🙇🏽‍♂️ Ну что ж, друзья мои, впереди нас ждёт очередная рабочая неделя, но за эти выходные оптимизма лично у меня не прибавилось, хотя я очень старался, честное слово. Поэтому, с вашего позволения, я сегодня продолжу свои пятничные грустные рассуждения, и попробую актуализировать моё текущее отношение к российскому фондовому рынку.

Итак, в чём заключается моё главное беспокойство? Всплывшие вдруг серьёзные проблемы с дефицитом госбюджета вынуждают российское правительство срочно искать средства для латания дыр в этом самом бюджете. Разумеется, как это часто бывает в таких случаях, меры приходится задействовать самые непопулярные, и на сей раз под нож, судя по всему, попадёт НДС, который с большой долей вероятности будет увеличен с текущих 20% до 22%.



📊 После этого повышения Россия уверенно войдёт в ТОП-5 стран мира с самым высоким НДС, ну а сейчас картина выглядит следующим образом:

🇭🇺 Венгрия 27%
🇩🇰 Дания 25%
🇸🇪 Швеция 25%
🇫🇮 Финляндия 24%
🇮🇹 Италия 22%
🇪🇸 Испания 21%
🇨🇿 Чехия 21%
🇷🇺 Россия 20%

Вчера Владимир Путин провёл совещание по экономическим вопросам, и я выделил для вас несколько интересных тезисов, прозвучавших от российского президента по итогам этого совещания, разбавив эти тезисы своими мыслями:

Инфляция в РФ итогам июля составила 8,8% (г/г).
Снижение инфляции в годовом выражении продолжается уже четвёртый месяц подряд, и по сравнению с июнем (9.2% г/г) результат налицо! Базовая инфляция (без фруктов и овощей) оценивается уже на уровне 6,3%, при этом если верить еженедельным сводкам, то мы являемся свидетелями третьей подряд недели с дефляцией! На моей памяти такого ещё не было!

Инфляция в России снижается, по итогам года может составить 6-7% — это важное достижение
На таком фоне уже к декабрю этого года инфляция действительно может достичь обозначенных 6-7%, впервые с 2020 года!



Безработица в России остается на рекордно низких уровнях, но наблюдается некоторый рост скрытой безработицы.

Официальная безработица в РФ по состоянию на июль 2025 года действительно находится на историческом минимуме 2,2%.

📊 Ну что ж, после долгих месяцев перегрева, бешеного роста зарплат и бесконечного дефицита кадров, российский рынок труда, судя по всему, тоже начал остывать. Согласно свежей статистике от Head Hunter (#HEAD), вакансий стало меньше (-25% г/г), а резюме — больше (+30% г/г), да и работодатели уже не так охотно готовы выкладывать большие суммы за каждого очередного кандидата:

Судя по всему, ЦБ своей жёсткой денежно-кредитной политикой всё-таки продолжает добиваться своего: высокая ставка действительно душит инфляцию (и еженедельные данные — яркое тому доказательство), и теперь самое главное — не проспать момент, когда и фондовый рынок решит, наконец, развернуться вверх. Это же случиться когда-нибудь, друзья мои? Это же не утопия?

👨‍💻 Помните, как всего полгода тому назад российские компании буквально дрались за сотрудников, поднимая зарплаты на 10-15% в год, а безработица била исторические минимумы? Уже тогда было понятно, что это был порочный круг: ведь чем больше платили людям, тем сильнее росли цены, а чем сильнее росла инфляция, тем громче кричали о необходимости новых повышений. Однако в тех обстоятельствах других вариантов у работодателей фактически не оставалось. Теперь же этот маховик, судя по всему, начинает замедляться:

🙇🏽‍♂️ Из-за того, что я продолжаю находиться в разъездах по миру, традиционный пятничный пост с решением ЦБ о сохранении ключевой ставки на уровне 21% мне пришлось перенести на субботу. Поэтому давайте резюмируем всё сказанное представителями ЦБ и ещё раз пробежимся по основным моментам.

Итак, как оказалось, ЦБ «на столе» в пятницу имел только вариант сохранения «ключа» на прежнем уровне, обсуждение было только по поводу формулировки сигнала:

«Мы обсуждали только сохранение ставки, но мы достаточно долго обсуждали сигнал, какой может быть сигнал по решению», — сказала Набиуллина.
ЦБ продолжает придерживаться жёсткой позиции в вопросах ДКП, оставляя открытым вариант возможного ужесточения в случае резкого увеличения инфляционного давления. Вместе с тем, вероятность реализации данного сценария снизилась (подтверждаем!).

Инфляция: замедление есть, но риски остаются

📉 Темпы роста цен постепенно снижаются, что стало результатом жёсткой денежно-кредитной политики и укрепления рубля. Однако инфляция остаётся высокой: базовая инфляция близка к 10% (г/г), инфляционные ожидания населения снизились до 12,9% (минимум с сентября 2023 года), но всё ещё остаются повышенными, а цены на услуги и продовольствие растут быстрее, чем на непродовольственные товары.

🧐 Ну что, друзья, после вчерашних данных по инфляции оптимистов стало побольше в наших рядах? Или вы по-прежнему видите только 10,14% в годовом выражении?

Точно помню, что после данных по инфляции в прошлую среду скептиков было много, сейчас должно быть поменьше. При всём при этом я отдаю себе отчёт, что инфляция всё ещё остаётся высокой, однако первые сигналы замедления — это уже позитивный сигнал. ЦБ продолжает держать курс на жёсткую монетарную политику, и это начинает давать свои плоды (с лагом в несколько кварталов, как и должно быть в подобных случаях).



Однако не стоит забывать, что инфляция — это лишь один из множества факторов, влияющих на рынок. А потому важно смотреть не только на текущие данные, но и на инфляционные ожидания, на которые к тому же ориентируется ЦБ. Если рост цен продолжит замедляться и дальше, то уже во втором полугодии (а может и раньше?) это может открыть дорогу для смягчения денежно-кредитной политики и снижения «ключа» в будущем. А это, в свою очередь, может поддержать как фондовый рынок, так и российскую экономику в целом.

📊 Ну что, признавайтесь, ждали сегодняшние свежие данные по инфляции в России? Тогда рассказываю: по данным Росстата, недельная инфляция с 16 по 22 июля в нашей стране составила 0,11%, после тех же 0,11% с 9 по 15 июля, 0,27% со 2 по 8 июля и 0,66% в «тарифную неделю» с 25 июня по 1 июля.

Таким образом, с начала июля рост цен в РФ к 22 июля составил +0,99%, а с начала года +4,91%. Недельные темпы соответствуют ~6% с учётом сезонности (SAAR). Инфляция постепенно приходит в норму.

Что касается годовой инфляции в РФ, то на момент 22 июля она замедлилась за неделю с 9,19% до 9,07%, и это увеличивает шансы увидеть от ЦБ в пятницу те самые 17% по ключевой ставке, которые я сейчас закладываю в свой прогноз.



© Инвестируй или проиграешь

📉 Уровень 3000 пунктов по индексу Мосбиржи (#micex) становится своеобразной границей между добром и злом, и ожесточённая борьба за него между быками и медведями продолжается:


И тем примечательнее, что минувшую торговую неделю российскому рынку удалось закрыть формально выше этого уровня (3008,24 пункта), и это ровно за неделю до ключевого июльского события — заседания ЦБ РФ по ключевой ставке! И косвенно это указывает на то, что в следующую пятницу ЦБ может приятно удивить и ограничиться осторожным повышением «ключа», в противовес мнению большинства участников рынка, закладывающих рост на 200-300 б.п. Иначе чем обосновывается текущий оптимизм на рынке акций?

📊 В ситуации, когда инфляционные ожидания растут (12,4% в июне против 11,9% в мае), а рост цен с поправкой на сезонность (SAAR) снижается (9,3% в июне против 10,7% в мае), складывается впечатление, что Центробанку не имеет смысла повышать ставку сразу на 2 п.п. до 18%, поскольку даже повышение на 1 п.п. может быть более чем достаточным для ужесточения финансовых условий.

🏛 Американский Центробанк в среду вечером повысил процентную ставку на 25 б.п. до 4,75%. В прошлом году Федрезерв агрессивно повышал процентные ставки, однако сейчас шаг уменьшен до четверти процента. Собственно, как и ожидалось.

Следующее заседание состоится 22 марта 2023 года, и процентная ставка, видимо, будет ещё раз повышена с аналогичным шагом до 5,00%, после чего цикл роста ставок завершится.

📣 Глава ФРС Джером Пауэлл в ходе пресс-конференции указал на дезинфляционые процессы в американской экономике. Во 2 кв. 2023 года ставка ФРС, наконец, окажется выше инфляции в США, и если мы вспомним, то именно этого ФРС добавилась в последнее время.

📉 Когда ФРС США начнёт снижать процентные ставки?

Если проводить исторические параллели, то процесс может быть запущен уже на декабрьском заседании регулятора. Сейчас доходность двухлетних американских государственных облигаций на 0,65% выше ставки ФРС США, и в прошлом в такие периоды снижение ставок начиналось через 9 месяцев.