​​ЛСР на гребне льготой ипотеке

Застройщики завершили 2023 год на мажорной ноте благодаря программам льготной ипотеки. Этот сектор привлекал внимание инвесторов из-за своей позитивной конъюнктуры. С 2024 года льготные программы урезали, но не отменили. Поэтому, пусть и не с таким же энтузиазмом, девелоперы продолжают оставаться на прицеле у инвестиционных домов. На этом фоне интересно взглянуть на отчетность ЛСР. 

Компания выпустила сильный отчет по МСФО за 2023 год. Выручка выросла со 139 до 236 млрд рублей (+70% г/г). Видим, что льготные программы действительно позитивно влияют на финансовые потоки. Чистая прибыль выросла в два раза с 13,3 до 28,3 млрд рублей. Финансовое положение остается стабильным, ЛСР успешно трансформировал часть краткосрочного долга в долгосрочный. 

На фоне позитивных результатов логично ожидать и рекордных дивидендов. Рекомендация СД – 100 рублей на акцию, дата закрытия реестра 02.05.2024. Котировки не могли не отыграть рост выплат и хорошую отчетность, поэтому к текущей цене доходность выплаты составляет всего 8,9%. 

Благодаря прошлогодним рекордным показателям относительно текущей капитализации в 115 млрд, фундаментальная оценка остается привлекательной даже при цене акции в 1118 руб. Однако выдача льготной ипотеки в первом квартале уже снижается на 38% г/г по Москве, по всей России осталась на значениях прошлого года. После отмены программы господдержки в 8% летом и потенциального ужесточения семейной программы, рынок может сжаться еще сильней. 

Учитывая будущее ухудшение конъюнктуры, фундаментальная оценка уже не кажется такой привлекательной. Более того, при падении продаж снизится и прибыль, что в свою очередь повлияет на размер дивидендов. Поэтому текущая доходность в 8,9%, на мой взгляд, не отражает все риски при инвестировании в данную бумагу. 

Спекулятивно еще возможно краткосрочное продолжение роста котировок ЛСР. При этом, уже по результатам первого квартала инвесторы попадут под «холодный душ» реальности. Тем более дивидендная отсечка все ближе. Не исключено, что после нее акциям потребуется значительное время чтобы закрыть гэп.  

❗️Не является инвестиционной рекомендацией