На текущей неделе уже публиковалась информация о сокращении в портфеле PRObonds ВДО облигаций АПРИ Флай Плэнинг, АО им. Т.Г. Шевченко (кстати, вчера эмитент загасил дебютный выпуск, размещенный в октябре 2019 года), Позитив Технолоджиз. Причины двух первых сокращений – снижение избыточных долей эмитентов в портфеле. Что касается Позитива, то доходность его бумаг конкурирует с ОФЗ, а не с ВДО.

Кроме того, со вторника в портфель добавляются бумаги Промомеда и ЭТС, а со среды – увеличивается вес ПКБ.

Действия преследуют 2 неизменные цели – повышение кредитного качества портфеля (добавляются облигации рейтингов не ниже BBB+) и, что приоритетнее, повышение ликвидности. Ликвидность через диверсификацию.

Следуя целям, с сегодняшнего дня в портфель добавляются облигации Группы ВИС (краткое наименование выпуска ВИС Ф БП01), рейтинг А от Эксперт РА и АКРА, у АКРА с негативным прогнозом. Пока что бумага покупается на 1% от активов портфеля. Покупка в течение ближайших 5 сессий равными долями по рыночным ценам.

Рефинансирование остаётся одним из основных рисков для эмитентов ВДО. Если облигационная часть долга является максимально прозрачной для инвесторов, то часть банковского кредитованием почти всегда непубличная. В большинстве случаев всё чем мы можем оперировать — данные расшифровок годовых отчётностей и комментарии в рейтинговых пресс-релизах.
При этом у нас есть публичный источник косвенных данных о рефинансировании, который обновляется в режиме реального времени: данные о залогах. В подавляющем большинстве случаев появление информации о новых залогах означает, что компания рефинансировала текущий или получила новый займ.

К сожалению, из публичных источников нет возможности узнать сумму нового займа и остальные условия, нам известен лишь факт залога. Также мы не узнаем о рефинансировании или получении нового займа, если эмитент использует беззалоговое кредитование.

Мониторинг арбитражных рисков является необходимым аспектом управления портфелем высокодоходных облигаций.

Анализ исков, поданных против эмитента, позволяет понять, что происходит в его операционной деятельности, какие у него отношения с арендодателями, покупателями и поставщиками. В некоторых случаях (Главторг, Эбис) оперативный анализ арбитражных дел давал возможность заранее увидеть критические риски.

Необходимо учитывать, что каждый иск нужно анализировать отдельно, разбираться в причинах, запрашивать у эмитента оригинал искового заявления. Т. к. в российской практике зачастую подача арбитражного иска является способом усилить свои переговорные позиции.

Если смотреть на портфель PRObonds ВДО, видно, что хоть сколько-то существенная арбитражная нагрузка есть у двух компаний: Лизинг Трейд и ГК ХайТэк.

1. Лизинг-Трейд:

За последние 12 месяцев было подано исков почти на 19 млн. При это из 18 млн. 17,6 млн. это 2 иска от компании ООО «Метстрой» (на данный момент находится в банкротстве). В обоих случаях суд принял решения в удовлетворении исков ООО «Метстрой» отказать.

В дополнение к вчерашнему пулу сделок еще две:
— С сегодняшнего дня в течение 5 сессий с 1,5% до 1% от активов сокращается доля в облигациях Позитив Технолоджиз (строка 1 в таблице).
— И аналогичным образом с 1,5% до 2% увеличивается доля в облигациях ПКБ (строка 32 в таблице).

В условиях геополитической «непогоды» АО ЛК «Роделен» уверенно делает шаг вперед!

Повышение рейтинга обусловлено снижением объема проблемной задолженности и поддержанием высокого уровня рентабельности и достаточности капитала при неухудшении прочих финансовых метрик. Рейтинг компании обусловлен ограниченными конкурентными позициями на федеральном уровне, высоким уровнем достаточности капитала и эффективности деятельности, адекватным качеством лизингового портфеля, комфортной ликвидной позицией и приемлемой оценкой корпоративного управления.

P.S. Впервые кредитный рейтинг ЛК «Роделен» был присвоен 20.10.2021 на уровне ruBВB- со стабильным прогнозом.

Полный обзор по рейтингу доступен по ссылке raexpert.ru/releases/2022/oct18c

@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds

В прямом эфире РБК-Инвестиции Дмитрий Александров обсудил риски и возможности на рынке бондов. Поговорили про рейтинги, евробонды, бумаги в юанях и об общих подходах к выбору бумаг:

Настроения 3-4 недели назад и портфельные результаты по итогам этих недель отличаются разительно. После стремительного падения портфель PRObonds ВДО показал аналогичный по амплитуде и динамике рост. Просадка почти полностью компенсировано. Прирост портфеля с учетом комиссий с начала его ведения – 152,5%, с начала 2022 года – 1,2%. Последнее означает, что с высокой вероятностью портфель PRObonds ВДО закроет этот злополучный год с прибылью выше 5%.