Уходящая неделя была демонстрацией борьбы рынков между жадностью и страхом.
Отчеты многих крупных компаний вышли лучше прогноза, банковский кризис пока не ударил по экономике, ФРС намекает на взятие паузы до сентября для переоценки ситуации.
Инфляция замедляется вместе с экономикой, но инфляция достаточно высокая для того, чтобы уйти в кэш, а экономика ещё не замедлилась достаточно для панических продаж на фондовом рынке на фоне пересмотра на понижение прибыли компаний.
Главным препятствием для большего аппетита к риску стал риск технического дефолта США, перетягивание каната между республиканцами и демократами в преддверии выборов показывают всю глупость политической элиты ведущей страны мира.
Тем не менее, и демократы и республиканцы должны понимать, что эта игра не закончится позитивно ни для одной из партий, хотя главная вина ляжет на Байдена и утвердит электорат в его сомнении о способности Байдена руководить страной.
В базовом варианте, конечно же, сделка последнего часа будет, скорее всего это будет отмена потолка госдолга до осени, чтобы конгрессмены могли спокойно уйти в отпуск в августе без лишних проблем с избирателями.

( Читать дальше )

Уходящая неделя была перенасыщена важными событиями, но закончилась на позитиве.
Заседание ФРС дало одно простое понимание: члены ФРС готовы как минимум к паузе в процессе повышения ставок, а, как максимум, к завершению цикла повышения ставок.
Сопроводительное заявление ФРС больше не включало в себя указаний в отношении необходимости повышения ставок.
Пауэлл в ходе пресс-конференции, мягко говоря, пытался оставить ФРС руки развязанными, но по одной причине: он слишком много раз ошибался с «преходящей» инфляцией, с дезинфляцией и прочими предсказаниями, хотя и на этот раз он дал прогноз по отсутствию рецессии и его, наиболее вероятно, ждет такая же судьба, как и аналогичные утверждения Джея.
Выступление Булларда, который являлся ранее одним из самых ястребиных членов ФРС, подтверждает готовность ФРС закончить цикл повышения ставок, по крайней мере порог для повышения ставки очень высок, раз Буллард не стал кричать о необходимости повышать ставки ещё больше после публикации сильного нонфарма США.

( Читать дальше )

Отчет по рынку труда за апрель вышел очень сильным, как по количеству новых рабочих мест, так и по компонентам.
Тем не менее, есть негатив от роста зарплат, которые превысили рост не только по году, но и по месяцу.
Также стоит учесть сильную ревизию вниз за февраль и март (нам постоянно врут)).
Рынки больше опасаются рецессии, если члены ФРС скажут, что апрельский нонфарм не влияет на решение ФРС в июне, ФРС готова к большему времени наблюдения за ситуацией, то будет чистый позитив для фондового рынка.
Но пока идет борьба между радостью от отсутствии рецессии и страхом перед выступлениями ястребов ФРС в 19.45мск.

Ключевые компоненты апрельского нонфарма:
— Количество новых рабочих мест 253K против 180K прогноза, рецессия за два предыдущих месяца -149К: февраль был пересмотрен до 248К против 326К ранее, март до 165К против 236К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,4% против 3,5% ранее;
— Уровень безработицы U6 6,6% против 6,7% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,6% против 62,6% ранее;
— Рост зарплат 0,5%мм 4,4%гг против 0,3%мм 4,3%гг ранее (ревизия вверх с 4,2%);

( Читать дальше )

Общая ситуация.

Заседания ФРС и ЕЦБ не сильно изменили ситуацию на рынках, ибо решения были ожидаемыми, а дальнейшая политика зависит от качества экономических отчетов и ситуации на финансовых рынках.
Понятно, что для ФРС порог для продолжения повышения ставок очень высок, для этого нужен сильный рост инфляции и экономики в целом.
Порог для повышения ставки ЕЦБ в июне на 0,25% очень низкий, ибо базовая инфляция в Еврозоне не падает, а ЕЦБ значительно отстает по темпам ужесточения политики от других ЦБ, за исключением ВоЯ.
Безусловно, динамика рынков очень сильно зависит от динамики инфляции, но на текущем этапе большее беспокойство вызывают проблемы с банками и проблема с повышением потолка госдолга США.

Отчет по рынку труда США.

Сильное падение зарплат может закрепить уверенность рынков в окончании цикла повышения ставок ФРС, что приведет к аппетиту с риску на фоне снижения доллара.
Сильный рост новых рабочих мест уберет страх рецессии.
Идеальное сочетание на аппетит к риску: рост новых рабочих мест выше прогноза на фоне падения зарплат ниже 4,0%гг.

( Читать дальше )

ЕЦБ повысил ставку на 0,25%, заявив о прекращении реинвестиции в рамках программы QE APP с 1 июля, что не имеет большого значения до тех пор, пока продолжаются реинвестиции в рамках программы РЕРР.
Сопроводительное заявление ЕЦБ не содержало указаний на дальнейшее повышение ставки, но Лагард заявила, что ЕЦБ не берет паузу и повышение ставок ещё не завершено, хотя и не сказала когда панируется следующее повышение ставки, ибо решение будет приниматься от заседания к заседанию.
Инсайд после ЕЦБ заявил, что ястребы и голуби достигли компромисса, голуби получили повышение ставки на 0,25%, а ястребы прекращение реинвестиции в рамках программы QE APP с 1 июля и сообщение через Лагард о планах дальнейшего повышения ставки.
Инсайд заявил, что некоторые члены ЕЦБ ждут повышения ставки по 0,25% ещё 2-3 раза, глава ЦБ Франции Виллерой подтвердил этот инсайд, но заявил, что он выступает за меньшее количество повышений ставки.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по рынку труда США за апрель с публикацией в 15.30мск.

( Читать дальше )

Общая ситуация

ФРС повысила ставку на 0,25% и фактически завершила цикл повышения ставок, ибо отсутствие в сопроводительном заявлении указаний на необходимость дальнейшего повышения ставок по умолчанию считается уходом в режим паузы как минимум, невзирая на отрицание Пауэллом данного факта.
Но очевидно одно: политика ФРС тесно связана с поступающими данными, а это означает сильную реакцию рынка на экономические отчеты «первого эшелона», отчеты по инфляции и рынку труда США в первую очередь.

Впрочем, у инвесторов сейчас иные проблемы и это не ФРС.
Это новые банкротства банков на горизонте, законопроект Байдена по инвестициям в Китай и потолок госдолга США.
Безусловно, нонфарм США завтра и инфляция CPI США 10 мая будут тщательно отслежены рынками и, если зарплаты и инфляция упадут, то появится дополнительный позитив для аппетита к риску, но главными драйверами будут иные темы как банковский кризис, рецессия и повальная деменция в Белом доме.

Заседание ЕЦБ.

Заседание ЕЦБ – это скучная история.

( Читать дальше )

О решении ФРС нужно знать одно: в базовом варианте ФРС закончила повышение ставок, порог для дополнительного повышения ставки высок, оно возможно только в случае продолжения роста инфляции в условиях процветающей экономики.
Риторику Пауэлла о том, что «ФРС не огласила паузу, т.к. для этого нужны подтверждения, что ставки достигли ограничительного уровня, а рецессию прогнозирует персонал ФРС, а я считаю, что её не будет, но если будет — то она будет легкой» можно просто выбросить из головы.
Лучше сфокусироваться на финальном заявлении Пауэлла о том, что текущих повышений ставки может быть достаточно для возвращения инфляции к цели, а для повышения ставки в июне будет недостаточно сильных отчетов по рынку труда и инфляции за апрель, ФРС теперь может себе позволить более длительный период наблюдения за ситуацией.
В целом, заседание ФРС прошло так, как ожидали рынки, но продолжение банковского кризиса с очередным возможным крахом банков во главе с PacWest приводят к уходу от риска, но очередные инсайды о том, что минфин США Йеллен рассматривает возможность расширения гарантий на все банковские депозиты немного успокаивает инвесторов.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя будет проходной, отсутствие важных данных США даст инвесторам передышку в части переоценки перспектив политики ФРС до следующей недели с публикацией ВВП США и инфляции РСЕ США.
Но высказывание минфина США Йеллен о том, что ужесточение банковского кредитования может сделать дополнительную работу за ФРС в части возвращения инфляции к цели, должно дать некоторый позитив, ибо мнение Йеллен важнее, нежели ястребиные высказывания некоторых членов ФРС в пятницу, позиция Йеллен может означать разворот позиции Байдена в отношении отсутствия аппетита к дальнейшему убийству экономики США, ибо активная фаза предвыборной гонки начнется с осени, а падение экономики приведет к неотвратимой победе республиканцев.
В отношении США наибольшая реакция будет на отчеты компаний, именно от них будет зависеть аппетит к риску в ближайшие две недели.

Предстоящая неделя важна для фунта, ибо отчеты по инфляции, рынку труда, PMI и розничным продажам Британии покажут либо правоту МВФ о грядущей рецессии, либо подтвердят позицию премьера Сунака и главы ВоЕ Бейли о том, что экономики Британии сможет избежать рецессии в этом году.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Мир идет к рецессии во главе с США.
Необдуманное, запоздалое и слишком стремительное повышение ставок ФРС неизбежно привело бы к рецессии, но банковский кризис сделает эту рецессию более глубокой и болезненной.
Открытие экономики Китая после пандемии смягчит ситуацию, в большей степени для Еврозоны, лидеры стран которой облизывают Си Цзиньпина, трудовые иммигранты Европы также поддержат экономику, но политика ЕЦБ и зависимость крупнейших стран Еврозоны от экспорта в США на фоне неконкурентных цен на энергоносители не оставят и Еврозоне шанса удержаться на плаву.
Инфляция будет падать темпами, быстрее ожидаемых ФРС и ЕЦБ, хотя цены на продукты питания и энергоносители замедлят сие падение, но если геополитические проблемы на время исчезнут (на что есть неплохой шанс), то переход к процессу снижения ставок будет достаточно быстрым, хотя и медленнее ожиданий рынка.
Выборы президента США в ноябре 2024 года заставят демократов работать извилинами и дать команду Пауэллу о развороте своей политики, останется логичная проблема снижения ставок при продолжении QT, ибо сие разнонаправленные политики, но при желании можно приостановить процесс QT на время.

( Читать дальше )

Решение ЕЦБ сегодня важно в нескольких аспектах:
1) Как решение по ставке для будущего кэрри на евро.
Голубиный ЕЦБ откроет двери к очередному витку продаж евро на возобновление кэрри трейдов.
Ястребиный ЕЦБ с повышением ставки на 0,50% и сохранением указаний по планам дальнейшего повышения ставок продолжит сворачивание кэрри временем Драги и приведет к росту евро.
2) Значимость решения для банковского сектора Еврозоны и, как следствие, для риска нового долгового кризиса в Еврозоне.
Проблемы с Credit Suisse может и не опасны с учетом решимости правительств мира решить их, но балансы ЦБ южных стран Еврозоны полны сюрпризов, текущая ситуация должна напомнить членам ЕЦБ о рисках нового долгового кризиса, ибо долговой кризис 2010-2012 годов начинался с чрезмерного повышения ставок ЕЦБ, привел к банковскому кризису, а за ним начался долговой кризис, который чуть не привел к распаду Еврозоны и исчезновению евро.
Если члены ЕЦБ будут руководствоваться данным опытом, то логично оставить ставки неизменными без обязательств по дальнейшему повышению ставок и дать предупреждение об отсутствии планового сокращения баланса с июля.

( Читать дальше )