Ждем переоценки акций наверх к дивидендам!

Сбер отчитался за ноябрь, разбираем отчет и считаем дивиденды.

✔️ Прибыль за ноябрь 2025 = 148,7 млрд руб. (+26,8% г/г)

В ноябре и декабре в последние 2 года было сезонное снижение прибыли, НО в этом году ноябрь Сберу удалось пройти сильно.

Причины хороших результатов:

✔️ Рост чистых процентных доходов до рекордного уровня в 283,2 млрд руб. (+16% г/г)

✔️ Сальдо резервов и прочих доходов снизилось на 33% (с 72,9 до 54,8 млрд руб.)

💸 Дивиденды

За первые 9М по МСФО Сбер заработал 28,94 руб. дивидендов, за октябрь-ноябрь по РСБУ Сбер добавил еще 6,6 руб. Итого — за 11 мес. Сбер заработал 35,54 руб. дивидендов.

Идут в графике 38+ руб. дивидендов за 2025 год, а это доходность 12,5%.

📊 Оценка компании

Сбер оценивается в 4 P/E 2025 года и 3,5 P/E 2026 года, это дешево — особенно с учетом того, что в цене акций дивиденд.

В 1-м полугодии 2026 года инвесторы начнут закладывать его в котировки, за вычетом дивиденда акции торгуются по 267 руб., что очень дешево (3 P/E 2026). Поэтому к отсечке мы с высокой вероятностью подойдем выше текущих уровней (если, тьфу-тьфу, не будет черных лебедей).

Для меня отчет Сбера за август — показательный. 

Во-первых, снизился капитал из-за выплаты дивидендов (общий капитал на 1 июля = 7 701 млрд руб., на 1 сентября = 7 177 млрд руб.). 

Во-вторых, ставка полный период была 18%, у Сбера много плавающих кредитов юрикам, поэтому снижение ставки в первые месяцы могло негативно повлиять на процентные доходы. 

При этом, в отчете все хорошо. 



✔️ Чистая прибыль за август 2025 = 148,3 млрд руб. (годом ранее 142,7 млрд руб., рост на 3,9%)

• Январь — 132,9 (+15,5%)

• Февраль — 134,4 (+11,6%)

• Март — 137,2 (+6,7%)

• Апрель — 137,8 (+5,1%)

• Май — 140,6 (+5,4%)

• Июнь — 143,7 (+2,4%)

• Июль — 144,9 (+2,7%)

✔️  Чистые процентные доходы за август 2025 = 256 млрд руб. 

Второй максимальный результат за все время (в июле 2025 были 263,1 млрд руб.)

💸 Дивиденды

Прогноз по дивидендам сохраняю — жду 38,5 руб. на 1 акцию по итогам 2025 года. 

За 1 пол. 2025 года по МСФО Сбер накопил на дивиденды 19,02 руб. на 1 акцию, за июль добавил 3,21 руб., за август 3,28 руб. 

Не только у Совкомбанка растут резервы, Банк Санкт-Петербург отчитался сегодня за июль 2025 года, главное в отчете — подъем прогноза по уровню резервирования в 2025 году. 

💭 «Учитывая меняющуюся макроэкономическую ситуацию и её влияние на кредитоспособность заёмщиков, мы пересматриваем прогноз по стоимости риска на 2025 год с 100 базисных пунктов до примерно 200 базисных пунктов».

Мой расчет дает 9,5 млрд руб. резервов за 5М (оставшихся) до конца 2025 года, при том, что за первые 7М резервы сформированы на уровне 6,8 млрд руб. 

Потенциально это снизит прибыль БСПБ по году до 46,7 млрд руб., что дает P/E = 4 и P/BV = 0,82. Недорого, но дороже, чем было, потенциальный дивиденд по году съехал с 14,5% до 12,5%. 

Проблема в том, что в 2026 эта прибыль может быть не сильно выше из-за сужения маржи, в то время как у Сбера, Т-Технологий и Совкомбанка она будет расти. 

Портфель БСПБ в июле снизился м/м, за этим важно смотреть. Ростом портфеля банк будет компенсировать снижение маржи. 

Разбираю результаты Сбера за июль для вас. 

✔️ Чистая прибыль за июль 2025 = 144,9 млрд руб. (рост г/г на 2,7%)

Трек по прибыли с начала года следующий: 

• Январь — 132,9 (+15,5%)

• Февраль — 134,4 (+11,6%)

• Март — 137,2 (+6,7%)

• Апрель — 137,8 (+5,1%)

• Май — 140,6 (+5,4%)

• Июнь — 143,7 (+2,4%)

 
❗️Отмечу, что несмотря на снижение ставки, чистые процентные доходы Сбера в июле были рекордными за все время — 263,1 млрд руб. (в июне 252,2 млрд руб.). Пока гипотеза, что процентные доходы Сбера уменьшатся в первые месяцы снижения ставки из-за большой доли плавающих кредитов юрикам, не подтверждается. Это хорошо. 

Посмотрим, что будет в августе при ставке 18% и без части капитала, который ушел на дивиденды, месяц будет очень показательным. 

💸 Дивиденды 2025

За 1 пол. 2025 года по МСФО Сбер накопил на дивиденды 19,02 руб. на 1 акцию, за июль добавил 3,21 руб. Итого: 22,23 руб. на 1 акцию (доходность за 7М — 7% к текущей цене акций). 

Сегодня Сбер отчитался за июнь, результаты хорошие. 

 
✔️ Чистая прибыль за июнь 2025 = 143,7 млрд руб. (рост г/г на 2,4%)

Трек по прибыли с начала года следующий: 

• Январь — 132,9 (+15,5%)

• Февраль — 134,4 (+11,6%)

• Март — 137,2 (+6,7%)

• Апрель — 137,8 (+5,1%)

• Май — 140,6 (+5,4%)

Рост прибыли в июне замедлился с начала года до минимальных значений, частично это можно объяснить высокой базой прошлого года. Отмечу, что 143,7 млрд руб. прибыли РСБУ — абсолютный рекорд по месячной прибыли Сбера за все время.  

✔️ Чистая прибыль за 1 пол. 2025 = 826,6 млрд руб. (+7,5%)

✔️ Чистая прибыль за 2 кв. 2025 = 422,1 млрд руб. (+4,3%), заметьте, что рост ниже, чем в 1 кв. 

Моя гипотеза, что прибыль г/г по МСФО должна быть несколько выше из-за сокращения расходов на непрофильную деятельность. 

Единственный нюанс, налоги меньше 25% в РСБУ, это частично компенсирует эффект оптимизации непрофильной деятельности.

💸 Дивиденды 2025

Главный банк страны опубликовал хорошие результаты за май. 

 ✔️  Чистая прибыль за май 2025 = 140,6 млрд руб. (рост г/г на 5,4%)

Трек по прибыли с начала года следующий: 

• Январь — 132,9 (+15,5%)

• Февраль — 134,4 (+11,6%)

• Март — 137,2 (+6,7%)

• Апрель — 137,8 (+5,1%)

Есть замедление темпов роста с начала года, при этом, оно обусловлено низкой базой января-февраля. 

✔️ Чистая прибыль за 5 мес. = 682,9 млрд руб. (+8,7%)

❓Главный вопрос, который у меня есть к отчёту — отражается ли непрофильная деятельность в РСБУ? 

Думаю, что скорее, нет, потому что, как я понимаю, в РСБУ мы видим отчетность исключительно банка. Поэтому, допускаю, что по МСФО за 2 кв. мы увидим рост прибыли выше, чем на 5%. 

При этом, стоит отметить, что средняя налоговая ставка за первые 5 месяцев по РСБУ была = 21,11% (недоплата налогов в РСБУ частично скомпенсирует эффект сокращения непрофильных расходов).

Продолжаю держать акции Сбера в портфеле со средней в 207 руб. Два дивиденда получил, впереди третий.

Сегодня Сбер представил отчет за февраль. 

✔️ Чистая прибыль Сбера за февраль = 134,4 млрд руб. (+11,6% г/г)

Напомню, что в январе Сбер заработал 132,9 млрд руб. Всего за 2 месяца прибыль Сбера прибавляет 13,5%, отлично. Мой прогноз на год +10% по прибыли. 

Рынок может бояться низкого уровня резервирования (даже распустили резервы на 0,2 млрд руб.), но не стоит. Иные расходы Сбера составили 44,5 млрд руб. (обычно — доходы в 25 млрд руб.). Средний уровень резервирования около 50 млрд руб., таким образом, одно компенсирует другое. Даже есть запас к средним значениям. 

В отчете Сбера меня радует замедление кредитования: 

• Розничный кредитный портфель (-0,4% за месяц; -0,7% с начала года)

• Корпоративный кредитный портфель (-1,6% за месяц; -2,4% с начала года)

Сбер — половина банковской системы. Кредитование замедляется, и это хороший сигнал для нас. Посмотрим на решения ЦБ на заседаниях в марте-апреле. Ранее ЦБ говорил, что кредитование — это то, на что он смотрит при принятии решений.  

Сбер отчитался по РСБУ за январь 2025 года.

✔️ Чистая прибыль Сбера за январь = 132,9 млрд руб. (прирост к январю прошлого года +15,5%). Отлично!

Разовых статей в отчете нет, резервы на нормальном уровне (43,4 млрд руб. при среднем уровне в 52 млрд руб.), прочие расходы отрицательные. 

Обращаю ваше внимание: 

• Розничный кредитный портфель (-0,5% за месяц)

• Корпоративный кредитный портфель (-0,8% за месяц)

Сбер — половина (!) банковской системы. Кредитование — то, на что смотрит ЦБ, замедляется. Хороший знак. 

Сбер держу в своем портфеле, первое полугодие — исторически, лучшее время для акций Сбера. 

Если в следующих отчетах будет сопоставимый рост прибыли год к году, то я пересмотрю модель и повышу прогноз по прибыли и справедливой цене. Сбер отлично вошел в 2025 год! 👍

Подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку!

Разобрал для вас отчет Сбера по РСБУ и посчитал будущие дивиденды. Пишите в комментариях, интересна ли такая доходность? 

✔️Чистая прибыль за 2024 = 1 562,4 млрд руб. (в 2023 году = 1 493,1 млрд руб.), рост на 4,64%.

✔️Чистая прибыль за декабрь = 117,6 млрд руб. (в ноябре 2023 года = 115,4 млрд руб.). 


В декабре прибыль Сбера исторически снижается из-за выплат премий (повышенные операционные расходы), поэтому результат хороший. 

Можно обратить внимание на низкий уровень резервирования (всего 1,4 млрд руб.) в декабре, но он компенсирован прочими расходами на 59,4 млрд руб. 

✔️ В декабре Сбер получил рекордные чистые процентные доходы за все время = 244,5 млрд руб. 

❌ А вот комиссионные доходы Сбера снизились = 72,3 млрд руб. (против 80,4 млрд руб.) годом ранее. 

❗️ Обращаю внимание на замедление кредитования в декабре. 

Корпоративный кредитный портфель = -1,4% за месяц (-0,1% без учета валютной переоценки) 

Розничный кредитный портфель = -0,1% за месяц

Сбер отчитался за ноябрь по РСБУ. Мне все нравится 

✔️Чистая прибыль за ноябрь = 117,2 млрд руб. (в ноябре 2023 года = 115,4 млрд руб.). 

Рынок расстроился падению прибыли к октябрю, было 134,2 млрд руб., но это прогнозируемая и сезонная история (и писал, и говорил вам в ролике об этом). Летом Сбер исторически зарабатывает больше, чем в конце года. 

Более того, если мы посмотрим на детали, то ситуация еще лучше. 

✔️ Чистые процентные доходы = 244 млрд руб. (абсолютный рекорд для компании, вот что происходит, когда у тебя 68% плавающих кредитов)