Результаты «Транснефти» за 1-й квартал 2024 оказались выше ожиданий рынка (на 6% выше консенсус-прогноза по EBITDA и на 15% — по чистой прибыли). Рынок ожидает рекомендации по дивидендам за 2023 год; по нашим предварительным оценкам, компания может выплатить 191 рубль на акцию с доходностью около 11,3% в случае распределения на дивиденды 50% скорректированной прибыли.
Аэрофлот отчитался за 1-й квартал 2024 года. Разбираемся в результатах
Как мы и ожидали, выручка и EBITDA оказались рекордными для начала года и значительно выросли по сравнению с 2023 г. (+54% и 67%):
— выросли объемы перевозок (+22% г/г) и доходные ставки (+19% г/г);
— загрузка рейсов, ключевой показатель операционной эффективности, увеличилась с 86% до 88%;
— выросли выплаты по топливному демпферу (+7 млрд руб.), что частично компенсировало рост цен на топливо (+21% г/г).
Впервые в истории компания завершила 1-й квартал с положительной чистой прибылью. Помимо высокой операционной прибыли снизилась амортизация, а также выросли процентные доходы.
Чистый долг с учетом лизинга, по сравнению с концом 2023 г., практически не изменился и составил 632 млрд руб. FCF с учетом лизинговых платежей составил -1 млрд руб. на фоне высоких капитальных затрат в 28 млрд руб. для покупки запчастей для ремонта ВС.Если «Аэрофлот» продолжит показывать положительную прибыль в 2024 г., то мы допускаем возврат к дивидендным выплатам уже по итогам этого года. Дивидендная доходность в таком случае может составить около 4%.
Выручка за первый квартал 2024 года выросла на 17,5%, достигнув 369,1 млрд рублей.
Операционная прибыль без учета амортизации увеличилась на 6,7% г/г, достигнув 159,9 млрд рублей. Однако наблюдается снижение эффективности операционной деятельности. Так, рентабельность операционной прибыли за три месяца составила 43,3%, снизившись на 4,4 п. п. по сравнению со значением аналогичного периода годом ранее.
Прибыль за отчетный период достигла 95,8 млрд рублей, продемонстрировав рост на 4,8% год к году. Рентабельность прибыли за январь — март 2024 года составила 25,9%. При этом прибыль, приходящаяся на собственников Транснефти, составила 91,9 млрд рублей, увеличившись на 7,3%.
Транснефть продолжает показывать стабильность в доходах и в планомерном увеличении прибыли. Однако на наш взгляд, акции Транснефти не являются инвестиционно привлекательными для долгосрочного инвестора.
Транснефть отчиталась по МСФО за l кв.
За счет повышения тарифов на транспортировку в январе Транснефть смогла показать сильные результаты — заметно выше IV кв. 2023 г. Маржа EBITDA несколько сократилась г/г из-за возросших операционных расходов, но это несущественно, учитывая рост всех остальных показателей.
Акции Транснефти в числе наших фаворитов в нефтегазовом секторе во ll кв., таргет на 12 мес. — 1874 руб. Сегодня ждем новостей по дивидендам за 2023 г., которые могут составить 205 руб./акцию, доходность 12,2%. В перспективе Транснефть может платить дивиденды дважды в год — идет работа в этом направлении.
Совет директоров Совкомфлота дал рекомендации по дивидендам за 2023 год.
Выплаты составят 11,27 руб. на акцию.
Доходность: 8,5%.
Последний день для покупки акций для получения дивидендов — 18 июля 2024 года (с учётом режима торгов Т+1).
Общий объём выплат составит 26,76 млрд руб.
Итоговое решение по дивидендам и дате отсечки акционеры примут на годовом общем собрании 30 июня 2024 года.
Компания придерживается политики распределения на дивиденды 50% скорректированной чистой прибыли. Размер дивидендов близок к ожиданиям инвесторов.
По итогам 9 месяцев 2023 года эмитент уже распределил среди акционеров по 6,32 руб. на акцию. Как сообщал ранее менеджмент, общие выплаты за весь год могли быть близки к 18 руб. В итоге именно так и получилось.
Новость о выплатах может оказать локальную поддержку бумагам. При этом в среднесрочной перспективе ожидания по акциям пока преимущественно нейтральные.
Объявленный размер выплаты соответствует доходности около 0,5%. «Диасофт» выплачивает дивиденды ежеквартально. За 2024 год компания запланировала выплатить не менее 80% своей EBITDA, что, по нашим оценкам, транслируется в общей сложности примерно в 400 рублей на акцию (доходность около 7%).
Объявленные сроки возобновления торгов соответствуют законодательным рамкам. Выкуп представляется нам логичным шагом, который даст возможность выхода из бумаги для желающих и создаст стоимость для оставшихся акционеров. Его размер трудно оценить на данный момент, особенно принимая во внимание внебиржевые сделки. X5 отмечает, что не планирует привлекать дополнительные средства для этой цели. Что касается дивидендов, по нашим оценкам, компания может стабильно выплачивать свыше 330 рублей на акцию из своей годовой чистой прибыли (до выкупа). Мы сохраняем позитивный взгляд на X5 как на продуктового ритейлера с лучшей операционной динамикой в секторе и ждем возобновления торгов бумагой.
Считаем, что условия поглощения Росбанка выглядят привлекательно, хотя мы и допускали чуть более высокую оценку. Ясность по сделке может выступить мощным триггером раскрытия фундаментального потенциала акций ТКС Холдинга. Подтверждаем нашу оценку справедливой стоимости акции ТКС Холдинга на уровне 4240 руб.
В последние недели цены на алюминий продолжили рост, достигнув 2,750 $ за т (+20% с начала марта 2024 г.). При этом акции глобальных производителей алюминия выросли на 50-100% за период, а «Русала» — на 30%: бумаги компании сохраняют потенциал роста.
Несмотря на стремительный рост цен на алюминий, мы считаем текущие котировки металла фундаментально справедливыми (2,700-2,800 $ за т в 2024 г.), учитывая высокий уровень денежных затрат неэффективных производителей (~2,500$/т).
Также подтверждается ощутимый прирост потребления со стороны производителей ВИЭ в Китае. По нашей индустриальной модели, это приведет к дефициту на рынке алюминия в 2024-2025 гг. (2-3% от спроса), вдобавок к текущему низкому уровню запасов на глобальных товарных биржах — хватит на 8-9 дней мирового потребления.
Отдельно отметим, что увеличение налога на прибыль компаний с 20% до 25% в 2025 г., предложенное Минфином, по нашим оценкам, окажет незначительное влияние на инвестиционный кейс «Русала». При текущих ценах и курсе видим снижение доходности FCF на 2025П г. лишь на 3 п.п. (до 25%).