📌 Во вторник 9 декабря завершается сбор заявок для участия в IPO группы компаний Базис. Делюсь традиционным обзором новичка на бирже, особенно уделил внимание рискам для инвесторов.

1️⃣ О КОМПАНИИ:

• Группа «Базис» – российский разработчик инфраструктурного ПО, «внучка» Ростелекома через РТК-ЦОД. Группа основана в 2021 году путём слияния трёх компаний. Среди клиентов разработчика – Газпромбанк, ВТБ, Госуслуги, при этом на госкомпании приходится лишь 39% выручки.

2️⃣ ФИН. ПОКАЗАТЕЛИ:

• На графиках отобразил рост выручки и чистой прибыли Базиса за последние 4 года. За 9 месяцев 2025 года выручка выросла на 57% год к году до 3,5 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 35% до 1 млрд рублей. NIC (прибыль, скорректированная на кап. расходы и амортизацию) тоже растёт на 40-45% ежегодно.

• Темпы роста компании уже начали замедляться – в 2024 году прибыль выросла лишь на 19%, прогноз менеджмента на 2025 год – рост прибыли на 20%. Это же подтверждает и ежегодное снижение рентабельности по OIBDA (красный график, по итогам 2025 года должна составить менее 50%) из-за роста расходов на разработку ПО и расходов на персонал.

📌 В преддверии IPO Дом РФ решил обновить мою таблицу динамики акций компаний, которые провели IPO в 2024-2025 годах (с учётом дивидендов).

📈 ЛИДЕРЫ РОСТА:

• В 2024-2025 годах IPO провели 16 компаний, и лишь у 4 из них цена акций к сегодняшнему дню выше цены размещения – Озон Фармацевтика (+46%), АПРИ (+21%), Ламбумиз (+6%) и Аренадата (+1%).

• АПРИ и Ламбумиз имеют капитализацию всего 10-15 млрд рублей, их акции есть не у всех брокеров, и не везде они доступны для неквалифицированных инвесторов. Аренадата выросла всего на 1% (с учётом дивидендов), поэтому единственное здоровое и успешное IPO за почти 2 года – это Озон Фармацевтика.

📉 ЛИДЕРЫ ПАДЕНИЯ:

• 12 компаний из 16 на сегодняшний день стоят дешевле цены размещения. 8 компаний из них подешевели в 2-3 раза: Кристалл (–67%), Всеинструменты ру (–66%), Делимобиль (–55%), JetLend (–51%), Диасофт (–50%), Элемент (–48%), IVA (–47%), МТС Банк (–47%). Чуть лучше ситуация у оставшихся 4 компаний: Европлан (–21%), Займер (–18%), Промомед (–6%), Glorax (–5%).

📌 В среду 19 ноября завершается сбор заявок для участия в IPO компании Дом РФ. Судя по оценке компании и её презентациям (сравнивают свои показатели с банковским сектором), в первую очередь нужно сравнивать Дом РФ и Сбер. Делюсь своими результатами сравнения и мнением о привлекательности IPO.

1️⃣ ТЕМПЫ РОСТА:

• Безусловно, по темпам роста выигрывает Дом РФ – за последние 5 лет среднегодовой рост прибыли на 28,4%. За 9 месяцев 2025 года прибыль выросла лишь на 7,3% год к году, но прогноз менеджмента на весь год +29,3%. У Сбера прогноз +6%, за 9 месяцев уже есть +6,5%. Сравнение роста прибыли на верхнем левом графике.

2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА:

• ROE лучше у Сбера – около 24-25% за последние 4 года (кроме 2022 года по понятным причинам). Дом РФ отстаёт на несколько процентов, за 9 месяцев 2025 года ROE у Дом РФ 21%, у Сбера 23,7%. Сравнение ROE на нижнем левом графике.

3️⃣ ДИВИДЕНДЫ:

• По итогам 2025 года Сбер должен выплатить дивидендами более 38 рублей на акцию (див. доходность 12,8%). Дом РФ при выполнении прогноза по прибыли выплатит около 220 рублей на акцию (див. доходность 12,6% по верхней цене IPO).

📌 Решил проанализировать динамику акций компаний, вышедших на IPO в 2024 году. К посту прикрепил мою таблицу, в ней можете увидеть изменение стоимости акций с момента IPO и до сегодняшнего дня (с учётом дивидендов).

📈 ЛИДЕРЫ РОСТА:

• Всего в 2024 году 14 компаний провели IPO, и лишь у 5 из них к сегодняшнему дню не снизилась стоимость акций – АПРИ (+42%), Аренадата (+33%), Озон Фармацевтика (+25%), Ламбумиз (+18%) и Промомед (+1%). При этом у четырёх из этих компаний (кроме АПРИ) остаётся высокая оценка рынком, P/E больше 10. Дороже 10 рублей стоит на рынке 1 рубль чистой прибыли этих компаний. К слову, чистый долг АПРИ в 2024 году оказался выше выручки, таким не может похвастаться даже закредитованный Самолёт.

📉 ЛИДЕРЫ ПАДЕНИЯ:

• Инвесторы, которые участвовали в IPO остальных 9 компаний и держат акции до сих пор, имеют убытки от –21% до –64%. Более, чем в 2 раза упали акции Кристалла (–64%), ВсеИнструменты ру (–63%), IVA Technologies (–58%) и МТС Банка (–52%). Более трети в стоимости акций потеряли Элемент (–40%) и Делимобиль (–39%). Благодаря выплатам дивидендов чуть получше ситуация у инвесторов Диасофта (–24%), Займера (–22%) и Европлана (–21%).

📌 Сегодня Ростелеком представил свои финансовые результаты за 2024 год, а также дал комментарий по поводу IPO своих дочерних компаний. Заглянем в отчет и выясним, как компания справляется с периодом высокой ключевой ставки, и есть ли идея в акциях Ростелекома.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка за 2024 год выросла на 10% год к году до 780 млрд рублей – почти выполнили прогноз менеджмента (800 млрд рублей).

• Наибольший рост выручки показали сегмент цифровых кластеров (+19% год к году), а также сегмент корпоративных и гос. клиентов (+17% год к году).

❗ РИСКИ:

• Чистая прибыль по итогам года составила 24,1 млрд рублей – на 43% ниже, чем в 2023 году. Помимо отложенных налоговых обязательств, Ростелекому пришлось рефинансировать долг по высоким ставкам, что привело к росту процентных расходов на 73% до 85 млрд рублей.

• Операционная прибыль за год увеличилась всего на 4% до 124,4 млрд рублей, при этом рентабельность операционной прибыли снизилась с 16,9% до 16%. Расходы на оплату труда растут опережающими темпами.

📌 Крупнейший производитель фармацевтических препаратов Озон Фармацевтика приняла решение выйти на IPO. Ценовой диапазон IPO находится на уровне 30-35 рублей за акцию, сбор заявок продлится до 16 октября включительно.

🤔 Сегодня я разберу сильные и слабые стороны компании, выясню её перспективы и приму решение о том, стоит ли участвовать в предстоящем IPO.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Озон Фармацевтика занимает 1 место в России по производству дженериков (аналоги зарубежных лекарств). В 2023 году рынок лекарственных препаратов вырос до 2,2 трлн рублей, сегмент дженериков показал рост на 17%.

• По итогам 1 полугодия 2024 года выручка выросла на 62,7% год к году до 12,6 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась в 4,5 раза до 2,9 млрд рублей. Объем продаж упаковок показал рост на 16% до 149 млн штук. Рентабельность по EBITDA составила 39,7%, мультипликатор P/E находится на уровне 6,5.

• Долговая нагрузка компании находится на приемлемом уровне, показатель чистый долг/EBITDA составляет 0,8x (1,6x в 2023 году). Компания стремится снизить долговую нагрузку, так как на процентные расходы уходит около четверти от операционной прибыли.