Пока писал еженедельный обзор, блок про ставку ЦБ так разросся, что решил выделить это в отдельный пост.

Индекс RGBI отвалился от хаев августа уже на 6.5%, длинные ОФЗ 26248 на 8.6%, низкокупонные 26238 на 15.2%. И основное движение пошло на решении ЦБ охладить трахание участников рынка, которые ждали бодрый цикл снижения КС. Дополнительно «помогли» планы Минфина по размещению ОФЗ и свежий принт по инфляции 0.13% н/н.

Ситуация не простая.
Краткосрочно на стороне инфляции:
— подъем НДС. ЦБ оценивает эффект на инфляцию, как 0,6-0,7%;
— рост цен на бензин. Но ЦБ по идее должен расценивать это, как временный фактор.
Долгосрочно на стороне инфляции:
— дефицит бюджета;
— потенциальная девальвация / падение нефти.
Дефляционно:
— падение экономики.
— куча новых налогов — на айти, на МСП, утильсборы и пр., что тоже ведет к сжатию экономики. А с другой стороны и к удорожанию в отдельных сегментах.

Мы уже давно обсуждали, что ЦБ через рецессию будет пытаться удавить инфляцию, но вот теперь помощь будет ещё с другой стороны через налоги. И тут есть 2 решения по ставке.

📌 Кратко:

Brent — нефть в диапазоне $65–68, тренд вниз сохраняется.
USDRUB — ЦБ и банки мягко ослабляют рубль; чем ниже нефть, тем активнее процесс.
ОФЗ — инфляция временно стабилизировалась, но возможный НДС 22% снова ускорит рост цен и ударит по рынку.
MOEX — санкции ЕС в очередной раз «для галочки», но ключевой фактор сейчас бюджет и ставка; осторожность в акциях сохраняется, фокус на валюте и ликвидности.

Нефть Brent
В нефти пока нет значительных изменений: цена болтается в диапазоне $65-68+, любые попытки роста тут же заливаются обратно и игроки не хотят сильно сокращать шорты. Такое ощущение, что цена ещё держится только на напряженности вокруг Ближнего Востока и Газы. Но опять же не исключаю, что цена может спокойно сходить на $70, прежде чем пойдет штурмовать $65. Общий тренд вниз тем не менее сохраняется по крайней мере плюс минус до конца года.

USDRUB/CNYRUB
Ранее в посте писал, как ЦБ совместно с банками аккуратно давит на рубль. Больше тут добавить особо нечего. Чем ниже будет нефть, тем активнее будет идти этот процесс.

Приближается следующее заседание ЦБ (12 сентября), и со ставкой не все так очевидно. С одной стороны, фактическая инфляция остается на хорошем треке для снижения ставки, с другой, дефляционные факторы себя исчерпывают:
1. Овощной фактор уходит. Общий индекс цен с 19 по 25 августа вырос на +0,02% после дефляции -0,04% неделей ранее. А если исключить сезонные плодоовощи, инфляция ускорилась до +0,15% (с +0,12%).
2. Бензин взлетает. Удары по НПЗ привели к росту цен на бенз +0,6% за неделю, вклад в общий индекс +0,03 п.п., но через транспортировку влияние по факту шире.
3. Рубль стабилизировался. И едва ли будет еще укрепляться. Осталось только одно направление.
4. Безработица остается рекордно низкой — 2.2%, а номинальный рост зарплат 15% г/г.
5. Бюджет, дефицит. Пока не собирается сокращаться.
6. Инфляционные ожидания растут. Опять же бенз и тарифы ЖКХ. А потом может влиять девал рубля.

Из этого всего только бензиновый фактор может быть временным — удары могут прекратиться (а могут и нет). Дополнительно инфляцию давить вниз может только дальнейшее падение гражданской экономики, и то не факт с учетом опять же вливания бюджета в оборонку+.

Вчера вышли свежие данные по инфляционным ожиданиям и наблюдаемой инфляции. Обе кривые вверх.

Фактическая инфляция последние месяцы, наоборот, показывала снижение: в недельных данных Росстата даже фиксировалась дефляция. На первый взгляд всё выглядело позитивно. Но если убрать сезонный фактор плодоовощей, которые сейчас резко дешевеют, картинка меняется: по прошлой неделе инфляция ускорилась до 0,12% против 0,09% неделей ранее. В услугах и не только рост цен продолжается — именно это и чувствуют люди, отсюда и разрыв между статистикой и ожиданиями.

Вывод простой: текущая дефляция — временная. Осенью, когда сезонный фактор уйдёт, проявится реальная динамика. Рынок уже почувствовал риск: вчера длинные ОФЗ с большой дюрацией просели больше чем на 1% за день (чуть ранее уже делал пост про хрупкую стабильность длинных ОФЗ: t.me/anti_trend/519).

Для ЦБ это сигнал. Инфляционные ожидания могут заставить регулятора взять паузу или снижать ставку более осторожно. Следующее заседание уже 12 сентября.