Здравствуйте! Хочу поделиться актуальным видением на бизнес Северстали и стоимость акций в условиях текущей неблагоприятной рыночной конъюнктуры.

Глобальные цены от США до России и Китая находятся под давлением, скорректировавшись до 50% от высокого цикла 2021-го года.

Китай производит >50% всей стали в мире. Наблюдаемое снижение общемирового производства связано со снижением выплавки стали в Китае.



В 2020-2021 гг. в Китае начался кризис жилой недвижимости, который продолжается до сих пор. Кризис влияет на спрос, т.к. строительство является одним из ключевых потребителей. Урбанистическое жилое строительство до кризиса потребляло около трети (~300 млн тонн) от общего внутреннего спроса. Через пару лет потребление снизилось до 140-150 млн тонн, а доля в спросе сократилась до 24%. Существуют оценки, согласно которым, кризис продлится до 2030 года. Спрос на сталь в Китае будет падать на 5-7 млн тонн в ближайшее десятилетие. При этом вне Китая спрос на сталь растет примерно на 1% в год, прибавляя около 8 млн тонн. Таким образом, с учетом снижения спроса в Китае, мировой рынок находится в стагнации.

За последние 75 лет уровень урбанизации в Китае вырос с 11% до 66%. Грубо говоря, миллиард человек перевезли из села в город. И это являлось главным фактором экономического роста и высокого показателя потребления металлопродукции на душу населения.




В результате строительного кризиса и снижения спроса, китайские сталелитейные заводы столкнулись с перепроизводством. Загрузка установленной мощности снижается несколько лет подряд. Чтобы компенсировать внутренний спад, Китай активно наращивает экспорт стали. Уже сейчас Китай экспортирует объем, который равен двум годовым производствам в России. Китайский экспорт вызывает напряженность на рынках.

Главный показатель юнит экономики – спред между ценой реализации продукции и сырьевой корзиной. На 1 тонну г/к проката необходимо 1.6 т. железной руды и 0.5 т. коксующегося угля. В моменте разница между стоимостью сырьевой корзины и ценами на горячекатаный прокат в Китае минимальная за последние годы. Рентабельность в Китае стремится к 0 даже на уровне EBITDA. Ситуация может улучшиться не за только счет удорожания г/к проката, но и за счет снижения стоимости железной руды на фоне запуска новых проектов. В 2026 году ожидается рост добычи на 4,5% до 2,73 млрд тонн в освновном за счет новых проектов в Гвинее (Simandou 15-20 млн тонн в 2026, 40-50 млн тонн в 2027, 120 млн тонн к 2028), Австралии и Бразилии.

Ценовая ситуация в России для производителей осложняется крепки рублем. Внутренние цены находятся на минимальных за последние годы значениях, при этом они выше экспортных. Экспорт непривлекателен, а внутренний спрос сокращается. При этом на российский рынок просачиваются поставки из Китая, усиливая конкуренцию и влияя на уровень цен.

( Читать дальше )

Добрый вечер! Комментарий по ключевым событиям недели. Материал (в формате PDF) доступен по ссылке. Здесь представлены кликабельные (в хорошем качестве) выдержки в виде скринов. 





( Читать дальше )

Добрый вечер! Комментарий по ключевым событиям недели.


Европлан. Операционные результаты 1Q2025

Европлан опубликовал операционные результаты за 1-й квартал 2025 года. Объём нового бизнеса продемонстрировал снижение на 61% г/г, составив 22 млрд рублей. Компания дала крайне негативный прогноз на 2025 год, ожидая снижение объёмов нового бизнеса по рынку на 40-50%. Снижение рынка подразумевает формирование отложенного спроса в будущем, но до него ещё нужно дожить. А в моменте мы можем увидеть выгашивание портфеля и его сокращение на четверть по итогам 2025 года. Это будет транслироваться в снижение чистых процентных и прочих доходов.

С учетом трудностей, с которыми сталкивается сектор, перспективу снижения общего объёма портфеля, я бы рассматривал покупки Европлана ближе к величине его собственного капитала (процентов на 20 ниже от текущей цены).

( Читать дальше )

Добрый вечер! Комментарий по ключевым событиям недели.



Погрузка на сети РЖД в январе 2025 г.

В РЖД раскрыли информацию относительно объёма погрузки и величине грузооборота в январе 2025 года. Глобалтранса на российском рынке больше нет, но следить за погрузкой полезно, т.к это оперативный индикатор состояния деловой активности в отдельных секторах, например, в металлургии. В целом, погрузка снижается. В январе 2025 года был транспортирован минимальный за последние годы тоннаж грузов.

Из представленных в таблице основных грузов наибольшее падение относительно января 2024 года ожидаемо наблюдается по черным металлам (-9,5%), строительным грузам (-27,2%). Что отражает операционную конъюнктуру в данных отраслях.

( Читать дальше )

Остался ли потенциал роста в акциях металлургов? Практические советы российским инвесторам.

Глава Северстали на прошлой неделе сообщил, что компания планирует придерживаться дивидендной политики, и что Совет директоров может на ближайшем заседании рассмотреть возможность возврата к выплатам дивидендов. На этой новости в четверг акции металлургов выросли на 6-7%.

Для нас это благоприятное развитие событий. На конец года в акциях компаний черной металлургии фонд «Харизматичные идеи» имел около 10,2% от портфеля при весе в индексе в 4,9%, или более чем вдвое выше индексной доли (об увеличении позиции в металлургах мы писали до выхода новостей).

Интересно хотя бы грубо оценить, каким может быть размер дивидендов и, соответственно, потенциал продолжения роста стоимости акций.

Для Северстали, если воспользоваться последним отчетом по РСБУ за 9 месяцев 2023 года, можно оценить следующие цифры:
— Чистый долг (-150) млрд рублей, те избыток денежных средств;
— EBITDA примерно 240-250 млрд

( Читать дальше )