиция на корпоративном уровне составляет 5,3 млрд руб., 12 млрд руб. на эскроу-счетах, долг по проектному финансированию — 3,7 млрд руб. Цена приобретения — 4,6 млрд руб., выплата денежными средствами. Сделку должны закрыть в апреле. Приобретение также предполагает передачу исключительных прав на программу управления многоквартирными домами Диспетчер 24, проектную документацию и проектные решения для префабрицированных панельных зданий, а также сервисные компании, управляющие 2,5 млн м2, и 50%-ную долю в СП с девелопером Брусника, под управлением которого находятся 2,2 млн м2.

Группа Эталон воспользовалась ситуацией, когда финская ЮИТ Групп вынуждена продать российский актив из-за геополитической напряженности. Покупка хорошо вписывается в стратегию Эталона по экспансии в регионы. Активы «ЮИТ Россия» увеличат портфель Эталона на 10% и окажут положительное влияние на продажи уже с 2022 г. Так как чистые денежные средства группы (5 млрд руб.) превышают сумму сделки, ее можно считать очень выгодной для Эталона. ЮИТ, как следует из пресс-релиза компании, предполагает списание примерно €100 млн в результате продажи. Соответственно, мы ожидаем, что Эталон внесет несколько миллиардов goodwill в отчетность за 1П21, которые станут постепенно отражаться в отчетах о прибылях и убытках по мере продвижения строительства и продажи приобретенных проектов. Мы оцениваем новости как исключительно позитивные для Эталона.

Егазарян Анастасия
Синара ИБ

НЛМК не станет выплачивать дивиденды за 4К21 и 1К22

В пятницу НЛМК сообщил о решении менеджмента рекомендовать совету директоров не выплачивать дивиденды за 4К21 и 1К22. Совет директоров рассмотрит этот вопрос в июне 2022 г. в рамках формирования рекомендаций для ГОСА. Компания также решила не опубликовывать финансовую отчетность за 1К22, поскольку большинство инвесторов не могут совершать сделки с бумагами НЛМК.

Мы считаем, что рынок в целом ожидал такой новости: ранее EVRAZ и Распадская также отменили дивидендные выплаты за 4К21. Ожидаем, что другие сталелитейные компании, ММК и Северсталь, примут аналогичное решение, поскольку предпочтут иметь дополнительную ликвидность в волатильной геополитической ситуации, по крайней мере в 1П21. Мы позитивно оцениваем акции НЛМК, так как компания является крупнейшим российским экспортером стального полуфабриката (слябов) и относительно слабо представлена на внутреннем рынке.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ

НОВАТЭК ищет способы, как обеспечить проектное финансирование завода «Арктик СПГ-2» в условиях, когда большинство участвующих в нем российских банков оказались под новыми санкциями США и ЕС. Глава НОВАТЭКа Леонид Михельсон, по данным “Ъ”, попросил руководство ВЭБ.РФ переуступить его долю в проектном финансировании — €400 млн — Газпромбанку. В компании опасаются, что попадание ВЭБ.РФ под санкции США затруднит привлечение средств на проект в целом. Санкции в отношении ВЭБ.РФ создают риски внесения в SDN-list самого проекта «Арктик СПГ-2», его акционеров и кредиторов, а также остановки выборки оставшихся кредитных средств и возникновения дефолта проекта.

Этот пример показывает нам, как бизнес пытается адаптироваться к «новой реальности». На Газпромбанк санкции теперь крайне маловероятны из-за переходов на оплату газа рублями через него. Соответственно, другие кредиты под крупные проекты также могут переводиться в Газпромбанк. Что касается самого Новатэка и Арктик СПГ-2, то уже в этом году мы ожидаем запуск первой линии Арктик СПГ-2, что позволит нарастить поставки дорогого нынче СПГ в Европу и Азию. Остальные проекты пока заморожены, но мы считаем, что рано или поздно Новатэк сможет обойти существующие ограничения. Мы по-прежнему рекомендуем бумаги Новатэка к покупке.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

Евраз отменяет сделку по выделению угольного бизнеса 

Согласно пресс-релизу Евраза на Лондонской фондовой бирже (LSE), компания отменяет сделку по выделению Распадской ввиду технической невозможности осуществить выделение на фоне санкций против России. Ранее британский регулятор приостановил листинг Евраза на LSE.

Решение отказаться от выделения угольного бизнеса стало логичным шагом в контексте текущей экономической ситуации. Таким образом, Распадская останется частью группы Евраза, что, на наш взгляд, в какой-то момент должно отразиться на котировках акций Евраза (которые начали торговаться без учета Распадской 14 февраля). Напомним, что ранее совет директоров Распадской рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за 2021.

Атон

Эталон приобретет российский бизнес YIT за 4.6 млрд руб.      

Совет директоров Группы Эталон одобрил приобретение российского бизнеса финского строительного концерна YIT за сумму, не превышающую 4 597 млн руб. Сделка ожидается по приемлемой для Эталона цене и позволит YIT уйти с российского рынка в связи с геополитической ситуацией. В портфеле российского бизнеса YIT находится 19 проектов в Московской агломерации, Санкт-Петербурге, Свердловской области, Казани и Тюмени с общей продаваемой площадью 0.6 млн кв. м. Кроме того, сделка включает в себя права на программное обеспечение для обслуживания многоквартирных домов, технологии проектирования и строительства, сервисные компании с 2.5 млн кв. м. жилья под управлением. Ожидается, что сделка будет закрыта в апреле этого года и оплачена денежными средствами.

Сделка очень привлекательная для Эталона и способствует росту его стоимости. Эталон приобретает YIT за низкую цену, на наш взгляд. ЮИТ Россия имеет отличную репутацию, опыт и хорошую географическую структуру портфеля, что вписывается в рамки стратегии Группы по ускорению темпов строительства, а также позволит компании выйти на новые рынки, такие как Казань. Акции компании в пятницу подскочили на 30% на этой новости, что, как мы считаем, является обоснованной реакцией.

Атон

Хотя акции «РУСАЛа» после возобновления торгов на МосБирже вернулись на уровень начала года, мы, к сожалению, больше не можем пока рассматривать их в качестве фаворита.

Компания неплохо отчиталась за прошлый год, хотя и с некоторой задержкой: производство сохранилось на уровне прошлого года, по продажам приблизительно то же самое. Скорректированная EBITDA увеличилась более чем в 3 раза. Нормализованная прибыль выросла в 2,3 раза. Результаты в целом очень хорошие.

Однако в нынешней ситуации прошлое не так важно, а в будущем у компании намечаются проблемы. Скорее всего, «РУСАЛ» не попадет под санкции, поскольку исключить производителя 7% мирового алюминия практически невозможно. Но «РУСАЛ» оказался уязвимым с другой стороны. Проблема в том, что не менее половины сырья для компании ввозится из-за границы.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Устойчивая защита от высокой инфляции В период высокой волатильности на рынке Union Pacific стал «тихой гаванью». Котировки компании с начала года выросли на 8,5%, тогда как индекс S&P 500 потерял 5%. Union Pacific обладает стабильным бизнесом с высокой доходностью на собственный капитал — 46% (по итогам 2021 г.). Объем перевозок компании в 2021 г. достиг допандемийного уровня. Несмотря на ожидаемое замедление темпов роста выручки, которые краткосрочно поддержал отложенный после пандемии спрос, и отсутствие значимых триггеров роста, Union Pacific — хороший защитный актив. Мы присваиваем компании рейтинг «Держать» с целевой ценой $283 за штуку.

Оценка: по методу DCF с горизонтом 12 месяцев.
Риски: проблемы в цепочках поставок, снижение перевозок автомобилей.

Катализаторы роста стоимости акций: отчетность за 1К22 в апреле 2022 г., увеличение размера программы выкупа акций.


( Читать дальше )

Walgreens Boots Alliance: спрос на вакцинацию и тестирование на COVID-19 снижается

Акции Walgreens Boots Alliance упали в ходе расширенной торговой сессии на 6,7%, после того как компания оставила неизменным прогноз основных финансовых показателей на 2022 г. несмотря на сильные результаты за 2К22 (закончился 28 февраля 2022 г.). Чистая прибыль в 2К22 составила $1,59 на акцию, превзойдя консенсус-прогноз аналитиков ($1,37) на 16%.

Выручка компании выросла на 3% г/г до $33,8 млрд благодаря высокому спросу на вакцинацию и тестирование на COVID-19. Сопоставимые розничные продажи в США выросли на 14,7% г/г, что стало максимальным темпом их увеличения за последние 20 лет. Компании удалось незначительно повысить операционную рентабельность бизнеса благодаря снижению себестоимости продаж с 79% от выручки в 2К21 до 77% в 2К22 из-за политики трансформационного управления затратами. Менеджмент Walgreens Boots Alliance ожидает, что расширение данной программы поможет бизнесу сэкономить на затратах около $3,3 млрд (2% от выручки) к 2024 ф. г.

Несмотря на позитивную отчетность за 2К22, на наш взгляд, финансовые показатели компании в 2П22 окажутся под давлением ввиду снижения спроса на вакцинацию и тестирование на COVID-19. При этом менеджмент дал низкие ожидания по темпам роста чистой прибыли на весь 2022 г. на уровне 1–5%.

( Читать дальше )

Сегодня застройщик Эталон объявил, что покупает российский бизнес финского застройщика YIT, после чего его акции выросли на 31% к 14:15 по мск.

Приобретаемый бизнес включает портфель проектов в размере 600 тыс. кв. м. (19 проектов в Москве, Санкт-Петербурге, Казани, Екатеринбурге и Тюмени), IT-платформу обслуживания многоквартирных домов, а также сервисные компании и долю в совместном предприятии, под управлением которых суммарно находится 4,7 млн кв. м недвижимости.

Цена приобретения для Эталона крайне привлекательная. Компания заплатит за этот бизнес 4,7 млрд руб., при этом чистая денежная позиция у приобретаемого бизнеса на корпоративном уровне составляет 5,3 млрд руб., а на проектном уровне — 8,4 млрд руб.

СберИнвестиции