Статья заняла почти 7 страниц, если хотите сэкономить время, основные выводы изложены в конце на последней странице (Резюме).

Главное, с чего хочу начать — никто не в состоянии точно прогнозировать валютные курсы. Это важно понимать. В данный момент это делать еще сложнее, потому факторов неопределенности стало ещё больше. В этой заметке мы рассмотрим основные факторы, влияющие на курс рубля.

Что в целом влияет на валютный курс?
1️⃣движение товаров и услуг (экспорт/импорт)
2️⃣движение капитала (приток/отток)
3️⃣покупки/продажи валюты населением

Почему курс вырос с 77,50 до 120 рублей (+55%) ?
Это резкий отток капитала2️⃣ и паника населения3️⃣.

Почему до 24.02 у меня не было долларов? Если вы не знали заранее про военную операцию, то у вас не было оснований ожидать, что рубль будет падать:
📈в России был рекордный за всю историю экспорт и профицит торгового баланса
 
📈У нас не было оснований полагать, что цены на сырье резко обрушатся в 2022 году.
👉Ожиданий оттока капитала или паники не было

Всё изменилось 24.02.2022

Что произошло?
После 24.02 возникает эффект “бутылочного горлышка”. Если вы бросите таблетку mentos в ведро кока колы, реакция будет не такая впечатляющая, как если бросить таблетку в бутылку с узким горлышком.

Люди напуганы, все по привычке покупают доллары. Это нормальный, выработанный десятилетиями рефлекс всех россиян.

Что происходит в моменте с нашей картиной?
📉движение товаров (экспорт/импорт) — отказ от российского экспорта
🔥📉движение капитала (приток/отток) — резкий отток капитала из всех инструментов
🔥📉действия населения — резкая покупка долларов на все имеющиеся рубли

ЦБ в данной ситуации поступает совершенно адекватно ситуации, вводя ВРЕМЕННЫЕ валютные ограничения! Это как раз меры, направленные на расширения горлышка, чтобы “погасить фонтан” улетающего наверх доллара.

В нормальных условиях население покупает валюту на сумму $40-50 млрд в год. В 2014 году, когда случились обвал нефти и Крым,  был установлен рекорд покупок на уровне $131 млрд (это без учета данных о продаже валюты населением).

У населения на руках 8 трлн рублей и 27,8 трлн рублей на депозитах. При курсе 120 это потенциально $67 млрд и $230 млрд. В сумме это почти $300 млрд, что составляет почти половину всех официальных ЗВР России и львиную долю не замороженной части ЗВР в размере (по некоторым оценкам $380 млрд.)

Если не остановить панику, то население будет чистить банки, закрывая депозиты, а курс будет расти до непрогнозируемых величин. И всё это будет совершенно эмоциональной реакций, не подкрепленной фундаменталом, что приведет к еще большим потерям населения на валютных спекуляциях.

Таким образом, принятые меры — правильные, в интересах самих граждан и всей банковской системы. Я полагаю, что после того, как паника пройдет, а движение капитала сбалансируется, фонтан осядет, временные валютные ограничения будут ослаблены. Возможно даже раньше срока (6 месяцев по вкладам).

Что имеем на данный момент с нашей конструкцией:


( Читать дальше )

Смартлаб-напоминалка мне выдала пост с таким заголовком, который я писал год назад. Как удивительно все совпало)

Вот что я писал год назад:

Пока из всех моих идей золото кажется мне наиболее надежной. Я рассчитываю, что золото обновит исторический максимум. Как прежде писалось, пока не видно причин, чтобы золото падало в принципе.

По факту золото так и оказалось моим самым прибыльным трейдером 2020 и действительно обновило максимум. Год назад когда я писал это золото стоило $1550 и оно действительно обновило максимум ($1920). 

Вот про вероятное падение:

📉А можно ли будет что-то пошортить?
В этом году обязательно будут сотрясения на фондовых рынках. Это было бы шарлатанством, eсли бы я пытался предсказать точные дни или месяцы года, когда мы можем увидеть максимумы.

По моим прикидкам основной кандидат на шорт тогда был Новатэк, и именно с января он начал падать и был довольно хорош по соотношению risk/reward, упал более чем на 40% до своих минимальных отметок:

Наиболее очевидный кандидат на шорт для меня — это Новатэк
👉Высокие завышенные мультипликаторы, завышенные ожидания
👉Просматривается ухудшение перспектив газового рынка, которое еще не до конца видно в отчетах Новатэка
👉Низкие дивиденды

Что же в этом году?

( Читать дальше )

Берем слайд на первой странице презентации Mail.ru Group за 3 квартал 2020:



О чем нам говорит этот слайд?
👉рынок интернет рекламы (с чего все начинали) — самое узкое направление. И рынок уже почти насыщен, так как уже сильно подвинул традиционные рекламные носители.
👉доставка и такси — эти два рынка в 3+ раза больше чем рекламный рынок
👉что меня удивило, а скорее я даже не задумывался: рынок образования по размеру выше чем такси+доставка+реклама. И онлайн занимает тут только 2,5%. То есть действительно расти есть куда и Mail делает шаги. Как вы видите по красному кружочку, это еще и самый быстро-растущий сегмент.
👉российский рынок игр — самый мелкий сегмент! Всего $2 млрд. Но доля РФ на мировом рынке всего 1,26%! Расти есть куда.
👉огромная перспективная поляна — онлайн продуктовый ритейл. Заполнение онлайном продукт. ритейла покавсего 1,4%. Теперь мне понятно почему Андрей Кривенко («Вкусвилл») волосы на голове рвёт, лишь бы клиенты покупали больше через онлайн. Хочет застолбить нишу.
👉Ну и е-коммерс, то есть все онлайн продажи, всего 10% от ритейла и скромный рост на 9% в год. Но по размеру самый большой рынок — под $400 ярдов, почти как все остальные вместе взятые. Именно отсюда стремление всяких Яндексов и Сбербанков набахать себе маркетплейсов, чтобы застолбить тут полянку.

Это был стратегического бизнес-мышления пост. Без выводов. Просто информативный слайд из презентации мейл.ру.

Мне в комментариях к моему ютуб-каналу задали резонный вопрос? 

Вы в кэше, короткие спекулятивные шорты, а Олег Колченок занимает ровно противоположную точку — все акции супер дешево — БРАТЬ ВСЕ голубые фишки! прокомментируете?)

Тут наверное есть два ответа: 
👉 Принципиально разные стратегии принятия решений
👉 Я тревожное ссыкло, боюсь поймать очередную распродажу сидя в акциях
👉 (Я слишком много думаю, и сильно усложняю)

Мой анализ показал: мир подошёл к опасной точке, когда экономика пойдёт вниз. Это сработало и отлично отработало в марте-апреле этого года, у меня не было просадки как у всех. Мой анализ также заставляет меня считать что риск экономического спада сохраняется.
Я уже ошибся в том, что недооценил последствия QE для фондового рынка, несмотря на кризис в реальной экономики, зато моя стратегия позволила мне с лихвой компенсировать это упущение заработком по золоту. 

Я страдаю от мысли о том, что те, кто сидит в акциях 100% хорошо заработают, если на интервале 12 мес произойдет восстановление прибылей, которого я не угадал. Но я утешаю себя мыслью о том, что если не торопиться и делать только те вещи, в которых я уверен, я все равно смогу на чем-нибудь заработать. Ведь фронтальный рост рынка акций не означает, что я обязательно должен его предугадать и быть в нём.

Вот так себя утешаю😁

Жизнь свою планировать на месяц пробовал — бесполезно. Никогда ничего не идет по плану. Но вот рабочие моменты, бизнес — планировать надо обязательно. Дело в том, что бизнес постоянно ест ресурсы. А коли так, ресурсы эти надо использовать максимально эффективно, с максимальной отдачей. Для этого, надо понять, что для тебя отдача, в какую точку ты хочешь прийти. А чтобы понять, куда ты хочешь прийти, надо определиться с ценностями.

В мае я сформулировал ценности сообщества смартлаба и развития смартлаба. Если бы смартлаб продавал какой-то продукт за деньги, то очевидно, что я бы сконцентрировался на качестве продукта в 1 очередь. Но смартлаб лишь продает рекламу. Реклама бывает на трафике. А трафик  возникает из пользы и хорошего контента. А хороший конент — это хорошие авторы и позитивная атмосфера. Значит, вот над этим и надо работать в первую очередь. 

У меня есть список, что надо сделать на смартлабе. Вам кажется, что смартлаб и так хорош, но я знаю чего не хватает.
В этом списке 170 строк. Как понять, чем заниматься в первую очередь? Очевидно, надо обратиться к ценностям, и посмотреть, что мы можем сделать в первую очередь для авторов блогов и их читателей. 

Таким образом, стратегическое планирование позволяет отложить хорошие альтернативы и заняться самым прекрасным из того, что есть. 
Такое планирование я практикую наверное уже 3-й год плотненько. До этого движение смартлаба было неосмысленным, интуитивным, хаотичным. Я делал то, что просто хотел видеть на смартлабе сам. Не расставлял приоритеты, не думал об эффективности.

слайд от Дмитрия Шагардина  из БСПБ Капитал (@BSPB_Capital) о том, где мы находимся и какие классы активов надо держать

Рэй Далио:

Мне не нравятся ставки на ситуации, где у меня нет большого преимущества (edge). Мне не нравится делать слишком больше ставки на одно событие.Я лучше буду думать о том, как защитить себя от большой неопределенности, чем как заработать на ней.Это же касается и коронавируса. Мы не знаем что эта ситуация значит, как она закончится и что с ней делать.

Далее ссылка на текст про коронавирус: https://www.linkedin.com/pulse/my-thoughts-coronavirus-ray-dalio/ 

Для вас я прочитал эту статью и сделаю небольшие выжимки. 

Вирус
Сдерживание вируса зависит от: 1). способных лидеров стран 2). население которое слушает приказы 3). госбюрократия, к-я способна выполнять план 4). сильная система здравоохранения. Китай справился на ура с задачей. Но другие страны будут справляться по другому. У более южных стран будет больше проблем.

Распространение быстрое, поэтому панические реакции будут. В США в течение следующих двух недель существенно вырастет число зараженных и приведет к более жестким реакциям. Нагрузка на больницы возрастет. 

Экономика
Вирус окажет большое негативное воздействие на экономику, но оно будет коротким, за ним последует восстановление. Вероятно вирус не оставит больших последствий для экономики. Опыт прошлого говорит о том, что вирус больше носит эмоциональные последствия из-за счётчика жертв, нежели реальные экономические или рыночные. 


( Читать дальше )

Пока из всех моих идей золото кажется мне наиболее надежной. Я рассчитываю, что золото обновит исторический максимум. Как прежде писалось, пока не видно причин, чтобы золото падало в принципе.

С учетом того, что ликвидности много и она пока продолжает идти на российский рынок (в ноябре-декабре два месяца подряд рекордные притоки в ПИФы, 20+30 млрд руб), акции могут дорожать даже если они кажутся вам дорогими.

Особенно я бы посмотрел на низколиквидные акции, отставшие от рынка. Они могут показывать самую впечатляющую динамику, например Мечел, который за пару дней вырос на 60%. К сожалению, признаюсь сразу, я не смогу заработать на таких вещах в силу их скоротечности и непредсказуемости (кроме, конечно, средств технического анализа).

📉А можно ли будет что-то пошортить?
В этом году обязательно будут сотрясения на фондовых рынках. Это было бы шарлатанством, eсли бы я пытался предсказать точные дни или месяцы года, когда мы можем увидеть максимумы. Повторюсь (10#19):

Шортить индекс мы не рекомендуем, потому что исторически это самое опасное мероприятие, а точный тайминг падения как всегда определить невозможно

Я не рекомендую никому шортить ничего. Но давайте пофантазируем если бы стояла такая теоретическая задача.

Что касается американского рынка, то тут надо будет следить за балансом ФРС, и моментом окончания операций РЕПО, поскольку рынок в основном теперь зависит только от действий ЦБ США. В настоящий момент операции РЕПО ФРС запланированы до марта.

Надо отдать должное, что такие головные боли, как торговая война с Китаем имеют слишком ограниченное краткосрочное влияние на фондовый рынок, когда ФРС ежедневно заливает ликвидное лекарство в самую артерию финансовой системы. Теперь посмотрим на российские истории. Я открываю список ликвидных российских акций, и сортирую их по коэффициенту EV/EBITDA.

( Читать дальше )

❓Как смартлаб воспринимают другие?
Точно не знаю, но часто мозолит глаз мнение, что смартлаб — это рыночная курилка, где можно поржать. Многие, вероятно, воспринимают смартлаб, как сайт, который сделан на коленке с отсутствующим дизайном и перегруженным интерфейсом. Есть мелкая прослойка злобных паразитов, которые воспринимают смартлаб как околорыночную помойку. Думаю, что все-таки, смартлаб для большинства людей — это источник различной полезной информации, связанной с биржей, инвестициями и трейдингом, а также неоднозначное место для общения.

Возможно, вы поможете мне ответить на первый вопрос в комментариях, чтобы я смог сравнить свои ощущения с реальным положением дел.

❓Как мы воспринимаем себя?
Да, я думаю, что смартлаб — это источник полезной информации для всех, кто интересуется биржей и трейдингом. Это место для поиска информации, новостей, прогнозов по тем инструментам, которые вы торгуете и возможность обсудить эти инструменты с коллегами, а также просто поделиться своим мнением и получать критичную оценку своей позиции.

❓Как, по-нашему, нас должны воспринимать?
Опять-таки, повторюсь, источник пользы. Инструмент конструктивного профессионального общения и обсуждения (а не неоднозначное место).
Ну конечно хотелось бы добавить профессионализма в наши форумы и блоги, чтобы смартлаб воспринимался всерьез и с уважением.
И… Чтобы наши гости воспринимали смартлаб как место, где можно решить любую свою проблему, связанную с финансовыми рынками.

СТРАТЕГИЧЕСКИЙ ВЗГЛЯД НА ОСНОВНЫЕ КЛАССЫ АКТИВОВ после заявления ФРС США о возможном развороте в денежно-кредитной политике
Репост. Источник: фейсбук

Фондовый рынок побудил монетарные власти США к отказу от дальнейшего повышения учетных ставок и переходу к более мягкой денежно-кредитной политике. 
Изменение доходности краткосрочных казначейских облигаций США позволяет профессионалам с большой долей вероятности предсказывать действия ФРС США. На графике ниже, где показана динамика доходности 3-х месячных (желтый цвет) и 6-ти месячных (зеленый цвет) казначейских облигаций США, а также учётной ставки в США (красная линия) за последние 30 месяцев, четко видно, что рынок диктует Федрезерву необходимость снижения ставки. 19 июня 2019 г после очередного заседания ФРС косвенно дала понять, что готова к смягчению денежно-кредитной политики. 
Возможное снижение учётной ставки является главным фактором, который будет влиять на направление движения фондовых рынков во II полугодии 2019 года. (график подготовлен Elliott Wave International). 
Вот что, на мой взгляд, ждет ключевые индикаторы и основные виды активов в этот период.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Сразу несколько факторов говорят о возможном временном ускорении темпов роста мировой экономики во второй половине 2019 г.: ослабление курса доллара США в перспективе 6-12 месяцев, заключение временного перемирия в торговой войне между США и Китаем (оцениваю вероятность заключения сделки до конца 2019 г в 75%), а также усиление государственного стимулирования экономики Китая. Всё это указывает на то, что текущий экономический цикл, который 1 июля 2019 г. официально станет самым длинным в истории мировой финансовой системы, затягивается. Его пик еще впереди.

( Читать дальше )