Здравствуйте! Банк Санкт-Петербург сегодня опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год. В начале недели делал превью. Фактические показатели минимально отличаются от прогнозных, самое большое отклонение в налоге на прибыль (за счет более высокой эффективной ставки).

Чистая прибыль в 2025 году сократилась на 25,5% г/г с 50,8 млрд руб. до 37,8 млрд руб. Чистая прибыль 4Q25 снизилась на 49,4% г/г до 4,4 млрд руб., против 13,2 млрд в 4Q24.


Чистый процентный доход увеличился г/г на 10,2% до 77.8 млрд руб., чистый комиссионный доход продемонстрировал рост на 1,6% г/г, совокупный операционный доход (с учетом переоценки кредитов по fv) увеличился на 4% г/г. Главная причина сокращения чистой прибыли в 2025 году – рост расходов, связанных с резервами под обесценение кредитного портфеля.

Аэрофлот представил финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Фактические цифры по большинству статей оказались на уровне моего прогноза. Незначительное отклонение по скорректированной EBITDA связано с бОльшими, чем прогнозировалось, расходами на оплату труда в 4-м квартале.

Выручка компании по итогам 2025 года увеличилась на 5,3% г/г до 902,26 млрд рублей. Скорректированная EBITDA упала на 22,1% до 185,03 млрд рублей при 20,5% рентабельности (-7,2 пп), скорректированная чистая прибыль сократилась на 64,8% до 22,6 млрд рублей.

МТС-Банк представил финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Вчера публиковал свой прогноз ключевых показателей, фактические результаты практически везде имеют минимальное отклонение.

Видим рекордную чистую прибыль по итогам 2025 года. Банк заработал 14,4 млрд рублей, продемонстрировав рост на 16,7% г/г. О том, что прибыль по итогам 2025 года может быть выше 12 млрд рублей писал ещё весной (после заключения сделки по пакету ОФЗ) до резкого улучшения финансовых результатов в последующих кварталах.

Важный нюанс: бессрочные облигации банков признаются собственным капиталом, а не обязательством, т.к. нет срока погашения, купоны дискреционные (банк может отложить выплату без дефолта), есть триггер потери капитала (списание или конвертация в акции). Таким образом, купоны по бессрочным облигациям не являются расходом, как это было бы с обычным субординированным долгом, который является обязательством. Купоны по бессрочным субордам признаются как распределение прибыли – в отчете об изменении капитала или как отдельная строка ниже чистой прибыли. Если скорректировать чистую прибыль МТС Банка на данные купоны, то она снизилась относительно 2024 года, а не выросла. Но в соответствии с требованиями МСФО далее рассматриваем чистую прибыль без корректировок.

Банк Санкт-Петербург 6 марта опубликует отчет по МСФО. Ожидаются нейтральные результаты на уровне летнего гайденса Банка.

• Чистый процентный доход составит 76 млрд руб. (+7,7% г/г)
• Операционные расходы увеличатся на 15,5% до 30 млрд руб.
• Операционная прибыль до резервов и налогообложения составит 67 млрд рублей, что на 1.5% ниже показателя прошлого года
• Расходы, связанные с резервами под обесценение кредитного портфеля по амортизированной стоимости, выросли почти в 3 раза до 15 млрд рублей
• Чистая прибыль продемонстрирует снижение на 22% до 39,5 млрд рублей
• В связи с достижением обновленной цели по прибыли, Банк может увеличить дивидендный пэйаут и направить акционерам 50% от чистой прибыли за год, что подразумевает финальный дивиденд около 28 рублей на акцию  

МТС Банк 4-го марта опубликует отчет по МСФО за 2025 год. Ожидаются сильные финансовые результаты и рекордная чистая прибыль.

• Чистый процентный доход мог увеличиться на 9,6% г/г до 45,5 млрд руб.
• Операционная прибыль до резервов под обесценение и налогообложения осталась на уровне прошлого года – 43,8 млрд руб.
• Расходы, связанные с резервами под обесценение кредитного портфеля по амортизированной стоимости, снизились на 17,5% г/г до 25,5 млрд руб.
• Чистая прибыль увеличилась на 9% г/г до 13,46 млрд руб.
• Дивиденд по итогам 2025 года окажется примерно на уровне 2024 г. – 89,7 руб. на акцию

• Выручка продемонстрирует рост на 5% г/г до 899,5 млрд руб.
• Скорректированная EBITDA снизится на 18% г/г до 194,7 млрд руб.
• Скорректированная чистая прибыль продемонстрирует снижение на 61% до 25 млрд рублей
• Ожидаю, что компания по итогам 2025 года перейдет на 50% дивидендный пэйаут, а общая сумма дивидендов составит 12.5 млрд руб (-40,3% г/г) или 3,14 руб. на акцию

Здравствуйте! Хочу поделиться актуальным видением на бизнес Северстали и стоимость акций в условиях текущей неблагоприятной рыночной конъюнктуры.

Глобальные цены от США до России и Китая находятся под давлением, скорректировавшись до 50% от высокого цикла 2021-го года.

Китай производит >50% всей стали в мире. Наблюдаемое снижение общемирового производства связано со снижением выплавки стали в Китае.



В 2020-2021 гг. в Китае начался кризис жилой недвижимости, который продолжается до сих пор. Кризис влияет на спрос, т.к. строительство является одним из ключевых потребителей. Урбанистическое жилое строительство до кризиса потребляло около трети (~300 млн тонн) от общего внутреннего спроса. Через пару лет потребление снизилось до 140-150 млн тонн, а доля в спросе сократилась до 24%. Существуют оценки, согласно которым, кризис продлится до 2030 года. Спрос на сталь в Китае будет падать на 5-7 млн тонн в ближайшее десятилетие. При этом вне Китая спрос на сталь растет примерно на 1% в год, прибавляя около 8 млн тонн. Таким образом, с учетом снижения спроса в Китае, мировой рынок находится в стагнации.

За последние 75 лет уровень урбанизации в Китае вырос с 11% до 66%. Грубо говоря, миллиард человек перевезли из села в город. И это являлось главным фактором экономического роста и высокого показателя потребления металлопродукции на душу населения.




В результате строительного кризиса и снижения спроса, китайские сталелитейные заводы столкнулись с перепроизводством. Загрузка установленной мощности снижается несколько лет подряд. Чтобы компенсировать внутренний спад, Китай активно наращивает экспорт стали. Уже сейчас Китай экспортирует объем, который равен двум годовым производствам в России. Китайский экспорт вызывает напряженность на рынках.

Главный показатель юнит экономики – спред между ценой реализации продукции и сырьевой корзиной. На 1 тонну г/к проката необходимо 1.6 т. железной руды и 0.5 т. коксующегося угля. В моменте разница между стоимостью сырьевой корзины и ценами на горячекатаный прокат в Китае минимальная за последние годы. Рентабельность в Китае стремится к 0 даже на уровне EBITDA. Ситуация может улучшиться не за только счет удорожания г/к проката, но и за счет снижения стоимости железной руды на фоне запуска новых проектов. В 2026 году ожидается рост добычи на 4,5% до 2,73 млрд тонн в освновном за счет новых проектов в Гвинее (Simandou 15-20 млн тонн в 2026, 40-50 млн тонн в 2027, 120 млн тонн к 2028), Австралии и Бразилии.

Ценовая ситуация в России для производителей осложняется крепки рублем. Внутренние цены находятся на минимальных за последние годы значениях, при этом они выше экспортных. Экспорт непривлекателен, а внутренний спрос сокращается. При этом на российский рынок просачиваются поставки из Китая, усиливая конкуренцию и влияя на уровень цен.

Группа ДОМ.РФ представила ожидаемые финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Чистая прибыль составила 88,8 млрд рублей (+35% г/г)  при 21,6% (+2,9 п.п.) рентабельности капитала.

Ключевым драйвером роста операционного дохода стали чистые процентные доходы, которые за год выросли на 32,7% до 162 млрд рублей на фоне увеличения активов и чистой доходности. Чистый комиссионный доход увеличился на 78% г/г.

Банк Санкт-Петербург подвел итоги за январь 2026 года по РСБУ. Чистая прибыль составила 3,62 млрд руб., что на 30% меньше показателя (5,12 млрд руб.) за аналогичный период прошлого года, но значительно выше тренда второй половины 2025 г.

Рентабельность капитала в январе составила 19,7%. Традиционно основной вклад вносят регулярные доходы с низкой волатильностью (чистый % и чистый комиссионный доходы).

• Сбербанк показал сильные результаты за январь 2026 года: рост прибыли обеспечен основными доходами при сохраняющемся высоком ROE (23,6%) и достаточном запасе капитала; ключевые риски — ухудшение макроусловий с ростом дефолтов и потенциальное фискальное давление на банковский сектор на фоне разбалансированности федерального бюджета
• Лента демонстрирует устойчивый рост за счёт среднего чека и эффективности использования торговых площадей; при выполнении стратегии роста выручки до 2,2 трлн руб. к 2028 году акции выглядят привлекательно.
• Аэрофлот удивил операционными метриками за январь, но ожидания по финансовым результатам и дивидендный потенциал остаются слабыми.
• Норильский никель отчитался в рамках ожиданий; дальнейшая динамика показателей и инвестиционная привлекательность напрямую зависят от ценовой конъюнктуры на металлы.
• ЮГК увеличили производство в 2026 году по нижней прогнозной границе, которую давали год назад, при сохранении текущей благоприятной конъюнктуры на рынке золота возможен существенный рост EBITDA в 2026 году.
• Денежно-кредитная политика продолжает курс на смягчение, впервые за последние месяцы ЦБ своей риторикой транслирует мягкий сигнал, а снижение ключевой ставки поддержало рынок ОФЗ, однако реальная ставка остаётся высокой, а инфляционные и бюджетные риски сохраняются.
• Курс рубля на фоне снижения предложения валюты со стороны нефтяных компаний, поддерживается продажами из ФНБ в рамках бюджетного правила; наблюдаемое восстановление спроса на валюту со стороны бизнеса при снижении экспортного предложения может привести к ослаблению рубля в среднесрочной перспективе.

В январе 2026 года Сбербанк получил чистую прибыль в размере 161,7 млрд рублей (7,16 руб. на акцию), что на 21,7% больше результата, наблюдаемого год назад.