В целом долгосрочно на группу ИВА мы смотрим оптимистично. Отчетность у них вполне крепкая, есть достаточно амбициозные планы по развитию, хотя темпы роста и замедляются, что связано с общей макроэкономической ситуацией.

Финансовые результаты компании за 2024 год демонстрируют устойчивое развитие. Выручка увеличилась на 35,6%, показатель EBITDA вырос на 19,5%, а чистая прибыль — на 7,6%. Особенно впечатляет сохраняющаяся на высоком уровне рентабельность по EBITDA, которая составила 70,1%. Постепенное замедление темпов роста выручки было вполне ожидаемо – эта тенденция прослеживалась на протяжении всего предыдущего года. В то же время компания активно реализует стратегию развития, направляя значительные средства на создание новых продуктов и международную экспансию. В ближайших планах — открытие представительств в ключевых регионах, включая Юго-Восточную Азию, страны Персидского залива и Африку. Эти стратегические инвестиции создают прочный фундамент для долгосрочного роста, хотя в текущем периоде и оказывают определенное давление на финансовые показатели компании.

Сейчас весь IT-сектор под давлением, так как рынок опасается, что на фоне высокой ключевой ставки темпы роста показателей компаний будут и дальше снижаться. Но мы полагаем, что снижение ключевой ставки уже не за горами, и что скоро низкая стадия цикла для IT-сектора все же закончится.

Если смотреть отчет компании за 2024 год, то он в целом вышел неплохой. Компания показала рост выручки на 35,6%, EBITDA подросла на 19,5%, а чистая прибыль на 7,6%. При этом рентабельность по EBITDA у компании очень высокая — 70,1%. Единственное что — темпы роста выручки у группы замедляются, но это было достаточно ожидаемо, и этот тренд было видно весь прошлый год.

При этом группа ИВА активно инвестирует в развитие новых продуктов и международную экспансию, планируя открытие представительств в Юго-Восточной Азии, странах Персидского залива и Африке. Эти шаги могут создать основу для будущего роста, но в краткосрочной перспективе оказывают давление на финансовые показатели.

В целом мы на компанию смотрим позитивно и полагаем, что после снижения ключевой ставки темпы роста показателей компании могут восстановиться.

Вообще на наш взгляд долгосрочно идея в акциях Группы ИВА есть, но она достаточно рискованная и подойдет скорее агрессивным инвесторам, чем консервативным. Если смотреть их отчет за 2024 год, то он показывает неоднозначную картину. С одной стороны — выручка выросла на 36%, чистая прибыль на 8%, а рентабельность просто отличная — 70% по EBITDA. Но если копнуть глубже, появляются тревожные звоночки.

Главная проблема — выручка растёт, но темпы роста замедляются. Клиентов стало больше на 16%, но многие переходят на более дешёвые «коробочные» решения. К тому же операционные расходы растут быстрее доходов, съедая маржу. Компания активно вкладывается в международную экспансию — планирует открывать офисы в Азии и Африке, что в ближайшее время точно не будет способствовать удержанию достигнутой планки по рентабельности. Плюс настораживает рост дебиторки на 58% — это в полтора раза быстрее, чем растёт выручка и это может говорить о том, что компания стала работать на менее выгодных условиях, чем раньше. Плюс конкретно ИВЕ в случае возврата зарубежных конкурентов может быть тяжелее всех. У них и так очень сильно выросла конкуренция в секторе в последние годы даже среди отечественных компаний. А возврат зарубежных конкурентов может дополнительно негативно повлиять на продажи компании.

Компания прогнозировала выручку в 2024 году в районе 4 млрд рублей или рост ≈60%, но в итоге выручка составила 3,3 млрд рублей.

📊Результаты 2024 года:

▫️Выручка выросла на 35,6% до 3,2 млрд руб.

▫️EBITDA выросла на 19,5% до 2,3 млрд руб.

▫️Прибыль выросла на 7,6% до 1,9 млрд руб.

▫️NIC* снизилась на 54% до 0,5 млрд руб.

*NIC — прибыль без учета капитализируемых расходов.

📊Темпы роста выручки:

▪️12м 2023 +77% г/г

▪️6м 2024 +48% г/г

▪️12м 2024 +36% г/г

Мы видим четкое замедление темпов роста выручки из-за ухода эффекта замещения иностранных компаний и высокой ключевой ставки, которая влияет на инвестиционные программы заказчиков.

✅Капитальные затраты выросли более чем в 2 раза до 1,4 млрд рублей (70% направлено на новые продукты экосистемы), что может положительно сказаться на будущих результатах компании👇

✅Выручка от новых продуктов экосистемы выросла в 2 раза до 920 млн рублей (доля в общей выручке выросла с 18% до 28%).

✅fwd EV/EBITDA ≈5

❗️Потенциал до справедливой цены внушительный (таргет 300 рублей), но и риски здесь повышены.