Экспортные цены на г/к прокат достигли 825 $/т.

Как видно из графиков экспортных котировок горячекатаного проката на базисе FOB Черное море, металлурги себя чувствуют максимально комфортно. В моменте выигрывает больше всех НЛМК ввиду большой доли экспортных продаж. Северсталь также чувствует уверенно в том числе благодаря стабильным ценам на ЖРС (они вряд ли будут сильно корректироваться на фоне высоких цен на сталь). Далее очередь за ММК — внутренние цены следуют за экспортными с лагом в 1-2 мес. + внутренняя премия к экспортным в размере 30-40 $/т.

В среднем доходность свободных денежных потоков у черной металлургии на споте превышает 20%. Дивидендная доходность за счет компенсации влияния extra-capex на денежный поток еще выше.

Анализ сектора черной металлургии от Сбербанк Киб:

( Читать дальше )

В текущем году я бы выделил несколько отраслей:

» Черная металлургия
» ММК: восстановление внутренней премии на сталь, начиная с 2К21, а также рост производства на 15-20% за счет реконструкции стана 2500 горячего проката
» Северсталь: хорошая география продаж, 130% самообеспеченность железной рудой.
» НЛМК: отмена пошлин на слябы в США, рост цен вернет американский дивизион на положительную операционную рентабельность, выигрывает от рекордно высоких экспортных цен на сталь, 100% самообеспеченность железной рудой (не выигрывает, но и не проигрывает от роста цен на сырье)

Дивидендная доходность в секторе остается двузначной даже при ценах на сталь на 30% ниже спот-цен. Консенсус Bloomberg не учитывает в оценке текущие цены на сталь, поэтому при более слабой коррекции цен на сталь, прогнозы могут быть пересмотрены в сторону повышения. Продолжаю держать сектор.

На фоне высоких цен на железную руду (~165 $/т) из металлургов сейчас мне больше нравится Северсталь. Хотя ММК продолжается оставаться недооцененным даже с учетом спот-цен на сырье и металлы (3,6x против исторического среднего 4х).

( Читать дальше )

Вчера к жалобе девелоперов по поводу неподъемных цен на арматуру присоединились машиностроители. Первые так решили объяснить фактический рост на недвижимость (хотя доля арматуры в себестоимости квадратного метра составляет 7-10%), вторые предупреждают о повышении цен в 2021 году, если цены на сталь продолжат быть такими высокими.

Поэтому ФАС предложила ввести на шесть месяцев экспортные пошлины на всю металлопродукцию — от сырья до верхних переделов. Самое забавное в письме ФАС следующее: «Каких-либо нарушений антимонопольного законодательства и признаков нерыночного ценообразования выявлено не было.». При этом ФАС сама предлагает ввести нерыночный механизм ценообразования на 6 мес.

Другой интересный момент: высокие цены идут не со стороны производителей, а со стороны трейдеров, из-за которых цены на на вторичном рынке стали значительно выросли. Опять-таки, не тех «прессуют».

Ранее тема экспортных пошлин поднималась, но пока их обговаривали цены и так возвращались на адекватный уровень — смысл в вводе экспортных пошлин пропадал. Не факт, что и сейчас будут введены реальные пошлины, так как в 1К21 ожидается снижение цен на сталь по понятным причинам — начало предоставления скидок покупателям в период заполнения книги заявок на следующие периоды, а также ввод выбывших весной 2020 года мощностей в Европе (10-15 Mtpa).

( Читать дальше )

Стратегия ММК предупреждает о вероятном снижении стальных котировок в 1К21 ввиду возможного (и вполне реального) возвращения выбывших весной мощностей ~ 10-15 млн т стали в год.




Экспортные котировки г/к проката FOB Чёрное море могут снизиться до 530-560 $/т с текущих 615$/т (- 9-14%) к февралю 2021 г.



( Читать дальше )

By Goldman Sachs

Что сделали аналитики банка — посмотрели, сколько дополнительных расходов по НДПИ компании понесут в том случае, если эта инициатива пройдет в думе. Методология — смотрели на расходы по итогам 2019 года, умножали на 3,5х с пересчетом на спот-курс доллара. Грубо, но показательно.

Полюс, Алроса по нулям, так как добывают исключительно золото/алмазы, которые не попали под раздачу (пока). Полиметалл ~ 20 млн долларов, насколько я понимаю, из-за добычи меди и других побочных недраг. металлов.

Позже подготовлю похожий материал для золотодобывающей отрасли. Будет особенно актуально, если и про нее вспомнят.

Аналитика сектора в моем канале t.me/RussianMetals

Бывшие «депозитчики» будут искать привлекательную доходность при переходе на фондовый рынок. В настоящий момент объем депозитов физических лиц в России равен 31,5 трлн рублей, почти 80% из которых – это вклады в рублях. Максимальная ставка по рублевым вкладам составляет 4,7% и снижается, ставка по долларовым вкладам – меньше 1%. Объем средств, перетекающих из депозитов на рынок, растет: с начала года это 263,4 млрд рублей, причем четверть из этого объема – за последний месяц.

Черная металлургия и Норникель – дивидендные гиганты. Самыми интересными дивидендными историями в секторе остается «стальная тройка» (Северсталь, ММК, НЛМК) и ГМК Норникель со средней доходность в 20-21 гг. на уровне 9-11%

Полиметалл — неплохая доходность для сектора в течение 20-21 гг. По моим оценкам, дивидендная доходность Полиметалла в течение 2021-2022 гг. составляет 4-6%, что достаточно привлекательно для компании из сектора золотодобычи. Полюс сейчас предлагает

( Читать дальше )

НЛМК – чуть лучше ожиданий за счет более высоких цен реализации

Выручка сократилась на 22% г/г до 2,2 млрд долларов вслед за снижением средних цен реализации. Как я говорил, худший микс (рост доли полуфабрикатов) и снижением экспортного нетбэка (рост доли экспорта в более далекую Азию, чем Европу), а также снижение продаж в сортовом и американском дивизионах негативно отразятся на выручке. EBITDA сократилась на 21% г/г исключительно из-за снижения выручки, что было частично нивелировано девальвацией рубля и снижением издержек на американском дивизионе, который на удивление оказался рентабельным на уровне EBITDA (1%).

Менеджмент отмечает, что в России спрос восстановился (хорошо для цен реализации), а в США спрос на сталь остается слабым особенно со стороны автомобильного и энергетического отраслей (видимо не V-shaped recovery все-таки). Тем не менее на прошлой неделе US Steel впервые с мая подняла цены на плоский прокат. Учитывая рекордно низкие цены на г/к прокат в США сейчас, трудно представить их еще ниже, когда американские металлурги работают себе в убыток.

( Читать дальше )

На днях обе компании успели отчитаться по операционным результатам по итогам 2К20. Теперь оценить влияние коронавируса на бизнес компаний можно уже предметней.

Снижение объемов продаж из-за ремонтов и слабого спроса

Итак, обе компании зафиксировали снижение продаж, что частично было вызвано снижением объемов производства на фоне ремонтов. Если у Северстали были краткосрочные ремонты (производство сократилось на 2% кв/кв), то ММК на фоне слабого спроса в 1К20 начала реконструкцию стана горячей прокатки 2500 (производство сократилось на 22% кв/кв).

Дополнительным фактором, влияющим на объемы продаж, был слабый спрос в Европе и России. Компаниям понадобилось перенаправить внутренние продажи и европейский экспорт на другие рынки (в основном в Азию). В итоге продажи Северстали и ММК сократились на 8% кв/кв и 19% кв/кв соответственно.

Цены реализации пострадали из-за нетбэка

Средние цены реализации зависят а) от бенчмарка (условно от цен на г/к прокат FOB Черное море), б) от внутренней премии, в) от экспортной разбивки. Подробнее о каждом расскажу в заметке ниже.

( Читать дальше )