Среди мировых автопроизводителей немногие пользуются таким уважением, как Toyota Motor Corp. ( TM ). Это выходит далеко за рамки простого масштаба Toyota, который позволяет продавать около 10 миллионов автомобилей по всему миру ежегодно. Производственная система Toyota, одноименная производственная философия японского автопроизводителя, изменила определение автомобильного сектора во второй половине 20-го века и по сей день остается отраслевым стандартом производственного совершенства.

Несмотря на эту выдающуюся родословную и живую репутацию лидера как в автомобильной промышленности, так и за ее пределами, в последние годы Toyota отстала от конкурентов в одном важном отношении: она медленно внедряла электромобили с аккумуляторной батареей или аббревиатура с английского BEV (battery-electric vehicle). Однако этой сдержанности, похоже, пришел конец.

Захватывающее новое видение

14 декабря Toyota представила миру свою новую улучшенную стратегию BEV. В ярком пресс-мероприятии компания объявила, что потратит 35 миллиардов долларов на ускорение разработки BEV в течение следующих нескольких лет, с планами выпустить колоссальные 30 новых моделей электромобилей к 2030 году. Это стало значительным шагом вперед по сравнению с предыдущим обязательством. который потребовал вложить 17 миллиардов долларов, чтобы вывести на рынок 15 моделей электромобилей к 2025 году, и является бесспорным опровержением его скромного прошлого в отношении BEV.

У Walt Disney Company ( DIS ) был смешанный год, поскольку в 2021 году проблемы, связанные с пандемией, продолжались. После почти годичного закрытия тематические парки и круизные компании вновь открылись в этом году с соблюдением мер предосторожности для здоровья и безопасности; тем не менее, стоимость соблюдения этих правил также увеличилась. Хотя ведущая компания в сфере средств массовой информации и развлечений обратила свое внимание на бизнес, направленный непосредственно на потребителей, в период, когда потоки мультимедиа стремительно росли, круизные и тематические парки по-прежнему составляют большую часть ее доходов и прибыли. Одним из ярких моментов для компании является Disney +, количество подписчиков которого превысило 100 миллионов с момента запуска чуть более двух лет назад, что превышает прогнозы компании и аналитиков.

Затратный 2022 год

В своем недавнем отчете о прибылях и убытках компания Walt Disney заявила, что Disney + понесет убытки в 2022 финансовом году и что риски для здоровья будут продолжать негативно влиять на бизнес тематических парков. 

General Motors Co. ( GM ) вышла на передний план в переходе автомобильной промышленности от ископаемого топлива. Уважаемый американский автопроизводитель был одним из первых сторонников электрификации и неизменно входил в число ведущих производителей аккумуляторных электромобилей в США.

Несмотря на все усилия, GM оставалась в тени компаний, специализирующихся только на электромобилях. Однако вскоре это может измениться, если амбициозные планы компании по электрификации будут реализованы.

Грандиозное видение

Переход автомобильной промышленности на электромобили обойдется недешево. GM не остался в стороне от этого факта. В 2018 году компания выделила 20 миллиардов долларов на финансирование своего пути к электрификации. С тех пор эта приверженность только выросла. Как я уже обсуждал ранее, GM в прошлом году увеличила свои запланированные инвестиции в электромобили до 27 миллиардов долларов до 2025 года. Этим летом GM снова увеличила эту цифру, на этот раз до ошеломляющих 35 миллиардов долларов — на 75% больше по сравнению с обязательствами перед пандемией.

Что касается диверсификации, существует несколько философских школ. Есть инвесторы, которые считают, что диверсификация не нужна. Несколько основных пакетов акций — это все, что нужно для достижения высокой доходности в долгосрочной перспективе. Этот подход популяризировали Уоррен Баффет и Чарли Мангер, хотя в последние годы Баффет отошел от этого стиля инвестирования.

На другой стороне стола находятся инвесторы и управляющие фондами, такие как Bridgewater Рэя Далио. Эта фирма превратилась в крупнейший в мире хедж-фонд, управляя глобально диверсифицированным портфелем активов и применяя высокие уровни кредитного плеча.

Индустрия венчурного капитала использует аналогичный подход. Управляющие венчурным капиталом обычно создают обширные портфели рискованных и прибыльных ставок в надежде, что одна крупная выплата компенсирует всех проигравших.

У обоих этих подходов есть свои достоинства и недостатки. Некоторые фонды получили огромную прибыль с диверсифицированным портфелем. Другие боролись за прибыль. Некоторые также получили огромную прибыль с концентрированным портфелем, но другие провалились, взяв на себя слишком большой риск.

Я так или иначе слежу за Luby's ( LUB ) в течение последнего десятилетия. Я наблюдал за акциями, ожидая момента, чтобы купить, но этот момент так и не наступил.

Причина, по которой я наблюдал за этим бизнесом, проста. Это всегда выглядело дешево. Сегодня это все еще так. На момент написания эта акция торгуется с соотношением цены и баланса 0,7. Невозможно проанализировать прибыль или мультипликаторы денежных потоков группы, потому что она не генерировала никаких положительных денежных потоков или прибылей в течение более пяти лет. Тем не менее, если смотреть только на балансовую стоимость акций, они кажутся дешевыми.

Дешевизна — не единственная причина, по которой я наблюдал за компанией. Каждый раз, когда я погружаюсь в его цифры по прибыли, всегда кажется, что компания находится на грани прорыва. Руководство всегда с оптимизмом смотрит на происходящие изменения, рост и возвращение потребителей. Тем не менее, поворотный момент так и не наступил, и из этого можно извлечь несколько ценных уроков.

Когда Daily Journal Чарли Мангера ( DJCO ) сообщил, что он купил позицию в китайской компании электронной коммерции Alibaba ( BABA ), я должен признать, что был удивлен.

Ранее, я развил точку зрения, что Мангер любит покупать акции с предсказуемыми долгосрочными перспективами и существенными конкурентными преимуществами. Alibaba в определенной степени обладает обоими этими качествами. Компания является крупнейшим розничным продавцом электронной коммерции в Китае, что дает ей относительно предсказуемые перспективы, но ее положение на рынке не является жестким. Он сталкивается с растущей конкуренцией со стороны таких компаний, как JD.com ( JD ) и Pinduoduo ( PDD ).

В то же время эти фирмы подрывают конкурентные преимущества компании. Раньше ее преимуществом было то, что это была самая большая и сильная электронная торговая точка на рынке. В условиях притока денег в пространство электронной коммерции Китая это преимущество, похоже, с каждым днем ​​уменьшается, поскольку конкуренты начинают догонять с точки зрения размера (хотя они еще не приблизились к уровню Alibaba).

Я думаю, что это вполне вероятно, Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) продолжила выкуп собственных акций в четвертом квартале. Этот прогноз основан на прошлой торговой активности и недавнем увеличении стоимости гигантского портфеля акций корпорации.

Однако я должен пояснить, что у меня нет никакой внутренней информации, подтверждающей это утверждение. Это то, что я думаю, вероятно, основано на имеющихся данных.

Выкуп Berkshire

В течение четвертого квартала акции Berkshire торговались в диапазоне от 273 до 295 долларов США (на момент написания статьи акции торгуются в верхней части этого диапазона). Оглядываясь на прошлые документы группы SEC, мы видим, что в прошлом компания выкупала акции на нижнем уровне или около этого уровня.

Согласно отчету SEC за третий квартал, Баффет выкупал акции класса B по средней цене 278,13 долларов в июле этого года, 285 долларов в августе и 277 долларов в сентябре. 

Я считаю, что углеводородный сектор выглядит невероятно привлекательным с точки зрения стоимости. Беглый взгляд на сектор позволяет увидеть множество компаний, торгующих с двузначным коэффициентом свободного денежного потока и другими столь же привлекательными показателями. Учитывая текущую в целом переоцененную рыночную конъюнктуру, эти цифры выделяются.

В угольном секторе есть Consol Energy ( CEIX ). Эти акции продаются с соотношением форвардной цены к прибыли 4 на 2022 год и соотношением цены к свободному денежному потоку 3,6. Доходность свободного денежного потока составляет 30%. Компания по добыче природного газа EQT Corp ( EQT ) продает с соотношением форвардной цены к прибыли 9 и имеет среднюю историческую доходность свободного денежного потока 9%. В том же секторе California Resources ( CRC ) с соотношением форвардной цены к прибыли 8,3 и доходностью свободного денежного потока 10%. Также, есть ExxonMobil ( XOM ). Эти акции продаются с соотношением форвардной цены к прибыли 10,6 и торгуются с доходностью свободного денежного потока 9,1%.

Анализ и разбивка инвестиционных идей — неотъемлемая часть улучшения процесса. Это то, что Чарли Мангер рекомендует инвесторам делать регулярно, чтобы понимать, как они совершали ошибки.

Один из самых простых способов учиться на инвестиционных ошибках — это анализировать инвестиционные решения других. Это может помочь преодолеть психологические предубеждения, возникающие при изучении собственных инвестиционных позиций. В высшей степени познавательным примером является так называемое «неизбежное», которое Уоррен Баффет описал еще в 90-х годах.

Неизбежное

Пару десятилетий назад Баффет говорил о компаниях, которые он назвал «неизбежным» в своем годовом отчете. Это были компании, у которых были настолько предсказуемые бизнес-модели, что Баффет назвал их успех неизбежным, потому что их денежные потоки предсказать было очень легко.

Баффет выбрал Coca-Cola ( KO ) и Gillette как два примера этих неизбежных бизнес-моделей. На ежегодном собрании Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) 1997 года один акционер хотел узнать, подходит ли McDonald's ( MCD ) к той же категории. В ответ Баффет заявил, что не верит, что компания быстрого питания обладает такими же качествами:
«Я бы сказал, что в пищевом бизнесе вы никогда не получите полной уверенности в доминировании, которую вы получили бы в таких продуктах, как Coca-Cola и Gillette. Люди могут отдавать предпочтение McDonald's, но они будут ходить в разные места в разное время. И кто-то начинает бриться с помощью Gillette Sensor Plus, на мой взгляд, вряд ли пойдет где-то еще. На мой взгляд, это неизбежность, которую вы получите в бизнесе безалкогольных напитков с Coca-Cola ».

Berkshire Hathaway Уоррена Баффета  ( BRK.A ) ( BRK.B ) многие считают фондом портфельных инвестиций.

Легко понять почему. Компания предоставляет доступ к ряду высококачественных предприятий, которыми управляет один из лучших в мире распорядителей капитала, а также портфель высококачественных акций.

Гибкость структуры также позволяет Баффету делать стратегические инвестиции, которые имеют уникальную структуру и график выплат для инвесторов компании. Я говорю о сделках с привилегированными акциями, которые предлагают 10% годовых, что намного превышает доходность, которую могут получить другие инвесторы на рынке.

Однако у Berkshire есть некоторые недостатки, и я хотел получить объективное представление о компании, чтобы проанализировать эти недостатки на фоне привлекательных качеств группы.

Причины избегать Berkshire

Я изложил некоторые из причин, по которым инвесторы могут захотеть владеть акциями, выше.