Почему исследования и оценка важнее диверсификации

Что касается диверсификации, существует несколько философских школ. Есть инвесторы, которые считают, что диверсификация не нужна. Несколько основных пакетов акций — это все, что нужно для достижения высокой доходности в долгосрочной перспективе. Этот подход популяризировали Уоррен Баффет и Чарли Мангер, хотя в последние годы Баффет отошел от этого стиля инвестирования.

На другой стороне стола находятся инвесторы и управляющие фондами, такие как Bridgewater Рэя Далио. Эта фирма превратилась в крупнейший в мире хедж-фонд, управляя глобально диверсифицированным портфелем активов и применяя высокие уровни кредитного плеча.

Индустрия венчурного капитала использует аналогичный подход. Управляющие венчурным капиталом обычно создают обширные портфели рискованных и прибыльных ставок в надежде, что одна крупная выплата компенсирует всех проигравших.

У обоих этих подходов есть свои достоинства и недостатки. Некоторые фонды получили огромную прибыль с диверсифицированным портфелем. Другие боролись за прибыль. Некоторые также получили огромную прибыль с концентрированным портфелем, но другие провалились, взяв на себя слишком большой риск.

Со своей стороны, я придерживаюсь чего-то среднего между этими двумя крайностями. Я согласен с Сетом Кларманом в том, что исследования и оценка важнее диверсификации, но некоторая диверсификация также может помочь снизить риск того, что все яйца окажутся в одной корзине. 

Техника Клармана

В конце 1990-х Кларман описал этот подход в письме инвесторам своего хедж-фонда Baupost:
«Ключевым компонентом нашей инвестиционной стратегии является достаточная, но не чрезмерная диверсификация. Вместо того, чтобы владеть всего понемногу, мы всегда были склонны складывать яйца в несколько десятков корзин и внимательно следить за ними. одновременно, снизу вверх, что обеспечивает запас прочности в случае ошибки, неудачи или неутешительных деловых результатов ».

Кларман далее заявил, что фонд также старался держаться подальше от чрезмерного воздействия на одну инвестиционную тему, что могло бы привести к «резким и внезапным разворотам всего нашего портфеля».

Некоторые инвесторы могут сразу отказаться от этого процесса, потому что он в конечном итоге основан на диверсификации, или, как выразился Кларман, «достаточной, но не чрезмерной диверсификации».

Однако важно отметить, что в основе этой стратегии лежит необходимость детального и тщательного исследования:

«Диверсификация для нас — только отправная точка для снижения рисков. Твердые фундаментальные исследования, акцент на катализаторах, ценностная дисциплина, предпочтение материальных активов, хеджируемые короткие продажи, рыночные пут-опционы и другие стратегии вместе создают общую сеть безопасности портфеля для нашего портфеля. который, как мы считаем, не имеет себе равных ".

Этот момент часто упускается из виду в дебатах между сторонами в аргументе диверсификации. Диверсификация или отсутствие диверсификации, что действительно важно, так это исследования. Какой бы подход вы ни выбрали, он должен быть готов потрудиться, чтобы понять возможности, то, как они работают, и их оценку. Альтернативы просто нет.

Возможно, это более важно для портфеля с высоким уровнем концентрации, хотя это не следует упускать из виду ни в какой ситуации. Оценка также имеет жизненно важное значение, поскольку она дает инвесторам ориентир неопределенности. Как отметил Кларман в другом письме:
«В условиях бурного рынка дисциплина стоимостного инвестирования становится критически важной, потому что она помогает вам сориентироваться, когда обнадеживающие ориентиры больше не видны. В условиях рыночного спада импульсивные инвесторы не могут найти импульс, инвесторы роста беспокоятся о замедлении темпов роста, а технические аналитики не — Мне не нравятся их графики ".

Это соответствует требованиям исследования. Исследования помогают лучше понять возможности для бизнеса и дают инвесторам ориентир, за который они могут держаться в условиях неопределенности. Он становится портом во время шторма и помогает укрепить позитивную психологию инвестора.

Проще говоря, диверсификация или отсутствие диверсификации — это исследования и оценка, которые действительно имеют значение для инвестирования.