⛏️ Распадская: угольная отрасль в глубоком кризисе

29 августа 2025, 08:57
|
Георгий Аведиков

🤔 В последнее время, угольные компании все реже стали попадать в аналитические сводки по причине тяжелого кризиса в секторе. Может ли этот кризис стать возможностью для покупки? Давайте разбираться.

❌ В моменте кажется, что против российских производителей коксующегося угля сложилось все. Так как этот уголь используется в качестве топлива для доменных печей, то внутренний спрос на него под давлением из-за ситуации в черной металлургии (ремонты печей, снижение производства). Экспорт тоже страдает из-за санкций и укрепления рубля.

И на все это накладываются низкие юаневые цены в Китае, находящиеся на уровнях 2016 года! А инфляцию издержек за это время никто не отменял.

📊 Откроем отчет Распадской и перейдем от слов к твердым цифрам:

🏭 Добыча угля в 1 полугодии сократилась до 8,9 млн тонн против 9,9 млн годом ранее.Продажи упали на 10% г/г и составили 6,4 млн тонн. Компания страдает от слабого спроса и частично работает на склад.

📉 Выручка рухнула на 34% г/г на фоне низких цен.Главной проблемой в такие моменты становятся издержки. Снизить их пропорционально выручке нельзя, это приводит к схлопыванию маржинальности. В нашем случае себестоимость реализации даже подросла на 3%, а валовая прибыль рухнула в 3,6 раза.

📉 Но все это меркнет перед размером коммерческих, общехозяйственных и административных расходов, которые в 2,4 раза больше валовой прибыли. Результат очевиден — глубокий операционный убыток.

😔 И «вишенка на торте» -чистый убыток уже 3 полугодия подряд. Так плохо компании не было даже в 13-15 годы, когда отрасль тоже страдала от низких цен. Но тогда Распадская была обременена долгом, а сейчас — нет. Что еще раз подчеркивает исключительную сложность текущей конъюнктуры.

👌 Кстати, отрицательный чистый долг — это, пожалуй, единственное, что есть положительного в отчете компании. А теперь представьте, что если даже свободной от долга Распадской так плохо,то каково сейчас Мечелу? Его акции уже давно покинули список пригодных бумаг для инвестиций и перешли в разряд спекулятивных фишек для любителей пощекотать нервы.

🔎 Если же вернуться к Распадской и посмотреть на нее через призму очень длинной перспективы — то можно даже найти идею под восстановление внутреннего спроса и девальвацию рубля. Но, на мой взгляд, черные металлурги (Северсталь и ММК) подойдут для этого лучше. Они более прозрачны и будут готовы платить дивиденды, когда дела наладятся. А вот у Распадской с этим могут быть проблемы. Материнский Еvraz plc делает попытки переехать в Россию и объединить часть активов в ПАО ЕВРАЗ, но роль Распадской в происходящем процессе пока не ясна.

#RASP #MTLR #MTLRP

❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!