🤔 В последнее время, угольные компании все реже стали попадать в аналитические сводки по причине тяжелого кризиса в секторе. Может ли этот кризис стать возможностью для покупки? Давайте разбираться.

❌ В моменте кажется, что против российских производителей коксующегося угля сложилось все. Так как этот уголь используется в качестве топлива для доменных печей, то внутренний спрос на него под давлением из-за ситуации в черной металлургии  (ремонты печей, снижение производства). Экспорт тоже страдает из-за санкций и укрепления рубля.

И на все это накладываются низкие юаневые цены в Китае, находящиеся на уровнях 2016 года! А инфляцию издержек за это время никто не отменял.

📊 Откроем отчет Распадской и перейдем от слов к твердым цифрам:

🏭 Добыча угля в 1 полугодии сократилась до 8,9 млн тонн против 9,9 млн годом ранее.Продажи упали на 10% г/г и составили 6,4 млн тонн. Компания страдает от слабого спроса и частично работает на склад.

📉 Выручка рухнула на 34% г/г на фоне низких цен.Главной проблемой в такие моменты становятся издержки. Снизить их пропорционально выручке нельзя, это приводит к схлопыванию маржинальности. В нашем случае себестоимость реализации даже подросла на 3%, а валовая прибыль рухнула в 3,6 раза.

С начала 2024 года по середину марта 2025 года цена акций Распадской скорректировалась на 35%. Это лучше, чем в префах Мечела  #MTLRP, которые упали на 66% за рассматриваемый период, но хуже, чем динамика индекса Мосбиржи полной доходности (+10%).

❓ В чем причина такой слабой динамики и есть ли шансы на восстановление? Попробуем сегодня разобраться.

❌ Геополитика не обошла стороной данный бизнес. Давление санкций вызвало проблемы с экспортом и логистикой, а мировая рыночная конъюнктура привела к падению цен коксующегося угля (основная продукция компании).

⛏️ Операционные результаты тоже оказались слабыми. Объем добычи угля в 2024 году сократился с 18,9 млн тонн до 18,5 млн тонн. Продажи упали на 11% г/г.

📉 Как следствие, выручка (в долларах) снизилась на 21% г/г. Слабый спрос внутри страны на фоне жесткой ДКП и проблем в строительном секторе (как в России, так и в Китае) привели к снижению цен на коксующийся уголь на внутреннем и мировых рынках. В общем, год был трудный, проблемы давили российских угольщиков со всех сторон.

🤷‍♂️ Распадская, а точнее ее материнский холдинг Евраз, осталась одной из немногих компаний, в которых вопрос редомициляции пока не получил развития. А ведь от этого напрямую зависит возможность возвращения к дивидендам! Что ж, давайте посмотрим, как себя чувствует и на что тратит деньги бизнес, пока выплаты отсутствуют.

📉 А чувствует он себя не очень хорошо. Рост добычи угля в 1 полугодии 2024 на 11,2% г/г столкнулся со снижением спроса и цен. Продажи упали на4% г/г, а выручка на19% г/г (в долларах). Кстати, Распадская все еще продолжает отчитываться в долларах. Пока Евраз не переедет, скорее всего, так и будет.

📉 EBITDA снизилась на 51% г/г на фоне провала выручки и роста себестоимости на 5% (могло быть и хуже, удалось поработать над эффективностью и удержать расходы на достойном уровне), а вот чистый убыток образовался из-за обесценения активов на 194 млн долларов. В этом нет ничего страшного, а даже наоборот. Убыток бумажный, а экономия на налогах — реальная!

🏭 Высокая ставка для Распадской не страшна, так как чистый долг у нее отрицательный. Однако, денежная подушка с начала года сократилась на 13%, а долг вырос более чем в2 раза. Это связано с ростом капитальных вложений на 46% г/г.