Группа Ренессанс страхование представила финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2026 года:

• чистая прибыль составила 2,1 млрд рублей (-16,1% г/г);
• суммарные премии Группы выросли на 17,3% г/г до 47,8 млрд руб;
• инвестиционный портфель с начала года увеличился на 5,6% до 302,4 млрд руб.

В сегменте non-life сохраняется повышенный комбинированный коэффициент убытков, что оказывает давление на доналоговую рентабельность. При этом текущая модель бизнеса частично компенсирует слабый андеррайтинговый результат инвестиционным доходом. В зависимости от рыночной конъюнктуры компания может сознательно допускать временное ухудшение комбинированного коэффициента убытков на уровне около 100% и выше, сохраняя при этом положительную рентабельность за счет инвестиционного результата. Подобная модель характерна для фаз агрессивного роста и периодов высокой доходности финансовых рынков.

Чувствительность андеррайтингового результата к комбинированному коэффициенту убытков высокая — изменение коэффициента на 1 п.п. эквивалентно примерно 800 млн руб. Есть основания ожидать постепенного улучшения прибыльности сегмента в течение года за счет повышения тарифов, оптимизации расходов.

При текущем масштабе бизнеса нормализованная чистая рентабельность non-life сегмента на уровне 5–6% соответствует примерно 1 млрд руб. чистой прибыли в квартал.

( Читать дальше )

МТС-банк представил финансовые результаты по МСФО за 1Q2026.

Основные финансовые показатели за квартал:

• чистая прибыль: 2,6 млрд руб. (+2,6x г/г);
• ROAE: 7,9% (+4,5 п.п. г/г);
• чистый процентный доход до резервов: 14,3 млрд руб. (+64,0% г/г);
• чистый комиссионный доход: 3,2 млрд руб. (-19,9% г/г);
• совокупный операционный доход до резервов: 18,5 млрд руб. (+57,8% г/г);
• стоимость риска: 7,9% (+1,5 п.п. г/г);
• активы, приносящие процентный доход: 727,2 млрд руб. (+3,2% с начала года).

Чистая прибыль увеличилась на 1,5 млрд руб. относительно аналогичного периода прошлого года. Ключевым фактором роста стало существенное увеличение чистого процентного дохода на фоне расширения чистой процентной маржи и роста доходности активов.

При этом давление на финансовый результат продолжили оказывать:

• снижение комиссионных и прочих операционных доходов;
• рост операционных расходов;
• повышенные расходы на резервы.

Несмотря на заметное улучшение квартальной прибыли относительно прошлого года, рентабельность капитала остается существенно ниже уровней, которые могли бы оправдывать более высокую оценку банка по мультипликатору P/BV. Ожидаю постепенное восстановление ROAE в последующих кварталах по мере нормализации стоимости риска и дальнейшего улучшения процентной маржи.

( Читать дальше )

Здравствуйте! Привилегированные акции Сургутнефтегаза вновь опустились к уровням около 40 рублей за акцию — диапазону, на котором осенью прошлого года мы присваивали бумагам рейтинг 4. После мартовского роста котировок к 48 рублям за акцию рейтинг был снижен до 3 на фоне ухудшения соотношения риск/доходность.  

На текущих уровнях инвестиционный кейс вновь выглядит привлекательнее. Несмотря на сохраняющийся крепкий рубль, компания способна генерировать значительную дивидендную базу за счет сочетания:

• улучшения экономики нефтяного бизнеса из-за роста цены на нефть;
• высокого процентного дохода по крупной денежной позиции;
• потенциальной валютной переоценки депозитов в случае ослабления рубля.

Ключевым драйвером дивиденда за 2026 год остается курс USDRUB на конец года.

Блокировка Ормузского пролива привела к существенному росту мировых цен на нефть. Если в январе-феврале средняя цена Urals для целей налогообложения составляла около $41-45/барр., то по итогам марта и апреля показатель вырос до $77 и $95 соответственно.

Рост цен на нефть означает значительное улучшение юнит-экономики добывающего сегмента. Дополнительную поддержку отрасли оказывают высокие крек-спреды в нефтепереработке, однако операционная доходность Сургутнефтегаза в первую очередь определяется именно добычным сегментом. Доля нефтепродуктов в структуре выручки компании остается ограниченной — около 30%

Исходя из текущей конфигурации фьючерсной кривой Brent и предполагаемого дисконта Urals к Brent на уровне около $22/барр., средняя цена Urals для целей налогообложения в 2026 году может составить около $73/барр. Ниже будут представлены таблицы чувствительности ключевых финансовых показателей Сургутнефтегаза за 2026 год в зависимости от среднегодовой цены нефти и курса рубля.

Доналоговая прибыль Сургутнефтегаз формируется тремя основными компонентами:

 

1. Операционная прибыль нефтяного бизнеса.
2. Процентный доход по депозитам.
3. Курсовая переоценка валютных активов.

 

Именно сочетание этих трех факторов делает компанию уникальной среди российских нефтяных эмитентов.

 

Текущий крепкий рубль оказывает негативное влияние практически на все компоненты прибыли:

 

• ухудшается рублевая экономика нефтяного бизнеса;
• снижается рублевый эквивалент процентных доходов по валютным активам;
• возникает отрицательная переоценка валютной денежной позиции.

Тем не менее даже в условиях относительно крепкого рубля компания способна генерировать значительный уровень прибыли до учета курсовых разниц. При среднем курсе USDRUB в диапазоне 75–80 и средней цене Urals $70–75/барр. операционная прибыль нефтяного бизнеса в 2026 году может находиться в диапазоне 221–340 млрд рублей при добыче около 54 млн тонн.

( Читать дальше )

Банк Санкт-Петербург представил финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2026 года.

• Чистая прибыль в 1К26 составила 10,9 млрд руб., снизившись на 29,7% г/г на фоне падения операционного дохода, роста операционных расходов и резервирования.
• Несмотря на слабую динамику г/г, результат оказался примерно на 1,2 млрд руб. выше рыночных ожиданий.
• БСП сохраняет одну из лучших рентабельностей активов (ROAA 3,2%) в секторе при низком леверидже, что оставляет потенциал роста ROE через увеличение отношения активов к капиталу.
• Достаточность капитала остается избыточной (Н1.0 22%), что позволяет банку наращивать риск-взвешенные активы темпами выше сектора без давления на капитал.
• Основным риском для прибыли в ближайшие кварталы остается рост стоимости риска: расходы на резервы в 1К26 были низкими.
• Ожидаю стабилизацию чистой процентной маржи по мере исчерпания эффекта сжатия спреда между доходностью активов и стоимостью бесплатных пассивов из-за снижения ключевой ставки.
• По итогам 2026 года чистая прибыль может составить 35–40 млрд руб.
• При сохранении 50% пэйаута дивиденд может составить около 40,5 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности ~12,6%.
• Текущий мультипликатор P/BV выглядит низким относительно потенциальной долгосрочной рентабельности капитала.

Банк Санкт-Петербург заработал 10,9 млрд рублей чистой прибыли по МСФО в 1-м квартале 2026 года, что на 29,7% ниже результата прошлого года.

Снижение прибыли связано с падением операционного дохода, увеличением операционных расходов и ростом давления на стоимость риска. При этом фактический результат оказался выше ожиданий рынка примерно на 1,2 млрд рублей. Я ожидаю, что в ближайшие кварталы объем резервирования вырастет. На этом фоне средний квартальный показатель чистой прибыли в оставшейся части года может составить около 9 млрд рублей.

( Читать дальше )

Здравствуйте! Эскалация напряжённости вокруг Ормузского пролива спровоцировала рост цен сразу на нескольких товарных рынках. Помимо нефтегазового сектора, одним из бенефициаров текущей ситуации выступают производители удобрений, включая ФосАгро.

Ключевые выводы:

• ограничения поставок с Ближнего Востока привели к росту долларовых цен на удобрения примерно на 30% с начала года;
• при сохранении текущей ценовой конъюнктуры в среднем по 2026 году выручка ФосАгро может превысить 650 млрд руб., а EBITDA — вырасти примерно на 20% г/г;
• свободный денежный поток способен превысить 80 млрд руб., если у компании не вырастет значительно неденежный оборотный капитал;
• ключевыми рисками остаются циклическое снижение цен на удобрения, рост себестоимости и возможное усиление налоговой нагрузки;
• текущая рыночная оценка уже в значительной степени отражает «bullish» сценарий долгосрочных цен на удобрения, предполагает даунсайд в случае нормализации цикла

Ближневосточные производители минеральных удобрений и сырья для их выпуска — прежде всего серы и аммиака — играют ключевую роль на мировом рынке. Страны Персидского залива, Иран и Египет остаются одними из крупнейших экспортёров благодаря доступу к дешёвому природному газу и значительным запасам фосфатного сырья.

На этом фоне ограничения поставок через Ормузский пролив стали существенным фактором для рынка. Под риском оказалась значительная часть мирового экспорта фосфорных удобрений, прежде всего DAP/MAP, т.к. через пролив проходит до 20% всего экспорта DAP/MAP и 25-30% мировой торговли азотными удобрениями. Ситуация совпала с началом сезона посевных работ в Северном полушарии, что дополнительно усилило ценовое давление.

Цена диаммонийфосфата (DAP) FOB Балтика в начале мая поднялась до ~$850 за тонну, приблизившись к пиковым уровням 2022 года. С начала года рост составил около 30%.

При текущей ценовой конъюнктуре прибыльными становятся даже производители из последнего квартиля мировой кривой себестоимости., значительная часть мирового производства имеет cash издержки на уровне 400$ за тонну. Текущий спред к себестоимости стимулирует рост инвестиций в новые мощности, а затем — к нормализации или резкому снижению цен. Иными словами, текущая ситуация соответствует высокой фазе сырьевого цикла.

Рублёвая стоимость тонны DAP в мае превысила 60 000 рублей. Ранее отмечал, что этот тот уровень, при котором у компании появляется возможность демонстрировать значительный свободный денежный поток, превышающий 80 млрд рублей, если компания не сталкивается с ростом оборотного капитала или значительным увеличением капитальных расходов.

( Читать дальше )

ММК представил слабые финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал, оказавшиеся несколько хуже ожиданий.

Выручка составила 129 млрд рублей, снизившись на 18,6% г/г на фоне падения объемов продаж и цен реализации. EBITDA сократилась на 56,4% — до 8,62 млрд рублей. Компания зафиксировала чистый убыток в размере -1,37 млрд рублей против прибыли 3,14 млрд рублей годом ранее.

Производство стали снизилось на 4,9% г/г, а продажи металлопродукции — на 7,4%.

Снижение выручки на тонну реализации обусловлено общерыночным падением цен. В 1К2026 средняя цена горячекатаного листа в РФ снизилась на 7% г/г. Дополнительное давление оказало изменение структуры продаж: сократилась доля премиальной продукции на фоне сезонного снижения спроса на холоднокатаный прокат и прокат с покрытиями.

Операционная доходность бизнеса существенно снизилась. Если ситуация не улучшится, по итогам 2026 года OIBDA может составить около 35 млрд рублей. Для сравнения, в отдельные кварталы 2024 года компания генерировала больше.

Компания сократила операционные расходы на 17,5 млрд рублей, однако этого оказалось недостаточно для компенсации падения выручки на 29,4 млрд рублей. В результате OIBDA снизилась на 11,8 млрд рублей.

( Читать дальше )

Северсталь представила слабые финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2026 года. Выручка снизилась на 19% г/г до 145,3 млрд руб. на фоне падения средних цен реализации. Показатель OIBDA сократился на 55% г/г до 17,7 млрд руб. Чистая прибыль практически обнулилась — 57 млн руб. против 21 млрд руб. годом ранее.

Производство стали снизилось на 4% г/г до 2,72 млн тонн. При этом загрузка мощностей остается близкой к 100%, несмотря на ослабление спроса на внутреннем рынке. Продажи металлопродукции составили 2,63 млн тонн (-1% г/г).

Выручка на тонну реализованной продукции продолжает снижаться, отражая как рыночную динамику цен, так и изменение структуры продаж в сторону увеличения доли полуфабрикатов. В 1К2026 средняя котировка горячекатаного листа в РФ снизилась на 7% г/г.


Ключевым фактором снижения OIBDA в отчетном периоде стало именно падение выручки, при относительно ограниченном вкладе снижения операционных расходов.

При экстраполяции результатов 1-го квартала на весь 2026 год OIBDA может составить порядка 70 млрд руб., что существенно ниже уровней предыдущих лет. При этом важно учитывать сезонность и возможную волатильность цен во 2–4 кварталах.

( Читать дальше )

Финансовый институт «ДОМ.РФ» представил сильные финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2026 года. Чистая прибыль составила 28,5 млрд рублей, увеличившись на 83% г/г, а рентабельность капитала достигла 23,8% (+7,4 п.п. к 1Q25). Декомпозиция финансового результата показывает высокое качество прибыли и носит органический характер.  

Компания продолжает наращивать чистую прибыль квартал к кварталу. Ожидаю, что данная тенденция сохранится в обозримой перспективе.

( Читать дальше )

Здравствуйте! Продолжаю серию публикаций с актуализацией взгляда на российские металлургические компании и состояние рыночной конъюнктуры в секторе. Сегодня остановимся на ММК. Слабые экономические показатели в России и перспективы ухудшения мировой экономики на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке формируют негативный тактический взгляд на акции представителей российской черной металлургии.

Глобальные цены на горячекатаный прокат остаются под давлением. В марте были частично остановлены сталелитейные мощности в Иране (страна выплавляет ~2% мировой стали) на фоне эскалации конфликта. В результате атак было повреждено около 35% установленной мощности – 11,3 млн тонн. Длительная остановка производства в Иране в теории может оказать умеренную поддержку ценам, частично сгладив профицит. Тем не менее, ключевым фактором, определяющим баланс на мировом рынке, остаётся Китай, чей чистый экспорт остаётся близок к историческим максимумам.

Напомню, что Китай производит более 50% мировой стали.

( Читать дальше )

Банк Санкт-Петербург подвёл итоги деятельности за март и 1-й квартал 2026 года. Чистая прибыль в марте составила 3,5 млрд рублей, продемонстрировав снижение г/г на 34,1%. Чистая прибыль 1-го квартала 2026 года снизилась г/г на 38,3% и составила 9,6 млрд рублей.

Рентабельность капитала в марте – 18,8%, по итогам 1-го квартала – 17,8%.

Средняя  рентабельность капитала в 2026 году может составить от 16 до 18%.

( Читать дальше )