Ставка ЦБ: снижение или пауза? Факторы против дефляции

Приближается следующее заседание ЦБ (12 сентября), и со ставкой не все так очевидно. С одной стороны, фактическая инфляция остается на хорошем треке для снижения ставки, с другой, дефляционные факторы себя исчерпывают:
1. Овощной фактор уходит. Общий индекс цен с 19 по 25 августа вырос на +0,02% после дефляции -0,04% неделей ранее. А если исключить сезонные плодоовощи, инфляция ускорилась до +0,15% (с +0,12%).
2. Бензин взлетает. Удары по НПЗ привели к росту цен на бенз +0,6% за неделю, вклад в общий индекс +0,03 п.п., но через транспортировку влияние по факту шире.
3. Рубль стабилизировался. И едва ли будет еще укрепляться. Осталось только одно направление.
4. Безработица остается рекордно низкой — 2.2%, а номинальный рост зарплат 15% г/г.
5. Бюджет, дефицит. Пока не собирается сокращаться.
6. Инфляционные ожидания растут. Опять же бенз и тарифы ЖКХ. А потом может влиять девал рубля.

Из этого всего только бензиновый фактор может быть временным — удары могут прекратиться (а могут и нет). Дополнительно инфляцию давить вниз может только дальнейшее падение гражданской экономики, и то не факт с учетом опять же вливания бюджета в оборонку+.

Так что кажется, что достижение цели ЦБ по инфляции может снова сдвинуться вправо. И тогда ставка задержится на уровнях 15-17%. Если ли смысл сохранять риск в длинных ОФЗ в таких условиях?

За последние дни коррекции, из бумаг скорее ушел спекулятивный капитал — выросли они и так неплохо. Но для продолжения роста, ЦБ должен подтвердить приверженность курсу на снижение ставки. Если вдруг на заседании через пятницу они скажут, что берут паузу, то реакция будет скорее негативной. И фактическое снижение на 1% или 2% не будет иметь значения, т.к. это уже заложено в цены.

Ранее я говорил (https://t.me/anti_trend/519), что буду ждать ЦБ прежде чем сокращать дюрацию. Но сейчас думаю, что стоит не тянуть и сразу перекладываться в фонды ликвидности. Вернуться в длину всегда можно успеть, когда определенность с инфляцией и динамикой ставки будет более явная.