Ключевой новостью прошлой недели стала, конечно же, корректировка параметров Указа об обязательной репатриации валютной выручки. В соответствии с новым Постановлением правительства от 12.07 экспортёры обязаны зачислять на счета, открытые в российских банках не менее 40% полученной иностранной валюты. Получается, что порог продажи валюты снижается уже второй раз (последний раз порог снижали 20.06).

На наш взгляд, причиной снижения порога является продолжающаяся попытка правительства не допустить переукрепления рубля, что особенно важно в преддверии предстоящего на следующей неделе опорного заседания Банка России.

Если по данным Банка России в июне продажи экспортёров составляли $14,6 млрд., то с учётом новых поправок, минимальный объем продажи выручки может снизиться приблизительно до $6,5 – 7 млрд. в месяц или примерно до 31,5 млрд. руб. в день. Соответственно, чистые продажи валюты ЦБ, Минфина и бизнеса могут составить порядка 34,5 млрд. руб. в день.

На неделе Банк России также опубликовал информацию по счету текущих операций за июнь.

«Мы видим определенное напряжение с расчетами в рамках работы наших участников внешнеэкономической деятельности. Им более комфортно, что часть выручки остается там [на зарубежных счетах] и используется для закупки импортных товаров», — министр финансов Антон Силуанов в кулуарах Кавказского инвестиционного форума

Попыток повлиять на курс нет — «Живем с тем курсом, который есть»

https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2024/07/16/1050285-siluanov-ne-uvidel-svyazi

Вчерашние данные за июнь показали замедление роста промышленного производства КНР с 5,6% г/г до 5,3% г/г (прогноз 5% г/г), но, что более важно, темпы роста розничных продаж сократились с 3,7% г/г сразу до 2% г/г (прогноз 3,3% г/г). Розница в стране растет минимальными с 2022 года темпами, что напоминает о значимых проблемах с потребительским спросом в Китае. Ранее на это же указывала и статистика о неожиданном снижении импорта страны в годовом выражении.

На фоне слабого спроса по итогам второго квартала рост ВВП КНР замедлился с 5,3% г/г до 4,7% г/г (прогноз 5,1% г/г). В квартальном выражении темпы роста показателя опустились с 1,5% кв/кв до 0,7% кв/кв. Такие данные ставят под сомнение достижимость цели по росту китайской экономики в этом году, и на проходящем сейчас пленуме Партии могут быть анонсированы дальнейшие меры по стимулированию экономического роста. Это в свою очередь способно оказать дополнительное давление на юань.

В целях ограничения санкционного влияния Банк России приостанавливает публикацию ежедневной информации об объемах торгов долларом США, евро и юанем по отношению к рублю, рассчитанных на основе внебиржевых торгов с расчетами «завтра».

Дефицит бюджета в 1П24 составил RUB 0.9 трлн, или 0.5% прогнозного ВВП, согласно предварительной оценке Минфина. Бюджетные расходы замедлились после апреля, что соответствует нашему прогнозу и паттерну последних лет. Для сравнения, в 1П23 дефицит бюджета составил RUB 2.4 трлн, или 1.4% ВВП. Сейчас бюджетная позиция гораздо сбалансированнее, но продолжает оказывать стимулирующее воздействие на совокупный спрос.

Профицит текущего счета платежного баланса в июне снизился до $4.7 млрд. Вопреки нашим ожиданиям, ограничение валютных торгов сильнее сказалось на экспортных операциях, нежели на импортных: экспорт сократился на 8.1% м/м до $34.1 млрд, тогда как импорт — на 4.1% м/м до $23.6 млрд. При этом импорт по-прежнему значительно отстает от уровня прошлого года на фоне ужесточения контроля за соблюдением санкций со стороны США.

Важные статистические релизы этой недели — сезонно скорректированная инфляция в июне и инфляционные ожидания в июле. Мы прогнозируем рост обоих показателей, что укрепит уверенность рынка в повышении ключевой ставки 25 июля.

В субботу (13 июля) правительство объявило о втором за последнее время снижении требования об обязательной репатриации валютной выручки крупнейшими экспортёрами с 60% до 40%. В прошлый раз норматив был снижен с 80% до 60% три недели назад, 21 июня. Экспортёры по-прежнему должны конвертировать в рубли 90% зачисленной валюты. Полагаем, норматив вновь мог быть смягчён, чтобы ограничить потенциал укрепления рубля в преддверии наступления налогового периода и повышения ключевой ставки Банка России на заседании 26 июля. По нашим предыдущим оценкам, снижения норматива о продаже или репатриации выручки на 10% создаёт условия для ослабления рубля на 3-4% в среднесрочной перспективе, однако реакция курса будет в конечном счёте зависеть от поведения компаний. При этом ограничения на НКЦ и риски вторичных санкций ограничили возможности для оттока капитала и сократили спрос на иностранные активы, по крайней мере на какое-то время, что позволяет рублю чувствовать себя комфортно. Мы сохраняем свой ориентир по курсу рубля на уровне 92 и 93 руб. за долл. в среднем во 2П24 и на конец года, соответственно. Последние решения позволяют сделать три следующих предположения:

Данные по внешней торговле РФ сейчас наиболее интересны в разрезе того, какую динамику демонстрирует импорт на фоне трудностей с расчетами и ожидаемого замедления активности потребителей.

Июньская порция статистики пока не указывает на четкое торможение импорта:

• Банк России: импорт товаров и услуг составил $30.8 млрд против $31.0 млрд в мае и $28.2 млрд в среднем за 1к’24,
• Таможня КНР: экспорт товаров в РФ составил $9.9 млрд против $9.1 млрд в мае и $8.1 млрд в среднем за 1к’24.

Опубликованный ранее на текущей неделе ОРФР* показал, что импорт в валютах друж. стран в последние месяцы также восстанавливается. Одновременно с этим нетто-приток валют друж. стран (экспорт минус импорт) в мае’24 достиг $7.6 млрд, самого большого уровня с начала 2022 г.

Гипотеза о том, что курс USD/RUB задержится в интервале 85-90 в ответ на слабость импортных потоков, может быть валидной. Однако в ближайшие месяцы ее еще предстоит подтвердить статданными.