Оглавление

• На биржах в мире нет второй такой компании
• Мировой рынок алмазов
• Основные инвест.тезисы
• Главный инвестиционный тезис
• Алроса в условиях санкций
• Дивиденды
• Акции Алросы и их оценка

На биржах в мире нет второй такой компании

Если вы заходите инвестировать в алмазный сектор, то у вас особо нет альтернатив.
De Beers  — полностью принадлежит AngloAmerican, в которой только 13% выручки приходится на алмазы.

Rio Tinto  — алмазы составляют менее 1% бизнеса, добыча 3,8 млн карат, в 9 раз меньше Алросы, причем алмазное направление закроется в 2025 году.

Petra Diamonds  — добыча алмазов 3 млн карат, в 10 раз меньше чем у Алросы, обанкротились, передали 91% акций компании кредиторам.

Dominion Diamonds  — обанкротились, распродали активы. План добычи 5 млн карат в 2022 году. Период низких цен, низкая рентабельность добытчиков, и провал спроса из-за эпидемии в 2020 году привели к банкротству мелких компаний в 2020 году.

Алроса не только самая крупная компания, но и самая рентабельная наряду с De Beers.

Мировой рынок алмазов

Алроса — ⅓ всего мирового рынка алмазов и 30-40% всех мировых запасов. США — более 50% мирового потребления бриллиантов.
Если вам интересно составить более подробное представление о рынке алмазов, я сделал отдельную статью: https://smart-lab.ru/finansoviy-slovar/rough-diamonds-market 



( Читать дальше )

Последним ритейлером, кто объявил бан для новых российских алмазов стал Chopard (штаб квартира в Женеве).

As part of its ‘Journey to Sustainable Luxury’, Chopard continually reviews its supply chains to ensure the procurement of responsibly sourced stones. Towards this end, and in light of the current international context, Chopard has ceased the purchase of newly mined…diamonds from Russian sanctioned entities with immediate effect.

В новости, которая вышла в четверг, говорится, что Chopard в рамках пути к «устойчивой роскоши» пересматривает свои цепочки поставок, бла бла бла… остановили покупки алмазов от российских компаний, попавших под санкции.

США пока не запретили импорт бриллиантов, сделанных в Индии из российских алмазов.
Тем не менее, ювелирные сети Signet Jewelers и Tiffany & Co уже объявили, что не будут продавать бриллианты из российских алмазов.

Chopard типа следует “самым высоким стандартам этического поиска поставщиков” и будет продолжать следить за ситуацией в России.

Россия поставляет на мировой рынок треть всех алмазов и убрать алмазы российского происхождения с рынка будет проблематично.

Оценка роста спроса не алмазы до 2050 года. Оценка сделана в 2018 году:

А вот второй график: дисбаланс спроса и предложения на алмазы до 2050 года.

Как вы думаете, какие выводы можно сделать?

Американская ювелирная сеть Tiffany&Co приостановила покупки любых необработанных алмазов из России, а также любых бриллиантов из российского алмазного сырья, независимо от того, где они были огранены. Запрет введен на алмазы после 21 марта.

Компания не уточняет, продолжит ли она продавать бриллианты из России в своих магазинах, и будет ли она покупать алмазы, которые были добыты до 21 марта и сейчас находятся в процессе огранки.

Для справки:
95% выручки Алросы — экспорт.
Основной потребитель бриллиантов в мире — это США (около 40% рынка)

Источник

✅Бельгия — основной регион поставок (40%)
✅Сегодня бельгийский премьер заявил, что запрет алмазов из России пока не обсуждается в ЕС
✅ показатель добыча алмазов и запасы алмазов ни о чем не говорят, т.к. цена карата может различаться в тысячи раз в зависимости от размеров алмаза
✅33% добычи Алросы 2021 — это технические алмазы, а выручка по ним всего 2%.
✅Средняя цена ювелирных алмазов $127/карат, а технических $7/карат
✅Цены на крупные алмазы и мелкую пыль могут отличаться в тысячи раз за 1 карат.
✅Всю годовую добычу алмазов Алросы можно погрузить в 1 грузовик или небольшой самолёт
✅Алроса убрала со своего сайта годовые отчеты за 5 лет, но зачем? Чтобы миноритарные акционеры ничего не узнали? Потому что если попарится, на сайте web archive эти отчеты вполне доступны

Захожу на сайт Алросы в раздел годовые отчеты, а там пусто:
 
Заходим в раскрытие информации e-disclosure:

Ну вот, засекретили все похоже, чтобы враги народа не смогли узнать лишнего про компанию:(

Банк Санкт-Петербург также удалил опубликованный за 2021 год отчет МСФО.
Мосбиржа, например, скрыла всю статистику по клиентам и брокерам.

И как теперь акции прикажете анализировать?

Новость вышла вчера:

По словам замминистра финансов Алексея Сазанова, российское правительство изучает возможность введения плавающей ставки налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), привязанных к мировым ценам на сырье. Новая схема НДПИ будет предложена до октября. На золото — и алмазодобывающие компании данное нововведение не распространяется, подчеркивает Минфин РФ, поскольку эти компании платят НДПИ, исходя из рыночной цены на их продукцию.

МНЕНИЕ:

Аналитики ВТБ Капитал полагают, что наиболее сильное влияние эти изменения могут оказать на НорНикель и Северсталь. При повышении НДПИ на 6% EBITDA Норникеля снизится на 1,9%, а у Северстали на 2,9%. У НЛМК и Евраза снижение составит 1,6% и 1,5% соответственно.

Аналитики Атона считают, что новость позитивна для АЛРОСА и золотодобывающих компаний. У Полюса НДПИ за 1П21 составил 7%/EBITDA а АЛРОСА =15%/EBITDA. Атон пишет:

В том, что касается АЛРОСА, мы считаем, что повышение НДПИ неэффективно в плане увеличения налоговых поступлений от АЛРОСА, поскольку значительная доля прибыли компании передается государству в виде дивидендов (размер которых, очевидно, уменьшается с ростом НДПИ).

Во 2 квартале у Алросы всё было настолько плохо, что даже Белоусов не стал трогать НДПИ на алмазы. А зря! В 3 квартале рынок чуть было восстановился, как у Алросы резко всё полетело наверх. Даже слишком полетело.

При том, что продаж было всего на 5 млн карат… Маржа ебитда улетела выше 50%… Во всём виноваты 2 фактора: сокращение издержек на 4 ярда и рост доллара на 15%...  СДП составил максимальную величину с 1кв 2019 = 22,6 млрд руб!

В продажах Алросы имеет место сезонность. 3 квартал по продажам самый слабый, и при этом 22,6 ярдов СДП!

Продажи алмазов: https://smart-lab.ru/q/ALRS/f/q/MSFO/diamonds_sales/

А что если продажи вырастут, то получается Алроса даст 100+ ярдов СДП по итогам будущего года? Это будет 80 ярдов на дивы, что дает будущую див.доходность 13% годовых (последние пару лет Алроса старалась платить 80% СДП на дивы): 
https://smart-lab.ru/q/ALRS/dividend/

Если при этом еще цены на алмазы вырастут, акционеров Алросы и вовсе ждёт сказочное будущее. Так что, в общем, вполне оправданно, что Алроса растет после крепкого отчета.

Но какие тут есть риски? (я не утверждаю, что они реализуются, просто они есть)
☹️Первый квартал — ключевой. Может быть самым слабым за последние много лет, так как пандемия никуда не делась.
☹️Эффект девальвации может быть исчерпан, а рубль может и укрепиться
☹️Тенденция к снижению продаж и цен носит устойчивый характер последние несколько лет и предпосылок для ее разворота нет, скорее мы видим мощное затоваривание рынка, рекордные складские запасы у производителей.
☹️Кроме того, мне не нравится монопродуктовые компании — очень хрупкое положение, зависимость всего от 1 товара… Я например никогда в жизни не пользовался бриллиантами и вряд ли когда-то буду. Конечно, это не повод кому-то продавать Алросу, это просто мои личные заметки.

Так что имеем:
📈мощный скачок в моменте, который сулит отличной доходностью, если все останется как есть
📉общий долгосрочный тренд на сдувание и логические предпосылки к этому сдуванию...

Так что история рискованная, неоднозначная, но с потенциалом, в случае, если мир будет бурно расти в 2021-м.

Посмотрел отчет Алросы 2 кв: продажи -93%. Подумал, что в отличие от билетов Аэрофлота, бриллиантами в кризис даже подтереться нельзя.

Сразу с выводов начну. Конъюнктуру алмазную прогнозировать не могу, ибо нет опыта. Продажи Алросы падают уже три года. Сейчас из-за карантина кажется, что хуже быть уже не может для Алросы, однако ситуация «хуже не бывает» далеко не всегда соответствует ситуации «дешевле не будет», хотя казалось бы логично, чтобы оно совпадало. По мультипликаторам, даже если смотреть прибыль 2019 не скажу, что компания дешевая. 

📉Спад мирового спроса на бриллианты 2 квартал -25%
📉Продажи алмазного сырья Алросы упали на 93%
Бизнес парализован полностью, смысла смотреть отчет за 2 квартал нет, надо смотреть как дальше восст. продажи.

https://smart-lab.ru/q/ALRS/f/q/MSFO/diamonds_sales/

📉запасы +5,2 млн карат =25%, 26,3 млн.карат
📈цена реализации $200 за карат — макс. за 3 года (????)

( Читать дальше )